วิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคปัจจุบัน: AI เป็นเครื่องยนต์เดียวที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจ ตลาดถูกขับเคลื่อนโดยอารมณ์และการไหลของเงินทุน

ผู้เขียน：arndxt, การเข้ารหัสKOL

รวบรวม : Felix, PANews

ตอนนี้เครื่องยนต์เดียวที่ดึง GDP คือปัญญาประดิษฐ์ ทุกอย่างอื่นกำลังถอยหลัง เช่น ตลาดแรงงาน สถานะครอบครัว ความสามารถในการซื้อ และความสามารถในการเข้าถึงทรัพย์สิน ทุกคนกำลังรอสิ่งที่เรียกว่า “การกลับตัวของวัฏจักร” แต่จริงๆ แล้วไม่มีวัฏจักรอยู่เลย ความจริงคือ:

• ตลาดในตอนนี้ไม่ได้ให้ความสนใจกับปัจจัยพื้นฐาน.
• การใช้จ่ายทางการเงินในปัญญาประดิษฐ์เป็นกุญแจสำคัญในการหยุดยั้งการถดถอยทางเทคโนโลยี.
• ในปี 2026 จะมีคลื่นสภาพคล่องเข้ามา แต่ตลาดยังไม่ได้เริ่มตั้งราคาในเรื่องนี้เลย.
• ความไม่เสมอภาคเป็นแรงต้านที่ขัดขวางการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาค ทำให้รัฐบาลต้องออกนโยบาย.
• ขีดจำกัดของปัญญาประดิษฐ์ไม่ได้อยู่ที่ GPU แต่จะอยู่ที่พลังงาน.
• สำหรับคนรุ่นใหม่ สกุลเงินดิจิทัลกำลังกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นอย่างแท้จริงเพียงประเภทเดียว ซึ่งทำให้มันมีความหมาย.

อย่าลงทุนในฝ่ายที่ผิดเพราะการตีความความเสี่ยงการเปลี่ยนแปลงนี้ผิด

!

1. การเคลื่อนไหวของตลาดไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐาน

ในเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าจะไม่มีข้อมูลเศรษฐกิจใหม่เผยแพร่ แต่เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงแนวทางของเฟด ทำให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง.

!

ความน่าจะเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงจาก 80% เหลือ 30% แล้วเพิ่มขึ้นเป็น 80% ขึ้นอยู่กับคำกล่าวของเจ้าหน้าที่เฟดบางคนโดยเฉพาะ สิ่งนี้สอดคล้องกับสถานการณ์ที่การไหลของเงินทุนในตลาดมีความเป็นระบบมากกว่ามุมมองเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นอัตนัย.

ต่อไปนี้เป็นหลักฐานบางประการเกี่ยวกับโครงสร้างจุลภาค:

**กองทุนที่มีเป้าหมายเป็นความผันผวนจะลดเลเวอเรจโดยอัตโนมัติเมื่อความผันผวนพุ่งสูงขึ้น และเพิ่มเลเวอเรจอีกครั้งเมื่อความผันผวนลดลง。**กองทุนเหล่านี้ไม่สนใจ “เศรษฐกิจ” เพราะพวกเขาปรับความเสี่ยงตามตัวแปรเดียว: ระดับความผันผวนของตลาด。当波动率上升时，它们降低风险 → 卖出。当波动率下降时，它们增加风险 → 买入。这造成了在市场疲软时自动卖出，在市场强势时自动买入，从而放大了双向波动。

ที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้า (CTA) สลับตำแหน่งซื้อขายตามระดับแนวโน้มที่กำหนด ส่งผลให้เกิดการไหลของเงินทุนที่บังคับ CTA ปฏิบัติตามกฎแนวโน้มที่เข้มงวด:

• หากราคาทะลุระดับใดระดับหนึ่ง → ซื้อ
• หากราคาต่ำกว่าระดับใดระดับหนึ่ง → ขายออก.

