Реструктуризація нафтохімічної галузі в Південній Кореї проходить перевірку кредитним рейтингом для захисту

Реструктуризація нафтохімічної галузі під керівництвом уряду Південної Кореї поставила під сумнів захист кредитного рейтингу сектору: 22-го Міністерство торгівлі, промисловості та енергетики оголосило про своє схвалення «Проєкту реструктуризації бізнесу Yeosu №1», що стосується Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions і DL Chemical, причому схвалення було надано ще 20-го. Аналітики галузі оцінюють, що успіх цієї реструктуризації залежить більше від зупинки знижень кредитного рейтингу, ніж від відновлення прибутків, з огляду на складні перспективи для галузі. Korea Ratings оцінила, що фінансова стійкість Yeocheon NCC суттєво покращиться, тоді як Lotte Chemical потребує подальшого моніторингу, щоб підтвердити фактичний ефект від полегшення боргового навантаження. Це вже друге масштабне реструктурування нафтохімічної галузі в Південній Кореї після проєкту Daesan №1, оголошеного в лютому.

Проєкт Yeosu №1 реструктурує чотири нафтохімічні компанії

За планом реструктуризації Hanwha Solutions і DL Chemical нададуть дочірні бізнеси в напрямі нижньої переробки, зокрема поліетилен (PE), через внески в натуральному вигляді, тоді як Lotte Chemical фізично розділить свій завод Yeosu NCC і бізнес із базовими матеріалами, щоб створити інтегровану корпорацію з Yeocheon NCC. Hanwha Solutions і DL Chemical інвестують сумарно 545 млрд вон, щоб надати кошти для погашення ринкових запозичень Yeocheon NCC. Уряд забезпечуватиме підтримку, включно з до 450 млрд вон у новому фінансуванні, відтермінуванням погашення боргу за ковенантами та податковими пільгами.

Увага ринку зосереджена на тому, чи зможе реструктуризація захистити кредитні рейтинги, а не на самій реструктуризації. Зниження кредитного рейтингу може призвести не лише до вищих витрат на запозичення, а й до активації положень про Event of Default (EOD) у кредитних угодах, що вимагатиме дострокового погашення масштабних позик.

Yeocheon NCC спровокував викуп облігацій на 40 млрд вон після зниження рейтингу

У Yeocheon NCC настав Event of Default (EOD) за приватними облігаціями на суму 40 млрд вон, призначеними для дострокового викупу в разі падіння рейтингу нижче BBB+. Після того як Korea Ratings знизила кредитний рейтинг незабезпечених облігацій компанії з A- до BBB+, було зафіксовано EOD. Компанія уникнула ланцюгової кризи ліквідності, погасивши зобов’язання за допомогою кредитних ліній банків-партнерів у рамках транзакцій, однак кейс показав, що зниження рейтингу лише на одну «нітку» може безпосередньо перетворитися на ризик для ринку фінансування.

Korea Ratings протиставляє прогнози для Yeocheon NCC та Lotte Chemical

У звіті від 23-го Korea Ratings заявила, що «фінансова стійкість Yeocheon NCC суттєво покращиться завдяки цьому бізнес-реструктуризації». У висновку було наведено зміцнення капіталу через внески в натуральному вигляді PE-бізнесу та поглинальне злиття заводу Yeosu Lotte Chemical, а також збільшення капіталу на 545 млрд вон для погашення ринкових запозичень і відтермінування погашення боргу за ковенантами, що значно полегшить тягар ліквідності. Водночас компанія зазначила, що короткострокове відновлення прибутків залишається складним через подальше надлишкове постачання в Китаї, а потенційні збитки від знецінення через часткові зупинки об’єктів NCC є додатковими факторами навантаження.

Натомість Korea Ratings надала більш обережну оцінку для Lotte Chemical. Хоча консолідовані запозичення можуть зменшитися, якщо борг, пов’язаний із заводом Yeosu, буде передано інтегрованій корпорації, фактичний ефект від полегшення боргового навантаження може бути обмеженим, якщо компанія надаватиме гарантії платежів або угоди про фінансові зобов’язання для позик інтегрованої корпорації. Також фірма підняла питання можливого розширення збитків за методом участі в капіталі, якщо інтегрована корпорація й надалі демонструватиме слабкі результати.

Кім Хо-соп, дослідник у Korea Ratings, зазначив: «Ми плануємо додатково підтвердити масштаб активів і запозичень, переданих інтегрованій корпорації, чи надаватимуться гарантії платежів, а також конкретні деталі державної фінансової підтримки, щоб оцінити вплив на кредитний рейтинг».

Кім Санг-ман, дослідник у Hana Securities, прокоментував: «Ця реструктуризація є значущою для зменшення масштабу збитків, але важко змінити власну конкурентоспроможність за витратами. Водночас можна очікувати ефектів від захисту на тлі триваючого тренду зниження кредитного рейтингу завдяки поліпшенню фінансової структури».

Поширені запитання

Що уряд Південної Кореї схвалив 20-го щодо реструктуризації нафтохімії?

Міністерство торгівлі, промисловості та енергетики схвалило «Проєкт реструктуризації бізнесу Yeosu №1» 20-го, тоді як оголошення було зроблено 22-го. Проєкт стосується чотирьох компаній: Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions і DL Chemical. Hanwha Solutions і DL Chemical інвестують сумарно 545 млрд вон, тоді як уряд надасть до 450 млрд вон у новій підтримці фінансування.

Чому Yeocheon NCC зіткнувся з викупом облігацій на 40 млрд вон?

Yeocheon NCC зазнав Event of Default (EOD) за приватними облігаціями на суму 40 млрд вон після того, як Korea Ratings знизила кредитний рейтинг незабезпечених облігацій компанії з A- до BBB+. Облігації були структуровані так, щоб спрацьовував достроковий викуп, якщо рейтинг падав нижче BBB+. Компанія погасила облігації, використавши кредитні лінії банків, що працюють у транзакціях.

Як Korea Ratings оцінює прогноз реструктуризації для Lotte Chemical?

Korea Ratings надала обережну оцінку для Lotte Chemical, заявивши, що хоча консолідовані запозичення можуть зменшитися, якщо борг, пов’язаний із заводом Yeosu, буде передано інтегрованій корпорації, фактичний ефект від полегшення боргового навантаження може бути обмеженим, якщо для позик інтегрованої корпорації надаватимуться гарантії платежів або угоди про фінансові зобов’язання. Також фірма зазначила потенційне розширення збитків за методом участі в капіталі, якщо інтегрована корпорація й надалі демонструватиме слабкі результати.