Від «ланцюгових застосунків» до «фінансової основи»: еволюція та оновлення Perp DEX

Автор: Max.s

Минулий 2025 рік часто вважається епохою «великих відборів» у секторі деривативів. Стоячи перед сучасною картою влади Perp DEX, чітко видно: більшість колись яскравих форків проектів уже зникли у тіні, а залишилися вижили, які з новою силою переосмислюють фінансовий порядок.

Шлях виживання Perp DEX полягає не в тому, що він швидший або дешевший за централізовані біржі (CEX), а в тому, що він вирішує найсуттєвішу проблему фінансової системи — довіру. Після кількох криз ліквідацій вторинних бірж (двохсотий крах, що боляче вдарив усіх маркет-мейкерів!), ринок дійшов згоди: прозорість — це не опція, а базова логіка інфраструктури.

На ранніх етапах Perp DEX часто вважали «зниженим» варіантом CEX, але з поширенням технології абстракції всього ланцюга (Chain Abstraction), у 2026 році користувачі вже зможуть здійснювати безвідчутне міжланцюгове переміщення. Активи користувачів більше не зберігаються у посередників, а блокуються у смарт-контрактах. Цей повернення «суверенітету активів» дає Perp DEX підстави претендувати на частку ринку у CEX.

Зараз обсяг торгівлі деривативами на блокчейні стабільно перевищує 25% від усього ринку. Це не лише зростання цифр, а й зміна поведінкових моделей користувачів. Коли логіка ліквідації, ставки та порядок виконання ордерів фіксуються у незмінних реєстрах, Perp DEX перетворюється з експериментального додатку у необхідну інфраструктуру крипторинку.

Більшість Perp DEX зникає: посередність — це первородний гріх. За цим стоїть надзвичайно жорстка конкуренція. За останні два роки понад 90% Perp DEX зійшли з арени. Причини їхньої смерті — висока однорідність продукту, залежність від субсидій на ліквідність, відсутність технічної глибини.

З «Points»-буму багато проектів привертали користувачів штучно завищеною ліквідністю через фарминг. Але коли бали починають виплачуватися, а аірдропи — реалізовуватися, платформи потрапляють у «спіраль смерті» — «ліквідність до нуля». Така модель, що базується на оренді ліквідності (Rented Liquidity), з 2026 року поступово зникне з професійного ринку.

Примітка: Оренда ліквідності — це модель, коли DEX через надання балів або токенів-стимулів заохочує користувачів надавати кошти для підтримки глибини торгів. Простими словами, протокол не «володіє» цими ліквідними активами, а тимчасово орендує їх, виплачуючи високий «орендний платіж» (токени або бали).

Ще одна причина, через яку DEX «здувається», — зростання так званих витрат на залучення клієнтів. У разі відсутності незалежної екосистеми, просте оновлення UI або форк коду GMX уже не здатні вижити у висококонкурентному ринку. Проекти без ключового ордер-матчинг двигуна або сильної екосистеми — це, по суті, дорогі пули ліквідності, а не справжні біржі.

Чотири існуючі моделі dex, які варто врахувати новачкам:

Модель Hyperliquid: вертикальна технологічна гегемонія

У списку перших DEX Hyperliquid — незаперечна легенда. Вона довела: якщо загальна блокчейн-мережа не здатна підтримувати високочастотний трейдинг, найкраще рішення — створити власний ланцюг.

Hyperliquid приваблює багато квантових інвестицій завдяки оптимізації базового рівня L1, яка вирішує проблему затримки в ордер-лісті. Вона вже не залежить від Arbitrum або інших Layer 2, а створює власний консенсусний механізм, спеціально розроблений для деривативів. Така «вертикальна інтеграція» дозволяє їй досягти рівня швидкості виконання ордерів CEX, зберігаючи прозорість на рівні ланцюга.

Ще важливіше, що Hyperliquid успішно побудувала «дружню до квантів» екосистему. Коли сторонні маркетмейкери виявляють низьку затримку API та контроль за спредами, внутрішня ліквідність починає самостійно зростати. Така «бар’єр у продуктивності», побудована на технічних перевагах, дозволяє їй легко конкурувати з універсальними DEX без унікальних характеристик.

Модель Aster: екосистемна премія та управління активами

Якщо Hyperliquid базується на технічних інноваціях, то Aster і його екосистема Binance уособлюють інший підхід: максимальна ресурсна ефективність і приріст активів — тобто «чіплятися за хорошу «ногу»».

Aster — це не просто біржа, а «плечовий рівень з активами, що приносять дохід». Завдяки глибокому зв’язку з екосистемою Binance, він вводить заставні активи, такі як asBNB або USDF, що дозволяє користувачам отримувати доходи від стейкінгу або ре-стейкінгу одночасно з утриманням позицій. Така оптимізація капітальної ефективності — важко досягти у звичайних DEX.

