Офіційні особи ФРС: регулювання стейблкоїнів не може обмежуватися лише законодавством, інакше «провал приватної валюти» може повторитися знову

Радник Ради керуючих ФРС Барр попереджає, що у стейблкоїнів приховані ризики «викупу всупереч стабільності» та відмивання грошей, і підкреслює, що законопроєкт GENIUS — лише відправна точка; ключовими є регуляторні деталі та міжвідомча координація.

Барр попереджає про приховані ризики стейблкоїнів; регулювання не може обмежуватися лише законодавством

Радник Ради керуючих ФРС (Federal Reserve) Майкл Барр (Michael Barr) нещодавно під час публічного виступу зазначив, що хоч стейблкоїни й вважаються важливою базовою інфраструктурою для ринку цифрових активів, за відсутності суворого нагляду та продуманої інституційної конструкції вони все ще можуть повторити історію «провалу приватних валют» у минулому. Він прямо сказав, що ринок неодноразово стикався з фінансовими потрясіннями через недостатнє регулювання; якщо для стейблкоїнів не буде створено достатніх запобіжників, існує ризик повторного виникнення подібних проблем.

Барр окремо згадав Законопроєкт 《GENIUS》: хоча він уже створив початкову правову рамку для стейблкоїнів, це не усунуло базову проблему. Він підкреслив, що справжній ключ полягає не в самому законопроєкті, а в тому, як регуляторні органи перетворять його на конкретні, підзвітні й такі, що підлягають виконанню правила; інакше в системі можуть залишитися прогалини.

Ключові ризики стейблкоїнів — у резервах та здатності до погашення

Барр зазначив, що здатність стейблкоїна зберігати «стабільність» залежить від того, чи можна в будь-яких ринкових умовах здійснювати миттєве погашення за ціною 1:1. Це стосується не лише спроможності емітента керувати активами, а й тісно пов’язано з якістю та ліквідністю резервних активів.

Він попередив, що навіть такі, що вважаються безпечними, державні облігації в умовах ринкового тиску все одно можуть зіткнутися з проблемами ліквідності, що, своєю чергою, вплине на спроможність стейблкоїнів до погашення. Коли ринкова довіра хитнеться, з високою ймовірністю виникне ризик «відступу від викупу» (run), подібний до того, що спостерігалося в минулому з інвестфондами грошового ринку під час фінансових криз. Крім того, Барр також зазначив, що у самого емітента існує мотивація до отримання прибутку; це може спонукати його брати на себе вищі ризики в розподілі активів, щоб підвищити дохідність, що додатково підриває безпеку стейблкоїнів.

Ризики відмивання грошей та незаконних коштів досі потребують вирішення

Окрім проблем фінансової стабільності, Барр зосередив увагу на русі незаконних коштів. Він зазначив, що стейблкоїни можуть вільно обертатися на вторинному ринку; частина операцій може відбуватися без ідентифікації користувачів, через що вони стають потенційними інструментами для відмивання грошей і фінансування незаконної діяльності.

Він вважає, що покладатися лише на традиційні регуляторні механізми недостатньо для протидії таким ризикам; у майбутньому потрібно поєднати правові норми та технічні засоби, наприклад on-chain нагляд і інструменти комплаєнсу, щоб ефективно зменшити можливості зловживань.

Ці ризики також стали одним із ключових предметів законодавчих дебатів у США, і додатково вплинули на темпи просування ще одного законопроєкту щодо структури ринку — 《CLARITY 法案》.

Наразі ухвалення закону все ще потребує доповнення деталями; ключ — у координації регулювання

Наприкінці Барр наголосив, що Законопроєкт 《GENIUS》 — лише стартова точка, а справжній виклик — це подальша розробка деталей і міжвідомча координація. Він зазначив, що нині ще не визначено низку важливих питань, зокрема стандарти нагляду за резервними активами, вимоги до капіталу й ліквідності, механізми захисту споживачів, а також обмеження щодо сфери діяльності емітента.

Він також попередив, що якщо різні регуляторні органи або уряди штатів застосовуватимуть несумісні стандарти, це може призвести до «регуляторного арбітражу», коли частина учасників перенесеться в регіони з м’якшим наглядом, натомість підвищуючи системні ризики.

Оскільки стейблкоїни поступово розширюють сферу застосування від інструментів для торгівлі до трансграничних платежів, управління корпоративними коштами та торгового фінансування, їхня роль у фінансовій системі швидко зростає. Те, як досягти балансу між стимулюванням інновацій і підтриманням стабільності, стане ключовим питанням на наступному етапі регуляторної політики США.