State Street попереджає, що кредитні ринки можуть увійти в цикл дефолтів на тлі інфляції ШІ

Аналітик State Street Пітер Хаджар попередив 7 числа за місцевим часом, що глобальні кредитні ринки можуть увійти в цикл дефолтів через тривалі високі процентні ставки в поєднанні з новими інфляційними тисками від розширення інвестицій у штучний інтелект. Попередження пролунало в дослідницькому звіті, в якому згадується потенційне додаткове підвищення ставок центральними банками для боротьби зі стійкою інфляцією, спричиненою тарифами, зростанням цін на енергоносії та розвитком інфраструктури ШІ. Згідно з аналізом, кредитні спреди звузилися до історично низьких рівнів, проте ринки не адекватно оцінюють ці ризики, при цьому рівні дефолтів спекулятивних корпоративних облігацій у США та Європі вже становлять 4,0% та 4,6% відповідно, що значно вище за довгострокові медіани у 2,9% та 2,3%.

Інвестиції в ШІ спричиняють короткострокові інфляційні тиски, незважаючи на довгостроковий приріст продуктивності

Хаджар зазначив у звіті, що якщо глобальні центральні банки продовжать додаткове підвищення ставок через усталену інфляцію, тривалий кредитний цикл може бути пошкоджений. Він охарактеризував нещодавнє зростання цін не як одноразовий шок, а як результат перетинних факторів, включаючи тарифи, зростання цін на енергоносії та розширення інвестицій у ШІ. Хоча ШІ може підвищити продуктивність у довгостроковій перспективі, наразі він викликає інфляційні тиски з боку пропозиції через будівництво центрів обробки даних, збільшення споживання електроенергії та конкуренцію за кваліфіковану робочу силу, згідно з аналізом.

Аналітик зауважив, що якщо інфляційні очікування залишаться неконтрольованими, центральні банки можуть запровадити жорсткіші заходи, ніж економіка здатна витримати. У такому сценарії активи, чутливі до ставок, включаючи високоприбуткові облігації, кредити з використанням левериджу, приватне кредитування, комерційну нерухомість та субстандартне споживче фінансування, зазнають перших ударів.

Кредитні спреди стискаються до історичних рівнів, оскільки рівні дефолтів перевищують довгострокові медіани

Хаджар визначив ринкове самозаспокоєння як фактор ризику. Поточні спреди інвестиційних та високоприбуткових облігацій є надмірно низькими відносно фундаментальних показників, що залишає недостатню здатність поглинати шоки, якщо кредитні умови погіршаться. Рівні дефолтів спекулятивних корпоративних облігацій у США та Європі становлять 4,0% та 4,6%, що значно вище за довгострокові медіани у 2,9% та 2,3%.

Розрив спредів між рейтингами CCC та B розширився на 200 базисних пунктів цього року

Диференціація кредитів вже з'являється на ринках. На ринку високоприбуткових облігацій США розрив спредів між облігаціями з рейтингом CCC або нижче та облігаціями з рейтингом B розширився на 200 базисних пунктів цього року, перевищивши 600 базисних пунктів. Однак Хаджар оцінив цю диференціацію як недостатню. Він заявив, що ринки продовжують недооцінювати хвостові ризики, які виникнуть під час фундаментального погіршення.

Рефінансування облігацій епохи пандемії та зриви через ШІ загрожують сектору програмного забезпечення

За прогнозом Хаджара, у міру наближення періоду рефінансування корпоративних облігацій, випущених за наднизькими ставками під час пандемії, може виникнути структурний цикл дефолтів навіть без рецесії, особливо в таких секторах, як програмне забезпечення, які стикаються зі змінами бізнес-середовища через поширення ШІ. Аналітик зазначив, що компанії з показником EBITDA від 50 мільйонів до 100 мільйонів доларів, які становлять високу частку ринку приватного кредитування, вразливі до шоків високих ставок.

Ринок приватного кредитування стикається з вищим ризиком, ніж традиційна банківська система

Хаджар оцінив ймовірність поширення цього кредитного погіршення до системного ризику на рівні фінансової кризи як обмежену. Великі банки збільшили кредитування небанківських фінансових установ, включаючи менеджерів приватного кредитування, але більшість кредитів надається у формі старших забезпечених кредитів із достатньою здатністю поглинати збитки. За стресових сценаріїв старші забезпечені кредити зберігають приблизно 4-кратне покриття активами, причому збитки спочатку поглинаються субординованими кредиторами та інвесторами в акціонерний капітал.

Аналітик заявив, що майбутній кредитний ризик, швидше за все, матеріалізується спочатку в незабезпечених облігаціях та інвестиціях в акціонерний капітал на ринку приватного кредитування, а не в традиційних банках. Він порадив, що операційні грошові активи, зосереджені на добре капіталізованих якісних банках, є найбільш захисною стратегією.

FAQ

Про що попередив аналітик State Street Пітер Хаджар 7 числа за місцевим часом? Пітер Хаджар попередив у дослідницькому звіті, що глобальні кредитні ринки можуть увійти в цикл дефолтів через тривалі високі процентні ставки в поєднанні з новими інфляційними тисками від розширення інвестицій у ШІ. Він згадав потенційне додаткове підвищення ставок центральними банками для боротьби зі стійкою інфляцією, спричиненою тарифами, зростанням цін на енергоносії та розвитком інфраструктури ШІ.

Які поточні рівні дефолтів спекулятивних корпоративних облігацій у США та Європі? Рівні дефолтів спекулятивних корпоративних облігацій у США та Європі становлять 4,0% та 4,6% відповідно, що значно вище довгострокових медіан у 2,9% та 2,3%. Кредитні спреди звузилися до історично низьких рівнів, незважаючи на підвищені рівні дефолтів.

Які сектори зазнають найвищого ризику згідно з аналізом State Street? Активи, чутливі до ставок, включаючи високоприбуткові облігації, кредити з використанням левериджу, приватне кредитування, комерційну нерухомість та субстандартне споживче фінансування, зазнають перших ударів, якщо центральні банки посилять політику понад стійкий рівень. Сектор програмного забезпечення зазнає особливої вразливості, оскільки облігації епохи пандемії з низькими ставками наближаються до рефінансування на тлі змін бізнес-середовища, спричинених ШІ.