ผู้ก่อตั้ง Aave Stani: อัตราดอกเบี้ยกู้ยืมบนบล็อกเชียงเพียง 5% DeFi กำลังทำลายโครงสร้างความสิ้นเปลืองแบบดั้งเดิมของการเงินในหลายชั้น

การให้กู้ยืมแบบ On-chain ได้พัฒนาจากการทดลองเฉพาะในปี 2017 ไปสู่ตลาดที่มีมูลค่ามากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ Stani ผู้ก่อตั้ง Aave เชื่อว่าการกู้ยืมมีราคาแพงไม่ใช่เพราะเงินทุนหายาก แต่เป็นเพราะการเชื่อมโยงที่ซ้ําซ้อนในการเงินแบบดั้งเดิมซ้อนทับกัน ทําให้ต้นทุนสูงขึ้น และ DeFi กําลังรื้อโครงสร้างนี้โดยพื้นฐาน บทความนี้มาจาก สแตนนี่.ethบทความ “การขัดขวางโครงสร้างต้นทุนของการให้กู้ยืม” โดยโซนไดนามิกรวบรวมและเขียน
(สรุป: TVL รวมของ Aave และ Lido เกิน 700 พันล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก โดยครอบครองครึ่งหนึ่งของโลก DeFi)
(ส่วนเสริมเบื้องหลัง: Stablecoins ได้เข้าสู่ “ยุคที่มีดอกเบี้ย”: การตีความแบบพาโนรามาของ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน)

การให้กู้ยืมแบบ On-chain เริ่มแตกหน่อ โดยเริ่มแรกเป็นการทดลองเฉพาะในโลกของสินทรัพย์คริปโต ปัจจุบัน บริษัทได้เติบโตขึ้นเป็นตลาดที่มีมูลค่ามากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ โดยโมเมนตัมหลักมาจากการให้กู้ยืม Stablecoin ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากหลักประกัน crypto-native เช่น Ethereum, Bitcoin และสินทรัพย์อนุพันธ์เป็นหลัก ผู้กู้ปล่อยสภาพคล่องผ่านตําแหน่งซื้อ ดําเนินการวงจรเลเวอเรจ และมีส่วนร่วมในการเก็งกําไรรายได้ กุญแจสําคัญไม่ใช่ความคิดสร้างสรรค์ แต่เป็นการตรวจสอบความถูกต้อง ผลการดําเนินงานที่แท้จริงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่านานก่อนที่นักลงทุนสถาบันจะสังเกตเห็นการให้กู้ยืมอัตโนมัติตามสัญญาอัจฉริยะได้แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แท้จริงและความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ที่มั่นคงในตลาด

ตลาดคริปโตยังคงผันผวนมาจนถึงทุกวันนี้ การสร้างระบบการให้กู้ยืมบนสินทรัพย์ที่มีพลวัตมากที่สุดในปัจจุบันบังคับให้การให้กู้ยืมแบบ on-chain ต้องเผชิญกับความท้าทายของการบริหารความเสี่ยง การหักบัญชี และประสิทธิภาพของเงินทุน แทนที่จะซ่อนประเด็นไว้เบื้องหลังนโยบายหรือดุลยพินิจของมนุษย์ หากไม่มีหลักประกัน crypto-native เราจะไม่สามารถเห็นจุดแข็งที่แท้จริงของการให้กู้ยืมแบบ on-chain อัตโนมัติเต็มรูปแบบ แกนหลักไม่ได้อยู่ที่สกุลเงินดิจิทัลในฐานะประเภทสินทรัพย์ในตัวเอง แต่อยู่ที่การปฏิวัติโครงสร้างต้นทุนที่เกิดจากการเงินแบบกระจายอํานาจ

