Силиконовая долина, венчурный Andreessen Horowitz объявила, что криптоинвестподразделение a16z crypto завершило сбор средств для пятого криптофонда Crypto Fund 5. Объём привлечения составил 2,2 миллиарда долларов; средства пойдут на инвестиции в стейблкоины, ончейн-финансы, платежи, кредитование, рынки прогнозов, токенизированные активы, а также в пересечение AI agent и блокчейна — новые виды базовой инфраструктуры. a16z crypto также повысила CTO Eddy Lazzarin до партнёра и включила его в команду из четырёх GP вместе с Chris Dixon, Ali Yahya и Guy Wuollet.
(На крипторынок приходит новая ликвидность: a16z Crypto Fund 5 привлёк 2,2 миллиарда долларов)
В 2017 году криптоиндустрия всё ещё была криптопанком и шифрпанком. В 2027 она наденет рубашку и войдёт на Уолл-стрит.
В интервью, опубликованном a16z crypto, четыре GP дают по этому сбору средств довольно чёткий вывод: следующая фаза криптовалют уже не будет строить главный нарратив вокруг идеи «взлома и подрыва существующей финансовой системы», а вернётся к более практичным темам — продукту, комплаенсу и go-to-market.
Ali Yahya описывает, что криптокультура 2017 года во многом продолжала дух биткоина и криптопанка: тогда рынок верил, что «код — это закон» лучше, чем законы правительства, и что криптосистемы в итоге построят параллельную модель, полностью заменяющую традиционные финансы. Но спустя десять лет эта атмосфера явно изменилась.
Ali Yahya говорит, что сегодня индустрия сильнее делает акцент на «сотрудничестве с существующими системами, а не на попытках их разрушить». По его мнению, самые успешные криптооснователи следующей эпохи будут теми, кто больше ценит продукт, больше ценит развитие рынка и действует более прагматично, а не в логике идеологии. Иными словами, криптовалюты уходят от революционных лозунгов к коммерческому исполнению — от «антисистемности» к встраиванию «в систему».
Новый GP a16z crypto Guy Wuollet описывает этот сдвиг более драматично: криптовалюты входят в «collared shirt era», то есть в эпоху рубашек с воротником. Он говорит, что раньше крипторазработчики могли писать смарт-контракты в футболках и тапочках, как в подвале; но теперь они надевают рубашки, костюмы и галстуки, начинают встречаться с крупными банками и обсуждать, нужно ли заменить блокчейном бэк-офисные системы и основную бухгалтерскую книгу. Для него это не капитуляция, а доказательство того, что многолетние технологии наконец-то перешли в мейнстрим.
Основы криптоиндустрии улучшаются, утверждают в a16z
В интервью основатель и управляющий партнёр a16z crypto Chris Dixon отмечает: хотя сейчас крипторынок по ценам и настроениям выглядит слабо, а некоторые нефинансовые применения развиваются не так, как ожидалось, базовые показатели индустрии, наоборот, улучшаются. Он особенно выделяет, что стейблкоины уже стали самым понятным массовым кейсом: в мире выпущено стейблкоинов примерно на 300 миллиардов долларов, а объёмы торгов уже сопоставимы с крупными платёжными сетями вроде Visa.
Dixon считает, что кривая роста стейблкоинов не похожа на спекулятивные торги, а больше напоминает кривую роста вычислительной сети или сети интернета. Ключ в том, что такой рост не очень тесно связан с объёмами криптоторгов: это показывает, что назначение смещается от спекуляций к платежам, денежным переводам, сбережениям и трансграничным финансам.
Он также связывает взрывной рост стейблкоинов с прояснением регулирования в США. Dixon говорит, что принятый в прошлом году в США стейблкоин-закон Genius Act даёт регуляторную рамку: с одной стороны, комплаентные основатели понимают, где проходят правила, а с другой — потребители понимают, есть ли действительно долларовый резерв за теми стейблкоинами, которыми они владеют, и проходили ли эмитенты аудит и имеют ли они процедуры управления рисками. Для криптоиндустрии, пережившей крах Terra/Luna и FTX, это необходимые условия для построения доверия.
