สัมภาษณ์ผู้ก่อตั้ง Primitive Ventures: ความรู้สึก "ความเงียบสงบ" ในตลาดหมี ยังไม่มาถึง! ปี 2026 เป็นปีทองของนักเทรดที่เก็บเกี่ยวความผันผวน

ผู้ดําเนินรายการ: นาย Z,168X

แขกรับเชิญ: Dovey Wan ผู้ก่อตั้ง Primitive Ventures

**“Bitcoin ไม่สามารถตามทัน ARKK ได้อีกต่อไป - AI กําลังดูดสภาพคล่องทั่วโลก และตลาด crypto ยังไม่ตายอย่างแท้จริงด้วยซ้ํา”**ในการให้สัมภาษณ์พิเศษกับโปรแกรม East-West Capital Dialogue “168X” Dovey Wan ผู้ก่อตั้ง Primitive Ventures ได้วิเคราะห์อย่างลึกซึ้งถึงการโค่นล้มของ AI ต่อภูมิทัศน์สภาพคล่องทั่วโลก วิกฤตอัตถิภาวนิยมของคนงานปกขาว และปรัชญาการอยู่รอดของ “ความอ่อนไหวแบบทื่อ” ในตลาดหมีคริปโตจากมุมมองเชิงปฏิบัติที่ครอบคลุมหลายปีของมุมมองเชิงปฏิบัติที่ครอบคลุมแวดวงเทคโนโลยีและทุนของจีนและสหรัฐอเมริกา

Dovey Wan ชายที่เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีที่สําเร็จการศึกษาระดับปริญญาโทด้านระบบสารสนเทศจากมหาวิทยาลัย Carnegie Mellon และอดีตกรรมการผู้จัดการของ DHVC เป็นผู้นําการลงทุนในช่วงแรกในโครงการโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนหลายสิบโครงการ เช่น Dfinity, Cosmos, StarkWare และอีกมากมาย ในปี 2018 เธอได้ก่อตั้งกองทุนเอเวอร์กรีน ซึ่งดําเนินการด้วยเงินทุนของตนเองทั้งหมดและไม่ยอมรับ LP ภายนอกกิจการดั้งเดิมซึ่งมุ่งเน้นไปที่การลงทุนในนักประดิษฐ์ crypto-native และให้ทุนแก่นักพัฒนา Bitcoin Core อิสระในช่วงฤดูหนาว ปัจจุบัน พอร์ตโฟลิโอของ Primitive Ventures ครอบคลุมกว่า 50 โครงการ ครอบคลุมภาคส่วนที่ล้ําสมัย เช่น DeFi, การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์, Bitcoin Layer 2, โครงสร้างพื้นฐาน AI และอื่นๆ

การแตกแยกครั้งใหญ่ในสภาพคล่อง: เมื่อ Bitcoin ไม่สามารถตาม ARKK ได้อีกต่อไป

“ฉันได้ทวีตซ้ําแล้วซ้ําเล่าในปี 2024 ว่าห่วงโซ่อุปทานสภาพคล่องของ Crypto เองมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างมากมาย” Dovey กล่าวตรงประเด็น

เธอให้มันเป็น Bitcoin**ARKK (กองทุน ETF นวัตกรรม ARK)**ยกตัวอย่างความสัมพันธ์ของแนวโน้ม -

ก่อนช่วงเวลา GPT ARKK มีความคล้ายคลึงกับการเคลื่อนไหวของ Bitcoin อย่างมาก: ทั้งสองอย่างเป็นหลัก**“การขยายมูลค่าเท่านั้น ไม่มีการขยายมูลค่า”**ของสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องอย่างแท้จริง

แต่หลังจากช่วงเวลา GPT หุ้นเติบโตของ AI ก็เริ่มสร้างรายได้และกระแสเงินสดที่แท้จริง หลังจากการทดสอบช่วงเวลาของ DeepSeek ตรรกะการประเมินมูลค่าของหุ้นเติบโต AI ก็ชัดเจนขึ้น

ภายในกลางปี 2025 ความแตกต่างที่สําคัญได้ปรากฏขึ้น: Bitcoin ไม่สามารถตามทันกําไรของ ARKK ได้อีกต่อไปซึ่งหมายความว่าสภาพคล่องกําลังหมุนเวียน ตั้งแต่สินทรัพย์ขยายตัวที่มีการประเมินมูลค่าล้วนๆ ไปจนถึงหุ้นเติบโตของ AI ที่สามารถกําหนดราคาได้ด้วยกระแสเงินสดจริง