ทําไมการให้กู้ยืมแบบ on-chain ถึงถูกกว่า

เหตุผลที่การให้กู้ยืมแบบ on-chain มีราคาถูกไม่ใช่เพราะเป็นเทคโนโลยีที่ทันสมัย แต่เป็นเพราะมันตัดการเชื่อมโยงที่ซ้ําซ้อนในระบบการเงิน ปัจจุบัน ผู้กู้สามารถยืม Stablecoin แบบ on-chain ได้ในอัตราดอกเบี้ยประมาณ 5% ในขณะที่ผู้ให้กู้ crypto แบบรวมศูนย์มักจะเรียกเก็บดอกเบี้ย 7% ถึง 12% รวมถึงค่าธรรมเนียมการจัดการ ค่าบริการ และค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมต่างๆ เมื่อเงื่อนไขเอื้ออํานวยต่อผู้กู้การเลือกการให้กู้ยืมแบบรวมศูนย์ไม่เพียง แต่ไม่ดี แต่ยังอาจกล่าวได้ว่าไม่มีเหตุผล

ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับเงินอุดหนุน แต่เกิดจากผลการรวมเงินทุนในระบบเปิด ตลาดที่ไม่ได้รับอนุญาตมีประสิทธิภาพในเชิงโครงสร้างดีกว่าตลาดปิดในการรวมเงินทุนและการกําหนดราคาความเสี่ยง เนื่องจากความโปร่งใส ความสามารถในการประกอบ และระบบอัตโนมัติทําให้เกิดการแข่งขันที่ดุเดือด การไหลเวียนของเงินทุนเร็วขึ้นสภาพคล่องที่ไม่ได้ใช้งานจะถูกลงโทษทันทีและความไร้ประสิทธิภาพจะถูกเปิดเผยแบบเรียลไทม์ นวัตกรรมแพร่กระจายทันที

เมื่อบริษัททางการเงินที่เกิดขึ้นใหม่เช่น USDe หรือ Pendle ของ Ethena เกิดขึ้น พวกเขาจะดูดซับสภาพคล่องทั่วทั้งระบบนิเวศในขณะที่ขยายการประยุกต์ใช้พื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่ เช่น Aave โดยไม่จําเป็นต้องมีทีมขาย กระบวนการกระทบยอด หรือแผนกหลังบ้าน รหัสจะแทนที่ค่าใช้จ่ายในการดูแลระบบ นี่ไม่ใช่แค่การปรับปรุงที่เพิ่มขึ้น แต่เป็นรูปแบบการดําเนินงานที่แตกต่างโดยพื้นฐาน ข้อได้เปรียบทั้งหมดในโครงสร้างต้นทุนจะถูกส่งต่อไปยังผู้จัดสรรเงินทุนในที่สุดและที่สําคัญกว่านั้นคือไปยังผู้กู้

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ทุกครั้งในประวัติศาสตร์สมัยใหม่เป็นไปตามเส้นทางเดียวกัน โมเดลที่มีสินทรัพย์มากได้เปลี่ยนเป็นโมเดลที่มีสินทรัพย์น้อย ต้นทุนคงที่จะถูกแปลงเป็นต้นทุนผันแปร กําลังคนถูกแทนที่ด้วยซอฟต์แวร์ เอฟเฟกต์มาตราส่วนแบบรวมศูนย์แทนที่การสร้างที่ซ้ํากันในระดับภูมิภาค ความจุที่ไม่ได้ใช้งานแปลเป็นการใช้งานแบบไดนามิก การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมักจะดูไม่ดีในระยะแรก - พวกเขาให้บริการผู้ใช้ที่ไม่ใช่กระแสหลัก (เช่น การให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลมากกว่ากรณีการใช้งานกระแสหลัก) ชนะด้วยราคาก่อนที่คุณภาพจะดีขึ้น และดูไม่จริงจังจนกว่าพวกเขาจะขยายขนาดและผู้ดํารงตําแหน่งไม่มีเวลาตอบสนอง

การให้กู้ยืมแบบ On-chain เหมาะกับโมเดลนี้ ผู้ใช้รายแรกส่วนใหญ่เป็นผู้ถือคริปโตเฉพาะกลุ่ม ประสบการณ์ไม่ดี การดําเนินการกระเป๋าเงินเป็นเรื่องที่น่ากลัว Stablecoins ยังไม่ได้แตะบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิม การดําเนินการเร็วขึ้น และอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดมีความสอดคล้องกันทั่วโลก ในขณะที่ประสบการณ์อุปกรณ์ต่อพ่วงดีขึ้นอย่างต่อเนื่องการให้กู้ยืมแบบ on-chain ก็สามารถเข้าถึงได้มากขึ้นเรื่อย ๆ

มันจะพัฒนาต่อไปอย่างไร?

