นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นในตลาดเกาหลีใต้ไปแล้วกว่า 150 ล้านล้านวอนในปีนี้ ซึ่งถือเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดของเหตุการณ์ 'Sell Korea' ที่เคยบันทึกไว้ บริษัทหลักทรัพย์ตีความว่าการไหลออกนี้เป็นการปรับสมดุลเชิงกลไกโดยกองทุนทั่วโลก ไม่ใช่การอพยพออกจากตลาด เนื่องจากผลงานของหุ้นเกาหลีดีกว่าเพื่อนบ้านและกระตุ้นให้เกิดการปรับพอร์ตโฟลิโออัตโนมัติ ความสนใจของตลาดเปลี่ยนจากระยะเวลาของแรงกดดันในการขาย ไปสู่เงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการกลับมาซื้อสุทธิ โดยนักวิเคราะห์ระบุตัวแปรสำคัญสี่ประการ: ผลงานของตลาดสัมพัทธ์ คุณภาพของกำไรภาคเซมิคอนดักเตอร์ เสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน และเหตุการณ์เชิงโครงสร้างของดัชนี
นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นเกาหลี 150 ล้านล้านวอน
นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นเกาหลีใต้ไปแล้วกว่า 150 ล้านล้านวอนในปีนี้ สร้างสถิติการเทขายครั้งใหญ่ที่สุด ความวิตกกังวลในตลาดเพิ่มขึ้นว่านี่จะส่งสัญญาณถึงการถอนทุนต่างชาติเต็มรูปแบบหรือไม่ แต่บริษัทหลักทรัพย์ส่วนใหญ่มองว่าการไหลออกนี้เป็นกระบวนการปรับสมดุลเชิงกลไกโดยกองทุนทั่วโลก มากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่หันเหจากหุ้นเกาหลี
บริษัทหลักทรัพย์เชื่อว่าการไหลออกมาจากการปรับสมดุลเชิงกลไก
กองทุนบำเหน็จบำนาญทั่วโลกและกองทุน passive ดำเนินงานตามการจัดสรรเป้าหมายเฉพาะประเทศ เมื่อหุ้นเกาหลีมีผลงานดีกว่าตลาดอื่น มูลค่าพอร์ตโฟลิโอจะสูงกว่าน้ำหนักเป้าหมาย ทำให้เกิดการทำกำไรเพื่อฟื้นฟูสมดุล โน ดง-กิล นักวิจัยจากชินฮาน อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ กล่าวว่า แม้การทำกำไรมีบทบาท แต่ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและความรู้สึกที่อ่อนแอลงต่อหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ก็มีส่วนเช่นกัน ทำให้การปรับสมดุลเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะอธิบายแรงกดดันในการขายปัจจุบัน บริษัทหลักทรัพย์ชี้ว่าไม่มีเกณฑ์สัมบูรณ์สำหรับการถือครองของนักลงทุนต่างชาติที่จะกระตุ้นให้เกิดการซื้ออีกครั้ง เนื่องจากการจัดสรรเป้าหมายแตกต่างกันไปตามแต่ละสถาบันและปรับเปลี่ยนตามสภาวะภายนอก
ผลงานสัมพัทธ์เทียบกับไต้หวันและตลาดเกิดใหม่ขับเคลื่อนการปรับสมดุล
เงื่อนไขแรกสำหรับการกลับมาของนักลงทุนต่างชาติคือการฟื้นฟูความน่าสนใจสัมพัทธ์ของเกาหลีเมื่อเทียบกับตลาดอื่น หยาง อิล-อู นักวิจัยจากซัมซุง ซีเคียวริตีส์ อธิบายว่านักลงทุนทั่วโลกมักจะจัดสรรเงินทุนใหม่ตามผลงานเปรียบเทียบระหว่างประเทศ มากกว่าผลตอบแทนสัมบูรณ์ ในปี 2024 ตลาดหุ้นไต้หวันมีผลงานดีกว่าเกาหลี ทำให้การจัดสรรทั่วโลกสู่หุ้นเกาหลีเพิ่มขึ้น ปีนี้สถานการณ์กลับกันเมื่อหุ้นเกาหลีมีผลงานเหนือกว่าไต้หวันอย่างมาก