Стратегія наростила купівлю біткоїна на 100 млн доларів, а дохідність BTC впала з 12,5%

Голова Strategy Майкл Сейлор 15 червня підтвердив, що компанія придбала 1 587 біткоїнів за середньою ціною 63 024 долари за монету (близько 100 мільйонів доларів). BTC Yield (показник зміни кількості біткоїнів, які відстежуються як припущення після розбавлення на одну акцію) 8 червня впала до 12,8%, а після цього докуповування — знизилась до 12,5%.

Торгові дані Strategy: записи у поданнях до SEC

Згідно з документами, які Strategy подала до SEC, підтверджено:

Кількість купівлі: 1 587 біткоїнів (загальний обсяг: 843 706 → 846 842 біткоїни)

Середня ціна купівлі: 63 024 долари за монету

Джерело коштів: продаж 1,7 млн акцій MSTR класу A звичайних акцій, виручка близько 209 мільйонів доларів

Використання коштів: близько 100 мільйонів доларів на купівлю біткоїнів; близько 100 мільйонів доларів на введення в доларові резерви (накопичено близько 1,1 мільярда доларів)

Наявний обсяг чинного ATM-плану: ще є 25,75 млрд доларів акцій MSTR, які можна продати

Нове розширене платформи капітального ринку: додатково до 21 млрд доларів звичайних акцій, 21 млрд доларів STRC привілейованих акцій та 2,1 млрд доларів STRK привілейованих акцій

Графік зниження BTC Yield

За офіційними даними Strategy, підтверджена динаміка BTC Yield (показника, що вимірює зміну обсягу біткоїнів на акцію після розбавлення):

1 червня: 13,0%

8 червня: 12,8%

Останнє (після торгів 15 червня): 12,5%

Абсолютний обсяг біткоїнів у власності Strategy у цей період зріс з 843 706 до 846 842, але BTC Yield продовжує знижуватися.

Погляди з різних сторін: аргументи за розбавлення та проти розбавлення

Критики (на користь теорії розбавлення)

Метью Краттер (біткоїн-адвокат) у X підтвердив: «Вітаю Saylor і Strategy — у черговий раз на вихідних вони розбавили частку акціонерів MSTR! Ціна біткоїна на акцію знову падає».

Квінн Томпсон (CIO Lekker Capital) підтвердив: після вирахування боргів і привілейованих акцій MSTR звичайні акції зараз торгуються приблизно на 0,8 раза від чистої вартості активів (NAV). «Вони розпродають акції MSTR на суму, що становить лише 80% номіналу, щоб купити $1 готівки».

Нік Пакрін (CEO Coin Bureau) підтвердив: якщо ціна торгів для звичайних акцій MSTR нижча за вартість їхніх біткоїн-холдингів, варіанти Strategy обмежені — додатковий випуск звичайних акцій розбавляє BTC на акцію, додатковий випуск привілейованих акцій збільшує майбутні грошові витрати, продаж біткоїнів шкодить ринковій довірі або призупинення дивідендних виплат веде до втрати пріоритету для власників привілейованих акцій.

Прихильники (рамка CEBE)

Майкл Сейлор підтвердив, що BTC Yield вимірює кількість біткоїнів на акцію, але не враховує додаткові грошові кошти; його аналітична рамка відрізняє BPS (bіткоїни на акцію для звичайних акцій, показник зростання) та CEBE BPS (консервативний ризиковий показник після вирахування пріоритетних вимог), і вважає, що довгострокове фінансування з низькою вартістю підвищує потенційну дохідність звичайних акцій, коли річна дохідність біткоїна перевищує вартість капіталу.

Ділан Леклер (директор зі стратегії біткоїнів Metaplanet) підтвердив: після вирахування боргів і привілейованих акцій, якщо вартість підприємства перевищує вартість чистих біткоїн-активів, звичайні акції все ще можуть торгуватися з премією; цей додатковий випуск може бути таким, що нарощує капітальну структуру, підвищує доларову чисту вартість на акцію та знижує коефіцієнт левериджу.

Адам Левінгтон (незалежний аналітик) підтвердив розрахунки: купівля 1 587 біткоїнів плюс 100 млн доларів резервів збільшує залишкові права власників звичайних акцій приблизно на 3 146 біткоїн-еквіваленти. Експозиція біткоїна на акцію зросла з 145 142 сатоші до 145 319 сатоші. Левінгтон зазначив: «Лише утримання біткоїна, схоже, розбавляє дохідність. Біткоїн плюс готівка — це дає приріст».

Поширені запитання

Чи означає зниження BTC Yield, що фактично зменшився обсяг біткоїнів, який належить акціонерам MSTR?

BTC Yield відстежує зміну обсягу біткоїнів на акцію після розбавлення; цього разу падіння з 13,0% до 12,5% означає зменшення цього показника. Однак і Сейлор, і Левінгтон вважають, що рамка CEBE BPS після вирахування пріоритетних вимог показує, що ця операція все одно є такою, що нарощує вартість (бо додаткові біткоїни та грошові резерви разом підвищують залишкові права на звичайні акції). Обидві аналітичні рамки мають підтвердження від іменованих аналітиків; ключова відмінність у тому, як саме враховувати вплив пріоритетних вимог.

Який масштаб плану Strategy на ринку капіталу?

Згідно з поданням до SEC, Strategy наразі має ще 25,75 млрд доларів акцій MSTR, які можна продати через чинний ринковий план, і вже розширила платформу капітального ринку: додатково до 21 млрд доларів звичайних акцій, 21 млрд доларів STRC привілейованих акцій та 2,1 млрд доларів STRK привілейованих акцій.

У чому ключова різниця між рамкою CEBE Сейлора та BTC Yield?

BTC Yield вимірює відсоткову зміну кількості біткоїнів, яку припускається утримувати на акцію після розбавлення. CEBE (Common Equity Bitcoin Exposure) під час розрахунку біткоїн-експозиції на акцію віднімає вплив боргів, привілейованих акцій і грошових резервів; це відображає право звичайних акціонерів на біткоїни, яке вони отримують після ліквідації. Сейлор вважає, що BTC Yield є показником зростання, але недостатній для відображення повної картини балансу; критики ж вважають, що лише падіння BTC Yield достатньо, щоб пояснити проблему розбавлення.