Vào ngày 20 tháng 05 năm 2026, giao thức giao dịch phái sinh phi tập trung Variational đã chính thức công bố hoàn tất vòng gọi vốn Series A với tổng giá trị khoảng 50 triệu USD, do Dragonfly Capital dẫn đầu, cùng sự tham gia của Bain Capital Crypto và Coinbase Ventures. Tính cả ba vòng gọi vốn trước đó, tổng số vốn mà giao thức này huy động được hiện đã đạt 61,8 triệu USD.
Trong lĩnh vực phái sinh phi tập trung ngày càng cạnh tranh, Variational tạo sự khác biệt với mô hình "miễn phí giao dịch + tổng hợp thanh khoản", giúp nền tảng nổi bật so với các đối thủ như Hyperliquid. Tính đến tháng 05 năm 2026, tổng giá trị vị thế mở (OI) trên nền tảng đã vượt mốc 800 triệu USD, xếp thứ tư trong số các giao thức phái sinh on-chain. Đáng chú ý, trong nhóm năm Perp DEX hàng đầu theo OI, Variational hiện là giao thức duy nhất chưa phát hành token.
Vòng gọi vốn này không chỉ đơn thuần là một sự bổ sung nguồn lực tài chính. Việc Dragonfly dẫn đầu đầu tư mang ý nghĩa chiến lược—quỹ vừa hoàn tất vòng gọi vốn thứ tư với quy mô 650 triệu USD vào tháng 02 năm 2026, tập trung vào DeFi, stablecoin và RWA (tài sản thực). Variational là khoản đầu tư chiến lược quan trọng theo hướng này, thể hiện sự đặt cược có hệ thống của dòng vốn vào sự hội tụ giữa "phái sinh on-chain + thanh khoản tài chính truyền thống".
Mô hình miễn phí giao dịch chỉ là chiêu marketing?
Miễn phí giao dịch là điểm khác biệt nổi bật nhất của Variational. Khi người dùng giao dịch trên sản phẩm chủ lực Omni, nền tảng không thu phí Maker/Taker truyền thống. Chi phí chính phát sinh từ chênh lệch giá mua-bán, trượt giá, phí funding và phí nạp/rút.
Tuy nhiên, miễn phí giao dịch không đồng nghĩa với không có doanh thu. Mô hình doanh thu của Variational sử dụng cơ chế "nội hóa chênh lệch giá": Nhà cung cấp thanh khoản nội bộ Omni (OLP) đóng vai trò nhà tạo lập thị trường duy nhất, báo giá cho người dùng và hưởng lợi từ chênh lệch giá. OLP đồng thời phòng ngừa rủi ro trên các sàn tập trung và nền tảng on-chain hàng đầu, tận dụng khối lượng giao dịch tổ chức và mức phí VIP để giảm chi phí phòng ngừa xuống mức 0–2 điểm cơ bản—thấp hơn đáng kể so với mức chênh lệch 4–6 điểm cơ bản áp dụng cho người dùng, qua đó đảm bảo biên lợi nhuận.
Cơ chế này đã được xác thực qua dữ liệu ban đầu. Từ tháng 04 đến tháng 07 năm 2025, OLP đạt mức lợi nhuận hàng năm trên 300%. Đến tháng 05 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch tích lũy trên nền tảng vượt 20 tỷ USD, với hơn 50.000 tài khoản hoạt động và hơn 750 triệu USD vị thế mở. Như vậy, mô hình miễn phí giao dịch không chỉ là chiến lược trợ giá mà còn là mô hình kinh doanh bền vững dựa trên cấu trúc doanh thu tái thiết.
Tổng hợp thanh khoản giải quyết bài toán khởi động lạnh của phái sinh on-chain như thế nào?
Điểm đổi mới kiến trúc thực sự của Variational nằm ở mô hình "môi giới" thay vì mô hình "sổ lệnh". Hầu hết các giao thức phái sinh on-chain đều tạo sổ lệnh trung tâm riêng cho từng tài sản mới, nghĩa là mỗi thị trường RWA mới cần thu hút nhà cung cấp thanh khoản và xây dựng độ sâu từ đầu—quá trình tốn kém và khó mở rộng.
