Станом на 15 червня 2026 року, згідно з ринковими даними Gate, акції штучного інтелекту, що котируються на біржі Гонконгу, зросли колективно. Zhipu (02513.HK) очолила зростання, відкрившись вище вранці та продовживши підйом, при цьому внутрішньоденні прибутки перевищували 47% у певний момент, а закриття відбулося із зростанням на 34%. Це зробило її лідером за динамікою в секторі торгівлі акціями штучного інтелекту на Gate у Гонконзі.
Після офіційного запуску Gate сервісу торгівлі акціями Гонконгу 11 червня 2026 року — з підтримкою понад 1 000 акцій, що котируються на біржі Гонконгу — ZHIPU швидко стала однією з найбільш обговорюваних серед користувачів платформи. Потужне зростання ZHIPU цього тижня відбулося після кількох днів волатильності та спровокувало дискусії щодо того, чи входить ця «перша у світі публічна акція великої моделі» у стійкий висхідний тренд. Поточне зростання не є лише технічним відскоком; воно зумовлене сукупністю факторів, зокрема змінами у геополітичному ландшафті галузі, темпами випуску продуктів компанії та підтвердженням її бізнес-моделі.
Яка фундаментальна позиція Zhipu?
Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd., заснована у 2019 році, виникла на основі технологічних досягнень кафедри комп’ютерних наук Цінхуа. Це одна з перших команд у Китаї, які почали розробку універсальних великих моделей штучного інтелекту (AGI). Компанія першою впровадила парадигму GLM загального попереднього навчання на основі автогенеративного методу заповнення пропусків і послідовно випустила першу в Китаї модель з 10 мільярдами параметрів, першу відкриту модель зі 100 мільярдами параметрів, першу діалогову модель і першу мультимодальну модель. Основне позиціонування Zhipu — «створення мозку»: компанія зосереджена на незалежних дослідженнях і розробці фундаментальних універсальних великих моделей, а не на переході до прикладних рішень, таких як світові моделі чи втілений інтелект.
У сфері комерціалізації Zhipu першою створила стандартизовану продуктову систему навколо концепції MaaS (Model-as-a-Service), надаючи «загальні інтелектуальні можливості» підприємствам і розробникам через API-виклики, підписки на моделі та локалізоване впровадження. Такий підхід відрізняється від традиційної корпоративної AI-моделі з великим обсягом впровадження та високою кастомізацією. У 2024 році Zhipu посіла перше місце серед незалежних розробників універсальних великих моделей у Китаї за доходом і друге місце серед усіх розробників, зайнявши 6,6% ринку.
Чи дозволяє фінансова структура Zhipu підтримувати поточну ринкову оцінку?
Згідно з річним звітом Zhipu за 2025 рік, компанія досягла операційного доходу у 724 млн юанів, що на 131,9% більше у річному вимірі, ставши найбільшим незалежним постачальником великих моделей у Китаї за доходом. У розрізі доходів локалізоване впровадження принесло 534 млн юанів (+102,3%), що становить 73,7% загального доходу. Доходи від хмарного впровадження склали 190 млн юанів (+292,6%), а їх частка зросла з 15,5% у 2024 році до 26,3%, що свідчить про стратегічний зсув у бік моделі MaaS. За напрямами бізнесу: відкриті платформи та API принесли 190 млн юанів (+292,6%); корпоративні агентські рішення — 160 млн юанів (+248,8%); корпоративні універсальні великі моделі — 360 млн юанів (+70,5%).
Однак швидке зростання супроводжується значними інвестиціями. У 2025 році чистий збиток Zhipu склав 4,718 млрд юанів, що на 59,5% більше у річному вимірі. Скоригований чистий збиток — 3,182 млрд юанів, а витрати на R&D досягли 3,18 млрд юанів — це приблизно у чотири рази більше за річний дохід. Зростання витрат на R&D пояснюється розширенням команди, збільшенням компенсацій у вигляді акцій і виплатами стороннім провайдерам обчислювальних потужностей. Загальна валова рентабельність знизилася з 56,3% у 2024 році до 41% у 2025 році, головним чином через вищу частку хмарного впровадження та тимчасове зниження валової рентабельності локалізованого впровадження.
На кінець 2025 року компанія мала близько 2,259 млрд юанів грошових коштів та їх еквівалентів, а коефіцієнт боргу до активів становив 15,2%, що свідчить про відносно низьке боргове навантаження. Поєднання високого зростання, високих інвестицій і значних збитків є визначальною рисою поточної фінансової структури Zhipu.
Яке значення має повний реліз GLM-5.2 для продуктової матриці великих моделей Zhipu?
