AI ทำให้สหรัฐฯ เติบโตของ GDP ไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 75% และในปี 2027 เงินลงทุน (CapEx) ของ 5 บริษัทชั้นนำอาจสูงกว่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์

มอร์แกน สแตนลีย์ ปรับขึ้นประมาณการเงินลงทุน (capital expenditure, capex) ของสหรัฐฯ สำหรับกลุ่ม hyperscalers 5 รายอีกครั้ง สะท้อนว่า “กระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI” ไม่ได้ชะลอตัวลง แต่กลับกำลังเร่งขยายตัว นักวิเคราะห์ด้านการเงิน Holger Zschaepitz อ้างอิงรายงานวิจัยของมอร์แกน สแตนลีย์ว่า Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft และ Oracle คาดการณ์ capex ปี 2026 ของ 5 บริษัทนี้ ได้ถูกปรับจากเดิม 7,650 ล้านดอลลาร์ เป็นราว 8,050 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การคาดการณ์ปี 2027 ก็ปรับขึ้นอย่างมากจาก 9,510 ล้านดอลลาร์ ไปสู่มากกว่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์

เงินลงทุนของ hyperscalers 5 รายเทียบเท่ากับผลรวม capex ของ “บริษัทที่ไม่ใช่เทค” ทั้งหมดใน S&P 500

โดย capex ของ hyperscalers 5 รายรวมกันอยู่ที่ราว 2,610 ล้านดอลลาร์ ในปี 2024 เพิ่มเป็น 4,490 ล้านดอลลาร์ ในปี 2025 ขณะที่มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่าปี 2026 จะอยู่ที่ 8,050 ล้านดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นอีกเป็น 1.116 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2027 กล่าวคือ ในปี 2026 การลงทุนด้าน AI และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์จะใกล้เคียงระดับ “เกือบ 2 เท่า” ของปี 2025 และราว “3 เท่า” ของปี 2024

Holger Zschaepitz ชี้เป็นพิเศษว่า หากเทียบตามขนาดแล้ว เงินลงทุนของ 5 บริษัทนี้ในปี 2026 อย่างเดียวก็มีมูลค่าประมาณเท่ากับ “ผลรวม capex ของบริษัทที่ไม่ใช่เทคทั้งหมด” ในดัชนี S&P 500 สำหรับปี 2025 ซึ่งสะท้อนว่า capex ด้าน AI ไม่ใช่แค่ “รอบการลงทุนของบริษัทเทคเอง” อีกต่อไป แต่มีขนาดใหญ่พอจะกลายเป็นตัวแปรระดับมหภาคที่เข้ามาเปลี่ยนโครงสร้างการลงทุนของภาคธุรกิจในสหรัฐฯ

Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle ปรับขึ้น capex แบบครอบคลุม

จากกราฟ มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่า capex ของ hyperscalers 5 รายในปี 2027 จะอยู่ที่ 1.116 ล้านล้านดอลลาร์ โดย Microsoft อยู่ที่ 2,760 ล้านดอลลาร์ Alphabet อยู่ที่ 2,990 ล้านดอลลาร์ Amazon อยู่ที่ 2,680 ล้านดอลลาร์ Meta อยู่ที่ 1,650 ล้านดอลลาร์ และ Oracle อยู่ที่ 1,080 ล้านดอลลาร์

หากพิจารณาอัตราการเติบโตแบบทบต้นรายปี (CAGR) จากปี 2024 ถึงปี 2027 พบว่า Oracle เติบโตสูงสุด 116% Alphabet 69% Meta 59% Microsoft 54% และ Amazon 48% ทั้งนี้ยังสะท้อนว่าการใช้จ่ายเพื่อโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI จากช่วงแรกที่เน้นการจัดซื้อคลาวด์ยักษ์ใหญ่และ GPU ได้ขยายวงไปสู่ศูนย์ข้อมูล (data center) การเช่ากำลังประมวลผล (compute rental) ภาระงาน AI ขององค์กร และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการสร้าง token

