Vitalik Buterin cảnh báo về rủi ro cấu trúc trong stablecoin phi tập trung

Buterin lập luận rằng stablecoin gắn với đô la, các oracles yếu và lợi nhuận staking đối mặt với rủi ro dài hạn hạn chế sự phân quyền thực sự.

Vitalik Buterin đã nêu ra những mối quan ngại mới về thiết kế dài hạn của stablecoin phi tập trung, làm nổi bật một số vấn đề chưa được giải quyết có thể hạn chế khả năng chống chịu của chúng. Những phát biểu của ông xuất hiện trong một cuộc trao đổi trên mạng xã hội và phản ánh các câu hỏi rộng hơn về hướng đi của Ethereum trong lĩnh vực crypto.

Buterin Đặt câu hỏi về Sự phụ thuộc vào đô la và Thiết kế Oracle trong Stablecoin

Cuộc thảo luận bắt đầu sau khi một người dùng X “_gabrielShapir0” nói rằng Ethereum đang đi ngược lại hướng của phần lớn các quỹ đầu tư mạo hiểm trong crypto. Theo quan điểm đó, các quỹ đầu tư đang ủng hộ các lĩnh vực như cờ bạc, CeDeFi, stablecoin có quản lý và ngân hàng neo. Ngược lại, Ethereum vẫn tập trung vào việc giảm kiểm soát tập trung và hỗ trợ chủ quyền cá nhân.

Buterin đồng ý với nhận định đó và sử dụng cuộc trao đổi để phác thảo ba thách thức lớn đối với stablecoin phi tập trung. Người đồng sáng lập Ethereum đầu tiên đề cập đến vấn đề theo dõi giá. Ông thừa nhận rằng liên kết stablecoin với đô la Mỹ hoạt động trong ngắn hạn. Tuy nhiên, Buterin đặt câu hỏi liệu phương pháp đó có phù hợp với tầm nhìn dài hạn dựa trên khả năng chống chịu hay không.

Chúng ta cần những stablecoin phi tập trung tốt hơn. Theo tôi có ba vấn đề:

1. Tìm ra một chỉ số để theo dõi tốt hơn so với giá USD
2. Thiết kế oracle phi tập trung và không thể bị kiểm soát bởi một lượng lớn tiền
3. Giải quyết vấn đề lợi nhuận staking là cạnh tranh…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 tháng 1, 2026

Theo thời gian, ngay cả lạm phát vừa phải cũng có thể khiến đô la trở nên ít đáng tin cậy hơn làm tham chiếu. Theo quan điểm của ông, các hệ thống được thiết kế để hỗ trợ cá nhân chủ quyền không nên hoàn toàn dựa vào một tín hiệu giá fiat duy nhất.

Buterin cũng đề cập đến thiết kế oracle, gọi đó là một rủi ro cấu trúc lớn. Nếu không có một oracle phi tập trung không thể bị kiểm soát bởi các quỹ vốn lớn, các hệ thống stablecoin sẽ gặp ít lựa chọn khả thi. Một cách tiếp cận là làm cho các cuộc tấn công tốn kém hơn giá trị tổng token của giao thức.

Theo Buterin, thiết lập đó buộc các dự án phải khai thác nhiều giá trị hơn từ người dùng để duy trì giá token. Ông lập luận rằng kết quả này gây hại và liên quan chặt chẽ đến các mô hình quản trị tài chính hóa.

Các hệ thống như vậy, ông nói, thiếu lợi thế phòng thủ mạnh mẽ và thường dựa vào việc khai thác giá trị cao để duy trì sự ổn định. Buterin bổ sung rằng mối quan ngại này giải thích cho sự chỉ trích liên tục của ông đối với quản trị tài chính hóa và sự ủng hộ liên tục của ông đối với DAO, bất chấp những điểm yếu của chúng.

Rủi ro Slash và Áp lực Lợi nhuận nổi lên như những mối quan ngại đối với các đồng tiền gắn với Fiat

Trong phần trao đổi tiếp theo, người sáng lập Ethereum đã thảo luận về lợi nhuận staking như một nguồn cạnh tranh. Khi staking trả lãi cao hơn, các stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản staking mất đi sức hấp dẫn.

Nếu không có giải pháp, lợi nhuận có thể giảm xuống chỉ còn vài phần trăm mỗi năm, điều mà Buterin cho là kết quả yếu. Ông sau đó phác thảo một số con đường khả thi, lưu ý rằng những ý tưởng này phản ánh không gian vấn đề chứ không phải là các khuyến nghị.

Các lựa chọn bao gồm giảm lợi nhuận staking xuống mức gần như dành cho người đam mê. Một ý tưởng khác là tạo ra một loại staking mới với phần thưởng tương tự nhưng rủi ro slash thấp hơn. Một lựa chọn thứ ba là làm cho staking có thể bị slash sử dụng làm tài sản thế chấp. Cách tiếp cận đó có thể liên quan đến việc chia sẻ rủi ro slash giữa các validator, người nắm giữ stablecoin và nhà cung cấp tài sản thế chấp.

Ông cũng cảnh báo rằng rủi ro slash không chỉ giới hạn ở lỗi của validator. Rò rỉ không hoạt động và tham gia các cuộc tấn công kiểm duyệt đa số vẫn là những mối đe dọa nghiêm trọng. Các hệ thống stablecoin, ông nói, không thể dựa vào số lượng ETH cố định làm tài sản thế chấp.

Các đợt giảm giá lớn đòi hỏi các cơ chế cân bằng lại, ngay cả khi một số thiết kế tạm thời tạm dừng phần thưởng staking trong các đợt biến động thị trường mạnh.