Morgan Stanley เปิดเผย $3T ในความเสี่ยงหนี้สินด้าน AI ที่ซ่อนอยู่: สัญญาการซื้อ คำเช่าไม่ผ่านการอนุมัติ การชำระเงินที่ล่าช้า

ตามการวิจัยล่าสุดของ Morgan Stanley ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 กระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลกได้สะสมภาระหนี้นอกงบดุลมากกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่ยังไม่ถูกบันทึกในงบการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงเทียบได้กับวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์

ภาระหนี้ที่ซ่อนอยู่ 3 รายการใหญ่ ได้แก่ ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในสัญญาซื้อระยะยาวกับ Nvidia; มากกว่า 822 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในภาระสัญญาเช่าที่ลงนามแล้วแต่ยังไม่อนุมัติ; และราว 110 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในค่าใช้จ่ายด้านทุนที่ยังไม่ชำระ ซึ่งฝังอยู่ในบัญชีเจ้าหนี้ Morgan Stanley ประเมินว่าเมื่อรวมสัญญาเช่าทางการเงินแล้ว สัดส่วนค่าใช้จ่ายด้านทุนของ Microsoft ต่อรายได้อาจพุ่งจาก 33%/50% เป็น 44%/64% ในปีงบการเงิน 2026/2027 ขณะที่ของ Oracle อาจทะยานจาก 76%/115% เป็น 101%/189%

การออกพันธบัตรหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI พุ่งขึ้น 357% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยแตะ 236 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 และ Morgan Stanley คาดการณ์ว่าการออกทั้งปีจะเกิน 570 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนเลเวอเรจรวมของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลเพิ่มขึ้นจาก 0.9 เท่าในไตรมาส 3 ปี 2025 เป็น 1.8 เท่าปัจจุบัน ซึ่งสูงกว่าในระดับเลเวอเรจของภาคพลังงาน