Trong tuần thứ hai của tháng 7 năm 2026, lĩnh vực công nghệ tại Hồng Kông đã ghi nhận một đợt phục hồi đáng chú ý, với Tập đoàn Alibaba (09988.HK) trở thành một trong những cổ phiếu được theo dõi sát sao nhất. Vào ngày 8 tháng 7 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu Alibaba trên sàn Hồng Kông đã tăng vọt hơn 12% chỉ trong một ngày, đánh dấu mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ ngày 2 tháng 9 năm 2025. Đến khi đóng cửa phiên giao dịch ngày 10 tháng 7, cổ phiếu Alibaba tại Hồng Kông đạt 110,20 HKD, tương ứng mức tăng khoảng 18% so với đáy trước đó. Trong phiên giao dịch ngày 13 tháng 7, Alibaba tiếp tục duy trì đà tăng, mở cửa cao hơn 0,5% ở mức 110,8 HKD và có thời điểm chạm mốc 114,3 HKD.
Đợt tăng này không phải là một hiện tượng đơn lẻ. Kể từ khi chạm mức thấp nhất trong hơn một năm là 22.518 điểm vào ngày 26 tháng 6, chỉ số Hang Seng đã phục hồi tới 1.836 điểm tính đến đầu tháng 7. Chỉ số Hang Seng Tech còn ghi nhận mức tăng mạnh hơn trong cùng giai đoạn. Trong bối cảnh thị trường chung phục hồi, mức tăng của Alibaba nằm trong nhóm cao nhất so với các cổ phiếu công nghệ lớn khác—tăng khoảng 27,35% kể từ đáy ngày 26 tháng 6.
Các nhà đầu tư hiện đang đặt câu hỏi: Liệu đợt tăng này chỉ là một sự phục hồi ngắn hạn do dòng vốn luân chuyển, hay đang báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc trong logic định giá của Alibaba?
Bối cảnh thị trường đang thay đổi
Trong hai năm qua, Alibaba chủ yếu được gắn mác là "nền tảng thương mại điện tử", "công ty Internet tiêu dùng" và "đối thủ cạnh tranh dịch vụ địa phương". Các nhà đầu tư tập trung vào các chỉ số như tăng trưởng GMV, doanh thu quản lý khách hàng và biên lợi nhuận. Tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử chậm lại cùng với việc tăng đầu tư vào bán lẻ tức thời đã từng gây áp lực lên kỳ vọng định giá của Alibaba.
Tuy nhiên, năm 2026 đã mang đến một sự thay đổi lớn. Khung định giá dành cho Alibaba đang chuyển từ "công ty thương mại điện tử" sang "nền tảng hạ tầng AI + điện toán đám mây". Lý do cốt lõi cho sự chuyển đổi này là: lộ trình thương mại hóa các mô hình AI lớn, điện toán đám mây và ứng dụng AI cấp doanh nghiệp ngày càng rõ ràng, trong khi Alibaba đã đầu tư mạnh mẽ vào cả ba lĩnh vực này.
Ở tầng mô hình, vào tháng 5 năm 2026, Alibaba đã ra mắt mô hình lớn thế hệ tiếp theo Qwen3.7-Max tại Hội nghị thượng đỉnh Vân Phong ở Hàng Châu. Mô hình này được thiết kế cho các quy trình tác vụ thông minh, suy luận phức tạp và các kịch bản lập trình cường độ cao, nổi bật với khả năng xử lý ngữ cảnh ở cấp độ hàng triệu và thực thi tự động trong thời gian dài. Trong các bài kiểm tra mù mô hình lớn toàn cầu, Qwen3.7-Max xếp hạng cao nhất trong số các mô hình Trung Quốc, vượt qua Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro và GLM-5.1, đồng thời tiệm cận hiệu suất của các mô hình dẫn đầu như GPT, Claude và Gemini. Tính đến tháng 7 năm 2026, dòng mô hình Tongyi Qianwen đã mã nguồn mở hơn 400 mô hình, với tổng số lượt tải toàn cầu vượt 1,2 tỷ.
Về tổ chức, ngày 8 tháng 6 năm 2026, Alibaba công bố nâng cấp lớn cho mảng AI: sáp nhập Bộ phận Mô hình lớn Tongyi với Phòng thí nghiệm Cuộc sống Tương lai để thành lập Bộ phận Token Foundry, trực tiếp do CEO Tập đoàn Ngô Dũng Minh quản lý. Động thái này phát đi thông điệp rõ ràng—AI đã trở thành ưu tiên chiến lược hàng đầu trong cấu trúc doanh nghiệp của Alibaba.
