กรรมการเฟด บาร์ เตือน: สินเชื่อเอกชนอาจก่อให้เกิด “การติดเชื้อทางจิตวิทยา” และเพิ่มความเสี่ยงภาวะการตึงตัวของเครดิต

คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) สมาชิกบอร์ดไมเคิล บาร์ (Michael Barr) กล่าวสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม เตือนว่าความกดดันในตลาดสินเชื่อเอกชน (private credit) อาจก่อให้เกิด “การติดเชื้อเชิงจิตวิทยา” (psychological contagion) นำไปสู่ความตึงเครียดด้านเครดิตที่กว้างขึ้น Bloomberg รายงานว่า บาร์ยังคงคัดค้านการผ่อนคลายสายรัดกำกับดูแลสำหรับวอลล์สตรีทเมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอีกครั้ง บาร์ลาออกจากตำแหน่งรองประธานกำกับดูแลของ Fed ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 และยังคงอยู่ในบทบาทสมาชิกบอร์ด การกล่าวครั้งนี้เป็นหนึ่งในคำเตือนที่ตรงที่สุดหลังจากลาออกต่อความเสี่ยงของสินเชื่อเอกชน

“การติดเชื้อเชิงจิตวิทยา”: ความกดดันอาจแพร่ข้ามประเภทสินทรัพย์

สาระหลักของบาร์คือ สินเชื่อเอกชนคือส่วนที่ระบบการเงินเติบโตเร็วที่สุดในปัจจุบัน แต่เป็นกลุ่มที่การกำกับดูแลครอบคลุมบางที่สุด เมื่อส่วนนี้เริ่มเผชิญการผิดนัดชำระที่กระจุกตัวหรือการปรับลดมูลค่า ความกลัวต่อ “ความเสี่ยงประเภทเดียวกัน” อาจข้ามพรมแดนของสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจง และทำให้ตลาดเครดิตอื่นๆ (เช่น พันธบัตรบริษัทระดับ BBB ตราสารหนี้เพื่อการพาณิชย์และอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ สินเชื่อแบบเลเวอเรจระหว่างธนาคาร ฯลฯ) หดตัวพร้อมกัน—ซึ่งคือ “การติดเชื้อเชิงจิตวิทยา”

การติดเชื้อไม่จำเป็นต้องมีการเชื่อมโยงด้วยการไหลของเงินจริง เพียงแค่ความกังวลของนักลงทุนว่า “ระเบิดลูกถัดไปจะอยู่ที่ไหน” ก็เพียงพอที่จะผลักดันการหลบความเสี่ยงและการลดเลเวอเรจได้ ตัวอย่างในอดีตคือหลังการล้มของเลห์แมนบราเธอร์สในปี 2008 โดยความสูญเสียจากหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS) ที่เดิมมีอยู่แล้ว แพร่ลามอย่างรวดเร็วไปถึงกองทุนตลาดเงิน ตั๋วสัญญาใช้เงินเพื่อการพาณิชย์ และตลาดการให้กู้ระหว่างกันดอลลาร์ทั้งหมด—การเชื่อมโยงเชิงจิตวิทยาคือกลไกการแพร่กระจายหลัก

ขนาดตลาดสินเชื่อเอกชน: 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงของระบบธนาคาร

ตลาดสินเชื่อเอกชนของสหรัฐมีขนาดราว 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ และเติบโตมากกว่า 3 เท่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน ระบบธนาคารมีการสะสมการเปิดรับสินเชื่อเอกชนอย่างต่อเนื่อง ผ่านการปล่อยกู้โดยตรง การถือหุ้นของ BDC (บริษัทพัฒนาธุรกิจ) แบบทางอ้อม และช่องทางการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitization) เมื่อสินเชื่อเอกชนเกิดการผิดนัดชำระขนาดใหญ่ ความเสี่ยงที่ธนาคารมีในตลาดรองจะส่งผ่านไปยังตลาดเครดิตแบบดั้งเดิม

จุดยืนของบาร์คือ การกำกับดูแลควรเสริมความเข้มงวดเชิงรุกก่อนความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้น ไม่ใช่รอให้เกิดวิกฤตแล้วค่อยแก้ไข จุดยืนนี้ขัดแย้งกับกลุ่มผู้สนับสนุนการผ่อนคลายการกำกับดูแลบางส่วน (รวมถึงสมาชิกรัฐสภาบางคนและกลุ่มนักล็อบบี้ในวอลล์สตรีท) การกล่าวครั้งนี้ถูกมองว่าเป็นการย้ำทิศทางการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องหลังจากที่บาร์ออกจากตำแหน่งรองประธาน

จุดติดตามต่อไป: การตอบสนองด้านนโยบายของ Fed ข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคาร และตลาดเครดิตในไตรมาส 3

ประเด็นต่อไปคือ สมาชิกบอร์ดคนอื่นๆ ของ Fed จะเดินตามคำเตือนเรื่องความเสี่ยงของบาร์หรือไม่—โดยเฉพาะท่าทีเฉพาะของรองประธานกำกับดูแลในปัจจุบัน อีกจุดติดตามคือการทดสอบความเครียดประจำปีของธนาคารของ Fed (CCAR) จะนำการเปิดรับสินเชื่อเอกชนไปใส่ในสมมติฐานสถานการณ์ใหม่หรือไม่ หากในไตรมาส 3 เกิดเหตุผิดนัดชำระที่เป็นรูปธรรม กรอบ “การติดเชื้อเชิงจิตวิทยา” ของบาร์จะถูกตรวจสอบทันที

บทความนี้ Fed สมาชิกบอร์ดบาร์เตือน: สินเชื่อเอกชนอาจก่อ “การติดเชื้อเชิงจิตวิทยา” เพิ่มความเสี่ยงเครดิตตึงตัว เผยแพร่ครั้งแรกที่ ลิงก์ข่าว ABMedia