เมื่อตลาดหมีมาถึง อุปสงค์และผลตอบแทนที่ลดลงจะอยู่ภายใต้แรงกดดัน เผยให้เห็นพลวัตที่สําคัญมากขึ้น เงินทุนในการให้กู้ยืมแบบ on-chain มักจะอยู่ในสถานการณ์ที่มีการแข่งขันสูง สภาพคล่องไม่ได้หยุดนิ่งเนื่องจากมติของคณะกรรมการรายไตรมาสหรือสมมติฐานของงบดุล แต่จะกําหนดราคาใหม่อย่างต่อเนื่องในสภาพแวดล้อมที่โปร่งใส มีระบบการเงินเพียงไม่กี่ระบบที่โหดเหี้ยมเท่าที่เป็นอยู่

การให้กู้ยืมแบบ On-chain ไม่ได้ขาดแคลนเงินทุน แต่มีหลักประกันสําหรับการกู้ยืม ในขั้นตอนนี้ การให้กู้ยืมแบบ on-chain ส่วนใหญ่เป็นเพียงการหมุนเวียนของหลักประกันเดียวกันในกลยุทธ์เดียวกัน นี่ไม่ใช่คอขวดของโครงสร้าง แต่เป็นข้อจํากัดชั่วคราว

คริปโตเคอเรนซีจะยังคงสร้างสินทรัพย์ดั้งเดิม ดั้งเดิมที่มีประสิทธิผล และกิจกรรมทางเศรษฐกิจแบบ on-chain เพื่อขยายการเข้าถึงการให้กู้ยืม Ethereum กําลังค่อยๆ เติบโตเป็นทรัพยากรทางเศรษฐกิจที่ตั้งโปรแกรมได้ Bitcoin ยังคงรวมบทบาทในฐานะพลังงานสํารองทางเศรษฐกิจ ทั้งสองยังไม่ถึงรูปแบบสุดท้าย

หากการให้กู้ยืมแบบ on-chain จะเข้าถึงผู้ใช้หลายพันล้านคน ก็ต้องสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงแทนที่จะอยู่ในระดับของแนวคิดทางการเงินที่เป็นนามธรรม ทิศทางในอนาคตคือการรวมสินทรัพย์ crypto-native อิสระเข้ากับสิทธิ์และภาระผูกพันในโลกแห่งความเป็นจริงที่เป็นโทเค็น - ไม่ใช่เพื่อจําลองการเงินแบบดั้งเดิม แต่เพื่อดําเนินการด้วยต้นทุนที่ต่ํามาก นี่จะเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาในการแทนที่แบ็กเอนด์ทางการเงินแบบเก่าด้วยการเงินแบบกระจายอํานาจ

เหตุผลที่การกู้ยืมมีราคาแพงในปัจจุบันไม่ใช่เพราะเงินทุนหายาก - เงินทุนมีมากมาย อัตราการหักบัญชีสําหรับเงินทุนคุณภาพสูงอยู่ที่ประมาณ 5% ถึง 7% และอัตราการหักบัญชีสําหรับเงินร่วมลงทุนอยู่ที่ประมาณ 8% ถึง 12% สาเหตุที่ผู้กู้ยังต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงก็เพราะการดําเนินงานด้านเงินทุนทุกด้านเต็มไปด้วยความไร้ประสิทธิภาพ

