Vào ngày 14 tháng 07 năm 2026, thị trường chứng khoán Mỹ đã chứng kiến một sự phân hóa kịch tính. Ở một phía, "ông lớn" công nghệ trăm tuổi IBM trải qua đợt bán tháo lịch sử, giá cổ phiếu lao dốc 25,21%—mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ "Thứ Hai Đen" năm 1987. Ở phía còn lại, nhóm cổ phiếu bán dẫn tăng bứt phá—NVIDIA tăng hơn 4%, Micron gần 5%, còn SK Hynix ADR bứt phá hơn 27%.
Cùng một thị trường, cùng một thời điểm, nhưng lại chuyển động theo hai hướng trái ngược. Đây không phải là phản ứng cảm xúc ngẫu nhiên, mà là tín hiệu cấu trúc rõ ràng: Chi tiêu vốn cho AI đang dịch chuyển nhanh chóng từ phần mềm, dịch vụ sang hạ tầng phần cứng.
Báo cáo lợi nhuận sơ bộ sớm đã kích hoạt cú lao dốc lịch sử của IBM như thế nào
Cú sụt giảm của IBM bắt nguồn từ báo cáo lợi nhuận sơ bộ quý II được công bố trước lịch trình. Một tuần trước khi ra báo cáo chính thức, công ty đã phát đi cảnh báo lợi nhuận hiếm hoi tới thị trường.
Theo số liệu ban đầu, doanh thu quý II của IBM đạt khoảng 17,2 tỷ USD, chỉ tăng 1% so với cùng kỳ—thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận của giới phân tích là 17,86 đến 17,9 tỷ USD. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 2,93 USD, cũng thấp hơn kỳ vọng thị trường là 3,01 USD.
Xét theo từng mảng, doanh thu phần mềm tăng 5% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều mức dự báo 11%. Mảng tư vấn gần như đi ngang, chỉ tăng 1% nếu loại trừ biến động tỷ giá. Mảng hạ tầng là gánh nặng lớn nhất, doanh thu giảm 7%—tệ hơn nhiều so với hướng dẫn trước đó của công ty là "giảm nhẹ một chữ số". Phân khúc hạ tầng, bao gồm máy chủ mainframe, chịu tác động mạnh nhất. Doanh số dòng máy chủ mainframe thế hệ mới z17 vốn được kỳ vọng cao đã không đạt như mong đợi.
Sau thông báo này, cổ phiếu IBM đóng cửa ở mức 217,07 USD, giảm 73,16 USD trong ngày—tương đương mức giảm 25,21%. Khối lượng giao dịch tăng vọt lên 14,8 tỷ USD. Đây không chỉ là phiên giảm mạnh nhất kể từ khi IBM niêm yết năm 1915, mà còn vượt qua mức giảm 23,7% vào ngày 19 tháng 10 năm 1987—"Thứ Hai Đen". Vốn hóa thị trường của công ty bốc hơi khoảng 69 đến 70 tỷ USD chỉ trong một ngày.
Vì sao khách hàng bất ngờ chuyển ngân sách từ phần mềm sang phần cứng?
CEO IBM, ông Arvind Krishna, đã thẳng thắn hiếm thấy trong thư gửi cổ đông, công khai thừa nhận tình thế khó khăn của công ty. Ông giải thích rằng, trong những tuần cuối tháng 6, khách hàng doanh nghiệp đột ngột chuyển hướng chi tiêu vốn—ngân sách vốn dành cho phần mềm và mainframe được chuyển gấp sang máy chủ, thiết bị lưu trữ và phần cứng bộ nhớ.
Hành vi này xuất phát từ kỳ vọng. Khách hàng doanh nghiệp dự đoán giá máy chủ, lưu trữ và bộ nhớ liên quan đến AI sẽ tăng và nguồn cung bị thắt chặt. Để đảm bảo sở hữu hạ tầng trước khi chi phí leo thang, họ đã gấp rút "chốt đơn" mua sắm. Krishna thừa nhận: "Chúng tôi đã dự đoán một số tác động từ chuỗi cung ứng, nhưng không lường trước được quy mô chuyển dịch ưu tiên chi tiêu vốn lần này."