ไม่มี “ความคิดเห็น” ใดๆ อยู่เบื้องหลัง แค่การปฏิบัติงานเชิงกลเท่านั้น

ดังนั้น แม้ว่าแนวพื้นฐานจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง แต่เมื่อเทรดเดอร์จำนวนมากตั้งคำสั่งหยุดขาดทุนในเวลาเดียวกันที่ราคาเดียวกัน จะเกิดการซื้อหรือขายที่มีขนาดใหญ่และประสานกัน

การเคลื่อนไหวของทุนเหล่านี้บางครั้งสามารถทำให้ดัชนีทั้งหมดมีความผันผวนต่อเนื่องหลายวัน

การซื้อหุ้นคืนยังคงเป็นแหล่งที่มาของความต้องการหุ้นสุทธิที่ใหญ่ที่สุดเพียงแห่งเดียว ในตลาดหุ้น บริษัทต่างๆ ที่ซื้อหุ้นตัวเองกลับมาเป็นผู้ซื้อสุทธิรายใหญ่ที่สุด โดยมีขนาดใหญ่กว่าผู้ลงทุนรายย่อย, กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และกองทุนบำนาญ ในช่วงเวลาที่มีการซื้อคืนหุ้น บริษัทจะลงทุนเข้าสู่ตลาดเป็นจำนวนหลายพันล้านดอลลาร์ในแต่ละสัปดาห์อย่างสม่ำเสมอ.

นี่ทำให้เกิด:

• แนวโน้มการเพิ่มขึ้นภายในระยะเวลาการซื้อคืน
• ความอ่อนแอที่ชัดเจนหลังจากที่หน้าต่างการซื้อคืนปิดลง
• ความต้องการเชิงโครงสร้างที่ไม่เกี่ยวข้องกับข้อมูลมหภาค

นี่คือเหตุผลว่าทำไมแม้ว่าความรู้สึกของตลาดจะเลวร้ายมาก ราคาหุ้นยังอาจเพิ่มขึ้นได้

VIX กราฟเส้นอัตราแลกเปลี่ยนย้อนกลับสะท้อนถึงการทำให้การป้องกันความเสี่ยงในระยะสั้นไม่สมดุล และไม่ใช่**“ความตื่นตระหนก”****。**ปกติแล้ว อัตราแลกเปลี่ยนในระยะยาว (VIX 3 เดือน) จะสูงกว่าอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น (VIX 1 เดือน)。เมื่อสถานการณ์นี้เกิดการกลับทาง นั่นคือ ราคาสัญญาใกล้เดือนจะสูงขึ้น ผู้คนจะมองว่าความรู้สึก “ตื่นตระหนกเพิ่มขึ้น”。

แต่ในปัจจุบัน มักเกิดจากปัจจัยดังต่อไปนี้:

• ความต้องการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้น
• ผู้ค้าออปชันปรับความเสี่ยงที่เปิดเผย
• การไหลเข้าของเงินทุนตามสัปดาห์ในตัวเลือก
• กลยุทธ์เชิงระบบจะทำการป้องกันความเสี่ยงในช่วงสิ้นเดือน

นี่หมายความว่า:

• ดัชนี VIX พุ่งสูง ≠ อารมณ์ตื่นตระหนก。
• ดัชนี VIX พุ่งสูงขึ้น = การไหลเข้าของเงินทุนเพื่อป้องกันความเสี่ยง.

