ความจริงและความเท็จของคริปโต: สรุปผลการเรียนปี 2025

ผู้เขียน: Ignas
แปล: บทความบล็อกเชนภาษาพื้นบ้าน

เมื่อปีก่อน ผมเขียนบทความเรื่อง “ความจริงและความเท็จในตลาดคริปโตปี 2025”
ในเวลานั้น ทุกคนต่างแชร์เป้าหมายราคาบิทคอยน์ที่สูงขึ้น ผมต้องการหากรอบความคิดที่แตกต่าง เพื่อค้นหาจุดที่คนส่วนใหญ่อาจผิดพลาด และวางกลยุทธ์ที่แตกต่าง เป้าหมายง่ายๆ คือ ค้นหาแนวคิดที่มีอยู่แล้วแต่ถูกมองข้าม เกลียดชัง หรือเข้าใจผิด

ก่อนที่จะแชร์เวอร์ชันปี 2026 นี่คือการทบทวนสิ่งที่สำคัญจริงๆ ในปี 2025 เราทำอะไรถูกอะไรผิด และควรเรียนรู้อะไร หากคุณไม่ตรวจสอบความคิดของตัวเอง คุณไม่ได้ลงทุน แต่กำลังเดาแบบมั่วๆ
สรุปอย่างรวดเร็ว

• 「BTC ในไตรมาสที่ 4 เจอจุดสูงสุด」: คนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้แล้ว แต่ดูเหมือนจะไม่สมจริง ผลลัพธ์คือ พวกเขาถูกต้อง ผมผิด (และจ่ายราคาไปแล้ว) ยกเว้น BTC พุ่งขึ้นและทำลายรูปแบบวัฏจักร 4 ปี นับจากนี้ไป ผมยอมแพ้ในเกมนี้
• 「นักเทรดรายย่อยชอบ Meme coins」: ความจริงคือ นักเทรดย่อยไม่ได้ชอบคริปโต พวกเขาซื้อทองคำ เงิน และหุ้น AI รวมถึงสิ่งที่ไม่ใช่คริปโต เช่น Meme coins หรือ AI Agent ก็ไม่ได้เกิดซูเปอร์ไซเคิลขึ้น
• 「AI x Crypto ยังคงแข็งแกร่ง」: ผลดีผลเสียปะปนกัน โครงการต่างๆ ยังคงส่งมอบมาตรฐาน x402 พัฒนาต่อเนื่อง การระดมทุนก็ยังดำเนินไป แต่โทเคนไม่สามารถรักษาการขึ้นของราคาไว้ได้
• 「NFT ตายแล้ว」: ใช่

สิ่งเหล่านี้ง่ายต่อการย้อนดู แต่ความเข้าใจที่แท้จริงอยู่ใน 5 หัวข้อใหญ่ต่อไปนี้

1. ETF สินค้าตลาดหลักทรัพย์เป็นฐานราก ไม่ใช่เพดาน
   ตั้งแต่มีนาคม 2024 นักลงทุนระยะยาว (OG) ขาย BTC ไปประมาณ 1.4 ล้านเหรียญ มูลค่าราว 1.2117 หมื่นล้านดอลลาร์
   ลองจินตนาการดู ถ้าไม่มี ETF ตลาดคริปโตจะเป็นอย่างไร: ถึงแม้ราคาจะลดลง กระแสเงินเข้า ETF ก็ยังเป็นบวก (269 พันล้านดอลลาร์)
   ช่องว่างประมาณ 950 พันล้านดอลลาร์คือสาเหตุที่ผลการดำเนินงานของ BTC ช้ากว่าทรัพย์สินมหภาคเกือบทุกชนิด BTC เองไม่มีปัญหาอะไร แม้แต่ข้อมูลอัตราการว่างงานหรือภาคอุตสาหกรรมก็ไม่จำเป็นต้องเจาะลึก — นี่คือการปรับสมดุลของกลุ่มนักลงทุนรายใหญ่และ “ผู้ศรัทธารูปแบบวัฏจักร 4 ปี”

ยิ่งไปกว่านั้น ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม เช่น Nasdaq ลดลงต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022 (-0.42) แม้ว่าทุกคนหวังให้ความสัมพันธ์นี้ปรับตัวขึ้น แต่ในระยะยาว ในฐานะสินทรัพย์ที่นักลงทุนสถาบันมองหาเพื่อความไม่สัมพันธ์กัน นี่เป็นแนวโน้มขาขึ้น

มีสัญญาณว่าผลกระทบจากอุปทานได้สิ้นสุดลงแล้ว ดังนั้น ผมกล้าทำนายว่า ราคาบิทคอยน์ในปี 2026 จะอยู่ที่ 174,000 ดอลลาร์ (เทียบเท่ามูลค่าทองคำประมาณ 10%)
2. Airdrop ดูเหมือนจะ “ไม่ได้” หายไป
ชุมชนคริปโต (CT) อ้างว่า Airdrop ตายแล้วอีกครั้ง แต่ในปี 2025 เราเห็นการแจก Airdrop มูลค่ากว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์:

• Story Protocol (IP): ~$1.4B
• Berachain (BERA): ~$1.17B
• Jupiter (JUP): ~$7.91M
• Animecoin (ANIME): ~$7.11M

