กองทุนมูลค่าแสนล้านปรับทิศทางกลับ เพิ่มสถานะ ขณะที่คู่แข่งรายเล็กถอยร่น

บทนำ

ในขณะที่กองทุนเอกชนเพื่อการลงทุนในตลาดหุ้นโดยรวมกำลังลดสัดส่วนการถือครอง (positioning) กองทุนไพรเวตอิควิตี้ขนาด “พันล้านหยวน” กลับเคลื่อนสวนทาง โดยอ้างอิงข้อมูลจาก Simuwang ณ วันที่ 15 พฤษภาคม ดัชนีการถือครองของกองทุนเอกชนลงทุนในตลาดหุ้นอยู่ที่ 80.09% ลดลง 0.44% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน และเป็นการลดลงต่อเนื่อง 4 สัปดาห์ อย่างไรก็ตาม กลุ่มกองทุนขนาดพันล้านหยวนพลิกกลับ โดยดัชนีการถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 82.10% เพิ่มขึ้น 1.38% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน และยุติแนวโน้มขาลง 4 สัปดาห์ ความแตกต่างดังกล่าวสะท้อนระดับความเสี่ยงที่ต่างกันและขอบฟ้าการลงทุนที่ไม่เหมือนกันของกองทุนแต่ละขนาด โดยกองทุนขนาดใหญ่ยังคงไล่กลยุทธ์สะสมระยะยาว แม้ตลาดโดยรวมจะยังระมัดระวังก็ตาม

ข้อมูลการถือครองแยกตามขนาดกองทุน

กองทุนเอกชนขนาดเล็กยังคงลดสัดส่วนการถือครองต่อเนื่องในหมวดขนาดส่วนใหญ่ โดยข้อมูลจาก Simuwang สำหรับสัปดาห์วันที่ 15 พฤษภาคม มีดังนี้

• 50–100 พันล้านหยวน: 87.07% (ลดลงจากสัปดาห์ก่อน)
• 20–50 พันล้านหยวน: 76.34% (ลดลงจากสัปดาห์ก่อน)
• 10–20 พันล้านหยวน: 80.48% (ลดลงจากสัปดาห์ก่อน)
• 5–10 พันล้านหยวน: 81.53% (ลดลงจากสัปดาห์ก่อน)
• 0–5 พันล้านหยวน: 79.41% (ลดลงจากสัปดาห์ก่อน)

ดัชนีการถือครองลดลงเพียง 2.07% จากระดับสูงสุดรายเดือน ซึ่งสะท้อนว่าแม้กองทุนจะลดการเปิดรับความเสี่ยง แต่จังหวะการถอยยังอยู่ในระดับค่อนข้างรอบคอบ

กองทุนพันล้านสวนทางด้วยการเพิ่มการถือครอง

ตรงกันข้ามกับแนวโน้มการถอยโดยรวม กองทุนขนาดพันล้านหยวนเพิ่มสัดส่วนการลงทุนแบบเต็มพอร์ต (fully-invested) อย่างมีนัยสำคัญ โดยข้อมูลจาก Simuwang ณ วันที่ 15 พฤษภาคม แสดงว่า

• กองทุนพันล้านที่ลงทุนเต็ม (>80%): 62.17% ของทั้งกลุ่ม เพิ่มขึ้นประมาณ 5% จากสัปดาห์ก่อน
• กองทุนพันล้านที่ถือครองในสัดส่วนต่ำ: 12.87% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสัปดาห์ก่อน
• กองทุนพันล้านที่ถือครองในสัดส่วนกลาง: 24.33% ลดลงจากสัปดาห์ก่อน
• กองทุนพันล้านที่ถือครองเป็นศูนย์: 0.63% ลดลงจากสัปดาห์ก่อน

การเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนของกองทุนที่ลงทุนเต็มพอร์ต บ่งชี้ถึงการจัดพอร์ตเชิงรุกของผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในตลาด

เหตุผลของการสะสมโดยกองทุนขนาดพันล้าน

หลี่ ฉุนหยู่ ผู้จัดการกองทุนจาก Rongzhi Investment FOF (ในเครือ Simuwang Group) ระบุเหตุผลหลัก 3 ประการที่ทำให้กองทุนขนาดพันล้านหยวนเพิ่มการถือครองแบบสวนทางกับตลาด ได้แก่

คุณลักษณะของกองทุนและกลยุทธ์: กองทุนขนาดใหญ่ต้องเผชิญต้นทุนการปรับสมดุล (rebalancing) สูง และไม่สามารถทำธุรกรรมระยะสั้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ ข้อจำกัดเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ต้องใช้กลยุทธ์เข้าลงทุนฝั่งซ้าย (left-side positioning) คือเข้าสู่ตลาดในช่วงที่ความเชื่อมั่นอ่อนแรงเพื่อเก็บมูลค่าระยะยาว

การตัดสินอย่างมีเหตุผลต่อปัจจัยพื้นฐานและการประเมินมูลค่า: กองทุนขนาดพันล้านหยวนยังคงมุมมองเชิงบวกต่อภาคเทคโนโลยีและการผลิตระดับไฮเอนด์ โดยอ้างถึงแนวโน้มการเติบโตของอุตสาหกรรมในระยะยาวและความชัดเจนของกำไร การย่อตัวของตลาดในมุมมองของพวกเขาช่วยเพิ่มมูลค่าการจัดสรรในระยะยาวของสินทรัพย์คุณภาพ

