Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission) запрашивают общественные комментарии по инициативе, направленной на уточнение определений и трактовок, связанных с некоторыми деривативными продуктами, включая свопы и свопы на основе ценных бумаг в рамках Закона Додда—Фрэнка. Совместный запрос охватывает область действия этих определений, исключения из них, а также то, как регуляторы должны обращаться с новыми или развивающимися продуктами, такими как контракты на события на платформах прогнозных рынков и контракты на бессрочные фьючерсы. Председатель CFTC Майкл С. Селиг заявил, что запрос дает регуляторам возможность устранить давние неоднозначности в Разделе VII Закона Додда—Фрэнка, которые сдерживали справедливую конкуренцию и ответственное новаторство, а председатель SEC Пол Аткинс отметил, что уточнения для некоторых определений давно назрели, в частности он сослался на события-ориентированные продукты. Время инициативы совпадает с тем, что CME Group подала в суд на CFTC из‑за решения агентства одобрить предложение Kalshi о торговле бессрочными фьючерсами в США и классифицировать эти продукты как фьючерсные контракты, а не как свопы. Раздел VII Закона Додда—Фрэнка дает CFTC полномочия в отношении свопов, за исключением свопов на основе ценных бумаг, которые подпадают под компетенцию SEC, и именно классификация определяет площадку, комплаенс‑рамки, правила по капиталу, обязанности по отчетности и меры защиты клиентов для деривативных продуктов.
Схема классификации определяет регуляторное отношение к деривативным продуктам
Определения решают, какой регулятор получает полномочия и какая правовая система применяется к деривативным продуктам. Продукт, классифицированный как фьючерсный контракт, может торговаться по одной схеме, тогда как своп может запускать отдельный набор правил в части регистрации, клиринга, отчетности и допуска участников. Бессрочные фьючерсы, широко используемые за пределами США, не истекают так же, как традиционные фьючерсные контракты, и их структура породила вопросы о том, следует ли рассматривать их как фьючерсы или как свопы, когда они предлагаются в США. Контракты на события на платформах прогнозных рынков дают контракты, привязанные к исходам, а не к традиционным финансовым инструментам, создавая схожую проблему классификации: регуляторам нужно определить, насколько действующее деривативное право может «растягиваться», прежде чем продукт попадет в другую правовую категорию или потребует нового руководства.
CME Group подает в суд на CFTC из‑за одобрения Kalshi бессрочных фьючерсов
CME Group подает в суд на CFTC из‑за решения агентства одобрить предложение Kalshi о торговле бессрочными фьючерсами в США и классифицировать эти продукты как фьючерсные контракты, а не как свопы. CME утверждает, что процесс одобрения фактически обошел заявленное определение свопа и тем самым избежал требуемого регуляторного режима. CEO CME Group Терренс Даффи ранее в течение недели заявил, что бессрочные фьючерсы должны регулироваться как свопы. По сути, разрешив Kalshi и другим участникам выйти на рынок деривативов, разместив похожие криптовалютные бессрочные продукты в качестве фьючерсов, CFTC открыла путь новым игрокам в розничном фьючерсном рынке CME, которые стремятся конкурировать с CME за розничных клиентов, говорится в жалобе. Этот кейс показывает, как решения по классификации могут влиять на доступ к рынку: бессрочные контракты, классифицированные как фьючерсы, могут дать новым участникам более понятный путь для конкуренции в сегменте деривативов, ориентированных на розницу, тогда как классификация как свопы может создать более тяжелое бремя комплаенса и ограничить доступный рынок. CFTC в ответ раскритиковала иск и заявила, что добивается его отклонения, утверждая, что оспаривание противоречит повестке администрации, ориентированной на инновации.
Открывается процедура публичных комментариев для пересмотра определений по деривативам
Процедура публичных комментариев предоставляет биржам, криптокомпаниям, участникам рынка и юристам формальный способ повлиять на то, как агентства трактуют определения в Законе Додда—Фрэнка. Для бирж проверка может изменить баланс конкуренции между действующими площадками для фьючерсов, крипто‑ориентированными фирмами и платформами прогнозных рынков. Для криптокомпаний исход может повлиять на то, смогут ли в США развиваться бессрочные фьючерсы в рамках фьючерсной модели или столкнутся с режимом свопов, который более сложен и хуже доступен розничным пользователям: бессрочные фьючерсы относятся к самым ликвидным криптовалютным торговым продуктам в мире, но доступ к ним в США оставался ограниченным по сравнению с офшорными площадками. Для прогнозных рынков пересмотр может определить, останутся ли контракты на события в рамках федеральной деривативной модели или продолжат сталкиваться с юридическими вызовами по поводу того, насколько они похожи на продукты для ставок, финансовые контракты или гибридную категорию.
FAQ
О чем CFTC и SEC запросили публичные комментарии?
Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам запрашивают общественные комментарии по инициативе, направленной на уточнение определений и трактовок, связанных с некоторыми деривативными продуктами, включая свопы и свопы на основе ценных бумаг в рамках Закона Додда—Фрэнка. Совместный запрос охватывает область действия этих определений, исключения из них, а также то, как регуляторы должны обращаться с новыми или развивающимися продуктами, такими как контракты на события на платформах прогнозных рынков и контракты на бессрочные фьючерсы.
Почему CME Group подала в суд на CFTC?
CME Group подает в суд на CFTC из‑за решения агентства одобрить предложение Kalshi о торговле бессрочными фьючерсами в США и классифицировать эти продукты как фьючерсные контракты, а не как свопы. CME утверждает, что процесс одобрения фактически обошел заявленное определение свопа и тем самым избежал требуемого регуляторного режима, а CEO CME Group Терренс Даффи ранее в течение недели заявил, что бессрочные фьючерсы должны регулироваться как свопы.
Как классификация деривативов влияет на доступ к рынку?
Классификация определяет площадку, комплаенс‑рамки, правила по капиталу, обязанности по отчетности и меры защиты клиентов, применимые к деривативным продуктам. Продукт, классифицированный как фьючерсный контракт, может торговаться по одной схеме, тогда как своп может запускать отдельный набор правил в части регистрации, клиринга, отчетности и допуска участников — это влияет на то, какие фирмы могут размещать контракты и насколько легко розничным пользователям получить к ним доступ.