David Sacks: AI capex ในปีนี้อาจหนุน GDP โต 2.5% ปีหน้าเกิน 3%

David Sacks ยกระดับข้อมูลจากมอร์แกน สแตนลีย์ไปสู่การตีความในระดับเศรษฐกิจมหภาค เขากล่าวว่า ก่อนหน้านี้เขาเคยสนับสนุนหลายครั้งแล้วว่า AI capex ในปีนี้จะเป็นแรงส่งให้ GDP ของสหรัฐฯ เติบโตประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่ตามรายงานล่าสุดของมอร์แกน สแตนลีย์ ตัวเลขจริงอาจแข็งแกร่งกว่า โดยปีนี้ราว 2.5% และปีหน้ามากกว่า 3%

David Sacks เห็นว่านี่อาจยังเป็นการประเมินต่ำไปต่อผลกระทบของ AI ต่อเศรษฐกิจ เหตุผลมี 2 ประการ ประการแรก การประมาณการของมอร์แกน สแตนลีย์ครอบคลุมเพียง hyperscalers 5 ราย ยังไม่รวมบริษัทสตาร์ทอัพด้าน AI และการลงทุนด้าน AI ของบริษัทอื่น ๆ ประการที่สอง capex ถูกใช้เพื่อสร้าง “token factories” ตามที่เขาเรียก คือโครงสร้างพื้นฐานที่ผลิต AI token และให้ความสามารถด้านการอนุมาน (inference) และการประมวลผล แต่ยังไม่นับรวมกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ token เหล่านั้นจะสร้างต่อยอดในขั้นถัดไป

ศูนย์ข้อมูล GPU ระบบคลาวด์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานเป็นเพียง “ชั้นแรก” ของการลงทุน ขณะที่ผลคูณที่แท้จริงจะมาจากการที่ AI token ถูกนำไปใช้เพื่อสร้างโค้ด เขียนซอฟต์แวร์แบบปรับให้เหมาะกับองค์กร (customized) ยกระดับประสิทธิภาพของธุรกิจ และขยายผลสู่ผลิตภาพโดยรวม ดังนั้น เขาจึงเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนของ AI capex มีแนวโน้มจะสูงกว่า capex เองอย่างมาก ซึ่งนี่คือเหตุผลที่บริษัทต่าง ๆ ยังคงขยายการลงทุนอย่างต่อเนื่อง

“AI คิดเป็น 75% ของการเติบโต GDP ไตรมาส 1” : การลงทุน AI กลายเป็นเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจสหรัฐฯ?

David Sacks ยังกล่าวต่อว่า ในไตรมาสแรกของปีนี้ AI คิดเป็น 75% ของการเติบโต GDP ของสหรัฐฯ และเชื่อว่าแนวโน้มนี้อาจยังคงดำเนินต่อ เขาย้ำว่า “ความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยี” คือจุดแข็งที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ และ AI กำลังผลักเศรษฐกิจสหรัฐฯ ให้เดินหน้า ข้อสรุปของเขาก็ค่อนข้างตรงไปตรงมา: แม้ผลโพลอาจชี้ว่า AI ไม่เป็นที่นิยม แต่ “เศรษฐกิจที่เติบโต” คือสิ่งที่ได้รับความนิยม ในช่วงเวลานี้ หากต้องการหยุดยั้งการพัฒนา AI ก็เท่ากับทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ หยุดชะงัก

คำพูดดังกล่าวยังสะท้อนมุมสองด้านของการถกเถียงเรื่องการลงทุน AI ฝั่งหนึ่ง ตลาดกังวลว่าการเร่งขยาย capex ของ hyperscalers อาจกดทับ free cash flow อย่างหนัก และอาจนำไปสู่ฟองสบู่เทคโนโลยีรอบใหม่ได้ อีกฝั่งหนึ่ง ผู้สนับสนุนมองว่าการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI กำลังกลายเป็น “ฐานรากเศรษฐกิจยุคถัดไป” แม้ค่าใช้จ่ายระยะสั้นจะมหาศาล แต่การเพิ่มขึ้นของผลิตภาพและความสามารถในการสร้างซอฟต์แวร์ในระยะยาวอาจมากกว่าการลงทุนศูนย์ข้อมูลแบบเดิมอย่างมีนัยสำคัญ

AI capex ไม่ใช่แค่เรื่องราวของหุ้นเทค แต่เป็นเรื่องราวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