ทำให้เกิดการทำกำไร วี แจ-ฮยุน นักวิจัยจากคโยโบ ซีเคียวริตีส์ กล่าวว่าการขายของกองทุน passive ไม่ได้สิ้นสุดเพียงเพราะการถือครองของต่างชาติลดลงหรือ KOSPI ปรับตัวรุนแรง ผลงานสัมพัทธ์ของ KOSPI เทียบกับดัชนี MSCI Emerging Markets (EM) ยังคงสำคัญกว่า และแม้จะลดลงจากจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ผลตอบแทนสัมพัทธ์ของเกาหลียังคงอยู่ในระดับสูง
คุณภาพกำไรเซมิคอนดักเตอร์และการปรับเรตติ้งที่จำเป็นสำหรับการกลับมา
เงื่อนไขที่สองคือการปรับปรุงเชิงคุณภาพของกำไรองค์กร คิม จุน-ยัง นักวิจัยจาก iM ซีเคียวริตีส์ กล่าวว่าการไหลของนักลงทุนต่างชาติเป็นผลลัพธ์มากกว่าสาเหตุ โดยเน้นว่าความเชื่อมั่นในวงจรอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในระยะยาวต้องได้รับการฟื้นฟู และตัวคูณต้องถูกปรับเรตติ้งใหม่ ก่อนที่นักลงทุนต่างชาติจะกลับมา ภาคเซมิคอนดักเตอร์ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากวัฏจักรเศรษฐกิจ ทำให้ความชัดเจนของกำไรที่ยั่งยืนสำคัญกว่าผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งในระยะสั้น โนยังระบุว่าการดำเนินการด้านรายจ่ายฝ่ายทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างต่อเนื่องโดยบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เป็นตัวแปรสำคัญ โดยชี้ว่าฤดูกาลรายงานผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีใหญ่สหรัฐฯ ที่เริ่มในปลายเดือนกรกฎาคมอาจเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ
เสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนวอน-ดอลลาร์ที่ระดับ 1,550 วอนเป็นสิ่งจำเป็น
เงื่อนไขที่สามคือเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน อัตราแลกเปลี่ยนวอน-ดอลลาร์ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 1,550 วอนเมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าแรงกดดันการขายของต่างชาติจะบรรเทาลงเมื่อความแข็งแกร่งของดอลลาร์ลดลงและวอนมีเสถียรภาพ โนกล่าวว่าแม้ตัวขับเคลื่อนหลักของการขายของต่างชาติคือการทำกำไรหลังจากที่ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง แต่ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงและการบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับหุ้นเทคโนโลยีอาจค่อยๆ ลดความรุนแรงของการขายลง
การอัปเกรด MSCI และการรวม WGBI แสดงผลกระทบระยะสั้นที่จำกัด
ตัวแปรที่สี่คือเหตุการณ์เชิงโครงสร้าง เช่น การรวมดัชนี อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะสั้นถือว่าจำกัด เกาหลีไม่ถูกเพิ่มเข้าไปในรายการติดตาม MSCI Developed Markets เมื่อเดือนที่แล้ว แม้จะถูกเพิ่มเข้าไปในรายการติดตาม การรวมจริงในดัชนีตลาดพัฒนาแล้วมักใช้เวลาสองถึงสามปี ทำให้การไหลเข้าของกองทุน passive ขนาดใหญ่ทันทีเป็นไปได้ยาก การรวมในดัชนี World Government Bond Index (WGBI) ก็ไม่ได้ช่วยปรับปรุงการไหลในตลาดหุ้น หลังการรวม WGBI เมื่อวันที่ 31 มีนาคม นักลงทุนต่างชาติซื้อสุทธิพันธบัตรรัฐบาลเกาหลี 37.3 ล้านล้านวอน (ระหว่างวันที่ 30 มีนาคมถึง 26 มิถุนายนตามเกณฑ์การชำระเงิน) แต่ในช่วงเวลาเดียวกัน ขายหุ้นสุทธิ 88 ล้านล้านวอนเฉพาะในไตรมาสที่สอง การไหลเข้าของเงินทุนในตลาดพันธบัตรไม่ได้กระจายสู่หุ้น