13 червня 2026 року Zhipu оголосила про повний реліз своєї нової флагманської моделі GLM-5.2, надавши доступ до версій Lite/Pro/Max і командної версії всім користувачам Coding Plan, а доступ через API буде відкрито найближчим часом. Модель має контекстне вікно обсягом 1 млн токенів, зберігаючи лідерство на внутрішньому ринку в завданнях програмування з довгим контекстом і агентних задачах. Ваги моделі відкриті під ліцензією MIT. За першими відгуками розробників, її можливості кодування наближаються до рівня Claude Opus 4.8.
GLM-5.2 — це шоста флагманська модель Zhipu, випущена з 2025 року, після GLM-4.5, GLM-4.6, GLM-4.7, GLM-5 і GLM-5.1. Кожне покоління встановлювало нові рекорди у міжнародних бенчмарках. Зокрема, GLM-4.7 досягла 84,9% SOTA у відкритій категорії на LiveCodeBench V6, перевершивши Claude Sonnet 4.5. За словами технічного речника Zhipu Чжен Цінкая, ключовий прорив GLM-5 полягає у тому, що ШІ еволюціонував із інструмента генерації коду в «інженера» з автономним тестуванням і ітерацією. GLM-5.1 додала можливість замкненого виконання довготривалих завдань, дозволяючи незалежну роботу понад вісім годин на завдання.
З бізнесової точки зору, пакет програмування «GLM Coding Plan», запущений у 2025 році, залучив понад 242 тис. платних розробників, а кількість токен-викликів зросла у 15 разів за шість місяців. Дев’ять із десяти найбільших інтернет-компаній Китаю щодня використовують GLM-моделі. Станом на березень 2026 року база зареєстрованих підприємств і користувачів Zhipu перевищила 4 млн, а клієнти представлені у понад 218 країнах і регіонах світу.
Як інцидент із експортним контролем Anthropic змінив конкурентне середовище для вітчизняних великих моделей?
12 червня Міністерство торгівлі США, використовуючи повноваження експортного контролю, зобов’язало Anthropic призупинити доступ до своїх новітніх флагманських моделей — Claude Fable 5 і Claude Mythos 5 — для всіх іноземних громадян. Моделі були відключені через три дні після запуску. Anthropic заявила, що рішення уряду США ґрунтується на «серйозному непорозумінні», але, не маючи змоги оперативно ідентифікувати громадянство користувачів, компанія вирішила призупинити доступ для всіх.
Ця подія мала структурний каталізуючий ефект для індустрії великих моделей у Китаї. Orient Securities відзначила, що вилучення моделей Anthropic оголило неконтрольовані ризики закритих моделей, які підпадають під юрисдикцію однієї країни, що вигідно для провідних вітчизняних компаній на кшталт Zhipu як альтернатив. Huatai Securities підкреслила, що комбінація «вітчизняна модель + вітчизняні обчислення» перейшла зі статусу резервного варіанту до обов’язкового для підприємств, а попит на мульти-модельний бекап і локалізоване впровадження зростає експоненційно.
Протягом 24 годин після інциденту Zhipu відреагувала, повністю відкривши GLM-5.2 і підкресливши, що «технологія не повинна належати лише обраним і не може бути довільно відкликана». Відкривши модель під ліцензією MIT, Zhipu суттєво знизила бар’єри для локалізації підприємств і готова прискорити проникнення вітчизняних великих моделей у корпоративний сектор.
Які переваги приносить наратив імпортозаміщення акціям штучного інтелекту на біржі Гонконгу?
11 червня 2026 року Gate офіційно запустила сервіс торгівлі акціями Гонконгу, охопивши понад 1 000 акцій. Користувачі можуть торгувати акціями Гонконгу безпосередньо в USDT через уніфікований рахунок, без необхідності конвертації валюти чи додаткових KYC-процедур. Zhipu стала лідером цього сектору завдяки сьогоднішньому різкому зростанню. Водночас увесь сектор великих моделей штучного інтелекту, що котируються на біржі Гонконгу, демонструє синхронний висхідний тренд.
На рівні індексу Hang Seng Tech Index та Stock Connect завершили коригування складу 8 червня, і Zhipu була вперше включена до складу Hang Seng Tech Index, а також до Stock Connect. Це означає формальну інтеграцію компаній великих моделей штучного інтелекту до основних технологічних бенчмарків акцій Гонконгу. Тим часом ринок великих моделей штучного інтелекту Китаю у 2025 році досяг 49,539 млрд юанів (+49,1% у річному вимірі) і, за прогнозами, перевищить 70 млрд юанів у 2026 році. Станом на кінець березня 2026 року загальна обчислювальна потужність Китаю досягла 1,88 млн PFLOPS, що створює міцну інфраструктурну основу для масштабного впровадження великих моделей. За даними OpenRouter, глобальної платформи агрегації API моделей ШІ, щотижневі API-виклики великих моделей у Китаї стабільно перевищують показники США, складаючи понад 33% світового обсягу.