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะมันหมายความว่าความผันผวนตอนนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการซื้อขาย ไม่ใช่โดยอารมณ์ของตลาด。

สิ่งนี้ทำให้สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันไวต่ออารมณ์ของตลาดมากขึ้น และพึ่งพาการไหลของเงินทุนมากขึ้น ข้อมูลทางเศรษฐกิจกลายเป็นตัวชี้วัดที่ล่าช้าของราคาอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่การสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐกลายเป็นปัจจัยกระตุ้นความผันผวนหลัก

สภาพคล่อง, ตำแหน่งและแนวโน้มทางนโยบายในปัจจุบันมีอิทธิพลต่อการค้นหาราคาได้มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

2. ปัญญาประดิษฐ์กำลังป้องกันไม่ให้เกิดการถดถอยทั่วโลก

ปัญญาประดิษฐ์เริ่มมีบทบาทในการทำหน้าที่เป็นเครื่องมือที่ช่วยสร้างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคแล้ว

มันแทนที่การสรรหาพนักงานตามวัฏจักรได้อย่างมีประสิทธิภาพ สนับสนุนความสามารถในการทำกำไรของบริษัท และรักษาการเติบโตของ GDP ไว้ได้ในขณะที่พื้นฐานแรงงานอ่อนแอ.

สิ่งนี้หมายความว่าเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกามีความพึ่งพาการใช้จ่ายด้านทุนของปัญญาประดิษฐ์มากกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายยอมรับต่อสาธารณะ

• ปัญญาประดิษฐ์กำลังลดความต้องการของแรงงานที่มีทักษะต่ำที่สุดและมีแนวโน้มถูกแทนที่ในหนึ่งในสามของตลาดแรงงาน นี่คือจุดที่การถดถอยทางเศรษฐกิจมักจะปรากฏให้เห็นเป็นครั้งแรก.
• การเพิ่มผลผลิตปกปิดการเสื่อมสภาพของตลาดแรงงานที่กว้างขวางซึ่งจะปรากฏให้เห็น ผลผลิตยังคงมีเสถียรภาพเนื่องจากเครื่องจักรกำลังทำงานที่เคยทำโดยแรงงานระดับเริ่มต้น.
• บริษัทได้รับประโยชน์จากการลดจำนวนพนักงาน ในขณะที่ครอบครัวต้องแบกรับภาระทางเศรษฐกิจและสังคม สิ่งนี้ทำให้รายได้เปลี่ยนจากแรงงานมาเป็นทุน ซึ่งเป็นพลศาสตร์ของการถดถอยแบบอันเป็นที่นิยม แต่ถูกบดบังด้วยการเพิ่มขึ้นของผลผลิต.
• การ形成ทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัส ทำให้ GDP มีความยืดหยุ่นอย่างมีนัยสำคัญ หากไม่มีการใช้จ่ายทุนด้านการเข้ารหัส ข้อมูล GDP โดยรวมจะอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ.

หน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบายจะต้องสนับสนุนการใช้จ่ายด้านทุนของปัญญาประดิษฐ์ผ่านนโยบายอุตสาหกรรม การขยายสินเชื่อ หรือมาตรการจูงใจเชิงกลยุทธ์ มิฉะนั้นจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

3. ความไม่เท่าเทียมกลายเป็นปัจจัยการจำกัดในระดับมหภาค

การวิเคราะห์ของ Mike Green (เส้นความยากจนประมาณ 130,000 ถึง 150,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ได้ก่อให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรง ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ปัญหานี้ได้สร้างความสะเทือนใจอย่างกว้างขวางเพียงใด

!

ข้อเท็จจริงที่สำคัญคือ:

• ค่าเลี้ยงดูสูงกว่าค่าเช่าบ้าน/ค่าจำนอง
• โครงสร้างที่อยู่อาศัยยากที่จะเข้าถึง
• ทรัพย์สินที่มีอำนาจเหนือกว่าโดยรุ่นเบบี้บูม
• กลุ่มวัยรุ่นมีเพียงรายได้ ไม่มีทุน
• อัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์เพิ่มขึ้นทุกปี

ความไม่เท่าเทียมจะบังคับให้มีการปรับเปลี่ยนนโยบายการเงิน, ท่าทีการกำกับดูแลและการแทรกแซงในตลาดสินทรัพย์.

