Trong những giờ đầu ngày 09 tháng 07 năm 2026 (UTC+8), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp chính sách của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào ngày 16–17 tháng 06. Đây là cuộc họp đầu tiên về quyết định lãi suất dưới sự chủ trì của Kevin Warsh kể từ khi ông đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Fed.
Về mặt hình thức, kết quả cuộc họp tháng 06 không có gì bất ngờ—tất cả 12 thành viên có quyền biểu quyết đều nhất trí giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Mức này đã được duy trì ổn định từ tháng 12 năm 2025. Tuy nhiên, ẩn dưới lớp "không thay đổi" đó là những dòng chảy lớn đang diễn ra.
Biên bản cho thấy đánh giá của các thành viên về chính sách tiền tệ phù hợp, dựa trên kịch bản kinh tế mà mỗi người cho là khả dĩ nhất, chia thành hai nhóm ngang bằng. Một số thành viên dự đoán lạm phát sẽ dần hạ nhiệt, mở ra cơ hội giảm lãi suất. Nhóm còn lại cho rằng giá cả sẽ tiếp tục ở mức cao, cần tăng lãi suất để thắt chặt chính sách.
Sự chia rẽ này không đơn thuần là bất đồng học thuật nhẹ nhàng, mà là cuộc tranh luận thực sự về định hướng chính sách—một bên ủng hộ giảm lãi suất, bên kia lo ngại rủi ro tăng lãi suất, và cả hai đang đối đầu trực tiếp ngay trong nội bộ Fed.
Lạm phát duy trì ở mức cao: Ba động lực phía sau con số 4,1%
Hiện tại, lạm phát tại Mỹ đã tăng lên mức 4,1% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa mục tiêu chính sách 2% của Fed. Giá cả đã vượt phạm vi mục tiêu liên tục trong sáu năm liền. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) mà Fed ưu tiên theo dõi đã tăng 4,1% trong tháng 05 so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng lớn nhất kể từ tháng 04 năm 2023. Nếu loại trừ thực phẩm và năng lượng, PCE lõi tăng 3,4% so với cùng kỳ. Loại trừ yếu tố nhà ở, lạm phát ở khu vực dịch vụ hầu như không giảm.
Biên bản chỉ ra ba yếu tố chính thúc đẩy lạm phát tăng cao:
Thứ nhất, tác động kéo dài của thuế quan. Một năm trước, Fed có thể xem việc tăng giá do thuế quan là yếu tố nhất thời và để nó tự điều chỉnh, bởi thị trường lao động lúc đó còn yếu. Hiện nay, tuyển dụng đã ổn định, các ngành năng lượng và AI đều tạo ra áp lực chi phí mới. Nhiều quan chức cho rằng việc chờ đợi trong bối cảnh này tiềm ẩn rủi ro lớn hơn—lạm phát vượt mục tiêu có thể trở thành vấn đề cố hữu.
Thứ hai, gián đoạn chuỗi cung ứng do đóng cửa eo biển Hormuz. Trước thềm cuộc họp tháng 06, xung đột Trung Đông và chi phí năng lượng tăng là những rủi ro nổi bật đối với các nhà hoạch định chính sách. Thị trường lo ngại giá dầu tăng sẽ kéo theo lạm phát dai dẳng. Khi cuộc họp đến gần, một thỏa thuận tạm thời được đạt để mở lại vận chuyển qua eo biển Hormuz, giúp giảm bớt lo ngại và giá dầu hạ nhiệt. Tuy nhiên, sự nhẹ nhõm này không kéo dài—Trump tuyên bố chấm dứt ngừng bắn với Iran sau khi Iran tấn công tàu thương mại, dẫn đến một vòng không kích mới của Mỹ.
Thứ ba, đầu tư vào trí tuệ nhân tạo—biến số mới chưa từng có. Chỉ vài tháng trước, đầu tư vào hạ tầng AI hầu như không nằm trong tầm ngắm của Fed như một nguồn gây lạm phát. Hiện nay, nhiều quan chức ghi nhận việc xây dựng trung tâm dữ liệu và chi phí cho năng lực tính toán tăng vọt đã trở thành nguồn cầu mới, trong khi năng lực cung ứng của nền kinh tế bị căng thẳng. Biên bản nêu rõ: "Một số thành viên nhận xét áp lực giá đã lan rộng hơn, với hầu hết các loại hàng hóa và dịch vụ… đều tăng đáng kể." Nhiều quan chức cho rằng đầu tư mạnh vào hạ tầng AI có thể trở thành động lực mới duy trì áp lực giá.
