Một báo cáo do Ngân hàng Standard Chartered phối hợp với Synpulse công bố dự báo rằng đến năm 2034, nhu cầu đối với tài sản thực được mã hóa (RWA) có thể đạt tới 30,1 nghìn tỷ USD. Con số này không phải là suy đoán—mà dựa trên đánh giá toàn diện về khối lượng thương mại toàn cầu, khoảng cách tài trợ hiện hữu và tỷ lệ thâm nhập của việc mã hóa tài sản.
Tính đến tháng 4 năm 2026, thị trường RWA được mã hóa đã đạt khoảng 2,927 tỷ USD, ghi nhận mức tăng trưởng gần 20 lần so với khoảng 150 triệu USD vào năm 2023. Trong đà tăng trưởng này, trái phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa đã tăng vọt từ 380 triệu USD trong quý 1 năm 2023 lên 13,4 tỷ USD vào tháng 4 năm 2026—tăng 37 lần. Tín dụng tư nhân, ở mức khoảng 14 tỷ USD, đã vượt qua trái phiếu Kho bạc để trở thành phân khúc RWA phi stablecoin lớn nhất.
Dự báo của Standard Chartered dựa trên tổng giá trị tài sản tài chính truyền thống toàn cầu là 500 nghìn tỷ USD. Đến năm 2034, tài sản được mã hóa dự kiến sẽ chiếm khoảng 6% tổng số này—một tỷ lệ thâm nhập phù hợp với khuôn khổ chuyển đổi cấu trúc dài hạn. Các dự báo thể chế khác cũng đáng chú ý: Ripple và Boston Consulting Group ước tính thị trường mã hóa tài sản sẽ đạt 18,9 nghìn tỷ USD vào năm 2033, trong khi báo cáo quý 1 năm 2026 của Redstone đặt tốc độ tăng trưởng hàng năm của ngành ở mức 85%, với dữ liệu thực tế tháng 5 đã vượt mức này.
Tại sao tài trợ thương mại là kịch bản trọng điểm cho mã hóa tài sản. Hiện tại, khoảng 20% thị trường xuất khẩu toàn cầu thiếu hỗ trợ tài trợ, tạo ra khoảng cách tài trợ thương mại khoảng 2,5 nghìn tỷ USD—và có thể lên tới 5 nghìn tỷ USD nếu tính theo các tiêu chí rộng hơn. Standard Chartered dự báo tài sản tài trợ thương mại sẽ chiếm 16% tổng thị trường tài sản được mã hóa, tương đương khoảng 4,8 nghìn tỷ USD, nằm trong top 3 loại tài sản được mã hóa lớn nhất toàn cầu.
Đánh giá này dựa trên hồ sơ rủi ro–lợi nhuận của tài sản tài trợ thương mại: tỷ lệ vỡ nợ cực thấp (thường dưới 1%), tỷ lệ thu hồi với tài sản đảm bảo có thể đạt 66% đến gần 100%, chu kỳ ngắn và nhu cầu tài trợ ổn định. Khác với các tài sản tài chính truyền thống chịu tác động mạnh từ biến động vĩ mô, tài sản thương mại mang đến cơ hội đầu tư ổn định ngay cả khi kinh tế suy giảm. Nhu cầu tài trợ liên tục của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tạo nền tảng bền vững bất chấp chu kỳ thị trường.
Hong Kong ban hành giấy phép Stablecoin đầu tiên: Khung pháp lý định hình xu hướng mã hóa tài sản
Ngày 10 tháng 4 năm 2026, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong đã cấp giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên theo "Stablecoin Ordinance" (Chương 656) cho hai tổ chức, đánh dấu việc chuyển đổi khuôn khổ quản lý stablecoin pháp định toàn diện đầu tiên tại khu vực châu Á–Thái Bình Dương từ giai đoạn lập pháp sang triển khai thực tế.