Dixon добавляет: такие компании, как Stripe, активно принимают стейблкоины, потому что стейблкоины позволяют платёжным сервисам быстро расширяться с десятков стран до более чем 100 стран. Он сравнивает стейблкоины с WhatsApp в мире платежей: до появления WhatsApp глобальные SMS-сети собирались «из кусочков» разными странами, операторами и высокими тарифами, а WhatsApp по сути построил глобальную коммуникационную сеть в интернет-родном формате. Стейблкоины работают схожим образом — с первого дня они являются глобальной сетью.
В логике a16z crypto финансы — это не отступление от крипто-визии, а вход в более масштабную. Dixon говорит, что финансы стали «low-hanging fruit» для криптовалют именно потому, что во многих местах по миру финансовые системы по-прежнему слабые — особенно в сбережениях, платежах и трансграничных переводах. Спрос у пользователей понятный, а опыт у них плохой, поэтому криптоинфраструктуре проще показать свою ценность.
Его модель такова: сначала через финансовые сценарии — акции, облигации, стейблкоины, платежи, переводы — сделать так, чтобы миллиард людей стал ежедневным или почти ежедневным пользователем блокчейна. Когда эти люди уже воспользовались кошельками, ончейн-инфраструктурой и связанными сервисами, предложить соседние услуги станет естественно. То есть финансы — не финальная цель, а базовый слой для криптоинтернета.
От DeFi к Уолл-стрит: ценность ончейн-финансов — скорость, ликвидность капитала и рынок 24/7
Guy Wuollet в интервью сделал акцент именно на ончейн-финансах. Он указывает: после быстрого роста объёмов выпуска стейблкоинов рынку естественно понадобятся новые механизмы формирования капитала и дохода. Стейблкоинам нужны возможности для более высокой доходности инвестиций, а также они должны стать производственным оборотным капиталом. Поэтому ончейн-кредитование, кредитные рынки и продукты, связанные с private credit, становятся крайне привлекательным направлением для стартапов.
Он отдельно упоминает проблемы, которые в последние годы возникали на рынке традиционного private credit: повторное залоговое обеспечение, давление требований по выкупу (redemption) и несостыковка сроков (maturity mismatch). В традиционных финансах кредиторам нужно через юридические процедуры вроде UCC filing подтвердить права на залог, но убедиться, что один и тот же актив не был заложен несколько раз, — само по себе сложная задача. Ончейн-возможность верификации, прозрачные расчёты и программируемые процессы дают шанс заново построить часть инфраструктуры кредитных рынков.
С точки зрения традиционных финансовых организаций ценность ончейн-финансов — это не просто лозунг «децентрализации», а несколько более конкретных элементов: низкая задержка, быстрый перенос капитала, рынок почти 24 часа в сутки без перерывов и более чёткое управление риском контрагента. Wuollet считает: то, что криптосообщество раньше называло «децентрализацией», в языке традиционных финансов на деле означает более ясное определение предпосылок доверия и counterparty risk.
Он также упомянул, что фьючерсы/контракты на устойчивой основе (вроде perpetual) изначально были крипто-родным продуктом, но теперь распространяются и на традиционные активы — акции, товары, валютный рынок и т.д. Это означает, что рыночная структура, которую криптоиндустрия построила за последние годы, уже подходит не только для интернет-талокенов, но и может применяться к качественным традиционным активам. Ещё важнее: новые рынки в будущем могут быть изначально построены на цепочке — особенно в сферах, которые традиционные финансы пока недостаточно обслуживают, например GPU, строительство дата-центров, электричество, энергетика и рынки новых видов товаров.