Đây là lần đầu tiên Fed chính thức đưa yếu tố đầu tư AI vào khung thảo luận về lạm phát. Nhu cầu mạnh mẽ đối với hạ tầng AI được dự báo sẽ đẩy giá sản phẩm công nghệ và điện tăng, làm áp lực lạm phát ngắn hạn thêm nghiêm trọng.
Nhiều quan chức cho rằng giá hàng hóa cao và gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu có thể kéo dài hơn thị trường dự đoán. Đồng thời, một số quan chức Fed thẳng thắn nhận định lãi suất hiện tại chưa thực sự kiềm chế được lạm phát. Một tín hiệu cảnh báo khác đến từ nhóm nghiên cứu nội bộ của Fed, khi họ nâng dự báo lạm phát cho năm nay và năm tới, dự đoán lạm phát lõi sẽ duy trì ở mức cao trong phần còn lại của năm, với rất ít dấu hiệu giảm đáng kể.
Bế tắc: 18 quan chức, hai kịch bản, một câu trả lời chưa ngã ngũ
Biểu đồ dự báo kinh tế ("dot plot") được công bố sau cuộc họp tháng 06 đã minh họa rõ sự chia rẽ nội bộ:
Trong số 18 quan chức đưa ra dự báo lãi suất, 9 người kỳ vọng sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm 2026, với 6 người dự đoán sẽ có hai lần tăng. Tháng 03, không ai có quan điểm này. Trong khi đó, số người dự đoán giảm lãi suất đã giảm từ 12 người vào tháng 03 xuống chỉ còn 1. Dự báo lãi suất quỹ liên bang trung vị cho cuối năm 2026 được nâng từ 3,4% (tháng 03) lên 3,8%.
9 quan chức còn lại dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên hoặc thậm chí giảm—8 người dự đoán không thay đổi, 1 người cho rằng có thể giảm lãi suất trong năm nay.
Ủy ban gần như chia đều. Đáng chú ý, Warsh—người thường xuyên chỉ trích "định hướng tương lai"—đã không gửi dự báo của riêng mình.
Tuy nhiên, cấu trúc sâu bên trong sự chia rẽ này còn phức tạp hơn con số thể hiện. Biên bản tiết lộ hai phân tích kịch bản đối lập rõ rệt:
Kịch bản một: Áp lực lạm phát giảm, lạm phát "sớm" quay về mục tiêu 2%—"gần như tất cả" thành viên thảo luận kịch bản này cho rằng Fed nên "giữ nguyên hoặc cuối cùng giảm" lãi suất quỹ liên bang. Một số thành viên chỉ ra rằng đến cuối năm, mức lãi suất hợp lý sẽ nằm trong hoặc thấp hơn phạm vi mục tiêu hiện tại.
Kịch bản hai: Lạm phát duy trì ở mức cao do nhu cầu từ AI, xung đột Trung Đông hoặc yếu tố thuế quan—"gần như tất cả" thành viên thảo luận kịch bản này cho rằng "cần thắt chặt chính sách ở mức nào đó." Biên bản ghi rõ: "Phần lớn thành viên nhận định nếu lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu 2% trong nhiều năm, giá cao kéo dài có thể dần bóp méo kỳ vọng lạm phát trên thị trường và thay đổi cách doanh nghiệp thiết lập lương, giá cả."
Biên bản nhấn mạnh rằng, trong đánh giá của mỗi thành viên về chính sách tiền tệ phù hợp với kịch bản kinh tế khả dĩ nhất, "nhiều thành viên cho rằng đến cuối năm, mức lãi suất quỹ liên bang hợp lý sẽ nằm trong hoặc thấp hơn phạm vi mục tiêu hiện tại. Tuy nhiên, nhiều người khác lại tin rằng đến cuối năm, mức lãi suất hợp lý sẽ vượt phạm vi mục tiêu hiện tại."
Sự chia rẽ này khó dung hòa đến mức ngay cả ủy ban cũng không thể dự báo điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Biên bản cho thấy nếu lạm phát giảm tốc, đa số thành viên kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên hoặc cuối cùng giảm phạm vi hiện tại; nhưng nếu giá năng lượng, thuế quan và nhu cầu từ AI tiếp tục duy trì lạm phát ở mức cao, đa số cho rằng cần thắt chặt thêm.
"Một số ít" thấy lý do tăng lãi suất, nhưng không ai hành động
Một trong những cụm từ được chú ý nhất trong biên bản là "một số ít" thành viên cho rằng có lý do để tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 06.
