Thị trường stablecoin đang bước vào một giai đoạn cạnh tranh mới. Trong nhiều năm qua, USDT và USDC đã chiếm ưu thế, thiết lập các mạng lưới thanh khoản đô la quan trọng nhất trên thị trường tiền mã hóa toàn cầu. Tuy nhiên, khi tài chính on-chain phát triển, ngày càng nhiều dự án khám phá các mô hình đô la số mới. Trong số đó, Ethena nổi bật là một trong những đối thủ được quan tâm sát sao nhất.
Từ đầu năm 2026, Ethena một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường. Theo công bố từ dự án, nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua, trong khi nguồn cung USDtb đã vượt mốc 1 tỷ USD, ghi nhận mức tăng trưởng hơn 70% trong tháng. Đồng thời, Coinbase Ventures và tập đoàn quản lý tài sản toàn cầu Janus Henderson đều đã công bố hợp tác với Ethena.
Những diễn biến này đã làm sống lại câu hỏi trọng tâm trên thị trường: Liệu Ethena có thực sự cơ hội để thách thức vị trí của USDT và USDC trong tương lai?
Vì Sao Nguồn Cung USDe Bước Vào Chu Kỳ Tăng Trưởng Mới
Đối với bất kỳ dự án stablecoin nào, sự thay đổi về nguồn cung là chỉ báo trực tiếp nhất về mức độ hoạt động của thị trường.
Dữ liệu mới nhất từ Ethena cho thấy nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua. Trong khi đó, tổng tài sản do giao thức quản lý cũng đang tiến sát mốc 5 tỷ USD, cho thấy nhu cầu đối với USDe đang hồi phục mạnh mẽ.
Khác với các stablecoin truyền thống, USDe sử dụng mô hình "đô la tổng hợp". Giao thức này triển khai chiến lược Trung lập Delta bằng cách phòng hộ tài sản giao ngay với hợp đồng phái sinh vĩnh cửu, vừa duy trì tỷ giá neo vào đô la vừa tạo lợi suất cho người nắm giữ. Cơ chế này giúp USDe vừa có tính ổn định của stablecoin, vừa mang lại lợi tức cho nhà đầu tư. Đối với những người tìm kiếm lợi nhuận tính theo đô la, USDe mang đến giá trị khác biệt so với USDT và USDC.
Khi khẩu vị rủi ro trên thị trường phục hồi và nhu cầu lợi suất on-chain gia tăng, không khó hiểu khi USDe bước vào giai đoạn tăng trưởng mới.
USDtb Đang Trở Thành Động Lực Tăng Trưởng Mới Của Ethena
Trong khi phần lớn sự chú ý của thị trường vẫn tập trung vào USDe, thực tế USDtb mới là đồng ghi nhận tốc độ tăng trưởng nhanh nhất gần đây. Theo công bố của Ethena, nguồn cung USDtb đã một lần nữa vượt mốc 1 tỷ USD, tăng hơn 70% chỉ trong 30 ngày—mức tăng này cao vượt trội so với trung bình thị trường stablecoin.
Sự khác biệt then chốt giữa USDtb và USDe nằm ở cấu trúc tài sản đảm bảo. Nếu như USDe dựa vào phòng hộ phái sinh, thì USDtb chủ yếu được bảo chứng bằng trái phiếu kho bạc Mỹ và tài sản thực (RWA), nhờ đó hấp dẫn hơn với các nhà đầu tư tổ chức.
Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, đồng đô la số được bảo chứng bằng tài sản thực phù hợp hơn với khung quản trị rủi ro hiện hành. Khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia vào lĩnh vực tài sản số, tiềm năng thị trường của USDtb tiếp tục mở rộng.
Ở nhiều khía cạnh, USDtb đang giúp Ethena mở rộng cánh cửa bước vào tài chính truyền thống.
Vì Sao Coinbase và Janus Henderson Hợp Tác Với Ethena
Trong tháng vừa qua, những bước tiến quan trọng nhất của Ethena đến từ các hợp tác với tổ chức lớn.
