Південнокорейський індекс KOSPI 3 липня протягом дня коливався на 758 пунктів, перш ніж закритися на рівні 8088,34, піднявшись на 5,76%, оскільки кредитні ETF на окремі акції спричинили надзвичайну волатильність на ринку. Внутрішньоденний діапазон став другим за величиною в історії, поступаючись лише коливанню на 971,61 пункту 23-го числа минулого місяця: акції Samsung Electronics зросли на 8,22%, а SK Hynix — на 10,88%. Різкі рухи зумовлені структурними механізмами кредитних продуктів — які посилюють купівлю на зростанні та продаж на падінні через щоденне ребалансування — у поєднанні з хеджувальною діяльністю маркет-мейкерів на ринку базових акцій та деривативів. Від моменту запуску 27 травня 14 кредитних ETF на окремі акції, що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix, стали домінуючою силою ринку, забезпечивши 212 трильйонів вон торговельного обсягу в червні — 27% усієї активності ETF — і вбудовуючи цикл зворотного зв'язку, який посилює коливання цін в обох напрямках.
KOSPI відновився на 758 пунктів під час сесії 3 липня
За даними Корейської біржі, 3 липня KOSPI відкрився на рівні 7739,75, що на 91,66 пункту (1,20%) вище за попередню сесію, потім знизився до мінімуму близько 7300 і різко зріс, закрившись на позначці 8088,34. Внутрішньоденний діапазон у 758,18 пункту став другим найширшим в історії після коливання на 971,61 пункту, зафіксованого 23-го числа минулого місяця. Під час сесії було активовано sidecar — тимчасове призупинення програмних заявок на купівлю — що стало 31-м таким випадком на KOSPI цього року.
Серед великокапіталізованих акцій Samsung Electronics зросли на 8,22%, повернувшись до рівня 300 000 вон, тоді як SK Hynix підскочили на 10,88% до 2,4 мільйона вон. SK Square додали 4,20%, Samsung Electro-Mechanics — 3,27%, Hyundai Motor — 2,07%, а LG Energy Solution — 2,40%. Фірми-брокери, які виграють від ринкової активності — Samsung Securities (10,38%), Mirae Asset Securities (6,48%) і Kiwoom Securities (8,06%) — також показали різке зростання. Індивідуальні інвестори продали в чисту суму 2,29 трильйона вон, тоді як іноземні інвестори продали 2,19 трильйона вон.
Кредитні ETF посилюють волатильність через механіку короткої гами
Кредитні ETF демонструють характеристику «короткої гами»: вони купують більше, коли ціни зростають, і продають більше, коли ціни падають. Це відбувається тому, що продукти щоденно ребалансуються для підтримки цільового коефіцієнта кредитного плеча. Коли ціна базового активу зростає, фонд повинен придбати додаткові акції, щоб залишитися на рівні, відповідному кратності кредитного плеча; навпаки, зниження ціни спричиняє додатковий продаж. Результатом є структурний механізм, який посилює існуючі цінові тенденції в тому самому напрямку.
Маркет-мейкери — організації, що надають котирування на купівлю та продаж для забезпечення ліквідності — посилюють ефект через хеджувальні операції. Щоб управляти спрямованим ризиком, маркет-мейкери торгують акціями Samsung Electronics і SK Hynix, а також ф'ючерсами та опціонами для компенсації позицій, накопичених у результаті потоків інвесторів. У міру посилення цінових коливань масштаб хеджувальної діяльності зростає, створюючи міжринковий цикл зворотного зв'язку, що пов'язує спотові акції, ETF та деривативи. Ю Мьон-Ґан, дослідник Mirae Asset Securities, заявив: «Інвесторам необхідно адаптуватися до фондового ринку, який став структурно більш волатильним через зростання впливу кредитних ETF».
