ยังขึ้นได้อีก 90%? SK Securities ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Samsung และ SK Hynix: วงจรประเมินมูลค่าอุตสาหกรรมความจำเพิ่งเริ่มต้น

รายงานวิจัย 7 วันของทางเกาหลี SK Securities เผยแพร่ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Samsung Electronics เป็น 500,000 วอนเกาหลี และ SK Hynix เป็น 3,000,000 วอนเกาหลี พร้อมย้ำว่าแม้ช่วงนี้หุ้นทั้งสองตัวจะปรับขึ้นอย่างชัดเจนแล้ว แต่หากพิจารณาด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปัจจุบันยังอยู่ในระดับราคาประเมินต่ำ เมื่อเทียบกับมูลค่าที่ควรจะเป็น นักวิเคราะห์กล่าวตรงๆ ว่าการ “ปรับมูลค่าใหม่” ของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์หน่วยความจำเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น และภายใต้การเปลี่ยนโครงสร้างความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI ทำให้อาร์กิวเมนต์การลงทุนในอุตสาหกรรมหน่วยความจำแตกต่างไปจากเดิมไปแล้ว

（ทำลายมายาความเป็นวัฏจักร! สูตรเดียวแกะโครงสร้างความต้องการของ HBM: ทำไมหน่วยความจำถึงยังคงปรับขึ้นได้ต่อ?）

SK Securities: กำไรจากการดำเนินงานปี 2027 ของ Samsung และ Hynix โตได้มากสุด 18%

หนังสือพิมพ์ Seoul Economic Daily รายงานว่า การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายครั้งนี้ของ SK Securities แท้จริงแล้วคือการ “ดึงกลับ” อัตราส่วน P/E เป้าหมายที่ถูกปรับลดไว้ก่อนหน้านี้เพราะความกังวลด้านเศรษฐกิจที่เกิดจากสงครามอิสราเอล-อิหร่าน (美伊) ให้กลับมาสู่ระดับเดิม โดย Samsung Electronics และ SK Hynix จะใช้ P/E 13 เท่า และ 10 เท่า ตามลำดับ ซึ่งสอดคล้องกับช่วงระดับสูงตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา

ด้านการคาดการณ์กำไร นักวิเคราะห์ยังปรับเพิ่มกำไรจากการดำเนินงานของ Samsung Electronics ในปี 2026 ขึ้น 3% สู่ 33.8 ล้านล้านวอนเกาหลี ขณะที่ SK Hynix ปรับขึ้น 4% สู่ 26.2 ล้านล้านวอนเกาหลี ส่วนการคาดการณ์ปี 2027 ปรับเพิ่มมากขึ้น โดย Samsung Electronics โต 18% เป็น 49.4 ล้านล้านวอนเกาหลี และ SK Hynix โต 15% เป็น 37.6 ล้านล้านวอนเกาหลี

รายงานเน้นว่า แก่นหลักของเหตุผลที่หุ้นหน่วยความจำปรับขึ้นในช่วงนี้ ไม่ได้มาจากความไม่สมดุลด้านอุปสงค์แบบตรงตัวเท่านั้น แต่เป็นเพราะตลาดค่อยๆ นำข้อเท็จจริงว่า “โครงสร้างกำไรของหน่วยความจำในยุค AI กำลังถูกประเมินมูลค่าใหม่” ไปใส่ในราคาหุ้น:

ในอดีต ความต้องการหน่วยความจำพึ่งพาวงจรการเปลี่ยนทดแทนของอุปกรณ์อย่างมาก และเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับภาพรวมเศรษฐกิจ แต่วันนี้ เมื่อเผชิญกับความต้องการมหาศาลจากการประมวลผลเพื่อรองรับการใช้งาน AI หน่วยความจำถูกยกระดับขึ้นมาเป็นชิ้นส่วนหลักที่กำหนดทั้งประสิทธิภาพของ AI และความคุ้มค่าด้านต้นทุนของระบบ ทำให้สถานะของอุตสาหกรรมยกระดับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

สัญญาจัดส่งระยะยาวเริ่มเด่นขึ้น ความต้องการเข้าสู่ช่วงที่นิ่งขึ้น

การเปลี่ยนโครงสร้างความต้อง需求 ยังสะท้อนออกมาทางรูปแบบของสัญญาจัดส่งโดยตรง SK Securities ระบุว่า แม้ในช่วงที่ราคาหน่วยความจำพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีก็ยังคงเดินหน้าพูดคุยทำสัญญาจัดส่งระยะยาว 3-5 ปีอย่างจริงจัง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความสำคัญที่ลูกค้าต่อ “ความเสถียรของแหล่งจ่ายหน่วยความจำ” เพิ่มขึ้นอย่างมาก สัญญาระยะยาวลักษณะนี้จะทำให้ผู้ผลิตหน่วยความจำสามารถวางตำแหน่งแบบแตกต่างตามลูกค้า ตลาด และเงื่อนไขได้ ช่วยลดความผันผวนแบบเป็นวัฏจักรที่รุนแรงซึ่งพบได้บ่อยในอดีต และมีแนวโน้มทำให้ตัวเลขกำไรดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

