Chỉ trong chưa đầy một tháng kể từ khi IPO, cổ phiếu SpaceX (SPCX) đã ghi nhận mức điều chỉnh mạnh từ đỉnh lịch sử. Tính đến ngày 9 tháng 7 (UTC+8), SpaceX đóng cửa ở mức 148 USD, đánh dấu phiên giao dịch thứ hai liên tiếp dưới mức giá mở cửa phiên đầu tiên là 150 USD. So với đỉnh trong ngày 225,64 USD vào ngày 16 tháng 6, cổ phiếu đã giảm tới 35%. Giá chào bán IPO của SpaceX là 135 USD, với giá mở cửa ngày đầu tiên ở mức 150 USD. Giá đóng cửa hiện tại 148 USD đã thấp hơn giá mở cửa, đồng nghĩa nhà đầu tư mua vào ngày đầu đang chịu lỗ.
Đợt điều chỉnh này diễn ra ngay sau khi SpaceX chính thức được thêm vào chỉ số Nasdaq 100—một động thái được đánh giá là chất xúc tác tích cực lớn. Ngày 7 tháng 7, SpaceX được đưa vào chỉ số này chỉ sau 15 phiên giao dịch kể từ khi IPO, lập kỷ lục về tốc độ gia nhập Nasdaq 100 nhanh nhất lịch sử. Tuy nhiên, "hiệu ứng vào chỉ số" này lại không mang đến lực đỡ như kỳ vọng cho giá cổ phiếu, mà trái lại trở thành bước ngoặt quan trọng. Để lý giải nguyên nhân cấu trúc khiến SpaceX điều chỉnh, bài viết phân tích dưới ba góc độ: logic dòng vốn bị chi phối bởi chỉ số, mô hình biến động thị trường IPO và sự thay đổi định giá đặc trưng của nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao.
"Vào chỉ số, lập tức giảm": Vì sao gia nhập Nasdaq 100 lại trở thành tín hiệu bán?
Việc SpaceX được thêm vào Nasdaq 100 là kết quả trực tiếp từ đợt điều chỉnh quy tắc niêm yết của Nasdaq vào tháng 5 năm 2026 dành cho các doanh nghiệp mới lên sàn. Theo đó, bất kỳ công ty vốn hóa lớn nào nằm trong top 40 vốn hóa thị trường đều có thể nộp đơn xin gia nhập chỉ sau 15 phiên giao dịch. Quá trình từ thay đổi quy tắc đến việc SpaceX được đưa vào chỉ số gần như được "đo ni đóng giày" cho gã khổng lồ nghìn tỷ đô này.
Thoạt nhìn, việc gia nhập chỉ số lớn thường được xem là tín hiệu tăng giá. Các quỹ ETF và quỹ chỉ số theo dõi Nasdaq 100 hiện đang quản lý tổng tài sản hơn 800 tỷ USD. Các nhà phân tích ngành của Bloomberg ước tính, việc SpaceX được thêm vào Nasdaq 100 và chuỗi chỉ số Russell sẽ kích hoạt ít nhất 5,4 tỷ USD lệnh mua từ các quỹ chỉ số. Nếu tính thêm hiệu ứng từ các chỉ số toàn cầu, tổng dòng vốn thụ động có thể còn lớn hơn nữa.
Tuy nhiên, kỳ vọng về dòng vốn thụ động này thực chất đã được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu ngay từ đợt IPO. Ngày 12 tháng 6, SpaceX đóng cửa phiên giao dịch đầu tiên ở mức 160,95 USD, tăng 19,22% so với giá IPO 135 USD. Cổ phiếu tiếp tục tăng mạnh trong ba phiên tiếp theo, đạt đỉnh trong ngày 225,64 USD vào ngày 16 tháng 6. Điều này cho thấy "phần thưởng vào chỉ số" đã được định giá trước. Khi tin tốt thành hiện thực, đây lại trở thành điểm thoát hàng của các nhà đầu tư ngắn hạn. Giáo sư Hồ Kiệt (Hu Jie) thuộc Viện Tài chính Cao cấp Thượng Hải, Đại học Giao thông Thượng Hải, nhận định trong một cuộc phỏng vấn rằng đợt giảm của SpaceX là ví dụ điển hình cho hiện tượng "bán khi tin tốt ra".
