Казаноа від VanEck: золотодобувники пропонують потенціал зростання, попри відкат ціни на 25%

Менеджер VanEck з портфеля Імари Касанової заявив, що 25% відкату золота в першій половині 2026 року відображає зміну макроумов, але стійка інфляція, геополітичні ризики й нижчі реальні процентні ставки мають підтримувати ціни на золото надалі. Золото впало з майже $5,600 за унцію наприкінці січня до $3,943 наприкінці червня, тоді як MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) знизився на 15,54% у червні та на 12,41% з початку року, за аналізом Касанової, опублікованим Kitco News. Падіння сталося на тлі зміцнення долара США та зростання очікувань щодо процентних ставок від початку іранської війни, що тиснуло на ринок дорогоцінних металів. Касановa зазначила, що золоті акції залишаються одним із найкраще показових класів активів за останній рік попри недавню волатильність, а поточні ціни акцій відображають консервативні припущення порівняно з домінуючими цінами на золото.

Сильніший долар і вплив іранської війни зумовлюють падіння ціни золота

Касановa сказала, що ціни на золото були під тиском сильнішого долара США та очікувань вищих процентних ставок після початку іранської війни. «Домінувальна макроісторія перетворилася на самопідсилювальний процес: вищі ціни на нафту тримають очікування щодо інфляції підвищеними, підвищені очікування щодо інфляції не дають Федеральній резервній системі (“Fed”) зрушити з місця, Fed, яка “на паузі”, тримає реальні дохідності підвищеними, а підвищені реальні дохідності підтримують долар США, пригнічуючи золото», — заявила вона. Вона додала, що в період зниження цін на золото золоті акції відставали від металу, як і очікувалося.

Процентне середовище Fed і попит з боку центральних банків підтримують довгостроковий кейс по золоту

Касановa сказала, що тривале середовище «Fed на паузі» може з часом сприяти зниженню або навіть від’ємним реальним ставкам — фону, який історично вважається одним із найсприятливіших для золота. За даними World Gold Council, що охоплюють 44 підвищення ставки Fed з березня 1997 року по липень 2023 року, золото позитивно випереджало на днях підвищень більш ніж у 50% випадків, зазначила вона. «Сильні закупівлі центральних банків із регіонально диверсифікованим підходом і стійкий інвестиційний попит з Азії й надалі підкріплюють попит на золото на поточних рівнях», — заявила Касановa. Вона додала, що повернення участі західних інвесторів, подібно до того, що сталося у 2025 році, може надати додаткової підтримки ринку золота.

Золотовидобувники повідомляють про рекордний грошовий потік за умов сильних маржин на золото $4,000

Касановa написала, що результати Q1 2026 відображають рекордний грошовий потік для компаній з майнінгу золота. «Золото торгувалося за середньою ціною приблизно $4,700 за унцію станом на сьогодні в 2026 році», — сказала вона. «За оцінками, усереднені сукупні витрати, що підтримують діяльність (all-in sustaining costs) для сектору, в 2026 році становитимуть нижче $2,000 за унцію, тож маржі залишаються дуже сильними навіть за $4,000 на золото. Це дає компаніям змогу фінансувати зростання, платити дивіденди та викуповувати акції». Вона зазначила, що золоті акції історично випереджали сам метал у середовищах зростання цін на золото.

Золотоакції торгуються за низькими оцінками, попри сильні фундаментальні показники сектору

Касановa сказала, що наразі золоті акції торгуються за відносно низькими оцінками за історичними мірками, навіть попри те, що сектор має сильний фінансовий та операційний стан. «Поточні ціни акцій, схоже, відображають більш консервативні припущення, ніж ті, що випливають із домінуючих цін на золото», — заявила вона. Вона зазначила, що якщо інвестори перерозподілятимуть капітал із секторів із набагато багатшими оцінками, зокрема на тлі зростання ризику відкату, золоті акції можуть стати бенефіціарами. Касановa застерегла, що золото не приносить доходу та може переживати різкі або тривалі зниження цін, і може не бути ефективним хеджем чи диверсифікатором у конкретний період.

FAQ

Що спричинило 25% відкат золота в першій половині 2026 року?
За словами Імари Касанової з VanEck, золото впало з майже $5,600 за унцію наприкінці січня до $3,943 наприкінці червня через сильніший долар США та вищі очікування щодо процентних ставок після початку іранської війни. MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) знизився на 15,54% у червні та на 12,41% з початку року протягом цього періоду.

Наскільки сильні маржі в компаніях з майнінгу золота за поточних цін на золото?
Касановa заявила, що у 2026 році золото торгувалося за середньою ціною приблизно $4,700 за унцію, тоді як усереднені сукупні витрати, що підтримують діяльність (all-in sustaining costs) для сектору, за оцінками, становитимуть нижче $2,000 за унцію. Вона зазначила, що маржі залишаються дуже сильними навіть за $4,000 на золото, а результати Q1 2026 відображають рекордний грошовий потік для сектору.

Чому Касановa вважає, що золоті акції мають потенціал зростання?
Касановa сказала, що наразі золоті акції торгуються за відносно низькими оцінками за історичними мірками попри сильний фінансовий та операційний стан. Вона заявила, що поточні ціни акцій, схоже, відображають більш консервативні припущення, ніж ті, що випливають із домінуючих цін на золото, а золоті акції історично випереджали сам метал у середовищах зростання цін на золото.