SK Hynix คือกรณีตัวอย่างที่ดีที่สุดของปรากฏการณ์ดังกล่าว ตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2024 ถึงไตรมาส 1 ปี 2025 แม้ว่าราคาสปอตของ DRAM ทั่วไปจะปรับลดลง แต่กำไรของ SK Hynix จาก DRAM ยังคงทรงตัวได้อย่างแข็งแกร่ง นี่คือเคสตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดว่าผลของสัญญาระยะยาวช่วยได้จริง SK Securities คาดการณ์ว่า วงจรความต้องการหน่วยความจำจะค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่รูปแบบใหม่ที่ “รอบยาวกว่า และความผันผวนน้อยลง”

นักวิเคราะห์: P/E ต่ำเกินไป เตรียมตัวรับตัวเร่งหลายด้านในปี 2027

แม้ตรรกะของการปรับมูลค่าใหม่จะได้รับการยอมรับจากตลาดมากขึ้น แต่ SK Securities ยังมองว่าในปัจจุบันระดับมูลค่ายังต่ำอยู่ วิเคราะห์ระบุว่า ต่อให้ผ่านการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นรอบนี้มาแล้ว P/E คาดการณ์ล่วงหน้า 12 เดือนของ Samsung Electronics และ SK Hynix ยังอยู่ที่เพียง 6 เท่า และ 5.2 เท่า ตามลำดับ เมื่อเทียบกับความสามารถในการทำกำไรและความเสถียรของผลประกอบการ ซึ่งถือเป็นอันดับต้นๆ ในกลุ่มหุ้นแนวคิด AI ระดับโลก จะเห็นว่ามีส่วนลดที่ต้องชดเชยอยู่ชัดเจน: “เมื่อพิจารณาโครงสร้างผู้ซื้อหน่วยความจำของเกาหลีที่ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แรงดึงดูดจากมูลค่าที่ถูกประเมินต่ำยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นมากๆ”

（หุ้นพุ่งกว่า 41 เท่าใน 1 ปี! ทำไม SanDisk ถึงโดดเด่นท่ามกลางหุ้นแนวคิด AI มากมาย?）

มองไปข้างหน้า SK Securities ระบุปัจจัยตัวเร่งหลายประการที่จะทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) ถูกปรับขึ้นต่อเนื่อง และยังหนุนให้การประเมินมูลค่าหุ้นเดินหน้าต่อด้วย ได้แก่:

เมื่อราคาหน่วยความจำในไตรมาส 2 ยังแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง คาดว่าราคาสินค้าหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงทั้งหมด (HBM) ในปีหน้า จะถูกปรับขึ้น และด้วยเหตุผลด้านการตอบแทนผู้ถือหุ้นที่ถูกเสริมความแข็งแกร่งจากการทำให้สัญญาจัดส่งระยะยาวเป็นมาตรฐานมากขึ้น รวมถึงการขาดแคลนอุปทานที่ยังคงมีต่อในปีหน้า กระบวนการปรับขึ้น EPS คาดการณ์ 12 เดือน และการปรับ re-rating จะเริ่มเดินหน้า

วันเดียวกัน Mirae Asset Securities ก็ปรับตาม โดยเพิ่มราคาเป้าหมายของ Samsung Electronics ขึ้น 25% เป็น 400,000 วอนเกาหลี และระบุว่าได้ถอดปัจจัยการคิดส่วนลดมูลค่าที่เคยใช้มาก่อนออกแล้ว โดยให้เหตุผลว่าโครงสร้างนักลงทุนเปลี่ยนไป ซึ่งเป็นสัญญาณว่าแนวคิดของนักลงทุนสถาบันต่อกลุ่มหน่วยความจำกำลังสอดคล้องกันและหันมาเป็นบวกมากขึ้น

บทความนี้ยังสามารถ “ขึ้นได้อีก 90%” ไหม? SK Securities ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Samsung และ Hynix: การปรับมูลค่ารอบใหม่ของหน่วยความจำเพิ่งเริ่มต้น และปรากฏเร็วที่สุดที่ ข่าวจากเครือข่าย ABMedia.