Vào ngày 6 tháng 7 (giờ Bắc Kinh), giá vàng giao ngay tiếp tục đà tăng mạnh từ tuần trước trong phiên giao dịch châu Á, có thời điểm vượt ngưỡng 4.200 USD/ounce. Tại thời điểm viết bài, vàng London được báo giá quanh mức 4.193 USD/ounce, trong khi hợp đồng vàng tương lai COMEX giao dịch ở mức 4.209 USD/ounce. Giá bạc giao ngay cũng tăng, đạt 63,11 USD/ounce, tăng 1,2%.
Trong hai tuần vừa qua, giá vàng đã phục hồi hơn 250 USD so với mức đáy 7 tháng là 3.942 USD/ounce vào cuối tháng 6. Tuần trước, vàng giao ngay chốt phiên tăng 1,18% lên 4.175,7 USD/ounce, ghi nhận tuần tăng đầu tiên sau bốn tuần giảm liên tiếp.
Yếu tố thúc đẩy chính cho đợt phục hồi này khá rõ ràng—báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 6 thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, khiến kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất giảm mạnh, đồng thời làm suy yếu chỉ số đô la Mỹ, qua đó giảm chi phí nắm giữ vàng. Tuy nhiên, ở góc độ sâu hơn, việc lấy lại mốc 4.200 USD có thực sự đồng nghĩa với việc vàng đã thoát khỏi xu hướng giảm trước đó? Sự chững lại của thị trường lao động thể hiện qua dữ liệu việc làm là bước ngoặt hay chỉ là một nhịp điều chỉnh tạm thời? Tình hình địa chính trị "ngừng bắn nhưng mong manh" hiện tại ảnh hưởng thế nào đến giá vàng? Đây là những câu hỏi then chốt trong triển vọng của nhà đầu tư đối với kim loại quý. Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất tính đến ngày 6 tháng 7, bài viết sẽ phân tích các động lực thúc đẩy đà tăng của vàng từ ba góc độ—dữ liệu việc làm, kỳ vọng lãi suất và bất ổn địa chính trị—đồng thời đánh giá giá trị của kim loại quý trong bối cảnh vĩ mô hiện tại.
Cú sốc từ Bảng lương Phi nông nghiệp: 57.000 việc làm mới và đảo chiều kỳ vọng lãi suất
Động lực vĩ mô cốt lõi cho đợt phục hồi mới nhất của vàng xuất phát từ báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ công bố vào thứ Năm tuần trước.
Dữ liệu cho thấy số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ (đã điều chỉnh theo mùa) trong tháng 6 chỉ tăng thêm 57.000, thấp hơn nhiều so với dự báo của thị trường là 110.000 và thấp hơn cả mức điều chỉnh 129.000 của tháng 5. Đáng chú ý, số liệu việc làm của tháng 4 và tháng 5 đã bị điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000—tháng 4 từ 179.000 xuống 148.000, tháng 5 từ 172.000 xuống 129.000. Điều này cho thấy sự hạ nhiệt của thị trường lao động Mỹ sâu sắc hơn so với các báo cáo trước đây.
Các yếu tố cấu trúc của sự chững lại này cũng rất đáng chú ý. Sự sụt giảm chủ yếu đến từ ngành giải trí và khách sạn, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ năm 2020. Các lĩnh vực bán lẻ và thông tin cũng ghi nhận tình trạng sa thải nhân sự. Dù tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,2%—mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2025—nhưng sự sụt giảm này lại đi kèm với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm, chỉ còn 61,5%. Khi một bộ phận người lao động rời khỏi lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn không nhất thiết đồng nghĩa với việc thị trường việc làm đang cải thiện.
Báo cáo việc làm này đã tác động ngay lập tức đến diễn biến giá trên thị trường. Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn của Mỹ tăng mạnh sau khi công bố dữ liệu, và kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm đáng kể. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất hiện cho thấy thị trường chỉ còn đặt cược 20% khả năng Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7, giảm từ mức 33% trước khi công bố dữ liệu. Đến tháng 3 năm 2027, thị trường dự báo chưa tới hai lần tăng lãi suất.
