โทเคน HYPE ของ Hyperliquid พุ่งทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว แต่แรงหนุนของการราวนี้ไม่ได้มาจากอุปสงค์จากสถาบันด้าน ETF มากนัก ทว่ามาจากระบบซื้อคืนของโปรโตคอลที่เร่งเครื่องอย่างดุดัน กลไกดังกล่าวสร้างลูปป้อนกลับที่ทรงพลัง โดยผูกราคาของ HYPE เข้ากับกิจกรรมการเทรดบนตลาดเทรดเดียวโดยตรง
- ประเด็นสำคัญ:
-
- Hyperliquid นำเงิน 99% ของค่าธรรมเนียมไปซื้อคืน HYPE ซึ่งช่วยดันราคาทะลุระดับ $62
-
- การซื้อคืน HYPE ทำได้ถึง $316.8M ในไตรมาส 3 ปี 2025 สูงกว่ากระแสเงินเข้า ETF ช่วงแรกที่ไหลเข้าสู่ Hyperliquid อย่างชัดเจน
-
- แรงขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของ HYPE ในตอนนี้ขึ้นอยู่กับปริมาณการเทรด perpetual futures เป็นอย่างมาก
การพุ่งขึ้นของ Hyperliquid ถูกขับเคลื่อนด้วย “เครื่องซื้อคืน” ไม่ใช่ ETF
โทเคน HYPE ของ Hyperliquid กลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์คริปโตที่ทำผลงานได้แข็งแกร่งที่สุดในปีนี้ โดยขึ้นทะลุ $62 และติดอันดับท็อป 10 สกุลเงินดิจิทัลตามมูลค่าตลาด ส่วนใหญ่ของคำบอกเล่าต่อสาธารณะมองว่าการพุ่งขึ้นเป็นผลจากการเปิดตัว ETF สปอต Hyperliquid รายการแรกในสหรัฐฯ และการเข้ามารับอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนสถาบัน
แต่รายงานวิจัยล่าสุดของ Forbes ชี้ว่าแรงขับที่สำคัญกว่ามากต่อการพุ่งของราคา อยู่ภายในตัวโปรโตคอลเอง
Hyperliquid นำรายได้จากการเทรดเกือบทั้งหมดไปสู่การซื้อ HYPE ในตลาดเปิดอย่างต่อเนื่องผ่านกลไกที่เรียกว่า Assistance Fund ข้อมูลจาก Defillama ระบุว่าเงินราว 99% ของค่าธรรมเนียมที่เกิดจากแพลตฟอร์มทั้งตลาด perpetual futures และ spot ถูกส่งเข้าร่วมโปรแกรมนี้
ข้อมูล Hyperlink แสดงความสัมพันธ์อย่างแน่นแฟ้นระหว่างมูลค่าที่ล็อกไว้ทั้งหมดและการพุ่งขึ้นของราคา แหล่งที่มา: Defillama
ต่างจากการซื้อคืนของบริษัท การซื้อครั้งนี้ไม่ได้ขึ้นกับดุลยพินิจ โปรโตคอลจะแปลงค่าธรรมเนียมจากการเทรดให้เป็นการซื้อ HYPE แบบทีละบล็อกโดยอัตโนมัติ โดยไม่สนใจสภาวะตลาด นับตั้งแต่เปิดตัว Hyperliquid สร้างรายได้สะสมมากกว่า $1.16 พันล้านดอลลาร์ โดยเกือบทั้งหมดถูกนำไปใช้เพื่อซื้อโทเคนของตนเอง ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 เพียงไตรมาสเดียว มีรายงานว่าโปรโตคอลได้ซื้อคืน HYPE มูลค่า $316.8 ล้าน
ขนาดดังกล่าวใหญ่กว่ากระแสเงินเข้า ETF ช่วงไม่นานมานี้อย่างมีนัยสำคัญ ETF สปอตของ Hyperliquid เปิดตัวในเดือนพฤษภาคมและดึงกระแสเงินสุทธิไหลเข้าได้รวม $75 ล้าน ซึ่งเป็นหมุดหมายสำคัญสำหรับสินทรัพย์ที่ยังค่อนข้างใหม่ แต่เมื่อเทียบกับเครื่องยนต์ซื้อคืนที่ใช้เงินเป็น “หลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส” กระแส ETF ยังถือว่าไม่มาก โครงสร้างนี้สร้าง “แรงเสนอซื้อ” แบบถาวรอยู่ใต้โทเคนอย่างได้ผล
