«Король новых облигаций» Онглаке: инфляция достигнет 4-значного уровня, ставке ФРС не видна надежда на снижение

Генеральный директор DoubleLine Capital, известный как «король новых облигаций» Джеффри Гундлах подтвердил 18 мая в эфире программы Fox News «Утренние фьючерсы по воскресеньям», что инвесторы не увидят снижения ставок на следующем заседании по денежно-кредитной политике ФРС; модель DoubleLine показывает, что первая цифра следующего показателя CPI будет начинаться с 4, а влияние войны в Иране, подталкивающей цены на нефть, будет продолжать усиливать инфляцию.

Два ключевых тезиса Гундлаха: подтверждённые данные

Тезис 1: 2-летняя доходность UST исключает снижение ставок

Слова Гундлаха подтверждают: «На мой взгляд, когда 2-летняя доходность американских гособлигаций превышает ставку по федеральным фондам почти на 50 базисных пунктов, снижение ставок в принципе невозможно». Он добавил: «Люди изначально ожидали два снижения ставок в этом году, но инфляционный рынок с этим вообще не согласуется».

Тезис 2: модель DoubleLine прогнозирует следующий CPI с цифрой 4

Гундлах подтвердил: «Модель DoubleLine показывает, что первая цифра следующего индекса CPI будет начинаться с 4». Данные на фоне: в апреле 2026 года CPI в годовом выражении вырос на 3,8% (самый быстрый темп с мая 2023 года), а война в Иране продолжает подталкивать цены на нефть.

Подтверждающие комментарии для фондового рынка и частного кредитования

Фондовый рынок: Гундлах говорит, что оценка рынка акций «очень высокая, с ярко выраженной спекулятивностью, но при этом прибыль продолжает существенно расти»; он отмечает: «Когда ФРС ничего не делает по проблеме инфляции, рынок акций будет расти дальше», и считает, что продолжающаяся прибыль выше ожиданий подпитывает текущую волну спекулятивного ажиотажа.

Частное кредитование: Отвечая на вопрос, не беспокоится ли он, Гундлах подтвердил: «Я, конечно, переживаю. На рынке частного кредитования, похоже, всегда нужны новые инвесторы; возможно, это просто жадность инициаторов — они всегда хотят управлять всё большими объёмами активов».

Сырьевые товары и биткоин: Гундлах заявил, что последние три года он был «очень-очень» настроен позитивно по отношению к сырьевым товарам, и указал, что из-за отрицательной чистой доходности по облигациям рынок перераспределил часть интереса от биткоина и других спекулятивных активов; инвесторам кроме акций остаётся не так много вариантов.

Частые вопросы

«CPI с цифрой 4» — что это означает и как влияет на политику ФРС?

Гундлах прогнозирует, что в следующем периоде годовой показатель CPI поднимется до уровня выше 4%, то есть выше последнего значения 3,8%. Если CPI пробьёт отметку 4%, то политическое и регуляторное пространство для снижения ставок ФРС будет сжиматься ещё сильнее, а это также означает, что после назначения Кевина Уоша могут возникнуть более сложные дилеммы в денежно-кредитной политике.

Почему более высокая доходность 2-летних UST, чем ставка по федеральным фондам, является индикатором против снижения ставок?

2-летняя доходность UST обычно отражает ожидания рынка относительно траектории ставок на ближайшие 2 года. Когда она примерно на 50 базисных пунктов выше текущей ставки по федеральным фондам, рынок фактически закладывает в цену: «ставки будут сохраняться или расти», а не снижаться — и это полностью противоречит ожиданиям снижения ставок. Это и является ключевым аргументом, на котором Гундлах строит вывод, что снижение ставок «в принципе невозможно».

С какими вызовами столкнётся Кевин Уош на посту председателя ФРС?

Согласно комментариям Гундлаха, при вступлении Кевина Уоша в должность его будут ждать несколько вызовов одновременно: CPI может подняться до уровня выше 4%, война в Иране продолжит подталкивать цены на нефть, ожидания по снижению ставок не оправдаются, а также возможная нестабильность, связанная с фондовым рынком с завышенными оценками.