Автор: will 阿望
В цепочке потребительского кредитования по всему миру заемщики часто напоминают нежно выгуливаемое стадо овец — привыкшие к удобству, но не обладающие остротой восприятия по отношению к процентным ставкам и условиям. Несомненно, это рынок с высокой доходностью. С постепенным переходом необеспеченного потребительского кредитования на трек стабильных монет его механизмы функционирования претерпят кардинальные изменения, и новые «пастухи» также получат возможность разделить щедрый пирог в этом процессе смены.
Уникальность стейблкоинов заключается в том, что они одновременно находятся на пересечении трех крупных рынков: платежей, кредитования и капитального рынка. Когда мы погружаемся в «красное море» платежей стейблкоинов, ожидая, что рынок стейблкоинов будет продолжать развиваться, можем ли мы обратить внимание на сферу финансового кредитования. Ведь как для захвата ценности рыночной процентной ставки, так и для реконструкции всей цепочки ценностей, это может быть самым простым и грубым рынком.
- Рынок достаточно велик.
Согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка за 2023 год, невозвращенный остаток необеспеченных личных кредитов достиг 232 миллиардов долларов, увеличившись на 40 миллиардов долларов по сравнению с 2022 годом и на 86 миллиардов долларов по сравнению с 2021 годом, что свидетельствует о сильном спросе на такие кредиты на рынке. С 2021 по 2023 год объем кредитования заемщиков с субстандартным кредитным рейтингом и ниже продолжал расти, при этом финансовые технологические платформы стали основным двигателем этого расширения.
Повышение осведомленности молодого поколения о беззалоговых личных кредитах значительно способствует расширению глобального рынка. Многие молодые люди сталкиваются с финансовой нестабильностью из-за студенческих кредитов, роста стоимости жизни и других факторов, поэтому кредиты с высокими процентными ставками и краткосрочные овердрафты становятся для них «кратчайшим путем» к быстрому облегчению финансового давления. Простота подачи заявки, небольшие требования, быстрые сроки выдачи и отсутствие ограничений по использованию делают кредиты до зарплаты крайне привлекательным инструментом. В то же время растет проникновение среди молодежной аудитории, а новые кредитные учреждения продолжают появляться, что дополнительно ускоряет расширение рынка.
Несмотря на то, что макроэкономическая обстановка полна вызовов, рынок необеспеченных персональных кредитов продолжает устанавливать исторические рекорды, но не показывает никаких признаков замедления. Согласно отраслевому отчету TransUnion, опубликованному в мае 2025 года, по состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка необеспеченных персональных кредитов составил 253 миллиарда долларов, а общее количество кредитов достигло 29,8 миллиона. В настоящее время в США 24,6 миллиона человек имеют необеспеченные персональные кредиты, при этом в среднем на каждого заемщика приходится задолженность в 11,6 тысячи долларов.
В США основная форма необеспеченного кредитования — это кредитные карты: повсеместный, ликвидный и доступный в любое время кредитный инструмент, который позволяет потребителям занимать деньги при покупке без необходимости предоставления залога. Объем невыплаченных долгов по кредитным картам продолжает расти и в настоящее время составляет около 1,21 триллиона долларов.
Во-вторых, суть финансов остается неизменной, но технологии обновляются.
Какова суть финансов? Это несовпадение сроков ценностей во времени и пространстве. Эта суть не меняется на протяжении тысячелетий. Но способы обслуживания меняются: «точка отсчета» потребительского кредитования - это древний долг, но действительно превратило его в «специальные деньги для покупки вещей обычными людьми» - это рассрочка начала XX века; затем кредитные карты объединили «покупку» и «заем» в одном пластиковом носителе, а затем мобильный интернет разбил лимиты на микрокредиты в секунды. Каждое технологическое обновление снижает порог входа для займов, делает сценарии более фрагментированными и ускоряет управление рисками, а также способствует поиску новой точки баланса между конкуренцией и регулированием в области процентных ставок.
А новое финансирование на основе блокчейна может значительно повысить эффективность финансов, реализуя финансовый мир на цепочке, который охватывает время, пространство и классы активов.
Стейблкоины и кредитные соглашения на блокчейне предоставили совершенно новую основу: программируемая валюта, прозрачные рынки и финансирование в реальном времени. Сочетание этих трех аспектов, возможно, наконец, сможет разорвать старые циклы и заново представить, как кредит может быть инициирован, профинансирован и погашен в цифровой, безграничной экономике.
Последние значительные изменения в кредитных картах произошли в 90-х годах XX века, когда Capital One внедрила механизм ценообразования на основе риска, что радикально изменило рынок потребительского кредита. С тех пор, несмотря на то, что новые цифровые банки и финансовые технологии появляются постоянно, основная структура кредитной карты практически не изменилась.
