Ціна Біткоїна відновлюється, але майнери все ще “на межі” через хеш-ціна, близьку до точки беззбитковості

Крок у початку 2026 року, майнери Bitcoin знову потрапляють у знайому, але все більш сувору ситуацію: хешрейт мережі знижується порівняно з піком наприкінці 2025 року, налаштування складності з затримкою, притаманною цій системі, а витрати на електроенергію залишаються жорстким бар’єром, що визначає, хто зможе триматися, а хто змушений буде вимкнути обладнання.

Зовні ринок може здаватися досить стабільним, особливо коли ціна Bitcoin відновлюється. Однак, на тонкому межі економічної ефективності, навіть одне підвищення складності або локальний шок цін на електроенергію здатні за короткий час перетворити стан «в роботі» у «зменшене навантаження».

Hashrate охолоджується після піку наприкінці 2025 року

Hashrate мережі Bitcoin знизився після досягнення піку наприкінці 2025 року і ще не зміг стабілізуватися на високому рівні, навіть у періоди відновлення спотових цін.

За оцінками JPMorgan, середньомісячний hashrate Bitcoin у жовтні 2025 року зріс на 5%, до 1.082 EH/s — найвищого середнього місячного рівня, зафіксованого у даних цієї банківської установи. У листопаді цей показник злегка знизився до 1.074 EH/s, що свідчить про скромну корекцію, а не про безперервний тренд зростання.

*Тариф хешрейту (hashrate) Bitcoin знизився (Джерело: BitcoinIsaiah)*З кінця грудня до сьогодні, щоденні оцінки показують значні коливання, коли hashrate коливається навколо 1.000 EH/s. Це свідчить про те, що майнери чергують час роботи обладнання, а не розширюють потужності плавно.

Дані з YCharts (джерело Blockchain.com) також фіксують падіння нижче 1.000 EH/s, чергуючись із відновленнями, що перевищують цю позначку під час цінового відскоку в січні.

Hashprice, а не лише ціна Bitcoin, визначає рішення про вмикання/вимикання обладнання

Поведіка майнерів залежить менше від поточної ціни Bitcoin і більше від hashprice — очікуваного доходу за день на одиницю hashrate. Це ключовий показник, що дозволяє визначити, чи зможуть найменш ефективні машини працювати без збитків.

У щотижневому звіті від 12.1 Luxor повідомляє, що hashprice у доларах США знизився з 40,23 до 39,53 USD/PH/день. Цей рівень описується як «приблизно або безпосередньо на межі беззбитковості для багатьох майнерів».

Інакше кажучи, мережа може зазнавати сильних коливань навіть під час відновлення ціни Bitcoin, оскільки прибутки майнерів залишаються обмеженими.

Luxor також зафіксував зниження Bitcoin на 2,9% минулого тижня, до приблизно 91 132 USD, саме тоді, коли hashprice звузився, збільшуючи тиск на ті об’єкти, що мають менш гнучку структуру витрат.

У тому ж звіті середньомісячний 7-денний hashrate Luxor знизився на 2,8%, з 1.054 EH/s до 1.024 EH/s.

Кінець 2025 року відіграє ключову роль. Раніше дослідницький відділ Luxor зафіксував найвищий рівень складності мережі за історію після корекції на 6,31% 29.10, піднявши складність до 155,97T.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31b29ab29c1aa0b14cd13babfa67197a.webp(*Графік Hashprice )Джерело: Luxor(*Однак у листопаді hashprice послабшав через те, що комісії та ціна Bitcoin не покривали підвищену складність. Дані з Hashrate Index показують, що hashprice опустився до рекордно низького рівня — близько 36 USD/PH/день.

Ринок піднявся з цього дна на початку 2026 року, але відновлення є дуже обмеженим. Це пояснює, чому процес відновлення hashrate з жовтня відбувається нерівномірно: багато операторів стоять на межі, і навіть невелика різниця у витратах на електроенергію може визначити, чи вмикати чи вимикати обладнання.

Перевірка на рівні обладнання

Ця чутливість проявляється яскравіше при перерахунку hashprice у дохід на кожну машину та порівнянні з витратами на електроенергію.

За даними Bitmain, Antminer S19j Pro має hashrate 92 TH/s і споживання 2.714 W, тоді як S21 — 200 TH/s і 3.500 W.

Нижче наведена таблиця з припущенням, що hashprice становить 38,2 USD/PH/день, що відповідає середньому рівню за 6 місяців, опублікованому Luxor. Базова ціна електроенергії — середній промисловий тариф у США за вересень 2025 року: 9,02 центів/кВт·год )згідно з EIA(.

Це не означає, що всі майнери зазнають збитків. Багато з них мають кращі тарифи на електроенергію, отримують додатковий дохід від регулювання навантаження або мають вищу ефективність.

Проблема у «крайніх майнерах» — групі, що визначає ступінь коливань hashrate. За поточного рівня hashprice, ці команди обладнання все більше працюють як гнучке навантаження, а не як «безперервна» інфраструктура.