ข้อมูลเงินไหลเข้าตลอดกาลของ HYPE ETFs แหล่งที่มา: Sosovalue
แรงสนับสนุนเพิ่มเติมมาจาก Hyperliquid Strategies บริษัทด้านคลังสินทรัพย์ที่จดทะเบียนใน Nasdaq และเทรดภายใต้ทิกเกอร์ PURR บริษัทมีอยู่เป็นหลักเพื่อสะสมและถือ HYPE และปัจจุบันควบคุมโทเคนราว 20 ล้านโทเคน กำไรไตรมาสล่าสุดของบริษัทที่ $152.5 ล้าน เกิดขึ้นเกือบทั้งหมดจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงซึ่งผูกกับการถือครอง HYPE ของบริษัท
ชั้นที่สามของแรงซื้อไหลมาจากเงินสำรองในสเตเบิลคอยน์ ภายใต้ข้อตกลง USDC ของ Hyperliquid รายได้จากผลตอบแทนที่เกิดจากยอดคงเหลือ USDC บนแพลตฟอร์มสูงสุด 90% จะถูกส่งต่อไปยังการซื้อคืนและแรงจูงใจของระบบนิเวศ ทั้งหมดนี้ทำให้หลายกระแสรายได้ไหลไปรวมที่โทเคนตัวเดียวกัน
###การซื้อคืนของ Hyperliquid เชื่อมโยงอย่างแน่นแฟ้นกับกระแสรายได้
ตัวธุรกิจพื้นฐานยังแข็งแรง Hyperliquid ได้ผงาดเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์ม decentralized perpetual futures ที่เด่นที่สุด โดยสร้างค่าธรรมเนียมการเทรดจากเงินจริงได้อย่างมีนัยสำคัญ แทนที่จะพึ่งแรงจูงใจจากโทเคนที่ทำให้มูลค่าถูกเจือจาง ซึ่งเคยเป็นลักษณะของวัฏจักรคริปโตก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม โครงสร้างนี้สร้างความพึ่งพาที่สำคัญ: ราคาของ HYPE ถูกโยงกับปริมาณการเทรดมากขึ้นเรื่อยๆ บนตลาดเทรดเดียว
ความสัมพันธ์นี้มีทั้งด้านบวกและด้านลบ
เมื่อกิจกรรมคริปโตเย็นตัวลง การซื้อคืนก็ลดลงตามรายได้ การซื้อคืนรายไตรมาสของ Hyperliquid ลดจาก $316.8 ล้านในไตรมาส 3 ปี 2025 ลงเหลือ $192.3 ล้านในไตรมาส 1 ปี 2026 ลดลงราว 40% ภายในสองไตรมาส
ในเวลาเดียวกัน โทเคนที่ถูกล็อกไว้มากขึ้นในท้ายที่สุดจะเข้าสู่การหมุนเวียน ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านการขายที่ Assistance Fund ต้องรองรับ เพื่อเพียงแค่รักษาเสถียรภาพของราคา
ผลลัพธ์คือโทเคนที่กรณีขาขึ้นและโปรไฟล์ความเสี่ยงเชื่อมโยงกันอย่างพื้นฐาน ตราบใดที่กิจกรรม perpetual futures ยังขยายตัว เครื่องยนต์ซื้อคืนยังคงทรงพลัง แต่หากปริมาณการเทรดหดตัวอย่างรุนแรงในช่วงขาลงของตลาดคริปโตในวงกว้าง กลไกที่หนุนราคาอาจอ่อนแรงลงพร้อมกันกับที่นักลงทุนพยายามแสวงหาสภาพคล่องอย่างหนักที่สุด
ตอนนี้ การพุ่งขึ้นของ Hyperliquid สะท้อนมากกว่าความกระตือรือร้นของตลาด มันสะท้อนถึงโปรโตคอลที่ซื้อโทเคนของตนเองในระดับมวลแบบเป็นระบบ