Sự chuyển dịch này không phải do chiến lược sai lầm hay sản phẩm của riêng IBM, mà là thay đổi mang tính cấu trúc toàn ngành. Với ngân sách hữu hạn, các CFO và CIO đang lựa chọn hợp lý: khi triển khai AI trở thành ưu tiên hàng đầu, dòng tiền đổ vào máy chủ AI, lưu trữ trung tâm dữ liệu và bộ nhớ tốc độ cao, đẩy các khoản mua phần mềm truyền thống và mainframe xuống thứ yếu.
Nhà phân tích Luke Yang của Morningstar nhận định đây là xu hướng mới, khi "phần cứng đang chiếm lĩnh bữa ăn của tất cả mọi người".
Vì sao cổ phiếu bán dẫn là bên thắng lớn trong "cuộc chuyển dịch ngân sách" này
Trái ngược hoàn toàn với tình cảnh của IBM, nhóm cổ phiếu bán dẫn—được IBM nhắc đích danh—đã đồng loạt tăng mạnh.
Chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng 2,54% trong ngày. Xét từng mã, NVIDIA tăng 4,06% lên 211,80 USD; Micron tăng 4,92% lên 983,12 USD; Western Digital tăng 5,01%; Intel tăng 4,50%; AMD tăng 2,57%.
Nổi bật nhất là "ông lớn" bộ nhớ SK Hynix. Chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) của SK Hynix tăng vọt 27,29% chỉ trong một phiên, đóng cửa ở 193,92 USD—mức cao kỷ lục kể từ khi niêm yết. Mức chênh lệch giá ADR so với cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc lên tới 51%, cao hơn nhiều so với mức khoảng 3% vào ngày IPO tuần trước. Vốn hóa thị trường của công ty đạt 1,36 nghìn tỷ USD.
Đà tăng của SK Hynix ADR còn được thúc đẩy bởi giao dịch quyền chọn, bắt đầu trên các sàn quyền chọn Mỹ vào thứ Ba. Quyền chọn mua ngắn hạn được săn đón mạnh, với quyền chọn giá thực hiện 185 USD là sôi động nhất. Cùng lúc, SK Hynix công bố đã bắt đầu giao hàng loạt chip bộ nhớ băng thông cao HBM4 12 lớp cho NVIDIA, dự kiến tăng tốc giao hàng từ tháng 9.
Cổ phiếu phần mềm chịu áp lực: Logic phía sau dòng vốn
Cảnh báo lợi nhuận của IBM không phải là trường hợp đơn lẻ. Trong cùng phiên giao dịch, cổ phiếu phần mềm nhìn chung đều suy yếu—ServiceNow giảm 5,8%, Workday giảm 3,5%, SAP giảm 3,2%, Salesforce giảm 2,1%. Microsoft giảm 1,55%, Apple giảm nhẹ 0,77%.
Logic phía sau rất rõ ràng. Ngân sách CNTT doanh nghiệp không tăng thêm—chỉ được tái phân bổ trong giới hạn cố định. Khi dòng vốn buộc phải đổ vào hạ tầng phần cứng AI, chi tiêu cho phần mềm và dịch vụ doanh nghiệp truyền thống bị "bóp nghẹt". Cú giảm mạnh của IBM là ví dụ điển hình nhất cho hiệu ứng "lấn át" này.
Nhóm phân tích của Goldman Sachs tại Seoul nhận định, cú sụp đổ của IBM bắt nguồn từ việc khách hàng doanh nghiệp đồng loạt chuyển sang mua lưu trữ và bộ nhớ, xác nhận sự xuất hiện của "siêu chu kỳ lưu trữ". Sự dịch chuyển chi tiêu vốn cho AI có thể còn kích hoạt "thị trường giá xuống" cho phần mềm.
CPI "hạ nhiệt" hơn dự báo đã tạo bối cảnh vĩ mô cho vòng xoay dòng tiền này ra sao
Sự phân hóa của thị trường không diễn ra trong khoảng trống. Trước giờ mở cửa ngày 14 tháng 07, Bộ Lao động Mỹ công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6—tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước, giảm mạnh so với mức 4,2% của tháng 5 và thấp hơn dự báo thị trường là 3,8%. So với tháng trước, CPI giảm -0,4%—đánh dấu lần giảm đầu tiên trong vòng sáu năm.