Về thương mại hóa, CEO Alibaba Group Ngô Dũng Minh cho biết trong báo cáo tài chính năm 2026: "Đầu tư công nghệ AI toàn diện của Alibaba đã chính thức vượt qua giai đoạn ươm mầm ban đầu và bước vào chu kỳ thu hồi lợi nhuận quy mô lớn." Trong năm tài chính 2026, doanh thu của Alibaba Group đạt 1.023,67 tỷ nhân dân tệ, tăng 3% so với cùng kỳ; nếu loại trừ mảng bán lẻ Sun Art và Intime đã thoái vốn, doanh thu so sánh tăng 11% so với cùng kỳ.
Alibaba Cloud: Từ trung tâm chi phí thành động lực tăng trưởng
Nếu phải chỉ ra một yếu tố cốt lõi thúc đẩy đà tăng mới nhất của Alibaba, thì gần như chắc chắn đó là Alibaba Cloud.
Trong quý IV năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026), doanh thu Alibaba Cloud đạt 41,63 tỷ nhân dân tệ, tăng 38% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, doanh thu thương mại bên ngoài tăng tốc lên 40% so với cùng kỳ. Quan trọng hơn, sự chuyển dịch về cấu trúc: doanh thu sản phẩm liên quan đến AI đạt 8,97 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu 11 quý liên tiếp tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ. Doanh thu định kỳ hàng năm vượt 35,8 tỷ nhân dân tệ, lần đầu tiên doanh thu sản phẩm AI chiếm hơn 30% tổng doanh thu thương mại bên ngoài của Alibaba Cloud.
Theo dự báo thị trường, trong quý I năm tài chính 2027 (tháng 4–6 năm 2026), tốc độ tăng trưởng doanh thu của Alibaba Cloud dự kiến đạt 45% so với cùng kỳ, tăng khoảng 7 điểm phần trăm so với mức 38% của quý trước—đây là tốc độ tăng trưởng quý nhanh nhất trong gần 5 năm. Trong 5 quý gần nhất, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Alibaba Cloud đã tăng từ 18% lên 26%, 34%, 36% và 38%, cho thấy xu hướng đi lên rõ rệt.
Về thị phần, dữ liệu từ Gartner cho thấy năm 2025, Alibaba Cloud chiếm 32,8% thị phần IaaS tại Trung Quốc, tăng 2,7 điểm phần trăm so với năm trước, tiếp tục giữ vị trí số một. Ở mảng AI cloud, dữ liệu từ Omdia cho thấy Alibaba Cloud chiếm 38% thị phần AI cloud tại Trung Quốc năm 2025, cũng dẫn đầu thị trường. Tại khu vực châu Á–Thái Bình Dương, thị phần IaaS của Alibaba Cloud tăng từ 20,8% năm 2024 lên 22,5% năm 2025.
Doanh thu token MaaS (Model-as-a-Service) của Alibaba Cloud cũng tăng trưởng bùng nổ. Trong 5 tháng đầu năm 2026, doanh thu token MaaS tăng gấp 15 lần, với doanh thu token hàng tháng đạt hàng trăm triệu nhân dân tệ. Alibaba kỳ vọng doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) từ mô hình và dịch vụ ứng dụng sẽ đạt 30 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2026.
Về đầu tư vốn, Alibaba công bố vào tháng 2 năm 2025 sẽ đầu tư 380 tỷ nhân dân tệ trong 3 năm tới để tăng tốc hạ tầng AI và điện toán đám mây. Trong năm tài chính 2026, tổng chi đầu tư vốn đạt 126,06 tỷ nhân dân tệ, tăng 46,63% so với cùng kỳ. Việc đầu tư liên tục này đang chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu nhanh hơn, tạo ra vòng lặp phản hồi tích cực, góp phần định hình lại cách thị trường định giá Alibaba Cloud.
Cổ phiếu công nghệ Hồng Kông: Tài sản AI bị định giá thấp
Một bối cảnh khác cho đợt tăng giá của Alibaba là sự lan tỏa toàn cầu của luận điểm đầu tư AI.
Từ năm 2025 đến nửa đầu năm 2026, dòng vốn AI toàn cầu tập trung mạnh vào các ông lớn công nghệ Mỹ như Nvidia, Microsoft, Google và Meta. Tuy nhiên, khi định giá các cổ phiếu này ngày càng tăng cao—P/E dự phóng của Microsoft khoảng 33 lần, Amazon khoảng 28 lần, Google khoảng 23 lần—một số nhà đầu tư đã bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế với định giá thấp hơn nhưng vẫn sở hữu năng lực hạ tầng AI và thương mại hóa tương đương.