การเข้ารหัสสกุลเงินกลายเป็นเครื่องมือของประชากร และกลายเป็นวิธีการที่กลุ่มคนหนุ่มสาวใช้ในการสร้างการเติบโตของทุน

4. อุปสรรคของปัญญาประดิษฐ์อยู่ที่พลังงานไม่ใช่กำลังการประมวลผล

พลังงานจะกลายเป็นหัวข้อหลักใหม่ หากไม่มีการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่เหมาะสม เศรษฐกิจปัญญาประดิษฐ์ก็จะไม่สามารถขยายตัวได้ การอภิปรายเกี่ยวกับ GPU มองข้ามอุปสรรคที่ใหญ่กว่า:

• ไฟฟ้า
• ความจุของเครือข่ายไฟฟ้า
• การก่อสร้างพลังงานนิวเคลียร์และก๊าซธรรมชาติ
• โครงสร้างพื้นฐานการทำความเย็น
• ทองแดงและแร่ธาตุที่สำคัญ
• ข้อจำกัดในการเลือกสถานที่ตั้งศูนย์ข้อมูล

พลังงานกำลังกลายเป็นปัจจัยที่จำกัดการพัฒนาเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์

พลังงาน โดยเฉพาะพลังงานนิวเคลียร์ ก๊าซธรรมชาติ และการปรับปรุงโครงข่ายไฟฟ้า จะกลายเป็นหนึ่งในด้านการลงทุนและนโยบายที่มีอิทธิพลมากที่สุดในช่วงสิบปีข้างหน้า

5. สองเศรษฐกิจ正在崛起，差距日益扩大

เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกากำลังแยกออกเป็นอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ที่ขับเคลื่อนด้วยทุนและอุตสาหกรรมดั้งเดิมที่ใช้แรงงาน มีความเชื่อมโยงกันเพียงเล็กน้อย.

!

กลไกการกระตุ้นของสองระบบนี้แตกต่างกันมากขึ้นเรื่อย ๆ :

เศรษฐกิจปัญญาประดิษฐ์ (ขนาดใหญ่)

• อัตราการผลิตสูง
• อัตรากำไรสูง
• การเข้ารหัสแรงงานเบา
• การป้องกันกลยุทธ์
• มีเสน่ห์ดึงดูดทุนสูง

เศรษฐกิจจริง (หดตัว)

• ความสามารถในการดูดซับแรงงานอ่อน
• ความกดดันจากผู้บริโภคสูง
• ความลื่นไหลลดลง
• ความเข้มข้นของสินทรัพย์สูง
• ความกดดันจากเงินเฟ้อสูง

ในอีกสิบปีข้างหน้า บริษัทที่มีค่ามากที่สุดจะสร้างโซลูชันที่สามารถปรับตัวให้เข้ากับหรือใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้ได้.

6. อนาคต

!

• ปัญญาประดิษฐ์จะได้รับการสนับสนุน เพราะไม่มีทางเลือกอื่น มิฉะนั้นจะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ.
• สภาพคล่องที่นำโดยกระทรวงการคลังจะเข้ามาแทนที่การผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นช่องทางนโยบายหลัก.
• การเข้ารหัสสกุลเงินจะกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ทางการเมืองที่เชื่อมโยงกับความมั่งคั่งระหว่างรุ่น.
• พลังงานจะกลายเป็นอุปสรรคที่แท้จริงของปัญญาประดิษฐ์ ไม่ใช่ความสามารถในการคำนวณ.
• ใน 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า ตลาดยังคงจะได้รับอิทธิพลจากอารมณ์และการไหลของเงินทุน.
• ความไม่เท่าเทียมจะมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจทางนโยบายมากขึ้นเรื่อย ๆ

อ่านเพิ่มเติม: รายงานมหภาค: ทรัมป์, เฟด และการค้าอย่างไรที่ทำให้เกิดความผันผวนของตลาดที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์