Cấu trúc thanh khoản còn là yếu tố then chốt hơn. Đợt IPO của SpaceX chỉ phát hành một tỷ lệ rất nhỏ cổ phiếu ra công chúng. Với lượng cổ phiếu lưu hành thấp như vậy, chỉ cần một lượng mua nhỏ cũng có thể đẩy giá tăng vọt, trong khi áp lực bán nhẹ cũng đủ khiến giá lao dốc. Những ngày đầu, động lực đầu cơ đã đẩy SpaceX lên trên 225 USD, phần lớn cổ phiếu tập trung trong tay nhà đầu tư ngắn hạn. Khi yếu tố tích cực đã được hiện thực hóa, làn sóng bán tháo gần như không thể tránh khỏi. 5,3 tỷ USD dòng vốn thụ động không đủ để bù đắp áp lực chốt lời tập trung trong môi trường thanh khoản cao và khối lượng giao dịch lớn.
Những tiền lệ lịch sử cũng cho thấy xu hướng tương tự. Sau khi Palantir Technologies gia nhập Nasdaq 100 cuối năm 2024, cổ phiếu này đã giảm khoảng 25% trong vài tuần tiếp theo. Mô hình này lặp lại ở nhiều doanh nghiệp công nghệ khác. Việc vào chỉ số chủ yếu là sự kiện thanh khoản, chứ không phải là cú "reset" định giá—sau khi các quỹ thụ động hoàn tất phân bổ, hướng đi của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào nhà đầu tư chủ động.
Vì sao "tuần trăng mật IPO" lại ngắn ngủi?
Diễn biến giá của SpaceX không phải là trường hợp cá biệt. Thị trường IPO thường lặp lại một mô hình quen thuộc: hưng phấn ngày đầu đẩy định giá lên cao, sau đó thị trường đánh giá lại triển vọng lợi nhuận và tăng trưởng. Khi lượng cổ phiếu lưu hành tăng lên, giao dịch trở nên cạnh tranh hơn, các cổ phiếu công nghệ định giá cao càng dễ chịu điều chỉnh mạnh.
SpaceX hoàn tất IPO ngày 12 tháng 6, mở cửa ở mức 150 USD—cao hơn 11% so với giá phát hành 135 USD. Trong ngày, cổ phiếu tăng hơn 30%, đạt đỉnh 176,52 USD, rồi đóng cửa ở 160,95 USD. Trong những phiên tiếp theo, cổ phiếu đạt 225,64 USD vào ngày 16 tháng 6. Việc giảm về 148 USD chỉ diễn ra trong chưa đầy một tháng.
Mô hình "đỉnh IPO ngay khi lên sàn" này rất phổ biến với các thương vụ lớn gần đây. Giá IPO thường phản ánh kỳ vọng lạc quan, còn đầu cơ ngày đầu càng đẩy định giá lên cực điểm. Khi tâm lý thị trường chuyển từ "kể chuyện" sang "dựa vào dữ liệu", các định giá cao không được hỗ trợ bởi lợi nhuận ngắn hạn sẽ bị điều chỉnh.
Báo cáo tài chính của SpaceX là cơ sở cho sự điều chỉnh này. Năm 2025, công ty ghi nhận doanh thu khoảng 18,7 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 33% so với cùng kỳ. Mảng internet vệ tinh Starlink đóng góp hơn 11 tỷ USD, chiếm khoảng 61% tổng doanh thu. Tuy nhiên, SpaceX vẫn lỗ ròng 4,9 tỷ USD trong năm 2025 và thêm 4,3 tỷ USD trong quý I/2026, chủ yếu do chi phí đầu tư lớn cho mảng trí tuệ nhân tạo xAI và phát triển Starship.
Với vốn hóa hiện tại khoảng 1,9 nghìn tỷ USD, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) của SpaceX vẫn ở mức khoảng 100 lần—một mức đòi hỏi kỳ vọng tăng trưởng cực mạnh đối với một công ty chưa có lãi.
Luận điểm đầu tư dài hạn của SpaceX có thay đổi?
Việc điều chỉnh ngắn hạn không nhất thiết phản ánh sự thay đổi về nền tảng dài hạn. Tuy nhiên, xét về định giá và rủi ro, nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa "câu chuyện" và "dữ liệu".
Các yếu tố tích cực vẫn còn. SpaceX giữ vị thế dẫn đầu toàn cầu về công nghệ tên lửa tái sử dụng và dịch vụ phóng. Starlink tiếp tục mang lại doanh thu ổn định và còn dư địa cải thiện biên lợi nhuận. Nhiều tổ chức Phố Wall đã bắt đầu đánh giá cổ phiếu sau khi SpaceX vào chỉ số. Theo các nguồn tin truyền thông, SpaceX nhận được 14 khuyến nghị mua, với giá mục tiêu trung bình 247 USD. Morgan Stanley đánh giá "Tăng tỷ trọng" với mục tiêu 300 USD; Goldman Sachs bắt đầu theo dõi ngày 7 tháng 7 với khuyến nghị "Mua" và mục tiêu 205 USD. Hiện có 23 tổ chức phân tích SpaceX, với giá mục tiêu đồng thuận là 229 USD.