Яке стратегічне значення має прискорення подвійного лістингу Zhipu на біржах А+H?
1 червня Zhipu оголосила про подачу заявки до китайських регуляторів на випуск A-акцій та лістинг на STAR Market Шанхайської фондової біржі, лише через п’ять місяців після IPO у Гонконзі. Згідно з оголошенням, випуск A-акцій складе від 2% до 8% загального капіталу компанії після розміщення, а цільовий обсяг залучення — 15 млрд юанів: 12 млрд юанів на дослідження і розробку фундаментальних великих моделей штучного інтелекту, 2 млрд юанів — на платформу MaaS, 1 млрд юанів — на обіговий капітал.
Створення подвійної капітальної платформи А+H дає Zhipu кілька стратегічних переваг. З фінансової точки зору, розробка великих моделей — це капіталомісткий і довготривалий технологічний напрям; витрати Zhipu на R&D у 2025 році перевищили 3,1 млрд юанів, а залучення коштів через A-акції забезпечить достатній капітал для розширення обчислювальних потужностей і ітерації моделей. З точки зору оцінки, після дебюту у Гонконзі 8 січня 2026 року ціна IPO Zhipu становила 116,2 гонконгських доларів за акцію, а закриття першого дня — 131,5 гонконгських доларів, із ринковою капіталізацією близько 57,9 млрд гонконгських доларів. На сьогодні вартість акцій зросла більш ніж у 11 разів із моменту лістингу, а загальна ринкова капіталізація перевищила 627,7 млрд гонконгських доларів. У галузевому розрізі провідні вітчизняні компанії великих моделей, такі як Zhipu, Kimi та DeepSeek, торгуються на історичних максимумах: остання оцінка DeepSeek — 150 млрд доларів, OpenAI — 850 млрд доларів, Anthropic — 1,2 трлн доларів. Лістинг на A-ринку допоможе Zhipu розширити капітальні канали та посилити ринковий вплив, але остаточна реалізація вартості залежатиме від комерціалізації технологій і прибутковості.
Як інститути оцінюють довгострокову інвестиційну привабливість Zhipu?
CMB International нещодавно розпочала аналітичне покриття Zhipu з рейтингом «Купувати» та цільовою ціною 1 503,9 гонконгських доларів. У звіті зазначено, що за підсумками 2024 року Zhipu посідає перше місце серед незалежних розробників великих моделей у Китаї та друге місце серед усіх розробників, із часткою ринку 6,6%. Компанія володіє повним стеком можливостей: від попереднього навчання фундаментальних моделей і доопрацювання до корпоративного впровадження та розробки застосунків.
З точки зору прибутковості, модель MaaS у Zhipu входить у фазу масштабного зростання. API-бізнес компанії зараз генерує 1,7 млрд юанів щорічного повторюваного доходу, що у 60 разів більше у річному вимірі, а валова рентабельність хмарного впровадження зросла з 3,3% у 2024 році до 18,9% у 2025 році. За словами Мяо Чжень, партнера KPMG China, точка перелому для прибутковості великих моделей може настати навіть швидше, ніж це було в епоху інтернету, а галузевий перелом очікується протягом найближчих одного-двох років. Ключем до успіху стане комерціалізація.
Що потрібно перевірити після одноденного стрибка, щоб підтвердити розворот тренду?
Драйвери сьогоднішнього різкого зростання Zhipu очевидні: повний реліз GLM-5.2 став каталізатором на рівні продукту; інцидент із експортним контролем Anthropic відкрив нові можливості для ринку заміщення; включення до Stock Connect і запуск торгівлі акціями Гонконгу на Gate розширили охоплення інвесторів; очікування подвійного лістингу А+H додатково підвищили ринкові настрої. Сукупно ці фактори створюють багаторівневу підтримку поточного ралі, що відрізняє його від простого технічного відскоку.
Однак підтвердження розвороту тренду потребує кількох перевірок. По-перше, необхідно підтвердити, чи зможе попит на заміщення, спровокований інцидентом Anthropic, трансформуватися у реальний обсяг API-викликів і приріст доходу для Zhipu — це має відобразитися у наступних квартальних звітах. По-друге, високий тиск збитків у галузі великих моделей — чистий збиток Zhipu у 2025 році у 6,5 разів перевищив її дохід — означає, що чіткість шляху до прибутковості залишається ключовою змінною для довгострокової оцінки. По-третє, у 2026 році сектор великих моделей переходить від «гонки технологій і масштабів» до «гонки комерціалізації та монетизації», тому важливо постійно відстежувати динаміку конкуренції та зміни частки ринку.