Theo báo cáo ngày 6 tháng 7 của CICC Wealth Futures, số liệu việc làm tháng 6 đã bác bỏ mạnh mẽ nhu cầu tăng lãi suất. Các lập luận "diều hâu" trước đây—"giá dầu tăng, tăng trưởng tiền lương tăng tốc, chỉ số PCE lõi vượt mục tiêu"—đã mờ nhạt, và "lý do để tăng lãi suất đã không còn", mở ra cơ hội quý giá cho vàng phục hồi.
Đối với vàng, kỳ vọng tăng lãi suất giảm đồng nghĩa với việc chi phí cơ hội nắm giữ tài sản không sinh lời giảm. Vàng—không tạo ra thu nhập từ lãi suất—trở nên hấp dẫn hơn khi lợi suất trái phiếu giảm. Bên cạnh đó, chỉ số đô la Mỹ giảm 0,48% trong tuần trước, đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 4 và đóng cửa ở mức 100,87. Đồng đô la yếu khiến vàng định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế. Hai kênh truyền dẫn này—kỳ vọng lãi suất và tỷ giá đô la—tạo thành nền tảng hỗ trợ cơ bản cho đà tăng giá vàng.
Địa chính trị: "Ngừng bắn nhưng mong manh"—Từ động lực thành nguồn bất định
Trong khi dữ liệu phi nông nghiệp mang lại lực đẩy vĩ mô cho vàng, các yếu tố địa chính trị đã chuyển từ vai trò "động lực" sang "nguồn bất định" trong đợt tăng giá này.
Trong nửa đầu năm 2026, rủi ro địa chính trị là yếu tố chi phối diễn biến giá vàng. Mô hình phân tích ngắn hạn của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy biến động giá vàng trong nửa đầu năm chủ yếu bị chi phối bởi rủi ro địa chính trị gia tăng, điều chỉnh vị thế của nhà đầu tư và hoạt động chốt lời.
Tuy nhiên, bước sang tháng 7, cục diện địa chính trị đã chuyển sang trạng thái "ngừng bắn nhưng mong manh". Ngày 18 tháng 6, Iran và Mỹ ký một bản ghi nhớ từ xa nhằm kết thúc xung đột quân sự bắt đầu từ ngày 28 tháng 2, xác định thời gian dỡ bỏ phong tỏa hàng hải của Mỹ và khôi phục quyền tiếp cận eo biển Hormuz của Iran. Hai bên cam kết đàm phán và đạt thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày.
Tuy nhiên, quá trình thực thi không suôn sẻ. Ngày 25 tháng 6, một máy bay không người lái của Iran đã tấn công một tàu hàng đi qua eo biển Hormuz. Từ ngày 26 đến 27 tháng 6, lực lượng Mỹ tấn công các kho tên lửa và máy bay không người lái của Iran. Ngày 28 tháng 6, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran tuyên bố đã phá hủy 8 cơ sở quân sự của Mỹ tại Kuwait và Bahrain bằng tên lửa và máy bay không người lái. Chỉ trong vài ngày, các cuộc đàm phán lại chuyển thành xung đột.
Ngày 1 tháng 7, Mỹ và Iran tổ chức đàm phán kỹ thuật gián tiếp tại Doha, bị hạ cấp từ đối thoại trực tiếp xuống thành "đàm phán gián tiếp nối tiếp". Ba vấn đề cốt lõi vẫn còn nhiều bất đồng: ngừng bắn vĩnh viễn tại Lebanon, quyền đi lại qua eo biển Hormuz và giải phóng tài sản bị đóng băng của Iran. Ngày 2 tháng 7, Hội đồng Bảo an Liên Hợp Quốc tổ chức họp công khai khẩn cấp về Trung Đông, đại diện Mỹ và Iran tranh cãi gay gắt, cáo buộc lẫn nhau phá hoại ngoại giao. Như một số nhà phân tích nhận định, lệnh ngừng bắn hiện tại giống như "tạm dừng giao tranh để chuẩn bị cho vòng xung đột tiếp theo".
