แผนซื้อคืน Bitcoin ของ MicroStrategy กลายเป็นจุดกดดัน หลัง mNAV อิง EV ร่วงลงสู่ระดับ 1.24x รายงานของ Delphi Digital แสดงให้เห็น

ตามรายงานล่าสุดของ Delphi Digital ที่เผยแพร่ในวันนี้ โมเดลการสะสม Bitcoin อย่างต่อเนื่องของ MicroStrategy กำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดสำคัญ เนื่องจาก EV-based mNAV ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.24x บริษัทวิจัยได้วิเคราะห์ความยั่งยืนของโครงสร้างเงินทุนของบริษัท พร้อมชี้ให้เห็นแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อความสามารถในการซื้อคืนในอนาคต

Delphi Digital ระบุว่า ก่อนหน้านี้ MicroStrategy ใช้การประเมินมูลค่าที่สูงพรีเมียมเพื่อออกหุ้นและเข้าซื้อ bitcoin พร้อมทั้งเพิ่มการถือครอง bitcoin ต่อหุ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อ mNAV ขณะนี้อยู่ใกล้ระดับคุ้มทุน ประสิทธิภาพของการออกหุ้นมีลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันบริษัทพึ่งพาการเงินรูปแบบ Preferred Strategy (STRC) ซึ่งให้เงินปันผลรายเดือนตามอัตรา 11.5% ต่อปีแก่ผู้ลงทุน ขณะเดียวกันก็ใช้เงินดังกล่าวเพื่อสนับสนุนการซื้อ bitcoin ที่ดำเนินต่อไป Delphi ได้เตือนว่าโมเดลนี้สร้างภาระหนี้สินที่เป็นรายได้คงที่ซึ่งสะสมเพิ่มขึ้นทุกครั้งที่มีการออกตราสาร บริษัทชี้ด้วยว่า MicroStrategy มีเงินสำรองเป็นเงินสด 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อรองรับการไถ่ถอนหนี้แปลงสภาพประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่จะครบกำหนดในปี 2027 แม้ว่าในปี 2028 จะมีการครบกำหนดของหนี้ก้อนใหญ่กว่ารออยู่ นอกจากนี้ กำลังการสนับสนุนทางการเงินที่ได้รับอนุมัติของ STRC อยู่ที่ 28.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อกำลังดังกล่าวถูกใช้จนหมด ความสามารถของบริษัทในการรักษาการซื้อ bitcoin อาจอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