การไหลเข้าของพันธบัตร WGBI ไม่ได้แปลเป็นกำไรในตลาดหุ้น
นักลงทุนต่างชาติซื้อสุทธิพันธบัตรรัฐบาลเกาหลี 37.3 ล้านล้านวอนระหว่างวันที่ 30 มีนาคมถึง 26 มิถุนายน หลังการรวม WGBI เมื่อวันที่ 31 มีนาคม อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาเดียวกัน พวกเขาขายหุ้นสุทธิ 88 ล้านล้านวอนเฉพาะในไตรมาสที่สอง การไหลเข้าของตลาดพันธบัตรไม่ได้ขยายไปสู่ตลาดหุ้น ผู้เชี่ยวชาญเห็นด้วยว่าการขายสุทธิของต่างชาติควรมองว่าเป็นกระบวนการปรับพอร์ตโฟลิโอในตลาดที่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ มากกว่าสัญญาณการออกจากเกาหลี เพื่อให้นักลงทุนต่างชาติกลับมาซื้อสุทธิ ความน่าสนใจสัมพัทธ์ของเกาหลีต้องฟื้นตัว ความเชื่อมั่นในวงจรเซมิคอนดักเตอร์ต้องกลับคืนมา อัตราแลกเปลี่ยนต้องมีเสถียรภาพ และความรู้สึกการลงทุนทั่วโลกต้องดีขึ้น
คำถามที่พบบ่อย
ขนาดของการขายหุ้นของนักลงทุนต่างชาติในเกาหลีปีนี้คือเท่าใด?
นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นในตลาดเกาหลีใต้ไปแล้วกว่า 150 ล้านล้านวอนในปีนี้ ซึ่งถือเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดของเหตุการณ์ 'Sell Korea' ที่เคยบันทึกไว้
ทำไมบริษัทหลักทรัพย์จึงตีความว่าการไหลออกนี้เป็นการปรับสมดุลมากกว่าการอพยพ?
บริษัทหลักทรัพย์มองว่าการขายนี้เป็นการปรับสมดุลเชิงกลไกโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญทั่วโลกและกองทุน passive ซึ่งจะปรับการจัดสรรเมื่อหุ้นเกาหลีมีผลงานดีกว่าเพื่อนบ้านและเกินน้ำหนักเป้าหมายของพอร์ต โน ดง-กิล จากชินฮาน อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ กล่าวว่าแม้การทำกำไรเป็นปัจจัยหนึ่ง แต่ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและความรู้สึกที่อ่อนแอของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ก็มีบทบาทเช่นกัน ทำให้การปรับสมดุลเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะอธิบายขนาดทั้งหมดของการขาย
เงื่อนไขใดที่ต้องเป็นไปเพื่อให้นักลงทุนต่างชาติกลับมาซื้อสุทธิในหุ้นเกาหลี?
ต้องมีเงื่อนไขสี่ประการ: ผลงานสัมพัทธ์ของเกาหลีต้องดีขึ้นเมื่อเทียบกับตลาดอย่างไต้หวันและดัชนี MSCI Emerging Markets คุณภาพของกำไรภาคเซมิคอนดักเตอร์ต้องดีขึ้นและตัวคูณต้องถูกปรับเรตติ้งใหม่ อัตราแลกเปลี่ยนวอน-ดอลลาร์ต้องมีเสถียรภาพจากระดับ 1,550 วอนปัจจุบัน และเหตุการณ์เชิงโครงสร้าง เช่น การรวมในดัชนีตลาดพัฒนาแล้วของ MSCI ต้องมีความคืบหน้า แม้ผลกระทบระยะสั้นจะจำกัด