ความแตกต่างคือ: ความเหนื่อยล้าจากการสะสมคะแนน การตรวจจับการโกงที่เข้มข้นขึ้น และมูลค่าที่ลดลง คุณยังคงต้อง “รับแล้วขาย” เพื่อเพิ่มผลกำไร
ปี 2026 จะเป็นปีแห่ง Airdrop ขนาดใหญ่ Polymarket, Metamask, Base (?) และผู้เล่นรายใหญ่เตรียมปล่อยเหรียญ นี่ไม่ใช่ปีแห่งการกดปุ่มหยุด แต่เป็นปีแห่งการหยุดเดิมพันแบบมองไม่เห็น การ “เก็บเหรียญ” ต้องใช้สมาธิและกลยุทธ์การลงทุนที่เข้มข้น
3. Fee Switch ไม่ใช่เครื่องยนต์ของราคาขึ้น แต่เป็นฐานราก
คาดว่า: Fee Switch จะไม่ทำให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นอัตโนมัติ รายได้จากโปรโตคอลส่วนใหญ่ไม่เพียงพอที่จะสนับสนุมูลค่าตลาดขนาดใหญ่

Fee Switch ไม่ได้จำกัดการขึ้นของโทเคน แต่เป็นการตั้ง “ราคาขั้นต่ำ”

ดูอันดับ “รายได้ผู้ถือครอง” บน DeFillama: ยกเว้น $HYPE โทเคนรายได้สูงสุดทุกตัวทำผลงานดีกว่า ETH (แม้ว่า ETH จะเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ทุกคนท้าทายตอนนี้)

ที่น่าประหลาดใจคือ $UNI Uniswap ในที่สุดก็เปิดใช้งาน Fee Switch และทำลายโทเคนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ การขึ้นของ UNI เริ่มต้นที่ 75% แต่ก็ถอยกลับมาทั้งหมด

สามบทเรียน:

• การซื้อคืนโทเคนเป็นการกำหนด “ขอบล่าง” ของราคา ไม่ใช่ “ขอบบน”
• ในรอบนี้ ทุกอย่างเป็นการเทรด (อ้างอิงจากการขึ้นและลงของ UNI)
• การซื้อคืนเป็นเพียงด้านเดียวของเรื่อง ต้องคำนึงถึงแรงกดดันขาย (การปลดล็อค) โทเคนส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในสภาพคล่องต่ำ

4. Stablecoin ครองใจ แต่ “ตัวแทนการเทรด” ยากที่จะทำกำไร
   Stablecoin กำลังเข้าสู่กระแสหลัก ผมเคยเช่ามอเตอร์ไซค์บน Bali แล้วคนขับก็ขอให้ชำระด้วย USDT บน TRON

แม้ USDT จะลดส่วนแบ่งจาก 67% เหลือ 60% แต่มูลค่าก็ยังเติบโต คิงส์แบงก์คาดว่า มูลค่าตลาดของ Stablecoin อาจแตะ 1.9 ถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

ในปี 2025 เรื่องราวเปลี่ยนจาก “การเทรด” เป็น “โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน” อย่างไรก็ตาม เรื่องราวของ Stablecoin ในการเทรดไม่ง่าย: IPO ของ Circle หลังจากพุ่งขึ้นก็ถอยกลับหมด ขณะที่สินทรัพย์ตัวแทนอื่นๆ ก็ไม่ค่อยดีนัก

ความจริงในปี 2025 คือ: ทุกอย่างเป็นแค่การเทรด

ตอนนี้ บัตรชำระเงินคริปโตเติบโตอย่างรวดเร็ว เนื่องจากสะดวกในการหลีกเลี่ยงข้อกำหนด AML ของธนาคาร การใช้บัตรแต่ละครั้งคือการทำธุรกรรมบนเชน หากในปี 2026 มีการสร้างการชำระเงินแบบ P2P โดยตรงที่หลีกเลี่ยง Visa/Mastercard ก็จะเป็นโอกาสพันเท่า
5. DeFi มีความเป็นศูนย์กลางมากกว่า CeFi
นี่คือมุมมองกล้าหาญ: ธุรกิจและ TVL ของ DeFi มีความเข้มข้นมากกว่าการเงินแบบดั้งเดิม (CeFi)
Aave ครองส่วนแบ่งตลาดการกู้ยืมกว่า 60% (เทียบกับ JPMorgan ที่มีเพียง 12% ในสหรัฐ)
โปรโตคอล Layer 2 ส่วนใหญ่เป็น Multi-sigs ที่ไม่ได้รับการควบคุม มูลค่าหลายพันล้าน
Chainlink เกือบจะควบคุมความสามารถในการทำนายมูลค่าทั้งหมดของ DeFi
ในปี 2025 ความขัดแย้งระหว่าง “ผู้ถือหุ้นแบบศูนย์กลาง” กับ “ผู้ถือโทเคน/DAO” ชัดเจนขึ้น ใครเป็นเจ้าของแท้จริงของโปรโตคอล, สิทธิใน IP และรายได้? ความขัดแย้งภายใน Aave แสดงให้เห็นว่า สิทธิของผู้ถือโทเคนอาจน้อยกว่าที่เราคิดไว้ หาก “ห้องแล็บ (Labs)” ชนะในที่สุด หลาย DAO อาจกลายเป็นโครงการที่ไม่สามารถลงทุนได้ ปี 2026 จะเป็นปีสำคัญในการปรับสมดุลผลประโยชน์ระหว่างผู้ถือหุ้นและผู้ถือโทเคน

สรุป
ปี 2025 ยืนยันสิ่งหนึ่ง: ทุกอย่างเป็นการเทรด การออกจากตลาดมีช่วงเวลาสั้นมาก ไม่มีโทเคนใดที่มีความเชื่อระยะยาว ผลลัพธ์คือ ปี 2025 เป็นปีแห่งการสิ้นสุดของวัฒนธรรม HODL (ถือระยะยาว) DeFi กลายเป็นการเงินบนเชน (Onchain Finance) และด้วยการปรับปรุงกฎระเบียบ DAO ก็เริ่มถอดหน้ากาก “การกระจายอำนาจปลอม” ออก