Theo phân tích ngày 6 tháng 7 của Zhengxin Futures, mức độ xung đột địa chính trị đã giảm, dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF vàng và bạc cũng ổn định trở lại. Tuy nhiên, "cường độ thấp hơn" không đồng nghĩa với "rủi ro đã bị loại bỏ"—sự mong manh trong đàm phán Mỹ-Iran chính là nguồn bất định. Việc đảm bảo an toàn cho tàu thuyền qua eo biển Hormuz vẫn là biến số rủi ro: Iran đã phát tín hiệu sẽ áp dụng phí dịch vụ mới đối với tàu qua eo biển chiến lược này, trong khi Mỹ kiên quyết phản đối.
Với giá vàng, địa chính trị không chỉ đơn thuần là dòng vốn trú ẩn an toàn. Một mặt, xung đột giảm cường độ khiến nhu cầu mua trú ẩn trực tiếp giảm. Mặt khác, bất ổn quanh eo biển Hormuz tác động đến giá năng lượng, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Thị trường hiện chú trọng hơn đến cách các yếu tố địa chính trị tác động gián tiếp đến dư địa chính sách của Fed—tác động này được thể hiện rõ qua sự chững lại của thị trường lao động mà dữ liệu phi nông nghiệp phản ánh.
Từ 3.942 lên 4.200 USD: Hàm ý kỹ thuật và sự phân hóa của thị trường
Dưới tác động của dữ liệu phi nông nghiệp, giá vàng đã phục hồi hơn 250 USD kể từ mức thấp nhất trong 7 tháng là 3.942 USD/ounce vào cuối tháng 6. Sáng ngày 6 tháng 7, vàng giao ngay tiếp tục duy trì sức mạnh, một lần nữa vượt mốc 4.200 USD.
Tuy nhiên, thị trường vẫn đang chia rẽ về triển vọng của vàng.
Lập luận của phe lạc quan khá rõ ràng. Theo báo cáo ngày 6 tháng 7 của Chứng khoán CITIC, dự báo biên độ giao dịch của vàng trong quý III/2026 là 4.000–4.500 USD/ounce, và nếu kỳ vọng tăng lãi suất được điều chỉnh hoàn toàn, vàng có thể quay lại vùng 4.500–5.000 USD/ounce. JPMorgan dự báo giá vàng sẽ dần phục hồi trong nửa cuối năm 2026, với mức giá trung bình quý III khoảng 4.300 USD/ounce và quý IV tăng lên khoảng 4.500 USD. Báo cáo "Triển vọng trung hạn vàng 2026" của Hội đồng Vàng Thế giới ngày 1 tháng 7 nhận định, nếu kinh tế xấu đi, cú sốc địa chính trị gia tăng hoặc kỳ vọng lãi suất chuyển sang ôn hòa, giá có thể trở lại vùng 4.500 USD/ounce hoặc cao hơn.
Phe bi quan tập trung vào một số điểm. Thứ nhất, JPMorgan cho rằng trong ngắn hạn, giá vàng có thể bị giới hạn bởi nhu cầu yếu ở các lĩnh vực chủ chốt, và vàng lại trở nên nhạy cảm với biến động lãi suất thực, có thể hạn chế dư địa tăng thêm. Thứ hai, Baocheng Futures cảnh báo rủi ro biến động do kỳ vọng lãi suất thay đổi liên tục—kỳ vọng tăng lãi suất trung hạn chưa được giải quyết triệt để. Ngoài ra, lượng nắm giữ của quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới tính đến ngày 3 tháng 7 là 1.001,36 tấn, chưa xuất hiện xu hướng dòng vốn vào rõ rệt.
Về mặt kỹ thuật, sau nhịp tăng mạnh, vàng đã bước vào giai đoạn tích lũy ở vùng giá cao. Vùng 4.150–4.170 USD là vùng hỗ trợ chính đầu tiên, với kháng cự trực tiếp tại 4.200–4.220 USD.
Kim loại quý trong bức tranh vĩ mô: Lãi suất, đồng đô la và vai trò trú ẩn an toàn
Để hiểu vị thế hiện tại của vàng, cần đặt nó trong bối cảnh phân bổ tài sản rộng lớn hơn.
