ปากเสียงของเฟด: ประวัติศาสตร์เศรษฐกิจสหรัฐใกล้จะบรรลุ "การลงจอดอ่อน" มากที่สุด แต่ไม่มีใครกล้าถอดเข็มขัดนิรภัย

นักข่าวจาก The Wall Street Journal ซึ่งได้รับสมญานามว่าเป็น “เสียงสะท้อนของเฟด” Nick Timiraos ได้เขียนบทความเมื่อวันที่ 15 กุมภาพันธ์ ชี้ให้เห็นว่า ตัวชี้วัดสำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐกำลังชี้ไปในทิศทางเดียวกัน: เงินเฟ้อลดลง การจ้างงานมั่นคง การเติบโตแข็งแกร่ง นี่เป็นครั้งที่ใกล้เคียงที่สุดในประวัติศาสตร์ที่เศรษฐกิจสหรัฐสามารถ “Soft Landing” ได้มากที่สุด แต่เขาก็เตือนว่า Core PCE ยังคงใกล้ 3% ซึ่งแรงกดดันด้านราคาที่เกิดจากภาษีศุลกากรอาจทำให้เงินเฟ้อในปีนี้ไม่สามารถปรับตัวลดลงได้มากนัก
(ข้อมูลเบื้องต้น: วิเคราะห์: ตลาดหุ้นกำลัง “พรีเมียมซื้อ BTC” นักลงทุนต่างประเทศลดการถือครอง)
(ข้อมูลเสริม: กลุ่มบริหารจัดการเงินกว่าแสนล้านดอลลาร์ของ Wall Street Apollo ร่วมมือกับ DeFi Lending Morpho เข้าซื้อเหรียญ 90 ล้านเหรียญ)

สารบัญบทความ

• ใกล้เคียงที่สุดในประวัติศาสตร์กับ Soft Landing
• ไม่มีใครกล้าแกะเข็มขัดนิรภัย
• ตลาดแรงงานซ่อนความกังวล “อัตราการว่างงานอาจเพิ่มขึ้น”

สี่ปีก่อน นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่า สหรัฐไม่สามารถควบคุมเงินเฟ้อต่อไปโดยไม่เกิดภาวะถดถอย แต่ปัจจุบัน Nick Timiraos ในวิเคราะห์ล่าสุดกล่าวว่า ภารกิจที่เคยถูกมองว่าเป็น “ภารกิจที่เป็นไปไม่ได้” กำลังกลายเป็นจริง เศรษฐกิจสหรัฐไม่เพียงแต่ไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย แต่เงินเฟ้อก็กำลังลดลงอย่างมั่นคงสู่เป้าหมาย 2% ของเฟด

ใกล้เคียงที่สุดในประวัติศาสตร์กับ Soft Landing

Nick Timiraos ชี้ว่า ขณะนี้เศรษฐกิจสหรัฐมีเสาหลักสามอย่างที่สว่างเป็นสีเขียวพร้อมกัน:

ด้านเงินเฟ้อ ข้อมูลล่าสุดเมื่อวันที่ 13 กุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมกราคมเพิ่มขึ้น 2.4% ต่อปี และ Core CPI อยู่ที่ 2.5% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2021 ที่ราคาพุ่งสูงขึ้น

ด้านการจ้างงาน การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมกราคมเพิ่มขึ้น 130,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ที่ 55,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.3%

ด้านการเติบโตของเศรษฐกิจ GDP ยังคงขยายตัวอย่างมั่นคง การใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของธุรกิจยังคงสนับสนุนแรงขับเคลื่อนเศรษฐกิจ

Timiraos เน้นย้ำว่า สถานการณ์ที่ตัวชี้วัดทั้งสามนี้แสดงผลในทางบวกพร้อมกันเป็นเรื่องที่หาได้ยากมาก เป็นครั้งที่เศรษฐกิจสหรัฐใกล้เคียงที่สุดในประวัติศาสตร์ที่จะ “Soft Landing” ได้ ซึ่งหมายถึงการควบคุมเงินเฟ้าโดยไม่ทำให้เกิดภาวะถดถอย เป็นเป้าหมายที่เฟดพยายามตามหาในสองปีที่ผ่านมา

ไม่มีใครกล้าแกะเข็มขัดนิรภัย

Nick Timiraos ใช้อุปมาอย่างชาญฉลาดว่า “แม้ไม่จำเป็นต้องใส่หน้ากากออกซิเจน การปลดเข็มขัดนิรภัยตอนนี้ก็ยังเร็วเกินไป”