ด้วยเหตุนี้ Dovey ตั้งข้อสังเกตว่า Primitive Ventures เริ่มติดตามตั้งแต่เนิ่นๆTSMC และ SK hynixและบริษัทซัพพลายเชนหลักของ AI อื่นๆ

นอกจากนี้เธอยังสังเกตเห็นแนวโน้มที่มีความหมาย:หุ้นสหรัฐฯ ถูก “วงกลมสกุลเงิน”。

ขับเคลื่อนด้วยการค้าปลีก เทรดเดอร์ที่มีเลเวอเรจสูง และความผันผวนสูง รวมถึงการล่มสลายของเงินและทองคําเมื่อเร็ว ๆ นี้ พวกเขาทั้งหมดแสดงลักษณะที่คล้ายกับตลาดคริปโต “โมเดลหลายอย่างที่สถาบันใช้ในอดีตนั้นใช้ไม่ได้จริงๆ” “โครงสร้างโปรไฟล์ของเทรดเดอร์ก็เปลี่ยนไปเช่นกัน”

และมีแรงผลักดันที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นที่อยู่เบื้องหลังสิ่งนี้ พนักงานปกขาวที่ถูกผลักออกจากสถานที่ทํางานแบบดั้งเดิมโดย AI กําลังหลั่งไหลเข้าสู่ตลาดซื้อขาย

ปกขาวคือม้าของรถม้า: การนับถอยหลังห้าปีสู่จุดจบของ AI

Dovey โยนสถิติที่น่าตกใจ:ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 จะมีการเพิ่มงานใหม่เพียง 1,000 ตําแหน่งทั่วนิวยอร์กซิตี้

“เพื่อนทางการเงินว่างงาน” เธอพูดอย่างตรงไปตรงมา “ทนายความรุ่นน้องก็ว่างงานเช่นกัน แล้วคนเหล่านี้จะทําอะไรได้บ้าง? พวกเขามีความรู้ทางการเงิน พวกเขาสามารถเข้าถึงเครื่องมือทางการเงินทุกประเภท พวกเขามีความรู้ ดังนั้นโดยพื้นฐานแล้วพวกเขาจึงเป็นเทรดเดอร์ชั้นใต้ดินทั้งหมด”

เทรนด์นี้สะท้อนบทความที่เธอเขียนระหว่างงาน GameStop –เมื่อประชานิยมทางการเงินรวมกับแนวโน้มทางวัฒนธรรมโครงสร้างของผู้เข้าร่วมตลาดจะได้รับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน

นกพิราบพยากรณ์ว่าAI จะกลายเป็นอุดมการณ์ใหม่。 เธอเห็นลูกวัยสามขวบของเพื่อนแชทกับ AI ทุกวันทันทีที่เขาเรียนรู้ที่จะพูด เพราะผู้ปกครองไม่สามารถตอบสนองความอยากรู้อยากเห็นที่ไม่มีที่สิ้นสุดของลูกได้

“โลกจะแปลกมากในอนาคต แต่หลายคนไม่ได้เตรียมพร้อมสําหรับมัน”

แต่สิ่งที่ทําให้ Dovey กังวลจริงๆ คือการแตกร้าวของโครงสร้างที่ลึกกว่า

แบบจําลองเศรษฐกิจในอดีตสันนิษฐานว่าเมื่อเศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วการจ้างงานก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ภารกิจสองประการของเฟดคือ “การจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ” อยู่บนสมมติฐานนี้

แต่ AI อาจกําลังจะทําลายสมการนี้และอนุญาตให้มนุษยชาติเข้าสู่โลกที่ “การเติบโตที่รวดเร็วเป็นพิเศษ + การว่างงานสูงเป็นพิเศษ” อยู่ร่วมกัน

“ผู้คนมักใช้การเปรียบเทียบของเครื่องยนต์ไอน้ําแทนที่คนงานหญิงในโรงงานสิ่งทอ” Dovey กล่าวแต่ฉันไม่คิดว่ามันเป็นคนงานโรงงานสิ่งทอ - อาจจะเป็นม้าในรถม้าเมื่อแรงม้าที่ถูกกว่าเข้ามา ทุนจะเลือกแรงม้าที่ถูกกว่าโดยธรรมชาติ"

การตัดสินของเธอมีความเฉพาะเจาะจงอย่างยิ่ง:ภายในห้าปีโรงงานในซิลิคอนวัลเลย์จะไม่ต้องการ “วิศวกรที่ใช้งานได้เฉพาะ” อีกต่อไป การบัญชี การตรวจสอบบัญชี Big Four และงานบริการที่ใช้กระดาษจํานวนมากจะถูกแทนที่ด้วย AI ภายในห้าปี

