Викладач Duke: токен WLFI від World Liberty Financial, ймовірно, є незареєстрованим цінним папером

Юридичний виклик до класифікації токена World Liberty

Лі Рейнзерс, викладач у Duke University та колишній інспектор Федерального резервного банку Нью-Йорка, опублікував юридичний аналіз у п’ятницю, стверджуючи, що токен WLFI від World Liberty Financial може становити незареєстрований цінний папір, попри заяви про те, що це суто токен для управління. У дописі в блозі Рейнзерса йдеться, що структура токена та маркетинг не відповідають критеріям «цифрового товару» в нещодавній токенній таксономії SEC.

Структура токена WLFI та заяви про маркетинг

World Liberty Financial запустила WLFI у жовтні 2024 року, просуваючи його через «Gold Paper» проєкту як чистий токен для голосування для протоколу кредитування World Liberty. Проєкт прямо заявив, що WLFI не дає жодних прав вимоги на будь-яку власність у проєкті, дивіденди чи права на прибуток, позиціонуючи його як інструмент для децентралізованого управління.

Однак World Liberty продала приблизно 25 мільярдів токенів WLFI зі загального обсягу 100 мільярдів у кількох раундах публічного pre-sale. Важливо, що токен продавали ще до того, як було створено протокол World Liberty, і під час маркетингу використовували ім’я родини Трампа.

Аналіз тесту Гові (Howey)

Рейнзерс стверджує, що покупці WLFI, ймовірно, інвестували капітал із обґрунтованими очікуваннями прибутку — ключовим елементом тесту Гові, який SEC використовує, щоб визначити, які активи є цінними паперами. «WLFI — це не децентралізований товар. Це governance-токен із брендом Трампа, проданий для фінансування централізовано керованого криптобізнесу. Якщо тлумачення SEC має хоч якийсь зміст, воно має застосовуватися й тут», — написав Рейнзерс.

Рейнзерс підкреслив, що роз’яснювальна настанова SEC спеціально виділяє важливість маркетингу емітента, white paper’ів і офіційних повідомлень. «Обіцянки розробити криптосистему, досягти функціональності, сформувати мережеві ефекти або підтримати проєкт можуть створити обґрунтоване очікування прибутку», — стверджував він.

Питання контролю та самопідзвітності

Рейнзерс оскаржив заяви про децентралізацію навколо World Liberty та WLFI, посилаючись на домовленість із протоколом кредитування Dolomite. World Liberty позичила стабілкойни на суму 75 мільйонів доларів, використовуючи 5 мільярдів WLFI як заставу. Співзасновник Dolomite Корі Каплан має роль радника в World Liberty, а частина позичених токенів була USD1 — стейблкоїном, який випускає сама World Liberty.

Крім того, Рейнзерс вказав на позов, поданий Джастіном Саном, який стверджує, що World Liberty заморозила його токени й заблокувала його права на управління, попри його суттєву ранню підтримку проєкту. «Альтернативні твердження Суна, якщо вони правдиві, показують, що World Liberty зберегла всебічний односторонній контроль над $WLFI», — написав Рейнзерс.

Наприкінці минулого місяця World Liberty відкрила процес управління, який розблокує мільярди токенів із pre-sale приблизно протягом чотирьох років. Багато інвесторів із pre-sale виступили проти процесу, зазначивши, що вони мали незначний вплив на рішення щодо управління.

Структура власності та фінансові інтереси

Пов’язана з Трампом структура DT Marks DEFI LLC, як вважають, володіє приблизно 38% World Liberty після угоди на 500 мільйонів доларів на початку 2026 року з інституцією, пов’язаною з ОАЕ, що належить шейху Тахнуну бін Заєду Аль Нахайяну і яка придбала 49% протоколу. Згідно з сайтом World Liberty, DT Marks DEFI LLC має право на 75% чистих надходжень від продажу токенів WLFI.

Фірма державних інвестицій MGX з Абу-Дабі використала стейблкоїн USD1 від World Liberty, щоб закрити інвестицію на 2 мільярди доларів у криптобіржу Binance. Ця угода відбулася до того, як президент Трамп помилував колишнього CEO Binance Чанпенга Чжао, який визнав провину у федеральних порушеннях у сфері фінансів.

Повноваження SEC та питання незалежності

Наразі SEC очолює голова Пол Аткінс, якого було висунуто президентом Дональдом Трампом. Рейнзерс завершив свій аналіз питанням про те, чи має SEC і правові повноваження, і незалежність для розслідування World Liberty з огляду на прямий фінансовий інтерес президента та його сім’ї в цьому проєкті. «SEC має законні повноваження розслідувати World Liberty», — написав Рейнзерс. «Але чи мають вони доброчесність і незалежність для розслідування криптопроєкту, в якому президент і його сім’я мають прямий фінансовий інтерес? На жаль, недавня історія підказує, що відповідь — ні».

Члени Конгресу неодноразово піднімали етичні питання щодо участі сім’ї Трампа в криптосекторі, з особливим фокусом на операціях World Liberty.