Trong bối cảnh đó, cổ phiếu công nghệ Trung Quốc đã lọt vào tầm ngắm của nhà đầu tư toàn cầu. Ngành công nghệ Hồng Kông hiện đang giao dịch ở mức định giá thấp kỷ lục, trong khi các doanh nghiệp dẫn đầu đều sở hữu năng lực R&D AI mạnh, hạ tầng đám mây vững chắc và hệ sinh thái người dùng rộng lớn. Alibaba là ví dụ điển hình cho xu hướng này.
Tính đến ngày 10 tháng 7 năm 2026, cổ phiếu Alibaba trên sàn Hồng Kông giao dịch ở mức P/E lũy kế khoảng 17 lần, mang lại lợi suất từ đầu năm khoảng 22,74%. So với các "ông lớn" AI Mỹ, đây là mức chiết khấu định giá đáng kể. Một số chuyên gia phân tích cho rằng nếu Alibaba được định giá ở mức P/E 25 lần như Google, giá cổ phiếu có thể còn dư địa tăng 40% đến 50%. Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs duy trì khuyến nghị "Mua" đối với cổ phiếu Alibaba tại Hồng Kông với giá mục tiêu 180 HKD. Citi dự báo, nhờ nhu cầu AI mạnh mẽ, doanh thu Alibaba Cloud quý I năm tài chính 2027 sẽ tăng 45% so với cùng kỳ, đạt 48,4 tỷ nhân dân tệ.
Một báo cáo gần đây của Morgan Stanley chỉ ra rằng vòng luân chuyển vốn trong lĩnh vực AI đang chuyển từ các nhà sản xuất chip sang các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn. Trong xu hướng này, Alibaba—với vai trò là nền tảng tổng hợp cả hạ tầng đám mây và năng lực mô hình AI—có thể trở thành mục tiêu phân bổ trọng điểm của các nhà đầu tư.
Đà tăng có bền vững? Những rủi ro cần lưu ý
Logic thúc đẩy đà tăng gần đây của Alibaba là hợp lý—thương mại hóa AI tăng tốc, doanh thu đám mây tăng trưởng mạnh, định giá ở mức thấp lịch sử. Tuy nhiên, mọi biến động giá tài sản đều đi kèm bất định, và có một số rủi ro cần theo dõi sát sao.
Áp lực lợi nhuận ngắn hạn do chi tiêu vốn cho AI. Trong quý IV năm tài chính 2026, EBITA điều chỉnh của Alibaba giảm 84% so với cùng kỳ, xuống còn 5,1 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do tăng đầu tư vào AI. Kế hoạch chi 380 tỷ nhân dân tệ cho hạ tầng AI trong 3 năm tới đồng nghĩa chi tiêu vốn sẽ duy trì ở mức cao. Sẽ cần thời gian để các khoản đầu tư AI chuyển hóa thành lợi nhuận ổn định, do đó áp lực lên lợi nhuận tổng thể trong ngắn hạn có thể vẫn còn.
Cạnh tranh trong lĩnh vực thương mại điện tử. Dù sự chú ý của thị trường đã chuyển sang AI và đám mây, thương mại điện tử vẫn là nguồn thu lớn nhất của Alibaba. Cạnh tranh trong bán lẻ tức thời, đầu tư vào dịch vụ địa phương và tốc độ phục hồi tiêu dùng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu quả tổng thể.
Môi trường vĩ mô và dòng vốn. Xu hướng chung của thị trường chứng khoán Hồng Kông bị chi phối bởi nhiều yếu tố vĩ mô như địa chính trị, biến động tiền tệ và sự dịch chuyển phân bổ vốn toàn cầu. Đồng đô la Hồng Kông gần đây đã duy trì ở mức cam kết chuyển đổi yếu là 7,85, cho thấy sự bất định về dòng vốn ngoại. Ngoài ra, liệu đợt tăng này có bao gồm các yếu tố ngắn hạn như tái cân bằng quỹ quý hay không vẫn cần theo dõi thêm.
Tốc độ phục hồi định giá. Dù P/E hiện tại của Alibaba khoảng 17 lần thấp hơn các đối thủ toàn cầu, việc phục hồi định giá đòi hỏi hiệu quả kinh doanh bền vững. Việc doanh thu đám mây có thể duy trì tăng trưởng trên 40% liên tục, và doanh thu liên quan đến AI có đạt mục tiêu 50% trong vòng một năm hay không sẽ là những chỉ số then chốt để thị trường tiếp tục đánh giá.
