กลุ่มธนาคารที่นำโดย JPMorgan เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม จะปรับลดวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนของกองทุนสินเชื่อเอกชน FS KKR Capital Corp. (NYSE: FSK) ของ KKR จาก 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 4.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 648 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 14%) พร้อมทั้งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของวงเงินคงเหลือ ตามรายงานของ CNBC ระบุว่า FSK ดำเนินการเพื่อรับมือกับวิกฤต โดย KKR เพิ่มทุน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเปิดตัวคำเสนอซื้อหุ้นมูลค่า 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
FSK งบ Q1: มูลค่าสุทธิต่อหุ้นร่วง 9.9% ในไตรมาสเดียว ขณะที่สินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ยพุ่งแตะ 4.2%
FSK เป็นบริษัทพัฒนาเชิงพาณิชย์ (BDC) ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยลงทุนหลักในสินเชื่อเอกชนสำหรับธุรกิจขนาดกลาง ข้อมูลงบ Q1 ปี 2026 เปิดเผยว่า:
ขาดทุนต่อหุ้น: 1.57 ดอลลาร์สหรัฐ (ไตรมาสก่อน 0.41 ดอลลาร์สหรัฐ)
มูลค่าสุทธิต่อหุ้น: 18.83 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 10% จาก 20.89 ดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025
สินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ย (หยุดคิดดอกเบี้ย): 4.2% เพิ่มขึ้นจาก 3.4% ณ สิ้นปี 2025
รายได้จากการลงทุนสุทธิ: 0.42 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น (ไตรมาสก่อน 0.48 ดอลลาร์สหรัฐ)
ผลขาดทุนสะสมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและเกิดขึ้นจริง: 558 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มากกว่าสองเท่าของ 244 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาสก่อน
FSK ชี้แจงการที่มูลค่าสุทธิลดลงในแถลงข่าวว่าเกิดจาก “การลงทุนที่ค้างอยู่ (legacy investments) การเพิ่มขึ้นของสินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ย และส่วนต่างดอกเบี้ยของพอร์ตการลงทุนที่ขยายตัวบางส่วน” แต่ไม่ได้ระบุอย่างเฉพาะเจาะจงว่าอุตสาหกรรมหรือผู้กู้รายใดมีปัญหา
แผนปฏิบัติการเชิงกลยุทธ์มูลค่า 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ KKR: เพิ่มทุน, ซื้อคืนหุ้น, ลดค่าธรรมเนียมการจัดการ
KKR ในฐานะที่ปรึกษาร่วมลงทุนของ FSK ประกาศแผนปฏิบัติการเชิงกลยุทธ์มูลค่า 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แบ่งออกเป็น 4 ส่วน:
บริษัทลูกของ KKR เข้าซื้อหุ้นบุริมสิทธิ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (หุ้นบุริมสิทธิแบบสะสมแปลงสภาพถาวร, จ่ายปันผลเงินสด 5% หรือ 7% แบบ PIK) โดยราคาแปลงสภาพเริ่มต้นอ้างอิงมูลค่าสุทธิต่อหุ้น ณ วันที่ 31 มีนาคม ที่ 18.83 ดอลลาร์สหรัฐ
คำเสนอซื้อหุ้นแบบราคาแน่นอนมูลค่า 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ราคา 11 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ระยะเวลา 20 วันทำการ)
แผนซื้อคืนหุ้นมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยจะเริ่มหลังเสร็จสิ้นคำเสนอซื้อ และดำเนินการจนถึงวันที่ 1 มิถุนายน 2027
ตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2026 ต่อเนื่อง 4 ไตรมาส ลดค่า “次順位收益激勵費” (ค่าตอบแทนเชิงแรงจูงใจจากรายได้ลำดับรอง) 100%
ขณะเดียวกัน กลุ่มธนาคารที่นำโดย JPMorgan ก็ปรับเงื่อนไขตามสัญญาด้วย—ลดเกณฑ์มูลค่าผู้ถือหุ้นขั้นต่ำที่ FSK ต้องไม่ต่ำกว่า จาก 5,05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 3,75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มพื้นที่ให้ FSK รับความสูญเสียได้มากขึ้น และหลีกเลี่ยงการถูกเรียกผิดนัดชำระ
ความหมายต่อมตลาด: แรงกดดันที่แท้จริงของสินเชื่อเอกชนเริ่มปรากฏชัด
ช่วง 1 ปีที่ผ่านมา ตลาดจับตาว่า “สินเชื่อเอกชนได้มาถึงจุดที่ความเสี่ยงกระจุกตัวจนระเบิดแล้วหรือยัง” โดยโฟกัสหลักอยู่ที่อัตราสินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นใน BDC และกองทุนปล่อยกู้โดยตรง (direct lending) กรณีของ FSK เป็นตัวอย่างที่เกิดขึ้นในตลาดสาธารณะ: อัตราสินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ยของ BDC ที่จดทะเบียน (FSK เป็น 3 อันดับแรกด้านขนาดในอุตสาหกรรม) เพิ่มจาก 3.4% เป็น 4.2% ในหนึ่งไตรมาส มูลค่าสุทธิลดลงเกือบ 10% ในไตรมาสเดียว และฝั่งธนาคารมีการหดวงเงินสินเชิงรุกลดด้วยตัวเอง
การสังเกตของสื่อ: ชุดการรับมือครั้งนี้ (KKR ลงทุนเพื่อประคองฐาน + ธนาคารหดวงเงินสินเชื่อ + แรงกดดันจากการฟ้องร้องของผู้ถือหุ้น) สะท้อนสัญญาณ 2 อย่าง—หนึ่งคือแรงกดดันด้านการชำระหนี้ของผู้กู้ธุรกิจขนาดกลางเริ่มลุกลามขึ้นไปสู่ระดับ BDC และสองคือรูปแบบที่สินเชื่อเอกชน “ขยายขนาดด้วยการใช้เลเวอเรจ” ต้องมีการปรับโครงสร้างในช่วงที่วัฏจักรขาลง แต่สำหรับว่าอุตสาหกรรมใดเป็นปัญหาแน่ และ FSK ไม่ได้เปิดเผย ผู้รอควรศึกษาข้อมูลรายละเอียดจากแบบฟอร์ม 10-Q
เหตุการณ์ที่ติดตามต่อได้ ได้แก่: ความคืบหน้าการดำเนินการตามคำเสนอซื้อหุ้นของ FSK (ส่วนลดจากมูลค่าสุทธิ 18.83 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 11 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น) การเปลี่ยนแปลงของอัตราสินเชื่อไม่ก่อรายได้ค้างดอกเบี้ยใน Q2 และมี BDC รายใหญ่อื่นหรือไม่ที่ดำเนินการปรับโครงสร้างลักษณะคล้ายกันตามมา
บทความนี้ JPMorgan ลดวงเงินสินเชื่อ 648 ล้านดอลลาร์สหรัฐของกองทุนสินเชื่อเอกชน KKR FSK ปรากฏครั้งแรกใน 鏈新聞 ABMedia