AI agent станут экономическими действующими лицами, а стейблкоины — их платёжной «трассой»
Ещё один ключевой пункт интервью — пересечение AI и криптовалют. Ali Yahya ранее работал в Google Brain; он признаёт, что AI и криптосообщество долгое время были скорее разобщены, даже культурно они были полностью противоположны. AI склонен концентрировать вычислительные мощности, данные и таланты, строя гигантские системы, которые «видят», обучаются и рассуждают обо всём; криптовалюты же делают упор на частных лиц, периферию, свободу рынка и делегирование полномочий.
Но он считает, что обе сферы быстро сближаются, потому что нынешняя финансовая система не проектировалась под AI agent. В будущем большинство сделок может выполняться не людьми напрямую, а AI agent от имени людей или компаний. Если объёмы таких сделок быстро вырастут до 90%, 99% и даже 99,9% — выполнений агентами, тогда ACH, SWIFT и сети кредитных карт могут оказаться не вполне подходящей базовой архитектурой.
Ali Yahya считает, что стейблкоины практически бесплатны, программируемы и интернет-родные, поэтому они идеально подходят, чтобы AI agent превратились из «инструментов, которыми пользуются люди», в первоклассных экономических участников финансовой системы. Он приводит пример: если у agent задача — экономить пользователю ежемесячные расходы, то он не будет заботиться о бренде кредитной карты и не будет отдавать предпочтение существующим платежным сетям; он просто найдёт самый дешёвый путь и самый эффективный маршрут.
Eddy Lazzarin также добавляет: AI agent вновь откроют представление о «программируемых деньгах». Раньше, чтобы писать инструменты, способные управлять кошельками, вызывать смарт-контракты и подписывать транзакции, требовалось огромное инженерное мастерство; но теперь пользователи могут совместно с AI на естественном языке генерировать программы для операций с ончейн-активами. Когда «программируемые деньги» соединяются с идеей «несколькими фразами можно написать программу», деньги становятся вещью, которая «движется со скоростью языка».
Это также одно из ключевых вложений a16z crypto в Fund 5: AI agent — не просто чат-боты или софт-агенты. Они могут постепенно превращаться в экономические сущности, которые способны платить, принимать платежи, покупать вычислительные мощности, предоставлять услуги и даже самостоятельно привлекать финансирование.
Приватность — следующая главная линия фронта: без неё нельзя встраивать в блокчейн зарплаты и бухгалтерские книги компаний
По мере того как ончейн-финансы движутся к мейнстриму, приватность, по мнению a16z crypto, становится критическим вопросом. Guy Wuollet говорит: сейчас большинство блокчейнов почти полностью открыты и прозрачны, все транзакции может увидеть любой желающий. Возможно, в ранних криптосообществах это воспринималось как преимущество, но для выхода в массовые и институциональные сценарии это станет препятствием.
Он приводит пример: никому не хочется, чтобы его зарплата была полностью публичной. И ни одна компания не захочет, чтобы был полностью открыт её баланс и все детали сделок. Если блокчейн требует такого уровня открытости, он не сможет стать полноценной инфраструктурой массовых финансов. Поэтому приватность — не «дополнительная функция», а условие, без которого криптофинансы не смогут перейти к масштабному внедрению.
Ali Yahya добавляет с точки зрения сетевых эффектов: по мере того как между разными блокчейнами становится всё легче обеспечивать совместимость (interoperability), block space может постепенно превратиться в товар. Состояние пользователей и приложений можно будет переносить с одной цепочки на другую, снижая оборонительность отдельной цепи. Но если данные зашифрованы, перенос состояния станет сложнее — и тогда приватность может повысить cost переключения (switching cost), усиливая сетевые эффекты цепочек, которые обладают функциями приватности.