จากขนาดการปรับขึ้นของมอร์แกน สแตนลีย์ มุมมองของตลาดต่อการใช้จ่ายด้าน AI กำลังเปลี่ยนไป นี่ไม่ใช่แค่ “เรื่องที่บรรดายักษ์ใหญ่เทคซื้อ GPU เพิ่มขึ้นอีก” แต่เป็นการลงทุนระยะยาวที่ครอบคลุมศูนย์ข้อมูล พลังงาน การแพ็กเกจขั้นสูง (advanced packaging) เซมิคอนดักเตอร์ แพลตฟอร์มคลาวด์ ซอฟต์แวร์องค์กร และการประเมินมูลค่าผลกระทบต่อผลิตภาพใหม่

สัปดาห์ที่แล้ว ยักษ์ใหญ่เทค 5 รายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อัปเดตผลประกอบการอย่างต่อเนื่อง และสัญญาณร่วมกันที่พวกเขาปล่อยออกมาชัดเจนมาก ได้แก่ ดีมานด์ของ AI ยังแข็งแกร่ง ธุรกิจหลักส่วนใหญ่ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ และรายได้จากคลาวด์ โฆษณา อุปกรณ์ และบริการไม่ได้ชะลอตัวแบบเห็นได้ชัด

แต่การตอบสนองของตลาดก็แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนไม่ได้พอใจกับคำเล่า “AI จะนำการเติบโตมาให้” อีกต่อไปแล้ว พวกเขาเริ่มตรวจสอบอย่างเข้มงวดมากขึ้นว่า AI capex เร่งตัวจนไปบีบ free cash flow หรือไม่ คลาวด์และธุรกิจโฆษณายังพอจะรองรับแรงกดดันค่าเสื่อม (depreciation) ที่สูงขึ้นในอนาคตได้หรือไม่ และหน่วยความจำ (memory) กระบวนการผลิตขั้นสูง ศูนย์ข้อมูลด้านพลังงาน และปัญหาคอขวดในซัพพลายเชน จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับ guidance ในไตรมาสถัดไปหรือไม่

กล่าวอีกนัยหนึ่ง สงคราม AI ของยักษ์ใหญ่เทค 5 รายเข้าสู่ขั้นถัดไปแล้ว ขั้นแรกคือใคร “กล้าลงทุน” และใคร “แย่งชิงความจุ GPU และศูนย์ข้อมูล” ได้ก่อน ขั้นที่สองคือใครมีความสามารถในการแปลงการลงทุนเหล่านี้ให้กลายเป็นรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และ free cash flow

ดีมานด์ของ AI ยังคงอยู่ และขนาดอาจยังขยายตัวต่อไป แต่จากนี้นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับ “หน่วยเศรษฐศาสตร์ของ AI (AI unit economics)” มากขึ้นว่า ใครสามารถพิสูจน์ได้ว่าเงินทุก 1 ดอลลาร์ของ AI capex สุดท้ายจะกลายเป็นรายได้คลาวด์ที่สูงขึ้น อัตราแปลงโฆษณา (advertising conversion) ที่ดีขึ้น กำไรจากบริการที่สูงขึ้น หรือกระแสเงินสดที่มั่นคงกว่า ใครทำได้ ผู้นั้นคือผู้ชนะอย่างแท้จริงในรอบ AI รอบถัดไป

หากมุมมองของ David Sacks ถูกต้อง AI capex จะไม่ใช่ฟองสบู่ แต่เป็นรอบการใช้จ่ายเพื่อการเติบโตของ GDP ใหม่และวัฏจักรการลงทุนที่ตอกย้ำความเป็นเจ้าเทคโนโลยีของสหรัฐฯ อย่างไรก็ดี หากดีมานด์ตามไม่ทันซัพพลาย หรือความเร็วในการทำเงินจากการใช้งาน AI ไม่ทันการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน ตลาดก็อาจกลับมาตรวจสอบความสมเหตุสมผลของการลงทุนสร้างโครงสร้าง AI มูลค่ากว่า trillion-dollar นี้อีกครั้ง

บทความนี้ AI คิดเป็น 75% ของการเติบโต GDP ไตรมาส 1 ของสหรัฐฯ และในปี 2027 เงินลงทุนของยักษ์ใหญ่ 5 รายอาจสูงกว่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ เผยแพร่ครั้งแรกที่ 鏈新聞 ABMedia