Bridgewater Рэй Далио: наступает эпоха высокого долга, золото станет ключевым активом для хеджирования

Bridgewater (Bridgewater) основатель Ray Dalio в последнем интервью высказал ряд наблюдений по вопросам тарифной политики, реорганизации глобальных цепочек поставок, структуры американского долга и роли золота в валютной системе. Он отметил, что мир движется от эпохи глобализации, ориентированной на эффективность, к новой стадии, в центре которой безопасность и устойчивость, а тарифы, самодостаточность, девальвация валют и золото как раз связывают ключевые аспекты этого перехода.

Политика тарифов: важен способ реализации

Dalio указал, что долгое время тарифы были одним из основных источников дохода для правительств, наряду с налогами на доходы и налогами на капитал. По сути, все они являются инструментами налогообложения, сопровождающимися разными экономическими издержками и побочными эффектами.

Настоящий вопрос не в том, использовать ли тарифы, а в том, как именно разрабатывать политику, включая методы реализации, масштаб взимания и влияние на экономическую деятельность. Он также отметил, что тарифы действительно могут приносить значительный доход государству, помогая снизить зависимость от повышения налогов или заимствований.

Глобализация уходит на спад, самодостаточность становится доминирующей тенденцией

Dalio далее заявил, что в настоящее время мир входит в так называемое «приближение к состоянию войны», когда страны начинают принимать стратегические меры безопасности вместо простого повышения эффективности. Он отметил, что прежняя модель глобального разделения труда «кто производит дешевле и эффективнее, тот и получает заказы» становится все менее устойчивой на фоне роста геополитических рисков.

Dalio считает, что правительства сейчас больше заботятся о том, может ли цепочка поставок быть нарушена, о рисках санкций и блокировок, а также о чрезмерной зависимости от импорта ключевых ресурсов. Поэтому продовольствие, энергия и производственные мощности, остающиеся внутри страны, постепенно превращаются в приоритеты политики.

На фоне этого США продвигают возвращение производственного сектора, что является не только промышленной политикой, но и мерой национальной безопасности и экономической устойчивости. Dalio также признал, что с точки зрения глобальной эффективности идеальным было бы производство у наиболее конкурентоспособных игроков, однако текущая реальность уже не позволяет полностью реализовать этот подход.

Большие и красивые долги: проблема, которую не решить без девальвации

Обсуждая недавно принятый в США закон «Большой и красивый», Dalio прямо заявил, что он не решит фундаментальные проблемы бюджета и долга страны. Он отметил, что исторический опыт показывает, что когда масштаб долга достигает критической точки, возникают три явления:

Девальвация валюты

Массовая эмиссия денег правительством

Искусственное занижение реальных процентных ставок

Такая политика фактически перекладывает инфляционные потери на кредиторов, возвращая долг по факту в виде денег с меньшей покупательной способностью — так называемых «размягчённых денег». В качестве примера он привёл Японию, которая много лет поддерживает свою долговую систему за счёт сверхнизких ставок и мягкой денежно-кредитной политики. Он предположил, что США в будущем могут пойти по тому же пути, и долговая нагрузка в конечном итоге будет перекладываться на будущие поколения через обесценивание доллара.

Занижение ставок — цена, которую приходится платить, а баланс всё равно — через фискальную политику

Dalio выразил осторожность относительно идеи принудительно занижать ставки для снижения государственных расходов по процентам. Он отметил: «Долг одного человека — это актив другого».

Если ставки будут слишком низкими, инвесторы потеряют интерес к государственным облигациям, и снижение спроса может привести к более серьёзным финансовым потрясениям.

Он считает, что более реалистичным и устойчивым подходом является корректировка фискальной структуры, например:

«Сокращение расходов примерно на 4% и одновременное увеличение налогов примерно на 4%, чтобы постепенно исправить дисбаланс в бюджете.»

Чрезмерная зависимость от низких ставок может навредить держателям облигаций и привести к новым порочным кругам.

Роль золота возвращается: противодействие валютным рискам

В инвестиционной сфере Dalio особо подчеркнул важность золота, описывая его как «валюту». Он отметил, что в последние годы центральные банки многих стран активно увеличивают свои золотые резервы, чтобы снизить зависимость от одной валютной системы и диверсифицировать риски. Золото часто движется в противоположных направлениях с другими активами во время рыночных потрясений, не является долгом ни для кого, не требует обязательных выплат и сохраняет ценность без зависимости от других. Он рекомендовал включать около 10–15% золота в инвестиционный портфель.

Dalio также отметил, что с 1750 года примерно 80% мировых валют исчезли или сильно обесценились, что является одной из причин долгосрочного доверия к золоту. В этом году доллар снизился примерно на 10% по отношению к основным валютам, а страны Европы, США, Япония и Китай сталкиваются с высоким уровнем долговой нагрузки. Он считает, что простая конвертация в другие валюты не всегда может обеспечить защиту, а при одновременном ослаблении нескольких валют золото может стать самым стабильным и даже лучшим «защитным активом».

(Bridgewater основатель Ray Dalio о рисках в экономике и политике, распределении активов, управлении бизнесом и AI)

Эта статья «Bridgewater Ray Dalio: наступает эпоха больших долгов, и золото станет ключевым активом для защиты» впервые опубликована на ABMedia.