TD Cowen ตัดกลยุทธ์ ราคาเป้าหมายลงสู่ 350 ดอลลาร์! มองดี “บริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล 4 แห่ง” นี้

วาณิชธนกิจ TD Cowen ได้ปรับลดราคาเป้าหมายการลงทุนสำหรับบิ๊กบู้ดด้านกลยุทธ์ Bitcoin (ตัวย่อหุ้น: MSTR) อย่างมาก จากเดิม 440 ดอลลาร์ ลดลงทันทีเหลือ 350 ดอลลาร์ ลดลง 20.5% แต่ยังคงเรตติ้ง “ซื้อ” ไว้เช่นเดิม ในขณะเดียวกัน TD Cowen ยังเริ่มติดตามบริษัทสำรองคริปโตกำลังขนาดเล็กกว่า 4 แห่งเป็นครั้งแรก และให้เรตติ้ง “ซื้อ” ครบทั้ง 4 แห่งด้วย มองบวกต่อพลังการพุ่งระยะสั้นของ Bitcoin แต่ราคาเป้าหมายของ Strategy ถูกปรับลดอย่างหนัก นักวิเคราะห์ของ TD Cowen อย่าง Lance Vitanza และ Jonathan Navarrete ระบุในรายงานว่า การปรับลดราคาเป้าหมายของ Strategy ส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นถึงการที่ “ราคา Bitcoin ที่คาดการณ์” และ “ตัวคูณมูลค่าต่อกำไรที่คาดการณ์ของ Bitcoin ของ Strategy” ถูกปรับลดลงพร้อมกัน

นักวิเคราะห์คาดว่า รายได้จาก “กำไรจาก Bitcoin (BTC gain)” ของ Strategy ในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ราว 7.87 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 10.17 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 แม้จะเป็นเช่นนั้น TD Cowen ยังคงมองว่าโมเดลธุรกิจหลักของบริษัทดีอยู่ นั่นคือการใช้ “การทำเลเวอเรจอย่างมีประสิทธิภาพ” เพื่อเปลี่ยนความผันผวนของตลาดให้กลายเป็นการสะสมสินทรัพย์ Bitcoin อย่างเป็นรูปธรรม TD Cowen ระบุว่า ปัจจุบัน Strategy มีหนี้สุทธิอยู่ที่ 5.94 พันล้านดอลลาร์ แต่มีมูลค่าตลาดสูงถึง 41.88 พันล้านดอลลาร์ โดยถือ Bitcoin อยู่ 766,970 เหรียญ ต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ราว 75,700 ดอลลาร์ต่อเหรียญ การวิเคราะห์ 3 สถานการณ์: พื้นฐาน, มองโลกในแง่ดี, มองโลกในแง่ร้าย สำหรับมุมมองต่ออนาคตของ Strategy ทีมงานของ TD Cowen ได้จำลอง 3 สถานการณ์ทางตลาด:

• สถานการณ์พื้นฐาน: สมมติว่า Bitcoin ในเดือนธันวาคมของปีนี้ค่อยๆ พุ่งทะลุเกณฑ์ 140,000 ดอลลาร์ และบริษัทจะคง “กำลังซื้อ” (กำลังในการซื้อเหรียญ) ไว้ที่ราว 5 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส

• สถานการณ์มองโลกในแง่ดี: หากตลาดกระทิงวิ่งอย่างบ้าคลั่ง Bitcoin ในเดือนธันวาคมของปีนี้จะพุ่งถึง 175,000 ดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นอีก 40% จากระดับจุดสูงสุดเดิมก่อนหน้า) ณ เวลานั้น ขนาดการเพิ่มการซื้อของบริษัทต่อไตรมาสก็จะทะลุ 5 พันล้านดอลลาร์ไปอีก

• สถานการณ์มองโลกในแง่ร้าย: หากตลาดคริปโตเข้าสู่ฤดูหนาว Bitcoin อาจเผชิญการปรับลงได้ถึง 80% ดิ่งลงสู่ 25,000 ดอลลาร์อย่างน่าเจ็บปวด ในเวลานั้น เนื่องจากสภาพแวดล้อมของตลาดเลวลงหรือการสูญเสียช่องทางการจัดหาเงินทุนจากตลาดทุน Strategy จะถูกบังคับให้หยุดการซื้อ Bitcoin โดยสิ้นเชิง