Волатильність KOSPI перевищила біткоїн у першому півріччі
Дослідницький центр Shinhan Investment & Securities підрахував, що річна волатильність KOSPI в першому півріччі сягнула 57%, перевищивши 47% біткоїна. Samsung Electronics і SK Hynix зафіксували річну волатильність у 78% та 90% відповідно за той самий період. Кредитні продукти на окремі акції, що відстежують ці дві компанії, розширили волатильність до 156% для Samsung Electronics та 180% для SK Hynix. Історично волатильність вище 80% спостерігалася лише в нішевих високоволатильних темах, таких як квантові обчислення або альтернативні білкові сектори. Базовий індекс Південної Кореї та його найбільші складові тепер демонструють коливання цін, порівнянні з високоризикованими тематичними акціями.
Кредитні продукти на окремі акції домінували в червневому торговельному обсязі
Незважаючи на ризики, включно з ефектом негативного складного відсотка, капітал продовжує надходити в кредитні продукти в міру посилення концентрації на лідируючих акціях. У червні найбільш торгованим ETF був «KODEX SK Hynix Single Stock Leverage» з обсягом 84,3 трильйона вон. Дохідність продукту за червень становила 10,9%, що нижче за приріст SK Hynix на 12,1% через накопичену внутрішньоденну волатильність, проте його торговельний обсяг перевищив обсяг «KODEX 200» (63,97 трильйона вон), трекера базового індексу. 14 кредитних продуктів на окремі акції (без урахування інверсних) на основі Samsung Electronics і SK Hynix зафіксували сукупний червневий торговельний обсяг приблизно 212 трильйонів вон — що еквівалентно 27% загального обсягу торгів ETF (797 трильйонів вон) за цей період.
Лі Чон-Хьон, керівник Дослідницького центру Kiwoom Securities, зазначив: «Хоча ребалансування кредитного ETF KOSPI 200 розподіляється на 200 акцій, кредитні продукти на окремі акції повністю зосереджені на Samsung Electronics і SK Hynix. У міру зростання волатильності попит на короткострокову торгівлю повертається до кредитних продуктів, що збільшує активи під управлінням (AUM) і розширює масштаб ребалансування — створюючи цикл, що самопідсилюється, який інвестори повинні ретельно враховувати».
Аналітики наголошують на необхідності довгострокових припливів капіталу
Фінансові органи заявляють, що розширення волатильності, спричинене кредитними продуктами на окремі акції, є обмеженим за масштабом. Лі Чін-У, керівник Дослідницького центру Meritz Securities, заявив: «Ринок США виграє від різноманітної бази інвесторів, яка підтримує ліквідність, але ринок Південної Кореї має відносно низьку ліквідність, що робить його більш сприйнятливим до впливу специфічних продуктів. Замість короткострокового регулювання фундаментальним рішенням є побудова ринкової структури, в якій довгостроковий капітал, такий як пенсійні накопичення, постійно надходить».
FAQ
Що спричинило внутрішньоденне коливання KOSPI на 758 пунктів 3 липня?
Коливання стало результатом структурних механізмів кредитних ETF на окремі акції, які посилюють купівлю під час зростання та продаж під час падіння через щоденне ребалансування, у поєднанні з хеджувальними операціями маркет-мейкерів з акціями Samsung Electronics, SK Hynix та пов'язаними деривативами.
Який торговельний обсяг мають кредитні ETF на окремі акції в Південній Кореї?
У червні 14 кредитних продуктів на окремі акції, що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix, зафіксували сукупний обсяг торгів у 212 трильйонів вон, що становить 27% загального обсягу торгів ETF (797 трильйонів вон) за цей період. Продукт, що посів перше місце, KODEX SK Hynix Single Stock Leverage, окремо показав обсяг у 84,3 трильйона вон.
Як порівнюється волатильність KOSPI з біткоїном у першому півріччі?
Річна волатильність KOSPI в першому півріччі сягнула 57%, перевищивши 47% біткоїна. Samsung Electronics і SK Hynix зафіксували річну волатильність у 78% та 90% відповідно, тоді як їхні кредитні продукти досягли 156% та 180% — рівнів, які історично асоціюються з високоризикованими тематичними акціями, а не з базовими індексами або блакитними фішками.