Các nhà phân tích Phố Wall đã mổ xẻ ngôn ngữ này rất kỹ. Michael Gapen, Chuyên gia kinh tế trưởng Mỹ tại Morgan Stanley, khẳng định đây không đồng nghĩa với việc "có xu hướng tăng lãi suất." Ông viết: "Những thành viên ‘một số ít’ này cho biết họ hiện cảm thấy thoải mái với việc giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức hiện tại." Chuyên gia kinh tế Andrew Hollenhorst của Citigroup cũng đồng quan điểm, dẫn biên bản: những thành viên này "ủng hộ giữ nguyên phạm vi mục tiêu tại cuộc họp này."
Nói cách khác, dù một số người cho rằng tăng lãi suất là hợp lý, nhưng chưa ai sẵn sàng thực hiện vào thời điểm này.
Biên bản xác nhận đa số quan chức ủng hộ rút ngắn tuyên bố sau cuộc họp và loại bỏ ngôn ngữ ám chỉ động thái chính sách tiếp theo. Tuyên bố cuối cùng đã bỏ "định hướng tương lai," thay vào đó nhấn mạnh các quyết định chính sách trong tương lai sẽ dựa trên dữ liệu mới. Biên bản cũng làm rõ: "Tất cả thành viên đều khẳng định điều chỉnh chính sách trong tương lai sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu."
Đây là sự thay đổi quan trọng. Kể từ khi đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Fed, Warsh cố tình tránh sử dụng định hướng tương lai—ông không đề cập trong tuyên bố chính sách, họp báo và cũng không dùng biên bản để gửi tín hiệu gián tiếp. Ông mô tả cuộc tranh luận chính sách gay gắt như "tranh cãi trong gia đình."
Phản ứng thị trường và diễn biến tài sản tiền mã hóa
Sau khi biên bản được công bố, định giá thị trường cho khả năng tăng lãi suất ngắn hạn đã giảm nhẹ. Tính đến ngày 09 tháng 07 (UTC+8), công cụ CME "FedWatch" cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 07 là 69,0%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 31,0%. Đối với tháng 09, xác suất không thay đổi là 31,1%, tăng 25 điểm cơ bản là 51,9%, tăng 50 điểm cơ bản là 17,0%.
Tại thị trường chứng khoán Mỹ, ba chỉ số chính đóng cửa trái chiều ngày 09 tháng 07 (UTC+8): Chỉ số Dow Jones giảm 1,09% xuống 52.348,39; Nasdaq tăng 0,20% lên 25.870,65; S&P 500 giảm 0,28% xuống 7.482,71. Dow Jones đã giảm tới 855 điểm trong phiên giao dịch.
Ở thị trường tiền mã hóa, theo dữ liệu thị trường Gate tính đến ngày 09 tháng 07, Bitcoin giao dịch ở mức $62.807,9, tăng 0,43% trong 24 giờ, vốn hóa thị trường khoảng $1,25 nghìn tỷ và khối lượng giao dịch 24 giờ khoảng $917.018 tỷ. Trong 7 ngày qua, giá Bitcoin giảm 7,63%, giảm 10,73% trong 30 ngày và giảm 33,74% trong một năm qua. Ethereum giao dịch ở mức $1.753,16, tăng 0,28% trong 24 giờ, vốn hóa thị trường khoảng $211.578 tỷ. Trong 7 ngày qua, giá Ethereum giảm 7,38%, giảm 20,92% trong 30 ngày và giảm 31,14% trong một năm qua. Cả hai tài sản tiền mã hóa dẫn đầu vẫn nằm trong vùng tâm lý thị trường "trung lập," với giá cả nhìn chung đang tích lũy.
Thị trường đang tiêu hóa tín hiệu chính sách từ biên bản Fed tháng 06—câu chuyện giảm lãi suất đang phai nhạt, khả năng tăng lãi suất trở lại, và kỳ vọng thanh khoản vĩ mô đang được tái cấu trúc, định hình lại logic định giá tài sản rủi ro.
Kết luận: Đường đi lãi suất trong năm vẫn chưa rõ ràng
Biên bản cuộc họp tháng 06 của Fed vừa rõ ràng vừa phức tạp—dưới bề mặt đồng thuận giữ nguyên lãi suất, các quan chức đã chia thành hai nhóm ngang bằng về tương lai. Đường đi lãi suất năm 2026 đã chuyển từ câu chuyện "giảm lãi suất" đầu năm sang rủi ro "tăng lãi suất" hiện tại, đánh dấu một trong những chuyển biến lớn nhất về câu chuyện vĩ mô trong năm.
