Vitalik Cảnh báo về rủi ro cấu trúc trong stablecoin phi tập trung

• Hầu hết các stablecoin phi tập trung đều dựa vào USD, tạo ra sự phụ thuộc lâu dài và dễ bị tổn thương trước lạm phát đô la.

• Các Oracles vẫn dễ bị tấn công chiếm đoạt vốn, gây nguy hiểm cho an ninh của giao thức và khuyến khích quản trị tài chính hóa.

• Lợi nhuận staking Ethereum cạnh tranh với stablecoin, giới hạn lợi nhuận và gây áp lực lên các cơ chế thế chấp và cân bằng lại.

Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã nêu ra những mối quan ngại mới về stablecoin phi tập trung trong một bài đăng trên X vào Chủ nhật. Cuộc thảo luận diễn ra trực tuyến và liên quan đến phản hồi của Buterin về các bình luận trong ngành rộng hơn. Ông giải thích lý do tại sao, mặc dù đã phát triển trong nhiều năm, các stablecoin phi tập trung vẫn đối mặt với những thách thức cấu trúc chưa được giải quyết liên quan đến định giá, an ninh và thiết kế lợi nhuận.

Phụ thuộc vào Đô la và Giá cả dài hạn

Theo Vitalik Buterin, hầu hết các stablecoin phi tập trung vẫn neo vào đô la Mỹ. Ông nói rằng thiết kế này hoạt động trong ngắn hạn nhưng tạo ra rủi ro phụ thuộc lâu dài. Đặc biệt, Buterin đặt câu hỏi liệu các hệ thống tập trung vào khả năng chống chịu có nên dựa vào một tham chiếu fiat duy nhất hay không.

Ông đề xuất rằng các stablecoin trong tương lai có thể cần các chỉ số rộng hơn hoặc các chỉ số sức mua. Tuy nhiên, ông không đề xuất một chuẩn mực thay thế cụ thể nào. Ông còn bổ sung rằng lạm phát đô la vừa phải hoặc dài hạn có thể làm yếu các hệ thống chỉ dựa vào định giá USD. Mối quan ngại này đã hình thành phần lớn trong phê phán của ông về kiến trúc stablecoin.

Rủi ro chiếm đoạt Oracle và áp lực quản trị

Dựa trên các lo ngại về định giá, Buterin nhấn mạnh thiết kế oracle như một điểm yếu lớn thứ hai. Oracles cung cấp dữ liệu giá bên ngoài cho blockchain, khiến chúng trở thành hạ tầng quan trọng.

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nhiều hệ thống oracle vẫn dễ bị tấn công chiếm đoạt vốn dựa trên khả năng kiểm soát. Nếu kẻ tấn công có thể ảnh hưởng đến oracle bằng cách sử dụng nguồn vốn lớn, toàn bộ các giao thức có thể gặp rủi ro. Do đó, các dự án có thể nâng cao giá trị khai thác để bảo vệ giá token.

Theo Buterin, kết quả này gây hại cho người dùng và thúc đẩy quản trị tài chính hóa. Ông cũng nhắc lại sự chỉ trích các mô hình quản trị dựa nhiều vào các hình phạt kinh tế. Ông liên kết rủi ro này với sự ủng hộ liên tục của mình đối với các DAO mặc dù chúng còn nhiều hạn chế.

Cạnh tranh lợi nhuận staking và giới hạn thế chấp

Chuyển sang các động thái về lợi nhuận, Buterin mô tả lợi nhuận staking như một cuộc cạnh tranh trực tiếp với stablecoin phi tập trung. Lợi nhuận staking Ethereum hiện cung cấp cao hơn nhiều hệ thống stablecoin. Do đó, các stablecoin có thể chỉ mang lại lợi nhuận hàng năm khiêm tốn.

Ông đề cập đến một số phương án khả thi mà không ủng hộ bất kỳ giải pháp nào. Bao gồm giảm lợi nhuận staking, tạo ra các mô hình staking thay thế với rủi ro slash giảm, hoặc điều chỉnh staking có thể bị cắt để sử dụng làm thế chấp. Ông nhấn mạnh rằng rủi ro slash bao gồm rò rỉ do không hoạt động và các kịch bản kiểm duyệt.

Ngoài ra, Buterin lưu ý rằng stablecoin không thể dựa vào thế chấp ETH cố định. Các đợt giảm giá mạnh trên thị trường đòi hỏi các cơ chế cân bằng lại. Trong một số thiết kế, hệ thống có thể tạm dừng phần thưởng staking trong các đợt biến động giá cực đoan để duy trì khả năng thanh khoản.