Variational chọn hướng đi khác: không tự xây dựng thanh khoản mà tổng hợp và điều phối thanh khoản sẵn có từ thị trường truyền thống và thị trường crypto. Nền tảng đóng vai trò môi giới, cho phép người dùng giao dịch crypto, chỉ số chứng khoán, hàng hóa và forex trên hơn 450 thị trường qua tài khoản cross-margin USDC duy nhất.
Đối tác quản lý của Dragonfly, ông Haseeb Qureshi, đưa ra ví dụ sinh động: "Các nền tảng khác cố ‘hút thanh khoản qua ống hút’, tiêu tốn hàng triệu USD cho ưu đãi nhưng cuối cùng chỉ có sổ lệnh nông và giá biến động mạnh. Mô hình của Variational hoàn toàn tránh được bài toán này, trực tiếp đưa thanh khoản thị trường truyền thống lên on-chain." Nhận định này phản ánh chính xác logic đầu tư của vòng này: dòng vốn không đặt cược vào sổ lệnh nhanh hơn mà vào kiến trúc kết nối thanh khoản tài chính toàn cầu.
Vì sao Dragonfly đang tăng tốc đầu tư vào phái sinh RWA?
Khoản đầu tư Series A trị giá 50 triệu USD của Dragonfly vào Variational cần được nhìn nhận trong bối cảnh chiến lược rộng hơn. Tháng 02 năm 2026, Dragonfly công bố hoàn tất vòng gọi vốn thứ tư với quy mô 650 triệu USD, vượt mục tiêu ban đầu 500 triệu USD. Quỹ tập trung vào DeFi, stablecoin, thị trường dự đoán, thanh toán on-chain và token hóa RWA giai đoạn đầu.
Variational là khoản đầu tư phái sinh RWA chủ chốt của quỹ này, và thời điểm rất quan trọng: Variational đang ở giai đoạn bước ngoặt, triển khai các thị trường RWA đầu tiên. Hợp đồng perpetual cho vàng, bạc, đồng và dầu thô đã có thể giao dịch qua tài khoản cross-margin duy nhất. Nền tảng dự kiến sẽ bổ sung hơn 100 thị trường mới—bao gồm chỉ số và cổ phiếu riêng lẻ—lên on-chain vào mùa hè năm 2026, sau khi hạ tầng vượt qua các bài kiểm tra chịu tải.
Ở góc độ vĩ mô, thị trường phái sinh DeFi tiếp tục mở rộng trong năm 2025, với thị phần perpetual on-chain tăng từ khoảng 2% đầu năm 2024 lên hơn 10%. Đến tháng 05 năm 2026, tổng giá trị vị thế mở trên tất cả giao thức phái sinh DeFi khoảng 15,5 tỷ USD. Trong bối cảnh này, RWA được xem là bước đột phá then chốt để phái sinh mở rộng từ tài sản crypto sang tài sản tài chính truyền thống.
Bức tranh cạnh tranh của Perp DEX đang thay đổi ra sao?
Variational không hoạt động trong môi trường đơn độc. Đến năm 2026, lĩnh vực DEX perpetual tập trung cao độ, với Hyperliquid nắm giữ OI khoảng 9,4 tỷ USD và vị thế áp đảo. Tuy nhiên, vị trí dẫn đầu này không bền vững—mức độ tập trung cao nhưng các mô hình miễn phí giao dịch và tổng hợp thanh khoản đang thu hút làn sóng người dùng mới.
OI hiện tại của Variational khoảng 800 triệu USD, xếp thứ tư trong ngành, nhưng khoảng cách với Hyperliquid vẫn lớn. Điều này cho thấy vị trí khác biệt của Variational: không cạnh tranh với Hyperliquid về "sổ lệnh nhanh, rẻ hơn" mà tập trung định nghĩa lại "ranh giới của tài khoản phái sinh on-chain".