แม้ว่าบริษัทเหล่านี้จะชะลอการเลิกจ้างเนื่องจากความเฉื่อยของการจัดการและความรับผิดชอบต่อสังคม แต่การเลิกจ้างจะกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อภาระต้นทุนการดําเนินงานเริ่มคุกคามสถานะทางนิเวศวิทยาของพวกเขาโดยรวมแล้ว ภายในประมาณหนึ่งทศวรรษ สังคมทั้งหมดจะถูกปรับเปลี่ยนโดยสิ้นเชิงด้วยประสิทธิภาพการทํางานของ AI

เธอยกตัวอย่างที่ชัดเจน: หลังจากที่ Musk เข้าครอบครอง Twitter มีการเลิกจ้างจํานวนมาก และ Twitter ก็ดีขึ้น แม้ว่า Google จะเลิกจ้างวิศวกรหนึ่งในสาม แต่เธอคิดว่ามันจะยังคงทํางานได้ดี

“สําหรับทุกคน วิธีรักษาความต้านทานต่อ AI และภูมิคุ้มกันต่อ AI เป็นหัวข้อที่สําคัญที่สุดในทศวรรษหน้า” Dovey สรุป

เกมภูมิรัฐศาสตร์ TSMC: “สาวสวย” ปกป้องตัวเองระหว่างสองพี่ใหญ่ได้อย่างไร

อีกหัวข้อที่กระตุ้นความคิดในการสัมภาษณ์คือการวิเคราะห์เชิงลึกของ Dovey เกี่ยวกับกลยุทธ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ของ TSMC Primitive Ventures ไม่เพียงแต่จัดสรรหุ้น TSMC เท่านั้น แต่ยังใช้เวลาสองหรือสามปีในการวิจัยบริษัทอย่างเป็นระบบ

“เราชอบ TSMC มากที่สุด ไม่ใช่แค่เพราะเป็นการผูกขาดในการผลิตเวเฟอร์ แต่ยังเป็นเพราะผู้ก่อตั้งด้วยจาง จงหมู่ฉลาดมากและมีแผนการสืบทอดตําแหน่งที่ดีมาก” Dovey กล่าว เธอยังเดินทางไปไต้หวันเป็นพิเศษเพื่อซื้ออัตชีวประวัติของ Zhang Zhongmou เล่มที่สอง โดยเชื่อว่ามีภูมิปัญญามากมายเกี่ยวกับมรดกทางธุรกิจ

เธอวิเคราะห์ความขัดแย้งหลักที่ TSMC ต้องเผชิญ: หากโรงงานในแอริโซนาก้าวไปสู่ 3nm โดยตรงและความคืบหน้าเป็นไปอย่างรวดเร็ว TSMC จะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะ “ดึงเงินเดือนที่ก้นหม้อ” - สหรัฐอเมริกาสามารถใช้ TSMC เป็นชิปต่อรองที่ใหญ่ที่สุดในการเจรจากับจีน และเมื่อกําลังการผลิตภายในประเทศของสหรัฐฯ ครบกําหนด คุณค่าเชิงกลยุทธ์ของ TSMC ในฐานะ “ผู้พิทักษ์ชาติ” ของไต้หวันจะหดตัวลงอย่างมาก

ด้วยเหตุนี้ TSMC จึงเลือกที่จะร่วมมือกับญี่ปุ่นเพื่ออัปเกรดจาก 6nm ดั้งเดิมเป็น 3nm นี่เป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ที่ละเอียดอ่อนอย่างยิ่งในแง่หนึ่ง สหรัฐอเมริกาไม่ได้รับอนุญาตให้เบิกเงินเดือนที่ด้านล่างของหม้อ ในทางกลับกันความคืบหน้านั้นช้าเนื่องจากจรรยาบรรณวิชาชีพและระบบราชการ ทั้งภาครัฐและเอกชน TSMC จําเป็นต้องแน่ใจว่ามีเส้นทางอื่น

Dovey สรุปสถานการณ์ของไต้หวันด้วยคําอุปมาที่ชัดเจน:**“ไต้หวันค่อนข้างเหมือนผู้หญิงที่สวยมาก และพี่ใหญ่ของทั้งสองฝ่ายก็อิจฉา”**เธอเชื่อว่าเมื่อพี่ชายคนโตสองคนอิจฉาตัวเอง “หญิงสาว” คนนี้ควรปรับปรุงจานพื้นฐานของเธออย่างบ้าคลั่ง - ใช้ความรู้ที่เธอเรียนรู้จากพี่ชายคนโตของเธอเพื่อเริ่มต้นอาชีพของเธอเองเพื่อที่แม้ว่าพี่ชายคนโตจะไม่อิจฉาเธออีกต่อไปในอนาคต แต่เธอก็สามารถมีชีวิตที่ดีได้