Для великих інвесторів важливий фактор — вартість капіталу. Відкриваючи позицію у Aster, користувачі отримують щорічний дохід на свої гарантійні внески. Це логіка «активів у ліквідність», що робить Aster надзвичайно привабливим фінансовим входом, а не просто інструментом спекуляції.

Модель Lighter: ZK-двигун для підтверджуваної фінансової інфраструктури

Модель Lighter — вершина «інфраструктуризації фінансів». Вона не прагне стати потоком трафіку, а через створення спеціалізованих ZK-Rollup (App-specific ZK-rollup) забезпечує інституціям математично підтверджену основу для торгів.

Унікальність Lighter полягає у вирішенні проблеми «математичної чесності». Вона закладає логіку ордер-матчингу та ліквідації у «ZK-ланцюг». Це означає, що кожна угода підтверджується математичним доказом, а не довірою до вузла. Це особливо привабливо для інституцій, які не довіряють «чорним ящикам».

Крім того, дизайн ZK-Orderbook у Lighter має природні проти-MEV властивості, що захищає стратегії високочастотних трейдерів. Така «підтверджуваність + приватність + мінімальна затримка» робить її стандартним інтерфейсом для зв’язку реальних активів (RWA) з деривативами на ланцюгу, створюючи високий рівень відповідності та технічної захищеності.

Модель Decibel: максимальна продуктивність і повна міжланцюгова сумісність

У 2026 році Decibel уособлює третю еволюцію нової хвилі Perp DEX: поєднання «високопродуктивного двигуна» та «модульної» архітектури. Як повноцінний міжланцюговий торговий движок у екосистемі Aptos, Decibel цілком руйнує міф «швидкість і децентралізація — несумісні».

Головна конкурентна перевага Decibel — глибока оптимізація торгової віртуальної машини (Trading VM). Завдяки архітектурі паралельного виконання Block-STM у Aptos, вона рухається до під 20 мс (sub-20 ms) часу блоків і обробки понад мільйона ордерів за секунду. Це робить внутрішню обробку ордерів реальною конкуренцією топовим CEX.

На відміну від ізольованих традиційних DEX, Decibel пропонує високорозвинену програмовану платформу. Вона об’єднує спотову торгівлю (Spot), перпетуальні контракти (Perps), маржу (Margin) і сейфи (Vaults). Такий «повний стек» дозволяє користувачам мати один мультиланцюговий гарантійний рахунок, що забезпечує заставу активів APT, USDC, BTC, ETH та інших, максимально підвищуючи капітальну ефективність.

Технологія «X-Chain Accounts» у Decibel руйнує межі між ланцюгами. Користувачам не потрібно налаштовувати складні міжланцюгові мости — вони можуть безпосередньо поповнювати рахунки через Ethereum або Solana (MetaMask, Phantom). Така «бесшовна інтеграція», у поєднанні з 100% внутрішньою логікою торгів, робить Decibel потенційним новим фаворитом високочастотної торгівлі та інституцій у 2026 році.

Нові напрямки 2026 року: наміри, AI і динамічне ціноутворення

З точки зору практиків, майбутнє Perp DEX зосереджено на трьох ключових напрямках:

Торгівля, орієнтована на наміри (Intent-centric). У майбутньому користувачі вже не будуть вручну регулювати ставки або спред, а зможуть виразити своє намір. Система через Solver шукатиме оптимальний шлях виконання по всьому ланцюгу. Це значно знизить бар’єри для входу роздрібних інвесторів у складні деривативи.

Вибух AI-агентів. Зі зрілістю автоматизованих інструментів на ланцюгу, DEX матиме вбудовані AI-стратегічні движки. Значна частина позицій у майбутньому буде керуватися AI. Це вимагає від DEX більшої обчислювальної потужності та нижчої затримки даних для високочастотної гри роботів.

Еволюція моделей ціноутворення. Поточні AMM або прості ордер-лісти залишаються вразливими у екстремальних ринкових умовах. Більше проектів вводитимуть складні динамічні механізми ризику, застосовуючи більш наукові формули:

— автоматичне регулювання параметрів системи у реальному часі. Така автоматизація, що базується на волатильності та відхиленнях позицій, зробить систему Perp DEX більш стійкою і перевищить можливості традиційних централізованих структур.

Друга половина життя Perp DEX — це боротьба за «ефективність». Проекти, що намагаються вижити за рахунок посередніх субсидій, давно зникли. Майбутні переможці — або мають бездоганну технічну базу, як Hyperliquid, або унікальну екосистему, як Aster, або знаходять ідеальний баланс між продуктивністю і міжланцюговою сумісністю, як Decibel.

У цій галузі є лише один мотив для виживання: чи пропонуєте ви таку систему виконання, що капітал і стратегії не зможуть відмовитися?