«Новий король облігацій» Окалак: інфляція сягне 4-значних показників, зниження ставок ФРС — без шансів

Джеффрі Гандлах, генеральний директор DoubleLine Capital, якого часто називають «королем нових облігацій», 18 травня на телеканалі Fox News у програмі «Ранкові ф’ючерси в неділю» підтвердив, що інвестори не побачать зниження ставок на наступній політичній нараді Федеральної резервної системи; модель DoubleLine показує, що перша цифра наступного показника CPI починатиметься з 4, а вплив ескалації війни Ірану на зростання цін на нафту триватиме й далі підштовхуватиме інфляцію.

Два ключові аргументи Гандлаха: підтверджені аргументами дані

Аргумент 1: 2-річна дохідність держоблігацій США виключає зниження ставок

Слова Гандлаха, які він підтвердив дослівно: «На мою думку, коли дохідність 2-річних державних облігацій США вища за рівень ставки федеральних фондів майже на 50 базисних пунктів, зниження ставок є принципово неможливим». Він додав: «Люди очікували, що цього року буде два зниження ставок, але ринок інфляційних очікувань із цим не узгоджується».

Аргумент 2: модель DoubleLine прогнозує CPI з цифрою 4 на старті

Гандлах підтвердив: «Модель DoubleLine показує, що перша цифра наступного індексу CPI починатиметься з 4». Довідкові дані: у квітні 2026 року CPI у річному вимірі становитиме 3,8% (найшвидший темп із травня 2023 року), а триваюча війна Ірану й далі підштовхує ціни на нафту.

Підтверджувальні коментарі щодо фондового ринку та приватного кредитування

Фондовий ринок: Гандлах каже, що оцінки фондового ринку «дуже високі, він має виражений спекулятивний характер, але прибутки при цьому постійно й значно зростають»; він зазначив: «Коли Федеральна резервна система нічого не робить із проблемою інфляції, фондовий ринок ростиме без зупинки», вважаючи, що прибутки, які продовжують перевищувати очікування, підживлюють нинішню хвилю спекуляцій.

Приватне кредитування: Коли його запитали, чи він хвилюється, Гандлах підтвердив: «Звісно, я переживаю. Ринок приватного кредитування, здається, завжди потребує нових інвесторів, і, можливо, це просто жадібність ініціаторів — вони завжди хочуть керувати все більшою кількістю активів».

Товари та біткоїн: Гандлах заявив, що вже три роки він «надзвичайно надзвичайно добре дивиться на товарні ринки», і додав, що через від’ємну чисту дохідність за облігаціями ринок певною мірою перерозподілив інтерес із біткоїна та інших спекулятивних активів, тож інвесторам, окрім акцій, лишається небагато варіантів.

Часті запитання

«CPI з цифрою 4» — що це означає і як впливає на політику Федеральної резервної системи?

Гандлах прогнозує, що наступний річний показник CPI в США зросте до понад 4%, тобто буде вище за останні 3,8%. Якщо CPI перевищить 4%, політичний і регуляторний простір для зниження ставок Федеральною резервною системою ще більше звузиться, а це також означає, що після призначення Кевіна Вотша можуть постати складніші дилеми з монетарною політикою.

Чому зростання дохідності 2-річних держоблігацій США вище за ставку федеральних фондів є антиіндикатором зниження ставок?

Дохідність 2-річних держоблігацій США зазвичай відображає очікування ринку щодо того, куди рухатимуться ставки протягом наступних 2 років. Коли вона приблизно на 50 базисних пунктів вища за поточну ставку федеральних фондів, ринок фактично оцінює, що «ставки залишаться незмінними або зростатимуть», а не знижуватимуться — і це повністю суперечить очікуванням щодо зниження ставок. Саме це, на думку Гандлаха, є ключовим аргументом того, що зниження ставок «в принципі неможливе».

Які виклики очікують Кевіна Вотша на посаді голови Федеральної резервної системи?

За коментарями Гандлаха, на момент вступу Кевіна Вотша на посаду його чекатимуть кілька викликів одночасно: CPI може зрости до понад 4%, триваюча війна Ірану й далі підштовхуватиме ціни на нафту, очікуване ринком зниження ставок не відбудеться, а також існуватиме потенційна нестабільність через завищені оцінки акцій.