Biên bản xác nhận Fed tập trung mạnh vào lạm phát, để ngỏ khả năng nối lại tăng lãi suất vào tháng 09. Tuy nhiên, hướng đi của dữ liệu kinh tế sắp tới mới là biến số then chốt quyết định chính sách.
Đối với nhà đầu tư, một số mốc cần theo dõi sát: công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 06 vào ngày 14 tháng 07, trùng với phiên điều trần đầu tiên của Warsh trước Quốc hội, và cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 28–29 tháng 07.
Goldman Sachs, Morgan Stanley và Citigroup đều đi đến kết luận tương tự sau khi xem biên bản: phản ứng chính sách của Fed hiện tại vẫn dựa vào dữ liệu, định hướng hoàn toàn phụ thuộc vào diễn biến lạm phát trong các tháng tới. Nhóm của chuyên gia kinh tế Jan Hatzius (Goldman) đã tổng kết logic cốt lõi: ranh giới quan trọng trong biên bản là liệu lạm phát có thể "sớm" bắt đầu giảm hay không. Hai ngả đường, một chìa khóa: dữ liệu lạm phát.
Đối với thị trường tiền mã hóa, kỳ vọng thanh khoản vĩ mô thay đổi đang định hình lại logic định giá tài sản rủi ro. Việc kỳ vọng giảm lãi suất rút lui và khả năng tăng lãi suất trở lại đồng nghĩa với câu chuyện thanh khoản từng hỗ trợ định giá tài sản tiền mã hóa nay đang bị thử thách. Hướng đi của dữ liệu lạm phát trong các tháng tới không chỉ quyết định đường đi chính sách của Fed, mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến dòng vốn toàn cầu và định giá lại tài sản rủi ro.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 06. Vì sao thị trường lại bàn về khả năng tăng lãi suất?
Vì biên bản cho thấy sự chia rẽ rõ rệt trong nội bộ—trong số 18 quan chức đưa ra dự báo, 9 người cho rằng cần tăng lãi suất ít nhất một lần trước cuối năm 2026, trong khi tháng 03 không ai có quan điểm này. Khi lạm phát tăng lên 4,1% và đầu tư AI trở thành động lực lạm phát mới, câu chuyện "giảm lãi suất" đã nhường chỗ cho rủi ro "tăng lãi suất."
Hỏi: Vì sao Fed hiện xem đầu tư AI là rủi ro lạm phát?
Việc xây dựng trung tâm dữ liệu và chi phí cho năng lực tính toán tăng mạnh đã trở thành nguồn cầu mới, trong khi năng lực cung ứng của nền kinh tế bị căng thẳng. Nhiều quan chức cho rằng đầu tư mạnh vào hạ tầng AI có thể đẩy giá sản phẩm công nghệ và điện tăng, trở thành động lực mới duy trì áp lực giá. Đây là lần đầu tiên Fed chính thức đưa AI vào khung thảo luận về lạm phát.
Hỏi: Fed có tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 07 không?
CME "FedWatch" cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 07 là 69,0%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 31,0%. Biên bản cho biết "một số ít" quan chức cho rằng có lý do tăng lãi suất tháng 06 nhưng cuối cùng đều ủng hộ giữ nguyên. Chỉ số CPI tháng 06, sẽ công bố trước cuộc họp tháng 07, là tham chiếu quan trọng.
Hỏi: Gốc rễ cấu trúc của sự chia rẽ nội bộ Fed là gì?
Xuất phát từ quan điểm khác biệt về độ bền của lạm phát. Một nhóm cho rằng lạm phát cao hiện tại do các yếu tố tạm thời như thuế quan và năng lượng, sẽ dần biến mất. Nhóm còn lại tin rằng đầu tư AI, giá hàng hóa cao và gián đoạn chuỗi cung ứng có thể khiến lạm phát dai dẳng. Hai quan điểm này dẫn đến định hướng chính sách rất khác nhau.
Hỏi: Vì sao thị trường tiền mã hóa nhạy cảm với biên bản cuộc họp Fed?
Là tài sản rủi ro biến động mạnh, tiền mã hóa cực kỳ nhạy cảm với kỳ vọng thanh khoản vĩ mô. Việc kỳ vọng giảm lãi suất phai nhạt và khả năng tăng lãi suất trở lại đồng nghĩa với logic thanh khoản từng hỗ trợ định giá tài sản tiền mã hóa nay đang bị thử thách, tác động trực tiếp đến khẩu vị rủi ro và dòng vốn thị trường.
