Национальный фонд роста Южной Кореи завершил в этом году отбор управляющих фондов для раундов 1 и 2: 18 компаний прямых инвестиций получили статус якорных инвесторов в политическом фонде на 200 триллионов вон в течение пяти лет. В раунде 1 было выделено 3,9 триллиона вон 11 генеральным партнёрам из 81 заявки (коэффициент конкуренции 7:1), тогда как в раунде 2 распределили 1,6 триллиона вон 7 генеральным партнёрам из 65 заявок. Конкуренция возникла из-за символической ценности статуса якорного инвестора в политическом фонде, который облегчает сбор средств для частных limited partner (LP) в условиях сложного рынка. Фонд нацелен на развитие передовых отраслей, включая ИИ, полупроводники, вторичные батареи, биотех, оборону и робототехнику.
Национальный фонд роста выделяет 5,5 триллиона вон 18 компаниям прямых инвестиций
Результаты отбора раунда 1 закрепили лидирующую категорию (large league) за Skylake Equity Partners и Atinum Investment. M&A-направление досталось Welltoci Investment, а сегмент ИИ и полупроводников (mid-sized) — Daishin Private Equity и Intervest. KOSDAQ-направление было обеспечено консорциумом Mirae Asset Venture Investment и Brain Asset Management.
По итогам раунда 2 категория scale-up досталась Stick Investment. Средний сегмент распределили между Dominus Equity Partners, Woori Venture Partners и Korea Investment Partners. Сегмент ИИ и полупроводников (small-sized) получил SL Investment, а регионально-эксклюзивный сегмент — SBI Investment и консорциум KB Securities-Ecopro Partners.
Среди заметно отклонённых заявителей — Affirma Capital, которая не прошла отбор на первом этапе в категории scale-up. J&N PE доходила до финального этапа, но не была выбрана вместо Stick Investment.
Отраслевые источники отметили, что фокус фонда на передовых стратегических отраслях привёл к усиленной проверке национальности управляющих фондов и их структур управления (governance). Существенную роль сыграли качественные оценки пригодности для управления политическими фондами — помимо критериев количественного скоринга. Источник из инвестиционного банкинга заявил, что отбор гарантирует создание фонда, потому что частные LP выстраиваются, чтобы инвестировать, как только выбран менеджер, в отличие от частных слепых фондов (private blind funds), где реализуемость формирования фонда неочевидна.
Диапазон комиссий за управление 0,8–1,0% — статус якоря в политическом фонде усиливает конкуренцию GP
Оценочные эффективные ставки комиссий за управление Национального фонда роста составляют примерно 0,8–1,0% в зависимости от категории. Для фонда large league на 500 миллиардов вон верхний предел годовой комиссии за управление составляет примерно 4,1 миллиарда вон, что в обратном расчёте даёт ставку комиссии около 0,82%. Фонд на 300 миллиардов вон рассчитывается примерно на 1,0%. Эти ставки ниже типичных комиссий 1,5–2,0% за управление частными blind-фондами.
Управляющие фондов активно конкурировали за символическую ценность статуса якорного инвестора в политическом фонде. Закрепление якорных инвестиций от Korea Development Bank и фонда Advanced Strategic Industry Fund облегчает последующий набор частных LP. В условиях сложной среды сбора средств в этом году титул генерального партнёра Национального фонда роста служит значимым документальным подтверждением (reference credentials). Возможность выстраивать трек-рекорд в инвестициях в ИИ, полупроводники, биотех, оборону и робототехнику также привлекла участников.
Особое внимание отрасли привлекла категория scale-up. Структура предполагает якорную инвестицию на 200 миллиардов вон от Korea Development Bank для формирования минимального фонда на 500 миллиардов вон, при этом нет жёсткого лимита на сбор частного капитала. Участники отрасли ожидали, что отбор привлечёт капитал в масштабе триллионов вон — далеко превышающий целевую сумму.
Ограничения на инвестиции и опасения по прибыльности появляются у участников отрасли
Участники отрасли выразили опасения, что чрезмерная конкуренция может негативно сказаться на прибыльности. Политические цели Национального фонда роста предполагают инвестиции в конкретные сектора, включая ИИ, полупроводники, вторичные батареи и биотех. Несколько менеджеров фондов, вероятно, будут одновременно нацеливаться на похожие отрасли и компании на стадиях роста. Один из менеджеров фонда прямых инвестиций заявил, что ограниченное число высококачественных инвестиционных целей в сочетании с тем, что одновременно конкурируют несколько политических фондов, может завышать входные оценки и в итоге снижать доходность.
Отсутствие крупных фондовых менеджеров в конкуренции отражает схожую логику. Исключение MBK Partners (на которое повлияла ситуация с Homeplus), а также то, что крупные компании buyout, включая Han & Company, IMM PE и VIG Partners, не участвовали активно в Национальном фонде роста, отраслевые источники объясняли отсутствием срочной потребности в статусе якорного инвестора политического фонда. Фирмы, уже управляющие blind-фондами на сумму в триллионы вон, сочли символическую ценность привлекательной, но у них были относительно слабые стимулы принимать ограничения по операционной автономии.
Отпугивали от участия и инвестиционные ограничения, и бремя публичного надзора. Национальный фонд роста ограничивает способность менеджеров инвестировать в желаемые сроки, в желаемые отрасли и с желаемыми структурами. Требования по соблюдению политических целей дополняются обязанностями по отчётности и раскрытию информации после инвестиций. Фокус фонда на передовых стратегических отраслях подвергает и инвестиционные процессы, и результаты выхода публичной проверке со стороны рынков и органов по выработке политики.
Источник из индустрии прямых инвестиций заявил, что VIG Partners рассматривает инвестиционную программу Национального фонда роста, но Han & Company вообще не рассматривает участие. Источник пояснил, что для компаний, для которых титул генерального партнёра политического фонда был важен сейчас, нарастает бремя жёсткой конкуренции на фоне углубления опасений по прибыльности.
FAQ
Какой общий размер Национального фонда роста Южной Кореи?
Национальный фонд роста — это ориентированная на политику платформа роста капитала с общим объёмом 200 триллионов вон, который будет сформирован в течение пяти лет. В этом году раунды 1 и 2 в сумме выделили 5,5 триллиона вон (3,9 триллиона вон в раунде 1 и 1,6 триллиона в раунде 2) 18 отобранным управляющим фондов прямых инвестиций.
Почему компании прямых инвестиций так активно конкурировали за отбор в Национальный фонд роста?
Компании конкурировали за символическую ценность получения статуса якорного инвестора политического фонда от Korea Development Bank и фонда Advanced Strategic Industry Fund. Отбор облегчает последующий сбор средств частных limited partner (LP), особенно в сложных условиях рынка. Титул генерального партнёра Национального фонда роста выступает значимым подтверждением, а управляющие получают возможность выстраивать трек-рекорд в передовых отраслях, включая ИИ, полупроводники, биотех, оборону и робототехнику.