กระบวนการให้กู้ยืมมีอัตราสูงเกินจริงมากขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าและรูปแบบสินเชื่อที่ล้าสมัย กลไกการอนุมัติแบบคู่ทําให้ผู้กู้คุณภาพสูงจ่ายมากเกินไปในขณะที่ผู้กู้คุณภาพต่ําจะได้รับเงินอุดหนุนตลอดทางจนกว่าจะผิดนัดชําระหนี้ การเชื่อมโยงบริการยังคงอาศัยแรงงานคนภาระการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นหนักและกระบวนการช้า มีแรงจูงใจที่ไม่ตรงกันในแต่ละชั้น - ผู้ที่กําหนดราคาความเสี่ยงไม่ค่อยเสี่ยงจริงๆ โบรกเกอร์ไม่รับผิดชอบต่อการละเมิดสัญญา ผู้ริเริ่มเงินกู้จะขายความเสี่ยงทันที ไม่ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร ทุกคนก็ยังได้รับเงิน ความล้มเหลวของกลไกข้อเสนอแนะคือต้นทุนที่ซ่อนอยู่ของการกู้ยืม

การให้กู้ยืมไม่ได้หยุดชะงักเนื่องจากความไว้วางใจแทนที่ประสบการณ์ของผู้ใช้กฎระเบียบยับยั้งนวัตกรรมและการสูญเสียอย่างเป็นระบบสามารถปกปิดความไร้ประสิทธิภาพได้เสมอก่อนที่จะระเบิด ผลที่ตามมาของการล่มสลายของระบบการให้กู้ยืมมักเป็นหายนะ โดยตอกย้ําความคิดแบบอนุรักษ์นิยมมากกว่าที่จะส่งเสริมความก้าวหน้า ดังนั้นการให้สินเชื่อจึงยังคงเป็นเหมือนผลิตภัณฑ์ยุคอุตสาหกรรมที่ได้รับการต่อกิ่งอย่างหนักในตลาดทุนดิจิทัล

เว้นแต่การให้กู้ยืม การประเมินความเสี่ยง การบริการ และการจัดสรรเงินทุนเป็นแบบซอฟต์แวร์และแบบ on-chain อย่างสมบูรณ์ ผู้กู้จะยังคงถูกเรียกเก็บเงินมากเกินไป และผู้ให้กู้จะยังคงแก้ตัวสําหรับค่าธรรมเนียมเหล่านี้ต่อไป วิธีแก้ปัญหาไม่ใช่การปรับปรุงกฎระเบียบหรือประสบการณ์ส่วนเพิ่ม แต่เป็นการหยุดชะงักอย่างรุนแรงของโครงสร้างต้นทุน เช่น แทนที่กระบวนการด้วยระบบอัตโนมัติ แทนที่ดุลยพินิจด้วยความโปร่งใส และแทนที่การกระทบยอดที่น่าเบื่อด้วยความแน่นอน นี่คือการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่การเงินแบบกระจายอํานาจสามารถนํามาสู่การให้กู้ยืมได้

เมื่อการให้กู้ยืมแบบ on-chain ต่ํากว่าการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสําคัญในแง่ของต้นทุนการดําเนินงานแบบ end-to-end การนําไปใช้จํานวนมากไม่ใช่ปัญหาอีกต่อไป แต่เป็นสิ่งจําเป็น ในบริบทนี้เองที่ Aave เกิดขึ้นและคาดว่าจะกลายเป็นชั้นเงินทุนพื้นฐานของแบ็กเอนด์ทางการเงินใหม่ ซึ่งครอบคลุมภาคการให้กู้ยืมทั้งหมดตั้งแต่บริษัทฟินเทคและผู้ให้กู้สถาบันไปจนถึงผู้บริโภคทั่วไป

การให้กู้ยืมจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เปิดใช้งานได้มากที่สุดอย่างแม่นยําเนื่องจากโครงสร้างต้นทุนของการเงินแบบกระจายอํานาจช่วยให้เงินทุนที่ไหลเวียนอย่างรวดเร็วสามารถไหลเข้าสู่สถานการณ์การใช้งานที่ต้องการมากที่สุด เมื่อเงินทุนอุดมสมบูรณ์ โอกาสก็เกิดขึ้นตามธรรมชาติ