เธอขยายตรรกะนี้ไปสู่กรอบที่กว้างขึ้น: ไต้หวันพึ่งพาการป้องกันทางทหารในอดีต แต่ตอนนี้AI และพลังการประมวลผลกําลังกลายเป็นสินทรัพย์ป้องกันรูปแบบใหม่。

สํานักงานใหญ่ในต่างประเทศของ NVIDIA ในไทเป ความสัมพันธ์การสืบทอดอาชีพ “พ่อลูก” ระหว่าง Jensen Huang และ Zhongmou Zhang และนโยบายการย้ายถิ่นฐานของนายกรัฐมนตรีคนใหม่ของญี่ปุ่น Sanae Takaichi ล้วนกําลังปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์อํานาจทางภูมิรัฐศาสตร์ของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก

ความรู้สึกของความเงียบที่ตายแล้วยังไม่มาถึง: การดูดเลือดของ SpaceX ความอ่อนไหวที่ทื่อ และกฎแห่งการอยู่รอดในตลาดหมี

เมื่อพูดถึงแนวโน้มตลาดบทความที่มีชื่อเสียงของ Dovey เรื่อง “ใครเป็นผู้จ่ายเงินสําหรับตลาดกระทิง” ถูกหยิบยกขึ้นมาโดยพิธีกร Mr. Z เมื่อเผชิญกับการมองโลกในแง่ร้ายในตลาดคริปโตในปัจจุบัน

“ความเชื่อมั่นจะลดลงอย่างแน่นอนและราคาจะลดลง ตลาดหมีที่แท้จริงควรเงียบสงบมาก ควรมีความรู้สึกเงียบสนิท” เธอกล่าว “แต่ตอนนี้มีการจับปลาใหม่ทุกวัน และมีการต่อสู้ทุกประเภททุกวัน เรายังห่างไกลจากจุดตาย”

เธอแยกแยะเหตุการณ์ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่สําคัญในปี 2026:การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX。 มีรายงานว่า SpaceX วางแผนที่จะเผยแพร่สู่สาธารณะในช่วงกลางปี 2026 ที่มูลค่าประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจระดมทุนได้สูงถึง 50 พันล้านดอลลาร์ หากผ่านไปจะเป็นการเสนอขายหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์

“การเสนอขายหุ้น IPO เพียงอย่างเดียวมีค่าใช้จ่าย 1.5 ล้านล้านดอลลาร์” Dovey วิเคราะห์ นักลงทุนใน SpaceX ถือครองมาเป็นเวลานานและจําเป็นต้องทํากําไร ควบคู่ไปกับโครงสร้างการถือหุ้นที่ซับซ้อนหลังจากการควบรวมกิจการกับ xAIนี่จะเป็น “งานดูดเลือดค้าปลีกขนาดใหญ่” ที่ครอบคลุมทั้งตลาดเอกชนและสาธารณะก่อให้เกิดผลกระทบด้านสภาพคล่องอย่างมากต่อตลาดสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด

เธอยังสังเกตว่าตลาดเริ่มระมัดระวังอย่างยิ่ง: รายงานผลประกอบการที่ดีทั้งหมดกําลังกระตุ้นให้เกิดการทํากําไร และยักษ์ใหญ่มูลค่าล้านล้านดอลลาร์อย่าง Microsoft สามารถเพิ่มขึ้นและลดลง 15% ก่อนและหลัง “เหมือนหุ้นมีม”

ความผันผวนที่รุนแรงกําลังเปลี่ยนแปลงระบบนิเวศของตลาด ปี 2026 จะไม่เป็นปีที่ง่าย

สําหรับเทรดเดอร์ประเภทต่างๆ Dovey ให้คําแนะนําที่แตกต่างกันมาก:

หากคุณเป็นนักเก็บเกี่ยวความผันผวน ปี 2026 จะเป็น “ปีทอง”– บริษัทเชิงปริมาณเช่น QRT และ HRT ทําเงินได้มากมาย แต่ถ้าคุณเป็นเทรดเดอร์ที่มีทิศทางและเป็นอัตนัย คุณต้องระมัดระวังเป็นพิเศษ

ในฐานะผู้จัดสรรสินทรัพย์ระยะยาวอย่าง Primitive Ventures เธอเลือกที่จะรักษา “ความไวทื่อ”: มีเงินสดสํารองเพียงพอ ยังคงไม่อ่อนไหวต่อความผันผวนในระยะสั้น และรออย่างอดทนก่อนที่ความเงียบจะมาถึงจริงๆ