#Fed Decisão de Julho 🧐
O que os dados e os sinais mais recentes nos dizem 🤔
A reunião do Federal Reserve de 28-29 de Julho está a poucos dias de acontecer, e o quadro mudou de forma significativa nas últimas semanas. Eis o que está em jogo.
Expectativa de base: Manter
Os 104 economistas inquiridos pela Reuters entre 17-21 de Julho esperam que a Fed deixe as taxas inalteradas em 3,50%-3,75% . Uma maioria de três quartos não vê alteração até ao final do ano . A probabilidade implícita pelo mercado de um aumento de taxas caiu para abaixo de 15% após os relatórios do CPI e do PPI de Junho terem vindo mais fracos do que o esperado .
O CaixaBank Research prevê uma pausa com uma “tendência vigilante” — a Fed pode reconhecer a melhoria recente nos dados da inflação, mas insistir que precisa de mais evidências antes de declarar que o choque inflacionista está contido .
Os dados que retiraram o aumento de taxas da mesa
CPI de Junho: O indicador principal caiu 0,4% em termos mensais, reduzindo a taxa anual para 3,5% face aos 4,2% de Maio . O CPI subjacente ficou estável no mês, baixando a taxa anual do núcleo para 2,6% face aos 2,9% . Ambos ficaram muito abaixo das previsões do consenso. O componente de habitação, um motor-chave da inflação “pegajosa”, subiu apenas 0,1% mensalmente, sugerindo que a desaceleração nas novas rendas está finalmente a chegar às medidas oficiais .
PPI de Junho: O indicador principal caiu 0,3% em termos mensais, muito abaixo da leitura estável que os economistas esperavam. O PPI subjacente subiu apenas 0,2%, abaixo da previsão de 0,4% .
Relatório de Emprego de Junho: Os empregadores adicionaram apenas 57.000 empregos, muito abaixo das expectativas, enquanto a taxa de desemprego desceu para 4,2% devido a uma queda na participação na força de trabalho . A média de contratação a três meses está agora em 164.000, abaixo dos níveis mais fortes no início do ano .
Vendas a Retalho de Junho: Subiram apenas 0,2%, mostrando que a despesa dos consumidores não está a retomar aceleração de um modo que obrigaria a Fed a agir .
O contrapeso mais “hawkish”
Apesar dos dados mais fracos, vários fatores mantêm um aumento de taxas como uma possibilidade, e não como uma certeza.
Tom de Warsh: O presidente da Fed, Kevin Warsh, tem sido consistentemente “hawkish”. No Fórum do BCE a 1 de Julho, disse “os preços estão demasiado altos” e reafirmou o compromisso da Fed com a estabilidade de preços . No seu depoimento de 14 de Julho ao Congresso, descreveu a inflação elevada como um “fardo indevido” e “um imposto sobre o povo americano” que a Fed planeia eliminar . Também criticou o enquadramento de política de 2020 da Fed que permitiu uma inflação acima da meta após períodos de preços baixos .
Inflação na indústria transformadora: O índice de atividade fabril do Fed de Filadélfia disparou para 41,4 em Julho, o nível mais alto desde Novembro de 2021, muito acima da estimativa de consenso de 13,0. O índice de preços pagos subiu para 53,9 face a 53,2, enquanto o índice de preços recebidos saltou para 27,4 face a 20,3, indicando que os fabricantes estão a repassar aumentos de custos . Isto sugere que o choque inflacionista impulsionado pela energia continua a atravessar o pipeline.
Recuperação do preço do petróleo: Grande parte da melhoria de Junho ocorreu antes do colapso do cessar-fogo no Médio Oriente. O Brent subiu cerca de 25% desde a escalada do conflito, ameaçando inverter a desinflação impulsionada pela energia .
Atas do FOMC: As atas de Junho, divulgadas a 8 de Julho, mostraram que os decisores estão cada vez mais divididos. Metade dos 18 responsáveis que apresentaram projeções apoiou manter as taxas inalteradas ou reduzir, enquanto a outra metade defendeu aumentar as taxas antes do fim de 2026 . O próprio Warsh recusou-se a fornecer uma previsão .
A mudança na orientação futura
Warsh fez uma rutura deliberada face à era de Powell ao recusar fornecer orientação futura . No Fórum do BCE, recusou responder se um aumento de taxas está em cima da mesa para Julho, dizendo que o moderador estava “a tentar fazer-me quebrar esta regra” e que “ela vai falhar” . Descreveu a declaração do FOMC de Junho como “significativamente mais curta” do que declarações anteriores e indicou que este é o novo normal .
As cinco forças-tarefa
Warsh lançou cinco forças-tarefa externas para rever as comunicações da Fed, a política do balanço, o uso de dados, os enquadramentos da inflação e o impacto na produtividade da IA . Entre os líderes estão figuras de destaque como Greg Mankiw, da Harvard, o laureado com o Nobel Thomas Sargent, e Marc Andreessen, da Andreessen Horowitz . Warsh disse ao Congresso que as forças-tarefa fizeram “muito progresso em seis semanas” . A força-tarefa de comunicações poderá ter impacto a curto prazo sobre a forma como a Fed transmite sinais de política .
A conclusão
Os relatórios mais fracos de Junho
#CPI e
#PPI reduziram significativamente a urgência de um aumento de taxas em Julho, mas a Fed ainda não está fora de perigo. A recuperação nos preços do petróleo, a inflação em curso na indústria transformadora e a retórica mais “hawkish” de Warsh significam que cortes de taxas também não estão na mesa. O cenário mais provável é manter, com um pendor hawkish — Warsh pode reconhecer a desinflação recente enquanto sinaliza que a Fed não hesitará em aumentar taxas se a inflação impulsionada pela energia se alastrar .
Para os investidores, o ponto-chave é não reagir em excesso a qualquer reunião isolada. Warsh deixou claro que está a jogar um jogo mais longo. O sinal de política vai surgir ao longo de trimestres, não de dias.
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