Trong số 36 hồ sơ đăng ký, chỉ có hai đơn vị được phê duyệt—tỷ lệ chấp thuận khoảng 5%. Hai đơn vị được cấp phép là HSBC và DINGDIAN FinTech Limited, liên doanh giữa Standard Chartered (Hong Kong), HKT và Animoca Brands. Quy trình xét duyệt nghiêm ngặt này phản ánh quan điểm quản lý thận trọng của Hong Kong—Tổng Giám đốc HKMA, ông Eddie Yue, nhiều lần nhấn mạnh rằng "số lượng giấy phép ban đầu sẽ rất hạn chế, ưu tiên sự thận trọng". Tiêu chí bao gồm năng lực quản trị rủi ro, hồ sơ tuân thủ và kế hoạch kinh doanh chi tiết của ứng viên.
Về mặt thiết kế pháp lý, Stablecoin Ordinance áp dụng nguyên tắc "neo giá trị": bất kể stablecoin phát hành ở đâu, nếu tuyên bố neo theo đô la Hong Kong hoặc Nhân dân tệ, đều phải tuân thủ quy định Hong Kong, qua đó khép lại các kẽ hở pháp lý cho hành vi lách luật. Yêu cầu tuân thủ cụ thể gồm: tổ chức phát hành phải duy trì vốn điều lệ tối thiểu 25 triệu HKD hoặc 1% giá trị lưu hành (lấy số lớn hơn), đảm bảo dự trữ tài sản 100% và tài sản phải được lưu ký độc lập tại ngân hàng hoặc tổ chức giám sát được cấp phép.
Cả hai tổ chức được cấp phép đều dự kiến phát hành stablecoin neo theo HKD trong giai đoạn đầu, phục vụ thanh toán xuyên biên giới, thanh toán nội địa và giao dịch tài sản mã hóa. HSBC đặt mục tiêu ra mắt stablecoin HKD vào nửa cuối năm 2026, tích hợp với PayMe và ứng dụng ngân hàng di động HSBC Hong Kong. DINGDIAN FinTech dự kiến phát hành thử nghiệm từ quý 2 năm 2026, tập trung nâng cao hiệu quả thanh toán RWA và khám phá các giải pháp thanh toán xuyên biên giới.
Stablecoin đóng vai trò công cụ thanh toán cốt lõi trong hệ sinh thái mã hóa tài sản. Nhu cầu thanh toán theo thời gian thực của giao dịch tài sản mã hóa hoàn toàn phù hợp với năng lực on-chain của stablecoin—stablecoin tuân thủ là "cao tốc" cho giao dịch tài sản mã hóa, cung cấp đơn vị tính toán và phương tiện thanh toán tin cậy cho giao nhận on-chain tức thì. Việc triển khai khung pháp lý của Hong Kong đã loại bỏ rào cản pháp lý cho việc ứng dụng stablecoin tuân thủ quy định trong các giao dịch RWA quy mô lớn.
Bức tranh pháp lý toàn cầu phân hóa: Những con đường nào đang mở ra cho tổ chức?
Năm 2026, môi trường pháp lý cho tài sản được mã hóa ngày càng đa cực. Mỹ, EU và hành lang UAE–Singapore kiểm soát các phân khúc khác nhau của hệ sinh thái toàn cầu, không có khu vực pháp lý nào chi phối toàn diện.
Quy định Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) của EU đã thiết lập khuôn khổ pháp lý toàn diện đầu tiên trên thế giới cho stablecoin, có hiệu lực đầy đủ từ tháng 12 năm 2024 và ưu tiên tiếp cận có cấu trúc, đặt yếu tố tuân thủ lên hàng đầu. Tại Mỹ, Thượng viện đã thông qua bỏ phiếu thủ tục cho Đạo luật GENIUS vào tháng 6 năm 2025, chính thức đưa luật về stablecoin vào chương trình nghị sự Quốc hội.
Trong lĩnh vực mã hóa RWA, hành lang UAE–Singapore đang nổi lên như trung tâm tăng trưởng nhanh nhất toàn cầu. Dự án Project Guardian do Cơ quan Tiền tệ Singapore chủ trì là một trong những sáng kiến hợp tác nổi bật nhất. Standard Chartered đã mô phỏng thành công phát hành token chứng khoán đảm bảo tài sản trị giá 500 triệu USD trên Ethereum, với tài sản cơ sở là tài trợ thương mại, trong khuôn khổ dự án này.
Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) áp dụng cách tiếp cận pháp lý khác biệt. Thay vì buộc RWA chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán truyền thống, VARA xếp chúng vào nhóm "tài sản ảo" để giám sát độc lập. Điều này cho phép các dự án RWA, sau khi được VARA cấp phép, có thể chào bán công khai tới nhà đầu tư cá nhân và niêm yết trên sàn giao dịch tuân thủ. Yêu cầu tuân thủ của VARA (phòng chống rửa tiền, tiêu chuẩn kỹ thuật, kiểm soát rủi ro lưu ký) nghiêm ngặt ngang với Hong Kong và Singapore. Lợi thế cốt lõi là cung cấp khung pháp lý chuyên biệt, khả thi cho RWA, hỗ trợ phát hành công khai và lưu thông toàn cầu.
Đáng chú ý, các khu vực như Mỹ, Singapore, Hong Kong thường áp dụng mô hình "quản lý xuyên suốt", coi RWA là chứng khoán hoặc sản phẩm thị trường vốn. Mặc dù bảo vệ nhà đầu tư, giao dịch thường chỉ giới hạn cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, dẫn đến thanh khoản phân mảnh. Cách tiếp cận của Dubai mở ra hướng đi khác: trong giai đoạn cạnh tranh RWA tiếp theo, lợi thế cốt lõi có thể chuyển từ triển khai kỹ thuật sang thiết kế cấu trúc pháp lý và phối hợp quản lý xuyên quốc gia.
Từ BUIDL đến B2B2C: Chiến lược tổ chức xác thực logic thị trường tài sản mã hóa
Dòng vốn tổ chức tham gia lĩnh vực tài sản mã hóa là tín hiệu xác thực trực tiếp nhất. Đến tháng 4 năm 2026, thị trường RWA được mã hóa đã tăng từ khoảng 150 triệu USD năm 2023 lên 2,927 tỷ USD—tăng gần 20 lần trong ba năm.
BlackRock là một trong những tổ chức hoạt động tích cực nhất. Năm 2024, BlackRock hợp tác với Securitize ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa đầu tiên, BUIDL. Đến tháng 5 năm 2026, tài sản của BUIDL đạt khoảng 2,3 tỷ USD và thường được xem là chuẩn mực cho việc tổ chức tham gia tài chính mã hóa. Tháng 2 năm 2026, BUIDL được tích hợp vào hệ thống giao dịch UniswapX, cho phép nhà đầu tư hoán đổi tức thì chứng chỉ quỹ lấy USDC và các stablecoin khác thông qua hệ thống báo giá. Ông Robert Mitchnick, Giám đốc Toàn cầu mảng Tài sản Số của BlackRock, nhận định đây là bước tiến lớn về khả năng tương tác giữa quỹ sinh lợi bằng USD được mã hóa và stablecoin. Tháng 5 năm 2026, BlackRock tiếp tục nộp hồ sơ xin cấu trúc quỹ mã hóa mới lên SEC, duy trì hợp tác với Securitize từ năm 2024. Điều này tích hợp việc ghi nhận quyền cổ đông quỹ trên chuỗi với hệ thống đại lý chuyển nhượng tuân thủ, kết nối vận hành on-chain với khung tuân thủ tài chính truyền thống.
Ở mảng tài chính truyền thống, HSBC đã triển khai dịch vụ thanh toán trên blockchain tại Hong Kong từ tháng 5 năm 2025, thương mại hóa hạ tầng tiền gửi mã hóa. Việc nhận giấy phép stablecoin hiện nay là bước mở rộng chiến lược, chuyển dịch nền tảng tín dụng ngoại tuyến lên hệ sinh thái on-chain. DINGDIAN FinTech xây dựng mô hình hợp lực "ngân hàng + công nghệ + Web3", kết hợp năng lực tuân thủ và quản trị rủi ro của Standard Chartered, mạng lưới thanh toán nội địa của HKT và chuyên môn tài sản số bản địa của Animoca Brands trong một thực thể.