Đầu tháng 6, Coinbase Ventures công bố đầu tư vào Ethena và dự kiến tích hợp sản phẩm Ethena vào hệ sinh thái Coinbase. Theo dữ liệu công khai, Coinbase hiện có hơn 100 triệu người dùng, mang lại cho Ethena kênh tăng trưởng người dùng vô cùng lớn.
Ngay sau đó, Janus Henderson—đơn vị quản lý khoảng 480 tỷ USD tài sản—cũng thông báo đầu tư chiến lược vào ENA. Tập đoàn này dự kiến sử dụng USDe cho quản lý ngân quỹ doanh nghiệp và xem xét cung cấp dịch vụ liên quan đến USDe cho khách hàng thông qua các sản phẩm trên sàn giao dịch.
Đối với thị trường, tín hiệu từ các hợp tác này còn quan trọng hơn giá trị đầu tư cụ thể. Ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống xem Ethena là hạ tầng đô la số nền tảng, chứ không chỉ là một dự án DeFi thông thường. Đây chính là điểm khác biệt lớn của Ethena so với nhiều dự án stablecoin khác.
Vì Sao Ethena Đang Dịch Chuyển Từ Stablecoin Sang Tài Chính Tổ Chức
Định hướng chiến lược của Ethena đang thay đổi. Ban đầu, thị trường nhìn nhận Ethena là một giao thức stablecoin lợi suất cao. Tuy nhiên, các động thái gần đây cho thấy dự án đang mở rộng sang lĩnh vực tài chính tổ chức rộng lớn hơn.
Bên cạnh hợp tác với Coinbase, Ethena còn làm việc với các tổ chức như Anchorage để phát triển các sản phẩm cho vay và quản lý tài sản thế chấp dành cho tổ chức. Dự án cũng tham gia vào các sáng kiến tài sản thực (RWA) như CLO mã hóa.
Hợp tác với Janus Henderson bao gồm việc đưa tài sản CLO xếp hạng AAA được mã hóa vào hệ sinh thái Ethena. Điều này đồng nghĩa Ethena không chỉ phát hành đô la số trong tương lai, mà còn có thể trở thành kênh quan trọng đưa tài sản thực lên blockchain.
Nếu chiến lược này thành công, đối thủ của Ethena sẽ không chỉ dừng lại ở các nhà phát hành stablecoin, mà còn mở rộng sang các nền tảng hạ tầng tài chính số toàn diện hơn.
USDe Còn Bao Xa Mới Có Thể Thách Thức USDT và USDC?
Dù tăng trưởng mạnh mẽ, USDe vẫn còn một khoảng cách lớn cần vượt qua trước khi thực sự có thể cạnh tranh với USDT và USDC.
Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của USDT đã vượt 100 tỷ USD, còn USDC cũng đạt hàng chục tỷ USD lưu hành. So với đó, tài sản do Ethena quản lý chỉ khoảng 5 tỷ USD, vẫn đang trong giai đoạn đuổi kịp.
Bên cạnh đó, USDT và USDC đã xây dựng được mạng lưới thanh toán, thanh khoản trên sàn và các ứng dụng doanh nghiệp rất hoàn thiện. Những hiệu ứng mạng lưới này không thể sao chép trong một sớm một chiều.
Tuy nhiên, Ethena không nhất thiết phải đi theo con đường của USDT. Lợi thế cốt lõi của dự án nằm ở khả năng tạo lợi suất, tính on-chain nguyên bản và sự tích hợp với thị trường tài sản thực (RWA).
Do đó, kịch bản hợp lý hơn là USDe sẽ xây dựng được vị trí riêng biệt trên thị trường đô la lợi suất cho tổ chức, thay vì thay thế hoàn toàn USDT.
Những Biến Số Chủ Chốt Mà Thị Trường Sẽ Theo Dõi
Đối với Ethena, chỉ số then chốt nhất vẫn là tăng trưởng nguồn cung stablecoin.