Nhà sáng lập Lucas Schuermann khẳng định: "Không thể xây dựng lại độ sâu thị trường truyền thống 40 năm chỉ với sổ lệnh crypto. Tài chính truyền thống đã giải quyết bằng mô hình môi giới—chúng tôi đang đưa mô hình đó lên on-chain." Điều này đồng nghĩa đối tượng người dùng mục tiêu của Variational không chỉ là trader crypto mà còn là tổ chức và nhà đầu tư truyền thống muốn tiếp cận tài sản toàn cầu qua kênh on-chain.
Tài sản RWA có thể trở thành động lực tăng trưởng mới cho phái sinh on-chain?
Nguồn vốn mới nhất của Variational sẽ được dùng để mở rộng dòng sản phẩm RWA. Theo lộ trình sản phẩm, nền tảng đang ở giai đoạn một triển khai RWA, kiểm tra chịu tải động cơ cross-margin và cơ chế thanh toán on-chain với thanh khoản crypto-native tổng hợp. Giai đoạn hai sẽ kết nối trực tiếp với nguồn thanh khoản TradFi, vượt qua nút thắt khởi động lạnh của sổ lệnh.
Giá trị cốt lõi của phái sinh RWA nằm ở "đòn bẩy thanh khoản". Thị trường tài sản truyền thống—cổ phiếu, hàng hóa, forex—đã có mạng lưới thanh khoản sâu và trưởng thành. Đưa thanh khoản này lên on-chain giúp giao thức phái sinh không phải gánh toàn bộ chi phí khởi tạo thị trường mà có thể tận dụng thanh khoản và cơ chế định giá cấp tổ chức. Kiến trúc Aggregator của Variational về cơ bản xây dựng lớp điều phối thanh khoản phi tập trung giữa DeFi và TradFi.
Quan điểm của Dragonfly về lĩnh vực RWA thể hiện rõ qua danh mục đầu tư. Quỹ đã đầu tư vào các dự án như Polymarket, Rain và Ethena, bao phủ thị trường dự đoán, stablecoin và đô la tổng hợp—từ hạ tầng crypto-native đến tài chính thực. Với Variational, danh mục nay đã có mảnh ghép cốt lõi của "phái sinh on-chain × RWA".
Những rủi ro và thách thức tiềm ẩn của mô hình tổng hợp thanh khoản là gì?
Lợi thế kiến trúc của Variational đi kèm rủi ro cấu trúc. Đầu tiên, OLP là đối tác duy nhất khiến nền tảng chịu rủi ro tập trung tạo lập thị trường. Trong kịch bản biến động mạnh, chi phí phòng ngừa bên ngoài tăng nhanh có thể làm biên lợi nhuận chênh lệch bị thu hẹp hoặc mất hoàn toàn, và trong trường hợp cực đoan, OLP có thể chịu tổn thất lớn.
Thứ hai, chất lượng thực thi của mô hình RFQ (Request for Quote) phụ thuộc nhiều vào tốc độ phản hồi của nhà tạo lập thị trường và độ sâu thị trường. Khi biến động hoặc thanh khoản co lại, tính kịp thời của báo giá và ổn định chênh lệch sẽ bị thử thách. Ngoài ra, với tư cách là giao thức DeFi chạy trên Arbitrum, rủi ro hợp đồng thông minh và giới hạn bảo mật của cơ chế thanh lý on-chain cần được kiểm chứng liên tục.
Về tính bền vững tài chính, OLP đạt lợi nhuận hàng năm trên 300% khi quy mô ngân sách còn nhỏ, nhưng khi nền tảng mở rộng và cạnh tranh tăng, cơ hội arbitrage sẽ thu hẹp. Khả năng mô hình duy trì lợi nhuận ổn định dài hạn phụ thuộc vào tối ưu hóa chi phí phòng ngừa và việc quy mô khối lượng giao dịch có tạo hiệu ứng phản hồi tích cực hay không.
Kết luận
Series A trị giá 50 triệu USD của Variational, do Dragonfly dẫn đầu, đánh dấu sự đặt cược có hệ thống của tổ chức vào lĩnh vực phái sinh RWA. Mô hình miễn phí giao dịch + tổng hợp thanh khoản Omni, được vận hành bởi kiến trúc Aggregator, giải quyết bài toán khởi động lạnh cho phái sinh RWA và đang thúc đẩy phái sinh on-chain mở rộng từ giao dịch crypto-native sang tài sản tài chính truyền thống.