Việc kỳ vọng tăng lãi suất giảm mạnh do dữ liệu phi nông nghiệp yếu là logic cốt lõi chi phối giá vàng hiện nay. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự hạ nhiệt của thị trường lao động có thể trái ngược với lạm phát dai dẳng. Thu nhập bình quân theo giờ tháng 6 tính theo năm tăng từ 3,4% lên 3,5%, phù hợp với dự báo. Đà tăng trưởng tiền lương cho thấy lạm phát có thể giảm chậm hơn kỳ vọng của thị trường, qua đó hạn chế dư địa Fed chuyển sang lập trường ôn hòa.
Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ đang có sự luân chuyển giữa các nhóm ngành. Ngày 3 tháng 7, chỉ số Dow Jones đóng cửa ở mức 52.900,07 điểm, S&P 500 ở mức 7.483,24 điểm. Trong bối cảnh nhóm công nghệ điều chỉnh, dòng vốn chuyển sang các nhóm phòng thủ, phản ánh sức hấp dẫn trú ẩn của vàng. Môi trường vĩ mô hiện tại—thị trường lao động chững lại nhưng chưa suy yếu nghiêm trọng, lạm phát vẫn dai dẳng và rủi ro địa chính trị tồn tại dưới dạng "bất định" thay vì "xung đột"—tạo điều kiện thuận lợi cho giá vàng.
Xét về phân bổ tài sản trú ẩn, vàng đã trải qua biến động mạnh trong năm nay (giá từng lập đỉnh lịch sử 5.405 USD/ounce, rồi giảm về quanh 4.000 USD vào tháng 6). Mức giá hiện tại gần 4.200 USD nằm ở vùng thấp–trung bình của biên độ năm nay. Đối với nhà đầu tư chú trọng phòng thủ danh mục, vị thế này có giá trị khi phần lớn tâm lý tiêu cực đã được hấp thụ—nhiều tuần giảm giá liên tiếp cũng là một phép thử sức chịu đựng.
Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương đã mua ròng 41 tấn vàng trong tháng 5, tạo chỗ dựa vững chắc cho thị trường. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục tăng dự trữ vàng thêm 320.000 ounce trong tháng 5, đánh dấu tháng thứ 19 liên tiếp tăng dự trữ. Nhu cầu cơ cấu từ các ngân hàng trung ương, kết hợp với biến động chu kỳ của kỳ vọng lãi suất, tạo thành hai điểm tựa cho giá vàng.
Kết luận: Sau mốc 4.200 USD, thị trường đang chờ đợi điều gì?
Việc vàng trở lại mốc 4.200 USD là kết quả trực tiếp của "cú sốc" từ dữ liệu phi nông nghiệp và sự đảo chiều của kỳ vọng tăng lãi suất. Việc lấy lại vùng giá này đánh dấu chấm dứt chuỗi giảm kéo dài nhiều tuần, nhưng không đồng nghĩa với việc xu hướng tăng đã rộng mở.
Trong thời gian tới, thị trường sẽ tập trung vào một số biến số then chốt: tín hiệu chính sách từ biên bản họp Fed tháng 7, các dữ liệu lạm phát tiếp theo và tiến triển thực chất trong đàm phán Mỹ-Iran. Các yếu tố này sẽ quyết định hướng đi của kỳ vọng lãi suất, từ đó xác lập vùng giá trung tâm cho vàng. Dự báo của Chứng khoán CITIC về vùng giá 4.500–5.000 USD dựa trên giả định "kỳ vọng tăng lãi suất được điều chỉnh hoàn toàn"—mà điều này cần thêm dữ liệu xác nhận.
CICC Wealth Futures đánh giá vàng ngắn hạn vẫn mạnh nhưng biến động; Zhengxin Futures chỉ ra rằng dư địa tăng vẫn bị hạn chế bởi đồng đô la mạnh và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao. Sự phân hóa này cho thấy thị trường chưa hình thành đồng thuận—đây là quy luật bình thường của quá trình khám phá giá.
