Приватні інвестиційні фонди Південної Кореї займають обережну позицію щодо інвестицій у ШІ та напівпровідники

Оператори фондів приватного акціонерного капіталу в Південній Кореї займають обережну позицію щодо інвестицій у ШІ та сектор напівпровідників, попри сплеск інтересу на ринку. Причини — підвищені оцінки вартості та занепокоєння щодо можливих сценаріїв «пік-розвороту». Обережність зосереджена навколо великих buyout-угод, які потребують значних зобов’язань з капіталу: деякі менеджери фондів закликають проводити більш сувору due diligence перед входом у сектор. Сектор напівпровідників також отримав значне державне фінансування в межах ініціатив, зокрема National Growth Fund, на тлі очікувань «суперциклу» напівпровідників і вибухового попиту на високопродуктивну пам’ять для AI-серверів.

Seller's Market Creates Valuation Gap

За даними джерел з індустрії інвестиційного банкінгу, великі корпорації та оператори PEF і надалі активно шукають на ринку капіталів об’єкти для придбань, пов’язані з ШІ та напівпровідниками. Ринок рішуче змістився до структури «перевага продавця» через оптимістичні очікування щодо галузі, що створює суттєві розриви в ціноутворенні й уповільнює завершення угод.

Джерело в PEF-індустрії заявило: «Між ціною, яку очікують компанії, і ціною, яку хочуть покупці, — великий розрив. З позиції покупця їм потрібно враховувати можливість короткострокового піку, тому вони часто обережні в узгодженні цін».

Exit Uncertainty Challenges 4–5 Річний Життєвий Цикл Фонду

Невизначеність виходу створює ще одну перешкоду для заходу PEF у сектор. Як правило, PEF-фонди мають структурну особливість, яка вимагає нарощувати вартість корпоративних активів і продавати їх дорожче протягом 4–5 років з урахуванням строків зрілості фонду.

Інше галузеве джерело пояснило: «Незалежно від того, наскільки добре спрацьовує цикл, ми не можемо гарантувати стан галузі на момент продажу. З огляду на це, деякі оператори вважають ризик надто великим, щоб приймати підвищені оцінки, яких вимагають продавці, без змін».

Джерело додало: «Серед домів, які сприймають явище переоцінки в секторі ШІ та напівпровідників як серйозне, є атмосфера, за якої, якщо в інвестпропозиції написано “компанія, пов’язана з ШІ/напівпровідниками”, вони, як правило, або уникають, або стримують розгляд інвестицій».

Early-Stage AI Companies Pose Portfolio Fit Issues

Критика щодо того, що перспективні вітчизняні AI-компанії ще не достатньо дозріли для входу PEF, підсилює обережну позицію. Більшість споріднених компаній, які нині перебувають на ринку, лишаються на ранніх стадіях без чітких продажів або стабільного грошового потоку, навіть попри наявність видатних технологій.

Аналітики зазначають, що ці компанії більше підпадають під інвестиційний домен венчурних фондів, які переслідують стратегії з високим ризиком і високою віддачею, а не PEF, яким потрібно враховувати стійкість великого портфеля фондів і можливості виходу. З позиції PEF ці компанії або надто малі для включення до портфеля, або несуть надмірні бізнес-ризики.

PEF Firms Shift to Minority Stake Investments

За цих умов інвестиції PEF у сектор ШІ та напівпровідників демонструють тренд на перетікання у pre-IPO або «minority stake investments» на етапі серійних раундів. Стратегія полягає в тому, щоб відповідальність брати лише за частину капіталу, вибірково захоплюючи потенціал зростання.

Основні вітчизняні компанії з розробки та дизайну AI-напівпровідників, а також медичні AI-компанії здебільшого залучали кошти PEF саме в таких форматах minority stake. На початку цього року IMM Investment і Noh & Partners провели pre-IPO інвестиції в Rebellions. Furiosa AI отримала 20 млрд вон від Keystone Partners, а Mobilint залучила 70 млрд вон від Praxis Capital Partners через інвестиції в equity на стадії серійних раундів.

Overvaluation Concerns Prompt Selective Approach

Теорії про «пузир» у ШІ та напівпровідниках, а також побоювання щодо peak-out, що лунають у одному з кутів ринку, також формують підґрунтя для обережних поглядів. На відміну від оптимістичних прогнозів, які раніше домінували на ринку, останнім часом піднімають питання про необхідність уважно перевіряти реальну додану вартість і прибутковість.

Зрештою, рух приватних інвестиційних фондів у сектор ШІ та напівпровідників на ринку капіталів, як очікується, матиме вагу у напрямі вибіркових підходів, що відрізняють якісні активи, водночас стежачи за корекціями цін, а не за необережними ставками.

FAQ

Чому приватні інвестиційні фонди в Південній Кореї обережні щодо інвестицій у ШІ та напівпровідники?

Оператори PEF посилаються на завищені оцінки вартості на ринку «перевага продавця» та занепокоєння щодо потенційних сценаріїв peak-out, коли їм потрібно виходити з інвестицій у межах типового 4–5-річного життєвого циклу фонду. Деякі менеджери фондів хвилюються, що сплата поточних високих оцінок може призвести до неможливості відшкодувати інвестиції, якщо на момент продажу галузевий цикл піде вниз.

Яку інвестиційну стратегію PEF використовують замість buyout у секторі ШІ?

PEF-компанії зміщуються у minority stake інвестиції через pre-IPO або фінансування на етапі серійних раундів замість великих buyout. Приклади: IMM Investment і Noh & Partners інвестують у Rebellions, Keystone Partners надає 20 млрд вон Furiosa AI, а Praxis Capital Partners інвестує 70 млрд вон у Mobilint.

Які виклики для приватних інвестиційних фондів створюють AI-компанії на ранніх стадіях?

Більшість вітчизняних AI-компаній залишаються на ранніх стадіях без чітких продажів або стабільного грошового потоку, попри сильні технології. Оператори PEF розглядають ці компанії або як надто малі для портфеля, або як такі, що несуть бізнес-ризики, більше відповідні венчурним фондам, які застосовують стратегії з високим ризиком і високою віддачею.