Nhưng rủi ro cũng không nhỏ. Định giá là mối lo đầu tiên. Mục tiêu 300 USD của Morgan Stanley dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền 15 năm, dự báo doanh thu 3,3 nghìn tỷ USD vào năm 2040—kỳ vọng SpaceX sẽ mở ra các thị trường hoàn toàn mới về kết nối và AI vật lý. Goldman Sachs cảnh báo công ty có thể cần huy động khoảng 270 tỷ USD nợ từ 2026 đến 2030. CFRA trực tiếp khuyến nghị bán.
Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float) của SpaceX chỉ ở mức 4,3%, khiến cổ phiếu cực kỳ nhạy cảm với dòng tiền. Bất kỳ đợt mở khóa cổ phiếu quy mô lớn nào cũng có thể gây biến động mạnh. Gần đây, SpaceX phát hành 25 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp, ban đầu được xếp hạng đầu tư, nhưng trên thị trường thứ cấp lại giao dịch với mức chênh lệch lợi suất của nhóm "trái phiếu rác"—cho thấy nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.
Cạnh tranh bên ngoài cũng ngày càng gay gắt. Khi SpaceX trải qua đợt điều chỉnh đầu tiên sau IPO, đối thủ chính Blue Origin vừa hoàn thành vòng gọi vốn đầu tiên từ bên ngoài với 10 tỷ USD, định giá 130 tỷ USD. Điều này báo hiệu cuộc cạnh tranh vốn trong nền kinh tế vũ trụ sẽ ngày càng khốc liệt, và lợi thế người tiên phong của SpaceX không phải là bất khả xâm phạm.
Điều này có ý nghĩa gì với cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao?
Đợt điều chỉnh của SpaceX không phải là hiện tượng đơn lẻ—nó phản ánh sự dịch chuyển trong logic định giá của nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao.
Thị trường đang chuyển từ "định giá dẫn dắt" sang "lợi nhuận dẫn dắt". Nhà đầu tư đang thay đổi cách đánh giá doanh nghiệp công nghệ tăng trưởng cao: tăng trưởng doanh thu bền vững, khả năng tạo lợi nhuận, dòng tiền tự do lành mạnh và lợi thế cạnh tranh bền vững đang thay thế hoàn toàn câu chuyện và kỳ vọng làm yếu tố định giá cốt lõi. Xu hướng này thể hiện rõ ở các nhóm AI và bán dẫn: đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu chip chủ yếu do điều chỉnh kỳ vọng về định giá và lợi nhuận, chứ không phải thay đổi căn bản về xu hướng AI dài hạn.
Là thương vụ IPO lớn nhất lịch sử, diễn biến sau niêm yết của SpaceX mang tính chỉ báo. Nếu một doanh nghiệp có doanh thu 18,7 tỷ USD, lỗ ròng 4,9 tỷ USD vẫn duy trì được tỷ lệ P/S 100 lần trên thị trường thứ cấp, điều đó cho thấy thị trường vẫn định giá "tăng trưởng" rất cao. Ngược lại, nếu cổ phiếu tiếp tục chịu áp lực và định giá co lại, đây có thể là tín hiệu cho một đợt "reset" hệ thống về trung tâm định giá của nhóm cổ phiếu tăng trưởng công nghệ.
SpaceX còn đối mặt với một rủi ro nữa: cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng của nội bộ sẽ được giải phóng theo từng đợt trong các tuần và tháng tới. Các đợt mở khóa này có thể tiếp tục tạo áp lực bán lên cổ phiếu SpaceX. Ngoài ra, vụ kiện tụng liên quan đến trung tâm dữ liệu Colossus 2 có thể buộc SpaceX phải tạm ngừng vận hành tua-bin khí cho đến khi được cơ quan quản lý phê duyệt.
Thị trường tiền mã hóa cũng chịu áp lực. Ngày 9 tháng 7, Bitcoin giao dịch ở mức 62.229 USD, giảm 2,41% trong 24 giờ; Ethereum ở mức 1.740 USD, giảm 2,74% trong 24 giờ. Đà giảm của tiền mã hóa phản ánh phản ứng đồng thuận của các tài sản rủi ro trước bất ổn địa chính trị. Dù crypto và cổ phiếu có logic định giá khác nhau, nhưng khi khẩu vị rủi ro suy giảm, tác động thường lan tỏa giữa các nhóm tài sản.
