Показники оцінки фондового ринку США досягли історичних максимумів на тлі буму AI

Кілька індикаторів оцінки фондового ринку США досягли рівнів, які спостерігалися востаннє перед великими ринковими корекціями: чистий маржинальний борг зріс більш ніж до 1,25% від ринкової капіталізації станом на кінець квітня — майже до найвищого рівня в історичних даних, що ведуться з 1997 року. У середу головний стратег Goldman Sachs зі стосунків до акцій у США Бен Снайдер заявив, що «зростання активності маржинальної роздрібної торгівлі справді вказує в напрямку сигналів, які потребують певної обережності», водночас підвищивши прогноз фірми на кінець року щодо S&P 500 до 8 000 з 7 600, що натякає на приріст на 16,9% у 2026 році. Ці події відбуваються на тлі сумнівів інвесторів щодо стійкості ринкового ралі, яке підживлюється AI; однак історичні дані показують, що такі метрики оцінки виявлялися ненадійними інструментами таймінгу ринку.

Маржинальний борг досяг піку за кілька десятиліть

Чистий маржинальний борг — гроші, позичені інвесторами для купівлі акцій — перевищив 1,25% від загальної ринкової капіталізації ринку США станом на кінець квітня. Цей рівень є найвищим показником у доступних записах, що простягаються аж до 1997 року. Метрика слугує одним із індикаторів маржинальних спекуляцій на ринку акцій.

Кілька індикаторів оцінки спалахують попереджувальні сигнали

Декілька довгострокових показників оцінки ринку досягли історично високих рівнів:

• Індекс Роберта Шиллера Cyclically Adjusted Price-to-Earnings (CAPE) перебуває на рівнях, які не спостерігалися з періоду безпосередньо перед крахом доткомів. Шиллер, професор Єльського університету та лауреат Нобелівської премії, розробив цей показник, щоб згладжувати волатильність прибутків упродовж економічних циклів.

• Оцінка фондового ринку як частка від ВВП США — часто її називають «індикатором Баффета», оскільки Воррен Баффет неодноразово його цитував — досягла найвищого рівня за всю історію.

• Прибутковість акцій виглядає нижчою порівняно з дохідністю облігацій — умова, яка історично передувала періодам слабкої ефективності акцій.

• Спекулятивна торгівельна активність прискорилася: бичачі угоди з опціонами, виміряні через put-call-співвідношення, а також обсяги маржинальних ETF набирають темп.

Goldman Sachs: стратег поєднує обережність з оптимізмом

Бен Снайдер, головний стратег Goldman Sachs зі стосунків до акцій у США, у середу звернувся до занепокоєнь інвесторів щодо потенційних ринкових «бульбашок». «Чи ми перебуваємо в бульбашці — це дуже поширене запитання від інвесторів, і є кілька способів на нього відповісти», — сказав Снайдер. Він визнав, що зростання активності маржинальної роздрібної торгівлі «справді вказує в напрямку сигналів, які потребують певної обережності».

Попри ці застережні сигнали, Снайдер у середу підвищив прогноз Goldman на кінець року щодо S&P 500 до 8 000 — з 7 600, які були в попередньому прогнозі. Оновлена ціль означає приріст на 16,9% для 2026 року. Снайдер послався на силу корпоративних прибутків як обґрунтування для подальшого оптимізму.

Історичний послужний список метрик оцінки як інструментів таймінгу

Метрики оцінки демонстрували погану надійність як механізми таймінгу ринку. Індекс CAPE Шиллера сигналізував про переоціненість ринку майже протягом усього минулого десятиліття. Інвестори, які продавали акції, коли CAPE перевищував свій попередній діапазон наприкінці 2016 року, втратили б прибутки понад 200% в індексі S&P 500 впродовж наступних років.

У статті зазначається, що хоча акції можуть бути «трохи перегріті й можуть потребувати корекції», таймінг ринку лишається «неймовірно складним» лише на основі цих метрик.