Підсумовуючи, сьогоднішнє зростання Zhipu підтримується низкою каталізаторів, але стійкість тренду потребуватиме додаткових підтверджень у сферах проникнення продукту, конверсії корпоративних клієнтів і покращення валової рентабельності. Для інвесторів, які орієнтуються на акції штучного інтелекту, що котируються на біржі Гонконгу, важливо відстежувати структурні зміни в галузі та темпи технологічної ітерації. Відповідність між короткостроковими зростаннями, зумовленими настроями, і середньо- та довгостроковими фундаментальними показниками вимагатиме часу для перевірки.
Висновок
Внутрішньоденний стрибок Zhipu сьогодні перевищив 47%, а закриття відбулося із зростанням на 34%, що зробило її лідером у секторі торгівлі акціями Гонконгу на Gate. Ключові драйвери цього зростання: повний реліз і відкриття коду флагманської моделі GLM-5.2 під ліцензією MIT; можливості імпортозаміщення, що виникли через інцидент із експортним контролем у США щодо Anthropic; включення Zhipu до Hang Seng Tech Index і Stock Connect, що підвищило ліквідність; а також стратегічні очікування щодо подвійної капітальної платформи А+H. З фундаментальної точки зору, дохід Zhipu у 2025 році досяг 724 млн юанів (+131,9% у річному вимірі), що зробило її найбільшим незалежним постачальником великих моделей у Китаї за доходом, хоча високі витрати на R&D призвели до чистого збитку у 4,718 млрд юанів. На галузевому рівні ринок великих моделей штучного інтелекту в Китаї, за прогнозами, перевищить 70 млрд юанів у 2026 році, а обсяг щотижневих API-викликів уже випереджає США. Підтвердження розвороту тренду вимагатиме подальшої перевірки конверсії API-викликів, покращення валової рентабельності та чіткості шляху до прибутковості.
FAQ
Q: Яка компанія Zhipu? Де вона котирується?
Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. заснована у 2019 році на основі кафедри комп’ютерних наук Цінхуа і є однією з перших компаній у Китаї, що зосередилася на розробці великих моделей. Компанія спеціалізується на розробці та комерціалізації фундаментальних універсальних великих моделей штучного інтелекту. Zhipu була лістингована на основній площадці Гонконзької фондової біржі 8 січня 2026 року і відома як «перша у світі публічна акція великої моделі», код акції — 02513.HK.
Q: Які фінансові результати Zhipu у 2025 році?
У 2025 році Zhipu досягла операційного доходу у 724 млн юанів (+131,9% у річному вимірі), ставши найбільшим незалежним постачальником великих моделей у Китаї за доходом. Чистий збиток склав 4,718 млрд юанів, а витрати на R&D — близько 3,18 млрд юанів. Загальна валова рентабельність — 41%. На кінець року компанія мала близько 2,259 млрд юанів грошових коштів та їх еквівалентів, а коефіцієнт боргу до активів становив 15,2%, що свідчить про відносно низьке боргове навантаження.
Q: Які переваги GLM-5.2 порівняно з попередніми версіями?
GLM-5.2 — це найпотужніша на сьогодні відкрита велика модель Zhipu, яка підтримує повноцінне контекстне вікно обсягом 1 млн токенів і зберігає лідерство у завданнях програмування з довгим контекстом та агентних задачах у Китаї. За першими відгуками розробників, її можливості кодування наближаються до рівня Claude Opus 4.8. Модель відкрито під ліцензією MIT, що суттєво знижує бар’єр для локалізації у корпоративному секторі.
Q: Який вплив мав інцидент із експортним контролем Anthropic на Zhipu?
США зобов’язали Anthropic призупинити доступ до своїх флагманських моделей для неамериканських користувачів, що виявило неконтрольовані ризики закритих моделей під юрисдикцією однієї країни. Це прискорило попит підприємств на вітчизняні альтернативи. Huatai Securities зазначає, що «вітчизняні моделі + вітчизняні обчислення» перейшли з резервних варіантів у статус обов’язкових, що вигідно для провідних вітчизняних компаній, таких як Zhipu.
Q: Яке значення має стратегія подвійного лістингу А+H для Zhipu?
1 червня 2026 року Zhipu оголосила про плани випустити A-акції на STAR Market з метою залучити 15 млрд юанів, з яких 12 млрд юанів буде спрямовано на розробку фундаментальних великих моделей. Цей крок дозволить компанії розширити капітальні канали та забезпечити потужніше фінансування для R&D і комерціалізації великих моделей.