Kết luận
Việc SpaceX giảm xuống dưới giá mở cửa ngày đầu sau khi gia nhập Nasdaq 100 không phải là thất bại của hiệu ứng vào chỉ số, mà là sự điều chỉnh tự nhiên khi thị trường điều tiết lại các yếu tố tích cực đã được định giá trước đó. Hiện tượng "mua theo tin đồn, bán khi tin ra" đã diễn ra đúng như giáo trình tại đây.
Với nhà đầu tư, sự kiện này mang đến một số bài học quan trọng: thứ nhất, dòng vốn thụ động từ việc vào chỉ số chỉ là sự kiện thanh khoản một lần, không phải lực đỡ định giá lâu dài; thứ hai, các thương vụ IPO lớn với tỷ lệ cổ phiếu lưu hành thấp luôn biến động mạnh, quá trình xác lập giá trong giai đoạn đầu thường rất dữ dội; thứ ba, khi thị trường chuyển từ "định giá dẫn dắt" sang "lợi nhuận dẫn dắt", ngay cả những câu chuyện hấp dẫn nhất cũng phải chịu sự soi xét từ dữ liệu nền tảng.
Câu chuyện dài hạn của SpaceX vẫn còn rất nhiều chương—tiến độ Starship, lợi nhuận của Starlink và thương mại hóa mảng AI sẽ tiếp tục là động lực then chốt cho định giá. Nhưng trong ngắn hạn, thị trường đang chuyển từ "tin vào câu chuyện" sang "kiểm chứng dữ liệu". Điểm kết thúc của quá trình này sẽ quyết định liệu SpaceX có tìm được điểm cân bằng mới quanh 148 USD hay phải tiếp tục tìm kiếm vùng hỗ trợ sâu hơn.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Giá cổ phiếu SpaceX hiện đang ở đâu so với giá IPO và giá mở cửa ngày đầu?
Giá IPO của SpaceX là 135 USD, giá mở cửa ngày đầu là 150 USD. Giá đóng cửa ngày 8 tháng 7 là 148 USD, vẫn cao hơn giá IPO nhưng đã thấp hơn giá mở cửa. So với đỉnh lịch sử 225,64 USD, mức điều chỉnh đã vượt 35%.
Hỏi: Vì sao cổ phiếu SpaceX giảm sau khi gia nhập Nasdaq 100?
Đây là hiệu ứng "mua theo tin đồn, bán khi tin ra" kinh điển. Thị trường đã giao dịch dựa trên tin tích cực trước khi vào chỉ số, cổ phiếu SpaceX tăng vọt lên 225,64 USD sau IPO. Khi việc vào chỉ số chính thức và các quỹ thụ động hoàn tất phân bổ, lực mua suy yếu, nhà đầu tư sớm và các nhà đầu tư ngắn hạn chốt lời, khiến giá điều chỉnh.
Hỏi: Tình hình cơ bản hiện tại của SpaceX ra sao?
Năm 2025, SpaceX ghi nhận doanh thu khoảng 18,7 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 33% so với cùng kỳ, với Starlink đóng góp hơn 11 tỷ USD. Tuy nhiên, công ty vẫn chưa có lãi, lỗ ròng 4,9 tỷ USD trong năm 2025 và thêm 4,3 tỷ USD trong quý I/2026, chủ yếu do chi phí R&D lớn cho xAI và Starship.
Hỏi: Phố Wall đánh giá cổ phiếu SpaceX thế nào?
Phố Wall nhìn chung khá lạc quan. Hiện có 23 tổ chức phân tích SpaceX, với giá mục tiêu đồng thuận là 229 USD. Morgan Stanley đặt mục tiêu 300 USD, nhưng một số tổ chức thận trọng hơn—CFRA khuyến nghị bán. Phương pháp định giá giữa các tổ chức có sự khác biệt lớn.
Hỏi: Đợt điều chỉnh của SpaceX báo hiệu gì cho nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao?
Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường đang chuyển từ "định giá dẫn dắt" sang "lợi nhuận dẫn dắt". Nhà đầu tư đang chuyển từ câu chuyện sang dữ liệu—các chỉ số như tăng trưởng doanh thu, khả năng sinh lời và dòng tiền tự do đang trở thành trung tâm trong quyết định định giá.