В техническом пути он отмечает, что сейчас уже есть несколько подходов к приватности: защита приватности транзакций с участием централизованных или полудецентрализованных участников, доверенная среда исполнения и доказательства с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs). Ali Yahya говорит: за последние десять лет zero-knowledge криптография продвинулась примерно в 10–100 раз, дав блокчейну шанс одновременно решить проблемы масштабируемости и приватности. Команда исследователей a16z crypto также продвигает zero-knowledge-проекты вроде Jolt: цель — сделать системы более масштабируемыми и более приватными.
Десятилетняя цель a16z: миллиард людей ежедневно используют блокчейн, и большинство финансовых активностей уходит в цепочку
Чтобы понимать, как выглядит успех Crypto Fund 5, четыре GP в ответах указывают на одну и ту же вещь: на настоящее крупномасштабное внедрение.
Ali Yahya говорит: через десять лет он хотел бы видеть, как более миллиарда людей ежедневно прямо или косвенно взаимодействуют с блокчейном, и как большая часть финансовой активности в мире переносится в цепочку. Он также относит AI agent, которые переходят от статуса инструмента для человека к статусу первоклассного экономического действующего лица, к одному из ключевых результатов, которые Fund 5 может продвинуть.
Ответ Guy Wuollet больше похож на акцент на финансовой доступности. Он считает: даже если криптовалюта не сделает «всё», а просто даст каждому на Земле новый банковский счёт, управляемый долларовым стейблкоином, — этого уже достаточно, чтобы оказать огромное влияние. Для людей в США или в странах первого мира владение долларами, сбережения и инвестиции — очевидность; но в мире всё ещё есть миллиарды людей, у которых нет базовой инфраструктуры сбережений. Счета со стейблкоинами могут стать для этих людей первым глобальным входом в финансы.
Chris Dixon возвращается к взгляду, который он долго продвигает в своей работе «Read Write Own»: изначально интернет был открытым и децентрализованным — сетью, где любой мог начать бизнес и публиковать продукты. Но со временем трафик, данные и доход всё больше концентрировались у нескольких крупных платформ. AI может дополнительно усилить эту концентрацию, потому что обучение моделей очень капиталоёмкое, и лишь немногие компании располагают достаточными мощностями, данными и финансированием.
Dixon считает: единственной технологией, способной достоверно противостоять такой тенденции концентрации, являются криптовалюта и блокчейн. Они позволяют небольшим стартапам, потребителям, компаниям и agents создавать рынки, платежи, механизмы идентификации и координации напрямую — не полностью полагаясь на крупные платформы.
На протяжении последних десяти с лишним лет самая распространённая история криптовалют — «против банков», «против правительств», «против Уолл-стрит» и «против монополий платформ». Но в новой риторике a16z crypto криптовалютам больше не нужно доказывать свою ценность через «разрушение» существующих систем. Они могут сначала стать платёжной сетью, стейблкоин-счетами, рынком ончейн-кредитов, системой торговли токенизированными активами, платёжной «трассой» для AI agent, базовой координационной технологией для рынков вычислительных мощностей и энергии.
Иными словами, криптовалюты уходят от идеологического продукта к коммерческой инфраструктуре. Именно поэтому «collared shirt era», о которой говорит Guy Wuollet, так точно попадает в точку: криптовалюты не полностью потеряли дух криптопанка, но упаковали эту идею в форму, которую могут принять банки, Уолл-стрит, AI-компании и обычные пользователи.
Если в прошлый цикл крипто-тематика была про спекуляции, TGE, DeFi, NFT и высоковолатильные активы, то ставка a16z crypto на следующий цикл куда яснее: стейблкоины выводят людей в цепочку, ончейн-финансы удерживают капитал, AI agent увеличивают объёмы сделок, приватность и zero-knowledge дают институциям повод использовать это, а настоящими победителями станут те, кто больше не просто говорит о революции, а умеет превращать блокчейн в ежедневный продукт.
Эта статья «Интервью с четырьмя партнёрами a16z Crypto: криптовалюты больше не рушат финансовую систему — они надевают рубашку и входят на Уолл-стрит» впервые появилась на ABMedia, в разделе «Цепь новостей».