Việc BlackRock liên tục đầu tư, cùng với chiến lược đặt cược giấy phép stablecoin của HSBC và Standard Chartered, đều chỉ ra xu hướng dài hạn: tài sản mã hóa đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm tiên phong sang phát triển hạ tầng cấp tổ chức. Thị trường RWA được mã hóa toàn cầu hiện đã vượt 30 tỷ USD, ngành công nghiệp đang chuyển từ thử nghiệm ban đầu sang xây dựng hệ thống tài chính on-chain tuân thủ, có khả năng tương tác cho tổ chức.
Thách thức cấu trúc đối với việc phổ cập tài sản mã hóa
Dự báo 30 nghìn tỷ USD dựa trên logic chuyển đổi cấu trúc dài hạn, nhưng con đường đạt được mục tiêu này không tuyến tính. Nhiều thách thức cần được giải quyết liên tục.
Đầu tiên là sự bất định về pháp lý và quản lý. Dù Hong Kong, Singapore và UAE đã có đột phá về khung pháp lý, bức tranh toàn cầu vẫn phân mảnh. Một dự án RWA muốn tiếp cận nhà đầu tư đa quốc gia phải đáp ứng nhiều yêu cầu địa phương, làm tăng đáng kể độ phức tạp và chi phí pháp lý. Phần lớn khu vực quản lý RWA như chứng khoán, nghiêm ngặt hạn chế thanh khoản trên sàn—tạo ra xung đột với giá trị cốt lõi của mã hóa: "nâng cao thanh khoản và khả năng tiếp cận".
Thứ hai, hạ tầng còn non trẻ. Các vấn đề kỹ thuật như tiêu chuẩn lưu ký, khả năng tương tác chuỗi chéo, xác thực danh tính on-chain vẫn đang phát triển. Vốn tổ chức đòi hỏi hạ tầng phải cực kỳ ổn định, bảo mật và chắc chắn về pháp lý, trong khi giải pháp hiện tại chưa đáp ứng đầy đủ.
Thứ ba, nút thắt về mở rộng nguồn cung vẫn tồn tại. Standard Chartered chỉ ra rằng lĩnh vực tài sản được mã hóa hiện chủ yếu là tài sản truyền thống như trái phiếu Kho bạc Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ, nguồn cung vẫn ở giai đoạn đầu—tổng giá trị tài sản được mã hóa (không tính stablecoin) vào đầu năm 2024 chỉ khoảng 5 tỷ USD. Tài sản tài trợ thương mại có đặc điểm nền tảng lý tưởng, nhưng thiếu sự quen thuộc của thị trường, giá cả không đồng nhất và vận hành phức tạp khiến dòng vốn đầu tư còn hạn chế.
Về phía cầu, việc nuôi dưỡng nhà đầu tư tổ chức cũng cần thời gian. Mô hình định giá rủi ro, cơ chế truy cứu pháp lý và kênh thoát thanh khoản cho tài sản mã hóa cần được kiểm chứng thực tế nhiều hơn. Quy mô thị trường RWA được mã hóa hiện khoảng 2,927 tỷ USD còn rất nhỏ so với mục tiêu 30 nghìn tỷ USD—logic đầu tư thực chất nằm ở việc liệu con đường từ hàng tỷ lên hàng nghìn tỷ có đủ chắc chắn và duy trì động lực lâu dài hay không.
Kết luận
Dự báo thị trường tài sản được mã hóa đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2034 của Standard Chartered dựa trên phân tích toàn diện về khoảng cách tài trợ thương mại toàn cầu, tỷ lệ thâm nhập RWA và dòng vốn tổ chức liên tục. Quy mô thị trường hiện tại khoảng 2,927 tỷ USD còn cách xa mốc 30 nghìn tỷ, nhưng mức tăng trưởng 20 lần trong ba năm và các động thái chiến lược của BlackRock, HSBC, Standard Chartered đã cung cấp tín hiệu xác thực sớm cho câu chuyện dài hạn của lĩnh vực này.