แนวโน้มมหภาคและอุตสาหกรรมที่เป็นบวก: กองทุนเหล่านี้แสดงความมั่นใจต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ สภาพคล่องที่ดีขึ้น และกลุ่มที่เติบโตสูง เช่น ปัญญาประดิษฐ์ พวกเขามองว่าการปรับตัวของตลาดในปัจจุบันเป็นโอกาสในการจัดพอร์ต ไม่ใช่สัญญาณเตือน แนวทางที่มุ่งผลตอบแทนสัมบูรณ์ในระยะยาวทำให้ยังรักษาวินัยการลงทุนได้ แม้จะมีความผันผวนระยะสั้นก็ตาม

มุมมองตลาดและกลยุทธ์การลงทุน

Qinchen Assets ระบุโครงสร้างตลาดในปัจจุบันเป็นระบบ “สองทาง” โดยมีศูนย์กลางอยู่ที่เทคโนโลยีและพลังงาน บริษัทชี้ว่าทรัพย์สินที่มีการเติบโตสูงส่วนใหญ่อย่างลึกซึ้งผูกโยงกับพัฒนาการของอุตสาหกรรม AI ซึ่งทำให้เกิดการแข่งขันด้านเงินทุนระหว่าง AI กับภาคดั้งเดิม พลวัตนี้ทำให้ต้นทุนการดำเนินงานโดยรวมสูงขึ้น และกดดันมาร์จิ้นของอุตสาหกรรมดั้งเดิม ส่งผลให้หลายภาคส่วนของเศรษฐกิจจริงต้องเข้าสู่กระบวนการเปลี่ยนผ่าน พร้อมกันนั้น เทคโนโลยี AI กำลังเจาะลึกไปสู่สาขาที่เน้นกระบวนการ เช่น การเขียนโปรแกรม ทำให้แนวโน้มระบบอัตโนมัติและความเป็นอัจฉริยะทั่วทั้งเศรษฐกิจเป็นเรื่องหลีกเลี่ยงไม่ได้

Ningshui Capital คาดว่าตลาดหุ้น A-share จะยังแกว่งตัวต่อไปโดยเอนเอียงไปทางความแข็งแกร่งและความแตกต่างเชิงโครงสร้าง โดยมองว่าจะค่อยๆ เปลี่ยนจาก “การเติบโตแบบสุดโต่ง (extreme growth)” ไปสู่ “การเติบโตอย่างสมดุลและมูลค่า (balanced growth and value)” ขณะที่ตลาดต้องเผชิญแรงกดดันทั้งจากภายในและภายนอก ในขณะที่ดัชนีอาจยังคงมีโมเมนตัมขาขึ้น ช่วงของการทำกำไรหุ้นเทคโนโลยีในวงกว้างแบบเดิมอาจผ่านไปแล้ว บริษัทแนะนำให้หลีกเลี่ยงการเล่นธีมล้วน ชื่อที่มีมูลค่าสูงเกินไป และหุ้นที่กำไรอ่อน ขณะเดียวกันยังคงเก็บโอกาสจากความแน่นอนเชิงโครงสร้างท่ามกลางความแตกต่างของตลาด

Juming Investment แนะนำให้ยังคงโฟกัสภาคส่วน AI ที่มีการเติบโตสูงต่อไป แต่ประเมินความเสี่ยงฟองสบู่ในระดับท้องถิ่นจากการใช้จ่ายด้านทุนของ AI อย่างรอบคอบ โดยเฉพาะ “กำไรส่วนเกิน” ในองค์ประกอบการจัดเก็บ (upstream storage) ที่สร้างแรงกดดันด้านต้นทุนต่ออุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคและภาคอุตสาหกรรมปลายน้ำ นอกจากนี้ยังแนะนำให้เข้าไปจัดพอร์ตแบบเลือกเฉพาะในกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่สูงและภาวะขาดแคลนปิโตรเลียม รวมถึงกลุ่มย่อยการผลิตที่มีคุณภาพ เช่น การต่อเรือและแบตเตอรี่ลิเธียมซึ่งแสดงโมเมนตัมขาขึ้น

Qinchen Assets (ในการให้คำแนะนำเพิ่มเติม) แนะนำให้เน้นไปที่การสื่อสารด้านออปติกและการจัดเก็บ (storage) ซึ่งเป็นกลุ่มที่ชัดเจนว่าจะได้รับประโยชน์จากเงินเฟ้อ รวมถึงภาคพลังงานซึ่งเป็น “ข้อจำกัดแข็ง” ต่อการพัฒนา บริษัทเน้นย้ำการติดตามการฟื้นตัวของวัฏจักรขาขึ้นของอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก และเฝ้าระวังช่วงการรับรู้กำไร (earnings realization) ของห่วงโซ่อุตสาหกรรมโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวติ้งภายในประเทศของจีน เพื่อหาโอกาสที่ขับเคลื่อนด้วยความแน่นอน