เขาชี้ให้เห็นความกังวลแรกคือ เงินเฟ้อ โดยตัวชี้วัดเงินเฟ้อตามที่เฟดชื่นชอบ คือ Core PCE ซึ่งยังคงใกล้ 3% ซึ่งยังห่างจากเป้าหมาย 2% อยู่มาก ยิ่งไปกว่านั้น นักวิเคราะห์หลายคนเชื่อว่า เมื่อราคาที่เกี่ยวข้องกับ ภาษีศุลกากร ค่อยๆ ส่งผ่านไปยังหลายภาคส่วนของผู้บริโภคในปีนี้ เงินเฟ้อในสหรัฐอาจไม่สามารถลดลงได้มากนัก

ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 28 มกราคม ก็ยอมรับว่า Core PCE ในช่วง 12 เดือนจนถึงธันวาคมแตะ 3.0% ซึ่งเทียบกับปีที่แล้ว “ไม่มีความคืบหน้าโดยรวม” พาวเวลล์มองว่าส่วนที่เกินเป้าหมายมาจากราคาสินค้า (เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากร) ซึ่งเขามองว่าเป็น “การปรับราคาชั่วคราว” ไม่ใช่เงินเฟ้อต่อเนื่อง แต่ตลาดก็มีมุมมองแตกต่างกัน

ปัจจุบัน เฟดยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.5%-3.75% โดยตลาดคาดการณ์ว่าในเดือนมิถุนายนจะมีโอกาสลดดอกเบี้ยประมาณ 83% ผ่านเครื่องมือ CME FedWatch แต่ JPMorgan ได้ปรับประมาณการใหม่ คาดว่า เฟดอาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ทั้งปี 2026 โดยไม่ลดดอกเบี้ย

ตลาดแรงงานซ่อนความกังวล “อัตราการว่างงานอาจเพิ่มขึ้น”

ความเสี่ยงที่สองที่ Nick Timiraos ชี้ให้เห็นคือ ตลาดแรงงานอาจ “อ่อนแอกว่าที่ข้อมูลแสดงไว้”

Jeffrey Cleveland หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Payden & Rygel กล่าวตรงๆ ว่า:

พูดตามความเป็นจริง ตลาดแรงงานยังคงอ่อนแอ ปีนี้อัตราการว่างงานอาจเพิ่มขึ้น มากกว่าลดลง

แม้ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมกราคมจะดีเกินคาด (+130,000 ตำแหน่ง) แต่เมื่อดูโครงสร้างแล้ว ก็มีความกังวล เช่น ภาคสุขภาพและการดูแลสุขภาพสร้างงานได้ 82,000 ตำแหน่ง (คิดเป็น 63% ของการเพิ่มทั้งหมด) ขณะที่รัฐบาลกลางลดตำแหน่งลง 34,000 ตำแหน่ง รัฐบาลท้องถิ่นลด 18,000 ตำแหน่ง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าการปฏิรูปประสิทธิภาพการบริหาร (DOGE) ส่งผลกระทบต่อการจ้างงานภาครัฐแล้ว

ที่น่าจับตามองอีกประเด็นคือ CNBC อ้างอิงคำวิเคราะห์ของ Timiraos เมื่อวันที่ 10 กุมภาพันธ์ว่า “ตลาดแรงงานจะเป็นตัวกำหนดทิศทางถัดไปของเฟด” ซึ่งบ่งชี้ว่า หากข้อมูลการจ้างงานอ่อนแอลง เฟดอาจถูกบังคับให้ลดดอกเบี้ยก่อนกำหนด แทนที่จะรอให้เงินเฟ้ากลับสู่เป้าหมายอย่างเต็มที่

สำหรับตลาดคริปโต สารสำคัญคือ ข่าวดีและข่าวร้ายอยู่เคียงข้างกัน หากเรื่อง Soft Landing ยังคงเป็นจริง ก็จะเป็นผลดีต่อการแสดงผลระยะยาวของสินทรัพย์เสี่ยง แต่หากภาษีศุลกากรและเงินเฟ้อลดโอกาสที่เฟดจะลดดอกเบี้ยลงได้ ก็จะทำให้ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ ในระยะสั้นเผชิญกับแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่ลดลง