Việc Hong Kong cấp giấy phép stablecoin đầu tiên theo Stablecoin Ordinance đã loại bỏ rào cản thể chế quan trọng cho stablecoin tuân thủ trong giao dịch RWA. Khi khung pháp lý toàn cầu tiếp tục phân hóa nhưng tiến bộ, việc phổ cập tài sản mã hóa sẽ đòi hỏi vừa hoàn thiện pháp lý, vừa nâng cấp hạ tầng liên tục.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Cơ sở cho dự báo thị trường tài sản mã hóa 30 nghìn tỷ USD của Standard Chartered là gì?
Dự báo này giả định tỷ lệ thâm nhập 6% trên tổng tài sản tài chính truyền thống toàn cầu 500 nghìn tỷ USD, với khoảng cách tài trợ thương mại (khoảng 2,5 nghìn tỷ USD) là động lực cốt lõi. Dự báo cũng tính đến thương mại toàn cầu dự kiến đạt 32,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Báo cáo nhấn mạnh tài sản tài trợ thương mại, nhờ tỷ lệ vỡ nợ thấp, chu kỳ ngắn và nhu cầu bền vững, là tài sản nền tảng lý tưởng cho mã hóa và dự kiến chiếm 16% tổng thị trường tài sản được mã hóa.
Q2: Yêu cầu pháp lý cốt lõi của Stablecoin Ordinance tại Hong Kong là gì?
Luật này thiết lập hệ thống cấp phép bắt buộc, yêu cầu tổ chức phát hành stablecoin pháp định duy trì vốn điều lệ tối thiểu 25 triệu HKD hoặc 1% giá trị lưu hành (lấy số lớn hơn), đảm bảo dự trữ tài sản 100%, dự trữ chỉ được phép là trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc tiền gửi pháp định tại ngân hàng lõi (tài sản có tính thanh khoản cao) và tài sản phải được lưu ký bởi tổ chức độc lập. Chủ sở hữu stablecoin có quyền đổi lại vô điều kiện.
Q3: Những rào cản pháp lý chính mà dự án RWA phải đối mặt là gì?
Các khu vực như Mỹ, Singapore, Hong Kong thường áp dụng mô hình "quản lý xuyên suốt", xếp RWA sinh lợi hoặc có cổ tức vào nhóm chứng khoán. Điều này giới hạn dự án chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, khiến việc chào bán công khai và tiếp cận nhà đầu tư cá nhân gặp khó khăn, đồng thời hạn chế thanh khoản. VARA Dubai lại mở hướng khác—xếp RWA vào nhóm "tài sản ảo" để giám sát độc lập, cho phép tiếp cận hợp pháp nhà đầu tư cá nhân.
Q4: Các tổ chức đang thúc đẩy chiến lược tài sản mã hóa như thế nào?
Quỹ BUIDL của BlackRock đã đạt khoảng 2,3 tỷ USD tài sản, tích hợp với UniswapX cho giao dịch on-chain từ tháng 2 năm 2026 và nộp hồ sơ cấu trúc quỹ mã hóa mới lên SEC vào tháng 5 năm 2026. HSBC và Standard Chartered nhận giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên tại Hong Kong vào tháng 4 năm 2026, dự kiến ra mắt stablecoin HKD trong năm, phục vụ thanh toán xuyên biên giới, thanh toán nội địa và giao dịch tài sản mã hóa.
Q5: Quy mô thực tế hiện tại của thị trường tài sản mã hóa là bao nhiêu?
Tính đến tháng 4 năm 2026, thị trường RWA gốc on-chain đạt khoảng 2,927 tỷ USD, tăng gần 20 lần so với năm 2023. Trái phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa chiếm khoảng 1,34 tỷ USD, tín dụng tư nhân khoảng 1,4 tỷ USD. Thị trường RWA được mã hóa toàn cầu đã vượt 3 tỷ USD, ngành công nghiệp đang chuyển từ thử nghiệm ban đầu sang phát triển hạ tầng cấp tổ chức.