Giá năng lượng là yếu tố kéo giảm chính, với chỉ số năng lượng giảm 5,7% trong tháng 6 và giá xăng lao dốc 9,7% chỉ trong một tháng. Tuy nhiên, CPI năm vẫn cao hơn mục tiêu lạm phát 2% của Fed, cho thấy áp lực lạm phát chưa hoàn toàn hạ nhiệt.
Dữ liệu này đã xoa dịu lo ngại về lạm phát kéo dài và trực tiếp làm thay đổi kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất. Theo công cụ FedWatch của CME, sau khi công bố dữ liệu, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 7 giảm mạnh từ 42% ngày trước đó xuống chỉ còn 17%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng phản ứng, lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 7,4 điểm cơ bản xuống 4,19%, kỳ hạn 10 năm giảm 2,5 điểm xuống 4,59%.
Tâm lý vĩ mô cải thiện đã nâng đỡ cả ba chỉ số lớn của Mỹ: Dow Jones tăng 0,02% lên 52.508,66 điểm; Nasdaq tăng 0,90% lên 26.107,01 điểm; S&P 500 tăng 0,38% lên 7.543,89 điểm.
Dù lạm phát "hạ nhiệt" giúp các cổ phiếu công nghệ định giá cao có thêm dư địa, nhưng sự phân hóa nội tại của thị trường lại lên tới cực điểm—dòng vốn không chảy đều vào tất cả các nhóm công nghệ mà tập trung mạnh vào chuỗi cung ứng phần cứng AI thượng nguồn.
Cuộc tái định giá giữa công nghệ cũ và mới chỉ vừa bắt đầu
Cú lao dốc của IBM và đà tăng của cổ phiếu bán dẫn, về bản chất, là quá trình tái định giá giữa các thế lực công nghệ cũ và mới.
Những năm gần đây, IBM đã chi hàng chục tỷ USD thâu tóm các công ty phần mềm như Red Hat và HashiCorp, với tham vọng chuyển mình từ nhà sản xuất phần cứng truyền thống thành nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp tăng trưởng cao và điện toán đám mây lai. Tuy nhiên, logic chi tiêu vốn trong kỷ nguyên AI lại không diễn ra như IBM kỳ vọng—khách hàng không ưu tiên các nền tảng phần mềm hỗ trợ tích hợp AI, mà gấp rút mua máy chủ, lưu trữ và phần cứng bộ nhớ.
Thị trường hiện đang đánh giá lại chiến lược chuyển đổi AI của IBM. Hồi tháng 2, khi startup AI Anthropic ra mắt công cụ hiện đại hóa ngôn ngữ lập trình mainframe của IBM, đã dấy lên lo ngại về "hào lũy" mảng phần mềm của IBM. Cảnh báo lợi nhuận lần này càng làm nghi ngờ thêm sâu sắc.
Ngược lại, cổ phiếu bán dẫn hưởng lợi rõ rệt từ nhu cầu đầu tư hạ tầng AI. Từ GPU của NVIDIA, bộ nhớ HBM của SK Hynix đến NAND và DRAM của Micron, toàn bộ chuỗi cung ứng phần cứng đều "hái quả ngọt" nhờ sự dịch chuyển ngân sách này.
IBM cho biết, những gì họ đang chứng kiến là các dự án lớn bị trì hoãn ký kết, chứ không phải nhu cầu biến mất. Trong vài quý tới, thị trường sẽ theo dõi sát sao liệu các đơn hàng bị hoãn này có quay trở lại, hay đây là sự chuyển dịch sâu sắc, không thể đảo ngược trong chi tiêu CNTT doanh nghiệp. IBM dự kiến công bố báo cáo tài chính quý II đầy đủ vào ngày 22 tháng 07.
Tóm tắt
Phiên giao dịch ngày 14 tháng 07 năm 2026 đã phơi bày một cách kịch tính sự chuyển dịch cấu trúc trong chi tiêu vốn doanh nghiệp thời AI. IBM giảm 25,21%, đánh dấu phiên giảm mạnh nhất kể từ "Thứ Hai Đen" năm 1987, thổi bay gần 70 tỷ USD vốn hóa. Trong khi đó, các cổ phiếu bán dẫn như NVIDIA, Micron và SK Hynix đồng loạt tăng mạnh, riêng SK Hynix ADR tăng hơn 27% chỉ trong một ngày.
Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự phân hóa này là báo cáo lợi nhuận sơ bộ yếu kém của IBM, nhưng động lực sâu xa là sự dịch chuyển mạnh mẽ trong ngân sách CNTT doanh nghiệp từ phần mềm, dịch vụ sang hạ tầng phần cứng như máy chủ, lưu trữ và bộ nhớ dưới làn sóng AI. CPI tháng 6 "hạ nhiệt" hơn dự báo càng làm giảm xác suất Fed tăng lãi suất, tạo thuận lợi vĩ mô cho cổ phiếu công nghệ. Tuy nhiên, dòng vốn không phân bổ đồng đều—phần cứng AI trở thành điểm đến đồng thuận duy nhất.
Đây có thể không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là khởi đầu của một thời kỳ mới. Khi từng khoản chi tiêu vốn của doanh nghiệp được ưu tiên lại, và "phần cứng chiếm lĩnh bữa ăn của mọi nhà" trở thành câu chuyện mới của thị trường, logic định giá cho các nhà cung cấp phần mềm, dịch vụ truyền thống, kế hoạch năng lực chuỗi cung ứng bán dẫn, thậm chí là cấu trúc toàn ngành công nghệ, có thể sẽ tiếp tục biến động mạnh.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Mức giảm 25% của IBM có ý nghĩa thế nào trong lịch sử?
Đáp: Đây là phiên giảm mạnh nhất trong một ngày của IBM kể từ khi niêm yết năm 1915, vượt qua mức giảm 23,7% trong "Thứ Hai Đen" ngày 19 tháng 10 năm 1987. Cổ phiếu IBM đóng cửa ở 217,07 USD, thấp nhất trong hai tháng, chưa từng thấy kể từ ngày 13 tháng 05.
Hỏi: Nguyên nhân cốt lõi khiến IBM lao dốc là gì?
Đáp: Nguyên nhân trực tiếp là báo cáo lợi nhuận sơ bộ quý II thấp hơn kỳ vọng—doanh thu khoảng 17,2 tỷ USD, dưới mức dự báo 17,9 tỷ USD. Nguyên nhân sâu xa là trong những tuần cuối tháng 6, khách hàng doanh nghiệp bất ngờ chuyển chi tiêu vốn từ phần mềm và mainframe sang phần cứng AI như máy chủ, lưu trữ, bộ nhớ, khiến nhiều hợp đồng lớn bị trì hoãn.
Hỏi: Vì sao cổ phiếu bán dẫn tăng mạnh khi IBM lao dốc?
Đáp: Cảnh báo lợi nhuận của IBM đã hé lộ sự dịch chuyển trong ngân sách CNTT doanh nghiệp—khách hàng đang chuyển tiền từ phần mềm, dịch vụ truyền thống sang hạ tầng phần cứng AI. Sự dịch chuyển này trực tiếp có lợi cho cổ phiếu bán dẫn, đặc biệt là các doanh nghiệp liên quan đến tính toán và lưu trữ AI, trong khi các nhà cung cấp phần mềm, dịch vụ truyền thống bị "lấn át".
Hỏi: Dữ liệu CPI đóng vai trò gì trong diễn biến này?
Đáp: CPI tháng 6 tăng 3,5% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 3,8%, và giảm -0,4% so với tháng trước—lần đầu tiên giảm theo tháng trong sáu năm. Sau khi công bố dữ liệu, xác suất Fed tăng lãi suất tháng 7 giảm từ 42% xuống 17%, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, tạo lực đẩy vĩ mô cho cổ phiếu công nghệ. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa thuận lợi vĩ mô và dịch chuyển cấu trúc ngân sách đã khiến dòng vốn tập trung cực đoan vào phần cứng AI.
Hỏi: Triển vọng của IBM trong thời gian tới ra sao?
Đáp: IBM cho biết họ đang chứng kiến các dự án lớn bị trì hoãn ký kết, chứ không phải nhu cầu biến mất. Thị trường sẽ theo dõi sát trong các quý tới liệu các đơn hàng bị hoãn này có quay lại hay đây là sự thay đổi sâu sắc, không thể đảo ngược trong mô hình chi tiêu CNTT doanh nghiệp. IBM dự kiến công bố báo cáo tài chính quý II đầy đủ vào ngày 22 tháng 07.