Вот пример реального случая финансирования дебиторской задолженности по кредитным картам через токенизацию:
В современной системе платежей по банковским картам существует временной разрыв между авторизацией транзакции (то есть одобрением транзакции) и расчетом (то есть переводом средств от эмитента карты к торговцу через платежную систему). Переместив процесс финансирования на блокчейн, эти дебиторские задолженности могут быть токенизированы и обеспечивать финансирование в реальном времени.
Представьте себе потребителя, который совершает покупку на сумму 5 000 долларов. Транзакция мгновенно получает авторизацию. Перед расчетом с Visa или Mastercard, эмитент токенизирует этот дебиторский долг в блокчейне и получает финансирование в размере 5 000 USDC из децентрализованного кредитного пула. По завершении расчета эмитент передает эти средства торговцу.
Затем, когда заемщик производит платеж, средства автоматически возвращаются к кредитору на блокчейне через смарт-контракт — также в режиме реального времени.
Этот способ обеспечивает реальную ликвидность, прозрачное финансирование и автоматическое погашение, снижая риск контрагента и устраняя те ручные процессы, от которых по-прежнему в значительной степени зависит потребительское кредитование сегодня.
Это также основная логика, с которой Visa недавно официально объявила о запуске своей услуги Visa Direct, использующей стейблкоины для финансирования дебиторской задолженности.
Три. От секьюритизации активов до заёмных пулов на цепи
На протяжении десятилетий рынок потребительского кредитования полагался на депозиты и секьюритизацию для масштабного кредитования. Банки и эмитенты карт упаковывают тысячи счетов в ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), и продают их институциональным инвесторам. Эта структура предоставляет глубокую ликвидность, но также приносит сложность и непрозрачность.
Платформы «Купить сейчас, платить позже» (BNPL), такие как Affirm и Afterpay, продемонстрировали эволюцию методов кредитной оценки. Они больше не предоставляют универсальный кредитный лимит, а проводят индивидуальную оценку для каждой транзакции — отличая диван за 10 000 долларов от пары кроссовок за 200 долларов.
Такой кредитный анализ на уровне сделок генерирует дискретные, стандартизированные счета к получению, каждый из которых имеет четкого заёмщика, срок и характеристики риска, что делает его идеальным для рефинансирования через пул кредитования на блокчейне.
Онлайн-кредитование может дополнительно расширить эту концепцию, позволяя создавать специализированные кредитные пулы, ориентированные на определенные профили заемщиков или категории потребления. Например, один пул может сосредоточиться на предоставлении финансирования для мелких транзакций качественным заемщикам, в то время как другой может сосредоточиться на предоставлении услуг рассрочки для менее качественных потребителей.
Со временем эти пуллы могут эволюционировать в высоко сегментированные кредитные рынки с динамическим ценообразованием и прозрачными показателями производительности, которые все участники могут просматривать в реальном времени.
Эта программируемость проложила путь к более эффективному распределению капитала, лучшим ставкам по займам, а также к открытому, прозрачному и моментально аудируемому глобальному рынку безобеспеченного потребительского кредитования.
Четыре, новые стеки кредитования на блокчейне
Переосмысление беззалогового кредитования для эпохи блокчейна не сводится к простому «переносу» кредитных продуктов на блокчейн, а требует полной перестройки всей кредитной инфраструктуры с нуля. Традиционная кредитная экосистема, помимо эмитентов карт и платежных процессоров, также зависит от ряда сложных посреднических организаций:
Необходим новый способ кредитного рейтинга. Традиционные FICO и VantageScore, возможно, могут быть перенесены на блокчейн, но децентрализованные системы идентификации и репутации могут сыграть более значимую роль.
Кредиторам также необходимо оценка надежности — аналогичные механизмам рейтинговых агентств, таких как Standard & Poor's, Moody's или Fitch, на блокчейне для оценки качества кредита и его исполнения.
Не такая блестящая, но жизненно важная часть займа — взыскание — также должна развиваться. Долги, номинированные в стейблкоинах, все еще требуют механизмов исполнения и процессов взыскания, необходимо интегрировать автоматизацию на блокчейне с юридической основой вне блокчейна.
В общем и целом, блокчейн и стейблкоины не могут изменить суть и рискованность потребительского кредитования, механизмы кредитного рейтинга, модели управления рисками и правовая структура необходимы. Однако, мечтая о будущем, мы можем использовать этот новый стек кредитования на блокчейне для реализации глобального распределения потребительского кредитования, для получения ликвидности глобальных фондов, для более эффективного распределения капитала, более выгодных процентных ставок по займам и так далее.
Пять, записанное в конце
Кредитные карты на стабильных монетах создали мост между фиатными валютами и потреблением на блокчейне; кредитные соглашения и токенизированные денежные рынки заново определили сбережения и доходность; внедрение необеспеченного кредитования на блокчейне завершает замкнутый цикл — позволяет потребителям бесшовно занимать средства, а инвесторам прозрачно финансировать кредитование, и всё это будет управляться открытой финансовой инфраструктурой блокчейна.