Việc USDe và USDtb có tiếp tục mở rộng được hay không sẽ tác động trực tiếp đến doanh thu giao thức và giá trị hệ sinh thái. Dòng vốn tổ chức cũng sẽ là chỉ báo quan trọng cho xu hướng dài hạn.
Bên cạnh đó, diễn biến về mặt pháp lý cũng cần được chú ý. Khi khung pháp lý cho stablecoin tại Mỹ và châu Âu ngày càng hoàn thiện, năng lực tuân thủ có thể trở thành yếu tố cạnh tranh lớn.
Thị trường cũng đang quan sát liệu các sáng kiến RWA của Ethena có đi vào thực tế hay không. Nếu ngày càng nhiều tài sản thực được đưa lên blockchain thông qua Ethena, tiềm năng tăng trưởng của giao thức có thể vượt xa các dự án stablecoin truyền thống.
Về lâu dài, cuộc cạnh tranh của Ethena sẽ mở rộng ra toàn bộ lĩnh vực hạ tầng tài chính số, chứ không chỉ dừng lại ở stablecoin.
Kết Luận
Trong tháng vừa qua, Ethena đã ghi nhận cả tăng trưởng nguồn cung lẫn các hợp tác tổ chức mới.
Nguồn cung USDe tăng hơn 15%, USDtb vượt mốc 1 tỷ USD, và các tổ chức như Coinbase Ventures cùng Janus Henderson đã gia nhập hệ sinh thái. Những thay đổi này cho thấy Ethena ngày càng được thị trường công nhận.
Dù USDe vẫn còn cách khá xa so với USDT và USDC về quy mô, nhưng sự phát triển của Ethena giờ đây không còn giới hạn ở stablecoin. Khi tài chính tổ chức, RWA và thị trường đô la số tiếp tục mở rộng, Ethena đang hướng tới xây dựng một hệ sinh thái tài chính số toàn diện hơn.
Điều thực sự quan trọng trong tương lai không chỉ là việc USDe có tiếp tục tăng trưởng hay không, mà là Ethena có thể trở thành cầu nối trọng yếu giữa tài chính truyền thống và tài chính on-chain hay không.
Câu Hỏi Thường Gặp
USDe là gì?
USDe là stablecoin đô la tổng hợp do Ethena phát hành, được duy trì thông qua cơ chế phòng hộ giữa tài sản giao ngay và phái sinh.
Vì sao USDe tăng trưởng trở lại gần đây?
Theo Ethena, nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua, chủ yếu nhờ nhu cầu lợi suất on-chain tăng mạnh và các hợp tác với tổ chức.
Sự khác biệt giữa USDtb và USDe là gì?
USDtb chủ yếu được bảo chứng bằng trái phiếu kho bạc Mỹ và tài sản thực, trong khi USDe sử dụng cơ chế đô la tổng hợp. Do đó, USDtb hấp dẫn hơn với các nhà đầu tư tổ chức.
Vì sao Janus Henderson đầu tư vào Ethena?
Janus Henderson dự kiến sử dụng USDe cho quản lý ngân quỹ doanh nghiệp và xem xét cung cấp các dịch vụ tài sản số liên quan cho khách hàng thông qua sản phẩm trên sàn giao dịch.
Ethena có thể thách thức USDT và USDC không?
Hiện tại, quy mô của USDe vẫn nhỏ hơn nhiều so với USDT và USDC, nhưng Ethena đang tìm kiếm lợi thế khác biệt thông qua tài chính tổ chức và thị trường tài sản thực (RWA).
Nhà đầu tư nên theo dõi điều gì ở Ethena trong thời gian tới?
Nhà đầu tư nên chú ý đến sự tăng trưởng nguồn cung USDe và USDtb, dòng vốn tổ chức tham gia và tiến độ triển khai các sáng kiến RWA của Ethena.
