Єллен: зниження ставок цього року «цілком можливо», найбільшим невизначеним фактором є вплив іранського воєнного постачання на пропозицію

Колишній міністр фінансів США та колишня голова Федеральної резервної системи (ФРС) Джанет Єллен (Janet Yellen) 15 квітня на Гонконгському саміті HSBC Global Investment у Гонконзі заявила, що вона й надалі вважає, що зниження ставок ФРС «цілком можливе» ближче до кінця цього року, незважаючи на широкомасштабні шоки пропозиції, спричинені іранською війною, яка триває вже шість тижнів, що чинить висхідний тиск на траєкторію інфляції. Єллен також зробила різке попередження щодо політичного тиску адміністрації Трампа на ФРС, заявивши: «Я раніше ніколи не бачила таких серйозних загроз для ФРС».

Прогноз Єллен щодо зниження ставок: найімовірніше — до кінця року, але змінних багато

Під час виступу Єллен сказала, що якби їй потрібно було спрогнозувати результат на наступному засіданні Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC), її припущення — що зниження ставок може бути запроваджене ближче до кінця цього року. «Я вважаю, що це цілком можливо і що це є найімовірнішим сценарієм. Але може статися багато різного».

Наразі базова процентна ставка ФРС зберігається в цільовому діапазоні 3.50% до 3.75%. Більшість посадовців на засіданні FOMC у березні вважають, що принаймні одне зниження ставок цього року є доречним. Втім позиції ринку суттєво змінилися: ставки трейдерів на зниження ставок у цьому році вже практично повністю знято, що різко контрастує з очікуваннями на початку року — приблизно двома зниженнями. Прогноз Єллен розходиться з теперішніми настроями ринку: вона вважає, що довгострокові інфляційні очікування залишаються стабільними, тож потреба в підвищенні ставок є досить низькою, але головна невизначеність щодо перспектив інфляції полягає в тому, як розвиватиметься іранська війна.

Іранська війна і шоки пропозиції: вплив набагато ширший за енергетику

Єллен чітко визначила іранську війну як головне збоку порушення пропозиції в нинішньому макроекономічному середовищі, підкресливши, що вплив уже виходить далеко за межі енергетичної сфери та формує те, що вона назвала «широким шоком пропозиції».

Ключові канали впливу іранської війни на інфляцію в США

Енергетика: шеститижневий конфлікт спричинив стрибок цін на нафту більш ніж на 30%, що штовхнуло CPI США за березень до найвищого рівня приросту за майже чотири роки; ціни на бензин і дизель досягли історичних максимумів

Зріджений природний газ (LNG) і добрива: зростання енергетичних витрат відбивається в ланцюгах постачання сільського господарства та промисловості — вгору й вниз

Продукти харчування: передавання через ланцюг вартості добрив і енергії зрештою проявляється у стійкому висхідному русі цін на харчі

Витрати на судноплавство: регіональні конфлікти впливають на маршрути морських перевезень на Близькому Сході, а логістичні витрати синхронно зростають

Ланцюг постачання напівпровідників: Єллен особливо назвала напівпровідники, що свідчить: вплив конфлікту поширився на глобальні ланцюги постачання високих технологій

Тиск Трампа на ФРС: Єллен називає загрозу небачено серйозною

Єллен зробила різке попередження щодо політичного тиску з боку Білого дому, заявивши, що Трамп «шукає всі можливі шляхи», аби вплинути на ФРС, і, спираючись на історичний ракурс як попередня голова ФРС (на посаді з 2014 по 2018 рік), прямо сказала: «Я раніше ніколи не бачила таких серйозних загроз для ФРС».

Трамп неодноразово публічно критикував те, що Пауелл знижує ставки недостатньо активно, і оголосив про висування Кевіна Волша (Kevin Walsh) на заміну, заявивши, що буде виконано обіцянки щодо істотного зниження ставок. На рішеннях центробанку щодо ставок позначається політичний тиск, і впродовж історії фінансові ринки вважають це системним ризиком, який здатен вплинути на довгострокову фінансову стабільність. Рідкісна й різка критика Єллен додатково підкреслює політичну чутливість проблеми незалежності ФРС.

Єллен також висловилася щодо відносин США і Китаю, чітко виступивши проти «роз’єднання» (декуплінгу): «Я не хочу бачити, як США і Китай від’єднуються», — і підкреслила, що глибокі торговельні та інвестиційні зв’язки між сторонами є вигідними для обох країн.

Поширені запитання

Наскільки висока, на думку Єллен, імовірність того, що ФРС цього року знизить ставки?

Єллен зазначила, що зниження ставок — це сценарій, який вона вважає «цілком можливим» і «найімовірнішим», по суті висловлюючи базовий прогноз одноразового зниження ставок до кінця року. Водночас вона наголосила, що результат залежить від того, як розвиватиметься інфляція, зокрема як еволюціонуватиме шок пропозиції, спричинений іранською війною, і не виключила низьку ймовірність того, що ставки не будуть знижені або навіть буде підвищення.

Як іранська війна впливає на інфляцію в США та політику ФРС?

Шеститижневий конфлікт навколо Ірану спричинив стрибок цін на нафту більш ніж на 30%, що підштовхнуло CPI США за березень до найвищого рівня за майже чотири роки. Єллен вказала, що вплив поширився на різні ланцюги постачання — зріджений природний газ, добрива, продукти харчування, судноплавство та напівпровідники — формуючи «широкий шок пропозиції», що є ключовим макроекономічним аргументом на користь того, щоб ФРС зберігала обережність.

Як оцінюється ризик тиску Трампа на ФРС?

Як голова ФРС у минулому Єллен вкрай рідкісним чином публічно назвала загрозу з боку Трампа для ФРС такою, яку вона «ніколи раніше не бачила такою серйозною». Критика Трампом Пауелла та низка дій, спрямованих на заміну людей, на фінансових ринках розглядається як системний ризик для незалежності центробанку, тоді як незалежність центробанку є важливою основою довіри ринку до стабільності довгострокових ставок і валютних курсів.