ในรายงานยังยอมรับด้วยว่า การซื้อหุ้นของ Strategy ยังต้องเผชิญความเสี่ยงที่ไม่อาจมองข้าม โดยรวมถึงความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin อย่างสูง ความเป็นไปได้ที่พรีเมียมส่วนเกินที่แฝงอยู่ในราคาปัจจุบันอาจค่อยๆ ปรับตัวลง ความผันแปรด้านการกำกับดูแลสำหรับการถือครองคริปโตของบริษัท และความเสี่ยงด้านการดูแลรักษาสินทรัพย์ (asset custody) ที่ร้ายแรงที่สุด (เช่น กุญแจส่วนตัวของ cold wallet สูญหาย เป็นต้น) หุ้น 4 ตัวที่มีศักยภาพ: Sharplink, Strive, Nakamoto, Smarter Web นอกจากการอัปเดตรายงานของ Strategy แล้ว TD Cowen ยังได้เพิ่มสิ่งที่เรียกว่า “ขอบเขตอุตสาหกรรมเกิดใหม่” ลงในการติดตามอย่างเป็นทางการ โดยบริษัทมองว่า กิจกรรมการดำเนินงานของบริษัทสำรอง Bitcoin และ Ethereum ที่จดทะเบียนในตลาด สามารถสร้างมูลค่าให้แก่นักลงทุนและระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลระดับล่าง และระบุว่า อุตสาหกรรมนี้ “มีแนวโน้มสูงที่จะยังคงอยู่ และจะดึงดูดนักลงทุนให้ให้ความสนใจมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป” บริษัททั้ง 4 แห่งที่เพิ่งเพิ่มเข้ามาได้แก่ Sharplink (SBET), Strive (ASST), Nakamoto Holdings (NAKA) และ The Smarter Web Company (SWC.LN) โดย 3 ใน 4 แห่งเน้นการสะสม Bitcoin ขณะที่ Sharplink ใช้กลยุทธ์การสำรองที่ยึด Ethereum เป็นแกนหลัก TD Cowen ให้เรตติ้ง “ซื้อ” กับทั้ง 4 บริษัทนี้

• Sharplink: ราคาเป้าหมาย 16 ดอลลาร์ บริษัทถูกวางตำแหน่งเป็นแพลตฟอร์มการสำรอง Ethereum ระดับสถาบัน กลยุทธ์หลักคือการสะสม Ethereum อย่างต่อเนื่อง และสร้างรายได้ที่สูงกว่ากองทุน ETF แบบ spot ผ่านการทำ staking หาก Ethereum ไต่ระดับไปถึง 3,650 ดอลลาร์ ณ ปลายปี 2026 รายได้ที่อาจเกิดขึ้นของ Ethereum ในปีงบประมาณ 2026 ของบริษัทจะอยู่ที่สูงถึง 93 ล้านดอลลาร์

• Strive: ราคาเป้าหมาย 26 ดอลลาร์ โดยสมมติว่า Bitcoin ปลายปีทำระดับได้ 140,000 ดอลลาร์ และใช้อัตราส่วนการประเมินมูลค่าแบบสองเท่า จะทำให้บริษัทในปีงบประมาณ 2026 มีโอกาสสร้างรายได้จาก Bitcoin ได้ราว 142 ล้านดอลลาร์

• Nakamoto Holdings: ราคาเป้าหมาย 1 ดอลลาร์ ก่อตั้งโดย David Bailey ในเดือนพฤษภาคม 2025 นอกจากการดำเนินงานด้านเงินสำรองของตัวเองแล้ว บริษัทก็ยังถือหุ้นส่วนน้อยในบริษัทสำรอง Bitcoin ต่างประเทศและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง โดยคาดว่าในปีงบประมาณ 2026 จะสร้างรายได้ได้ 394 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ควรสังเกตว่า เพื่อรักษาคุณสมบัติในการจดทะเบียนของ Nasdaq ล่าสุดบริษัทได้ยื่นข้อเสนอสำหรับการออกหุ้นแบบ reverse split (Reverse stock split คือการลดจำนวนหุ้นโดยการรวมเพื่อลดจำนวนหุ้นและยกเพิ่มราคาหุ้นต่อ 1 หุ้น) โดยคาดว่าจะทำการยุบสัดส่วนในอัตรา 1 ต่อ 20 หรือแม้แต่ 1 ต่อ 50

• The Smarter Web Company: ราคาเป้าหมาย 1 ปอนด์ (ประมาณ 1.34 ดอลลาร์) บริษัทสัญชาติอังกฤษแห่งนี้ย้ายไปซื้อขายในตลาดลอนดอนสต็อกเอ็กซ์เชนจ์ (London Stock Exchange) ในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ และระดมทุนอย่างหนักถึง 225 ล้านปอนด์ในช่วงครึ่งปีแรกหลังเข้าจดทะเบียน บริษัทใช้แนวทางแบบ “สองราง” คือคงการดำเนินธุรกิจด้านการออกแบบเว็บและการทำการตลาดไว้ ในขณะที่ใช้ตลาดทุนเพื่อขยายการสำรอง Bitcoin อย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์ระบุว่า “ราคาเป้าหมาย 1 ปอนด์” ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า Bitcoin ณ ปลายปี 2026 จะอยู่ที่ 106,000 ปอนด์ (140,000 ดอลลาร์) และในปีงบประมาณ 2027 บริษัทจะมีรายได้จาก Bitcoin 52 ล้านปอนด์