Nhìn xa hơn, cách tiếp cận của Variational phản ánh xu hướng căn bản: khi lớp giao thức DeFi trưởng thành, năng lực cạnh tranh sẽ không còn giới hạn trong hệ sinh thái crypto mà sẽ phụ thuộc vào khả năng trở thành lớp truy cập toàn cầu cho thanh khoản tài chính truyền thống. "Mọi thứ đều có thể là perpetual"—từ tiền mã hóa đến chỉ số chứng khoán, hàng hóa đến forex—nền tảng kỹ thuật và vốn cho tầm nhìn này đang dần được xây dựng.
Tuy nhiên, mọi đổi mới đều đi kèm rủi ro. Mô hình tạo lập thị trường tập trung của OLP, biến động trong thực thi RFQ và giới hạn bảo mật cố hữu của giao thức DeFi vẫn là những biến số cần giám sát. Đối với các quan sát viên ngành, tốc độ gọi vốn và mở rộng sản phẩm của Variational sẽ là chỉ báo quan trọng cho mức độ trưởng thành của lĩnh vực phái sinh RWA trong năm 2026.
Hỏi đáp
Q1: Số vốn và danh sách nhà đầu tư cụ thể của vòng gọi vốn mới nhất của Variational là gì?
A1: Variational đã hoàn tất vòng Series A với tổng giá trị khoảng 50 triệu USD, do Dragonfly Capital dẫn đầu, cùng sự tham gia của Bain Capital Crypto và Coinbase Ventures. Tính cả ba vòng trước đó, tổng số vốn huy động hiện đã đạt 61,8 triệu USD.
Q2: Mô hình miễn phí giao dịch của Variational tạo lợi nhuận như thế nào?
A2: Nền tảng không thu phí Maker/Taker truyền thống từ người dùng mà hưởng chênh lệch giá mua-bán thông qua Nhà cung cấp thanh khoản nội bộ Omni (OLP). OLP phòng ngừa vị thế trên các sàn giao dịch lớn, tận dụng ưu thế phí tổ chức để giữ chi phí phòng ngừa cực thấp, qua đó đảm bảo lợi nhuận ổn định từ chênh lệch giá.
Q3: Những điểm khác biệt chính giữa Variational và Hyperliquid là gì?
A3: Hyperliquid định vị là sàn giao dịch phi tập trung kiểu sổ lệnh hiệu suất cao, còn Variational hoạt động như môi giới, tổng hợp thanh khoản từ tài chính truyền thống và thị trường crypto. Người dùng có thể giao dịch tài sản crypto, chỉ số chứng khoán, hàng hóa và forex trên hơn 450 thị trường từ một tài khoản USDC duy nhất.
Q4: Vì sao phái sinh RWA được coi là hướng phát triển quan trọng?
A4: Phái sinh RWA cho phép giao dịch on-chain hàng nghìn tỷ USD tài sản tài chính truyền thống—cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa—mở rộng đáng kể ranh giới thị trường DeFi. Kiến trúc Aggregator của Variational điều phối trực tiếp thanh khoản sẵn có, vượt qua nút thắt khởi động lạnh của sổ lệnh truyền thống.
Q5: Khi nào Variational dự kiến phát hành token (TGE)?
A5: Theo lộ trình chính thức, Sự kiện phát hành token (TGE) của Variational dự kiến diễn ra vào cuối năm 2026. Giao thức lên kế hoạch phân bổ khoảng 50% nguồn cung token cho cộng đồng thông qua cơ chế tích điểm và chia sẻ doanh thu, đồng thời sẽ dùng tối thiểu 30% doanh thu giao thức để mua lại và đốt token VAR.
Q6: Các chỉ số hoạt động hiện tại của Variational là gì?
A6: Tính đến tháng 05 năm 2026, tổng giá trị vị thế mở (OI) của Variational vượt 800 triệu USD, xếp thứ tư trong số các giao thức phái sinh on-chain. Khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt 20 tỷ USD, với hơn 50.000 tài khoản hoạt động và hơn 750 triệu USD vị thế.