Складність — затримка, що може змусити майнерів залишитися пасивними

Складність налаштовується лише після кожних 2.016 блоків )приблизно два тижні(, тому не реагує одразу на коливання цін Bitcoin або hashrate.

Ця затримка змушує майнерів терпіти несприятливі умови hashprice протягом усього епохи перед автоматичним коригуванням мережі, що зменшує їхню маржу і уповільнює процес відновлення, на який багато розраховують.

На початку січня складність знизилася на 1,20%, до 146,4T у першій корекції 2026 року. Однак прогнози вказують, що корекція 22.1 може повернути її до близько 148,20T.

Ф’ючерсний ринок наразі відображає дуже обмежене покращення. Luxor оцінює середній hashprice на наступні 6 місяців у 38,19 USD, що нижче за спотовий рівень у 39,53 USD, що свідчить про обмежений потенціал для короткострокового відновлення, якщо не станеться значних змін: різке зростання ціни Bitcoin, вищі комісії, зниження складності або зниження вартості електроенергії.

Модель, що формується, — це своєрідний «whiplash» мережі: зниження hashprice зменшує hashrate, затримка в реакції складності — уповільнює її, а майнери змушені нести економічні труднощі протягом усього циклу, доки не відбудеться коригування на рівні протоколу.

Витрати на електроенергію — точка перетину тиску

Якщо hashprice показує, скільки мережа платить, то електроенергія визначає, скільки майнери реально зможуть зберегти.

За даними Luxor, доходи на кожен MWh електроенергії за різними рівнями ефективності обладнання становлять:

Це особливо важливо, оскільки ціна електроенергії різниться між регіонами та контрактами. IEA повідомляє, що середня оптова ціна в США у першій половині 2025 року становила близько 48 USD/MWh, тоді як у Європейському Союзі — близько 90 USD/MWh, а ф’ючерсний контракт на 2026 рік — близько 80 USD/MWh.

Для майнерів з ефективністю 25–38 J/TH рівень доходу близько 51 USD/MWh означає високий ризик швидкого зниження навантаження, якщо витрати на електроенергію зростуть або зросте ризик базису.

Зі зростанням популярності негативних цін на електроенергію в Європі, зростає й перевага гнучких машин — тих, що швидко вмикаються і вимикаються, отримуючи вигоду від регулювання навантаження або самовиробництва після лічильника.

Техас — ключовий регіон і політичний фактор

Техас залишається одним із найважливіших регіонів для майнінгу Bitcoin, оскільки політика енергетичної мережі та можливість підключення безпосередньо визначають економічну ефективність.

Закон SB 6 дозволяє ERCOT вимагати від нових великих споживачів електроенергії )від 75 МВт і більше, підключених після 31.12.2025(, припинити роботу або використовувати резервне джерело у надзвичайних ситуаціях. Існуючі об’єкти звільнені від цього.

Паралельно, черги на підключення до ERCOT перевищили 230 ГВт у 2025 році, понад 70% з яких припадає на дата-центри. IEA також попереджає, що дата-центри стануть найбільшим драйвером зростання світового попиту на електроенергію до 2026 року.

Для майнерів Bitcoin це означає зростання цінності вже існуючих підключень і стабільних контрактів, а також ускладнення розширення без попередніх переговорів щодо умов зниження навантаження і доступу до мережі.

Наступні фактори для моніторингу

• Один-два майбутні епохи складності: затримка може допомогти знизити тиск при зниженні складності або посилити напругу при її зростанні, якщо hashprice залишиться стабільним.
• Стабільність hashprice: рівень 39–40 USD/PH/день є рівнем беззбитковості для багатьох майнерів, тоді як криві ф’ючерсів навколо 38 USD свідчать про дуже малий запас для короткострокового відновлення.
• Коливання цін на електроенергію: група 25–38 J/TH має найбільший ризик, якщо витрати на електроенергію перевищать розрахунковий дохід.
• Ризик зниження навантаження в ERCOT: надзвичайні повноваження за SB 6 можуть спричинити раптове зниження hashrate незалежно від ціни Bitcoin.
• Конкуренція з дата-центрами: постійне зростання попиту на електроенергію може обмежити доступ майнерів до дешевих джерел енергії.

Зараз орієнтиром є спотовий hashprice у 39,53 USD/PH/день, ціна Bitcoin близько 91 132 USD, а середній 7-денний hashrate — 1.024 EH/s.

Все це закладає основу для наступної корекції складності — моменту, коли майнери знову мають вирішити: продовжувати працювати, зменшити навантаження або чекати більш точного балансування за внутрішнім механізмом протоколу.

І хоча рекорд у 1.082 EH/s, зафіксований JPMorgan у жовтні 2025 року, залишається найвищим, залишається питання: чи зможе мережа повернутися і перевищити цей рівень, або тиск витрат триматиме hashrate у стані коливань?