Đối với nhà đầu tư, vấn đề cốt lõi của thị trường vàng hiện tại không chỉ là cuộc tranh luận giữa phe giá lên và giá xuống, mà là quá trình tái định giá trong bối cảnh các câu chuyện vĩ mô thay đổi. Khi dữ liệu phi nông nghiệp và bất ổn địa chính trị đan xen, kim loại quý nhiều khả năng sẽ tiếp tục biến động mạnh. Dù thị trường lựa chọn hướng đi nào, nguyên tắc căn bản vẫn là giữ vững tư duy lý trí, ra quyết định dựa trên dữ liệu và quản trị rủi ro nghiêm ngặt để ứng phó với bất định.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Động lực chính giúp vàng vượt mốc 4.200 USD là gì?
Yếu tố thúc đẩy chính cho đợt tăng giá vàng này là báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ, chỉ ghi nhận 57.000 việc làm mới—thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 110.000—dẫn đến kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm mạnh. Đồng đô la Mỹ yếu đi và chi phí nắm giữ vàng giảm cùng lúc đã hỗ trợ đà phục hồi giá. Về địa chính trị, quan hệ Mỹ-Iran đang ở trạng thái "ngừng bắn nhưng mong manh", với yếu tố bất định hiện lấn át nhu cầu trú ẩn trực tiếp.
Q2: Dữ liệu phi nông nghiệp hàm ý gì cho lộ trình tăng lãi suất của Fed?
Sau khi số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 thấp hơn kỳ vọng, các cược vào việc Fed tăng lãi suất giảm mạnh. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 7 giảm từ 33% xuống còn khoảng 20%. CICC Wealth Futures nhận định "lý do để tăng lãi suất đã không còn". Tuy nhiên, thị trường lao động "chững lại nhưng chưa sụp đổ", và thu nhập bình quân theo giờ vẫn duy trì ở mức tăng trưởng 3,5%/năm, nên chính sách của Fed vẫn còn nhiều bất định.
Q3: Hiện tại địa chính trị ảnh hưởng đến giá vàng như thế nào?
Quan hệ Mỹ-Iran đang ở trạng thái "ngừng bắn nhưng mong manh"—dù đã ký biên bản ghi nhớ, nhưng còn nhiều bất đồng lớn về ngừng bắn tại Lebanon, quyền đi lại qua eo biển Hormuz và giải phóng tài sản bị đóng băng của Iran. Yếu tố địa chính trị hiện tác động đến vàng ít hơn qua dòng vốn trú ẩn trực tiếp, mà chủ yếu thông qua giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát, qua đó ảnh hưởng gián tiếp đến chính sách tiền tệ.
Q4: Các tổ chức dự báo gì về giá vàng?
Chứng khoán CITIC dự báo vàng sẽ giao dịch trong vùng 4.000–4.500 USD/ounce trong quý III/2026, và nếu kỳ vọng tăng lãi suất được điều chỉnh hoàn toàn, vàng có thể quay lại vùng 4.500–5.000 USD/ounce. JPMorgan dự báo giá trung bình quý III quanh 4.300 USD, quý IV tăng lên 4.500 USD. Hội đồng Vàng Thế giới nhận định nếu kinh tế hoặc môi trường địa chính trị xấu đi, hoặc kỳ vọng lãi suất chuyển sang ôn hòa, giá vàng có thể trở lại trên 4.500 USD.
Q5: Thời điểm này có phù hợp để phân bổ vàng như tài sản trú ẩn an toàn không?
Sau đợt điều chỉnh mạnh, vàng hiện giao dịch ở vùng thấp–trung bình của biên độ năm nay, phần lớn tâm lý tiêu cực đã được hấp thụ. Tuy nhiên, bất định vẫn tồn tại quanh chính sách Fed, và dòng vốn vào các quỹ ETF vàng chưa rõ xu hướng. Nhà đầu tư nên quyết định dựa trên khẩu vị rủi ro và nhu cầu phân bổ tài sản của mình, đồng thời theo dõi sát biên bản họp Fed sắp tới, dữ liệu lạm phát và tiến triển đàm phán Mỹ-Iran.