Kết luận
Mức tăng gần 18% của Alibaba tại Hồng Kông trong tuần qua là kết quả của nhiều yếu tố hội tụ: thương mại hóa AI bước vào chu kỳ thu hồi lợi nhuận, doanh thu Alibaba Cloud tăng tốc, định giá cổ phiếu công nghệ Hồng Kông phục hồi, và dòng vốn toàn cầu chuyển dịch sang các tài sản AI bị định giá thấp.
Nhìn xa hơn, khung định giá dành cho Alibaba trên thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc. Trước đây, nhà đầu tư định giá Alibaba như một công ty thương mại điện tử; ngày nay, ngày càng nhiều người đánh giá lại Alibaba dưới góc nhìn "nền tảng hạ tầng AI + điện toán đám mây". Tính bền vững của sự chuyển đổi này sẽ phụ thuộc vào khả năng duy trì tăng trưởng cao của Alibaba Cloud, liệu thương mại hóa AI có mang lại lợi nhuận ổn định và liệu Alibaba có thể xây dựng một đường cong tăng trưởng thứ hai ngoài lõi thương mại điện tử hay không.
Đối với thị trường rộng lớn hơn, câu chuyện của Alibaba có thể mang lại góc nhìn mới: khi đầu tư AI toàn cầu chuyển dịch từ phần cứng sang lớp ứng dụng và hạ tầng đám mây, những doanh nghiệp kết hợp được năng lực công nghệ, hạ tầng và các trường hợp sử dụng thương mại có thể sẽ được tái định giá theo logic mới.
Câu hỏi thường gặp
H: Động lực chính nào thúc đẩy đà tăng gần đây của Alibaba tại Hồng Kông?
Logic định giá trên thị trường đối với Alibaba đang chuyển từ "công ty thương mại điện tử" sang "nền tảng hạ tầng AI + điện toán đám mây". Doanh thu Alibaba Cloud tiếp tục tăng tốc, doanh thu sản phẩm liên quan đến AI lần đầu tiên vượt 30%, cùng với việc cổ phiếu công nghệ Hồng Kông được định giá lại và dòng vốn toàn cầu chuyển sang các tài sản AI bị định giá thấp—tất cả đã thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh.
H: Alibaba Cloud đóng vai trò gì trong toàn bộ hoạt động kinh doanh của Alibaba?
Alibaba Cloud đang chuyển mình từ trung tâm chi phí thành động lực tăng trưởng. Trong quý IV năm tài chính 2026, doanh thu đạt 41,63 tỷ nhân dân tệ, tăng 38% so với cùng kỳ, doanh thu thương mại bên ngoài tăng 40%. Doanh thu sản phẩm AI định kỳ hàng năm vượt 35,8 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu 11 quý liên tiếp tăng trưởng ba chữ số và hiện là động lực tăng trưởng chính của mảng đám mây.
H: Alibaba đã đạt được những tiến bộ cụ thể nào trong chiến lược AI?
Tháng 5 năm 2026, Alibaba ra mắt mô hình lớn chủ lực Qwen3.7-Max, đứng đầu các mô hình Trung Quốc trong các bài kiểm tra mù toàn cầu; dòng Tongyi Qianwen đã mã nguồn mở hơn 400 mô hình với tổng lượt tải toàn cầu vượt 1,2 tỷ; Bộ phận Token Foundry được thành lập dưới sự giám sát trực tiếp của CEO; doanh thu token MaaS tăng gấp 15 lần chỉ trong 5 tháng.
H: Hiện tại Alibaba được định giá như thế nào?
Tính đến ngày 10 tháng 7 năm 2026, cổ phiếu Alibaba tại Hồng Kông giao dịch ở mức P/E lũy kế khoảng 17 lần, thấp hơn đáng kể so với các "ông lớn" AI Mỹ (Microsoft khoảng 33 lần, Amazon khoảng 28 lần). Goldman Sachs duy trì khuyến nghị "Mua" với giá mục tiêu 180 HKD; nhiều tổ chức khác gần đây cũng đưa ra khuyến nghị "Mua" với giá mục tiêu từ 168 HKD đến 200 HKD.
H: Đà tăng giá cổ phiếu Alibaba có bền vững không?
Các yếu tố tích cực bao gồm thương mại hóa AI tăng tốc, doanh thu đám mây tăng trưởng mạnh và định giá thấp lịch sử. Tuy nhiên, vẫn còn các rủi ro như áp lực lợi nhuận ngắn hạn do chi tiêu vốn cho AI, cạnh tranh trong lĩnh vực thương mại điện tử và bất định về dòng vốn vĩ mô. Việc phục hồi định giá bền vững sẽ cần được kiểm chứng liên tục, với doanh thu đám mây và tỷ trọng doanh thu AI là các chỉ số cốt lõi cần theo dõi.
