O Homem de Ferro acabou por ser, afinal, humano, e não um deus. A essência do comércio não é criar mitos, mas gerar valor. A volatilidade das ações da SpaceX confirma exatamente isso.
Quando o mercado, depois da euforia do IPO, volta ao racional, os investidores começam a examinar com lupa cada centavo gasto, cada lançamento e os dados operacionais de cada satélite.

No dia 12 de junho, no primeiro dia de listagem, o maior IPO da história, no valor de 86 mil milhões de dólares, fechou a 160,9 dólares por ação, acima dos 150 dólares do preço de emissão, uma valorização superior a 19%. Nos três dias seguintes, a cotação disparou 50%.
A 16 de junho, atingiu um máximo histórico de 225,6 dólares, correspondendo a uma avaliação total de 2,66 biliões de dólares. Chegou a ultrapassar a Amazon e a entrar no top 5 das empresas cotadas no mundo por capitalização. O Musk tornou-se o primeiro trilionário do mundo.

No entanto, a partir de 22 de junho, a Space X sofreu uma queda diária de 16,4%, com uma evaporação de 400 mil milhões de dólares em valor de mercado, estabelecendo o segundo maior registo de retração num único dia na história das ações dos EUA;
em 7 de julho, após ser incluída no índice Nasdaq 100, no primeiro dia de negociação caiu 6,83%, ficando abaixo do preço de abertura de 150 dólares;
a 15 de julho, pela primeira vez durante o pregão, caiu abaixo de 135 dólares, o preço de emissão, e manteve-se com quatro sessões consecutivas de fecho em baixa;
a 16 de julho, o “Starship” teve de interromper o lançamento devido a uma falha no motor;
a 21 de julho, depois de o Falcon 9 acender os motores, o lançamento foi abortado de forma urgente.

Em apenas um mês, a cotação da SpaceX, que tinha atingido um pico perto dos 225 dólares, foi reduzida para metade; a capitalização perdeu mais de 1 trilião de dólares. A fortuna do Musk caiu de 1,45 biliões para 760 mil milhões de dólares. Até à data da publicação, a Space X acabou de sair de uma sequência de sete quedas: o preço mínimo já tocou 119,68 dólares. O título de “trilionário” do Homem de Ferro, Musk, manteve-se por menos de duas semanas. E a história da rapariga asiática tatuada, com o dedo no botão de ignição dos foguetes da SpaceX, sustentou-se apenas por um mês.

Do primeiro IPO do universo ao rutura de preço: num mês, percorreu o caminho que outros fazem num ano!

Um mês antes, esta empresa ainda era a “criança escolhida” do capital global, “a luz da humanidade”. O Musk não era apenas um sonhador capaz de fazer a humanidade chegar a Marte em cinco anos e explorar o vasto cosmos em dez; era também o criador de riqueza que fez com que milhares de primeiros colaboradores vissem patrimónios multiplicarem para além de um milhão. Mas o mais impressionante do Musk nunca foi “levar as pessoas para Marte”. Foi antes transformar um negócio espacial, que queimava dinheiro sem parar até quase fumegar, num empreendimento cuidadosamente embalado: uma operação que pode ser listada, pode captar financiamento e que faz com que os empregados fiquem ricos com o sobe-e-desce. Se olhares apenas para as conferências e apenas para o PowerPoint, parece uma nova grande transição da civilização humana. O Musk, como o Fernão de Magalhães, abre novas rotas entre a humanidade e o espaço. Mas quando lês com atenção o razão, quando olhas para a estrutura acionista, para a cadeia de fornecimento e para a lógica subjacente, descobres um facto que incomoda: a SpaceX não vende “o céu com estrelas e o mar de vastidão”. Vende uma narrativa escassa, vende posições monopolistas, vende a febre contínua do mundo inteiro pelo “mito do Musk”. Achas que estás a comprar um bilhete para ir a Marte, um passe para o futuro; na realidade, estás apenas a comprar uma porção de combustível para a valorização da empresa disparar. E esse combustível está a arder, a um ritmo visível a olho nu, até acabar.

Porque o modelo de negócio da SpaceX é, na sua essência, uma “arbitragem de narrativa” meticulosamente desenhada. Vamos desmontar, passo a passo, como funciona a “arbitragem de narrativa” da SpaceX.

Em fevereiro de 2026, as perdas do xAI e da plataforma X foram incorporadas na SpaceX. A aquisição foi feita em ações, redefinindo as empresas tradicionais de exploração espacial como “a primeira empresa mundial de infraestruturas de inteligência artificial ao nível do espaço”. Em vez de um único modelo de valorização baseado em lançamentos de foguetes, foi substituída por um enredo em ciclo fechado: “centros de dados em órbita” e “rede Starlink + capacidade de computação do xAI”. Isso foi também uma comparação forçada com gigantes de IA como a Nvidia, e não com ações industriais tradicionais, aumentando o espaço de valorização. Além disso, esta operação de consolidação foi suportada por uma ponte de 20 mil milhões de dólares, transferindo dívidas de “lixo” no valor de 17,5 mil milhões do xAI e da plataforma X para o balanço da SpaceX, com o acordo de que seriam reembolsadas seis meses após a cotação. É como pegar numa pilha de “batatas quentes”, cobri-las com ouro laminado de “IA no espaço” e colocá-las na boca de investidores que já investiram ou que se preparam para investir.

No início de maio a junho de 2026, a SpaceX assinou, sucessivamente, contratos de capacidade de IA de longo prazo com a Anthropic (12,5 mil milhões de dólares por mês) e com a Google (cerca de 9,2 mil milhões de dólares por mês). No total, foram bloqueados mais de 2,1 mil milhões de dólares mensais em receitas recorrentes. Ao divulgar esses grandes acordos às vésperas do IPO, o objetivo, em essência, era dar credibilidade à valorização inflacionada com a história da IA.

Embora, na altura, o negócio de IA (xAI) ainda estivesse em prejuízo massivo (perda de 2,5 mil milhões de dólares no 1.º trimestre de 2026), esses contratos fizeram o mercado acreditar na perspetiva de lucros e sustentaram uma avaliação de IPO de até 1,77 biliões de dólares. O prospecto afirmava que o mercado potencial atingia 26,5 biliões de dólares (principalmente baseado na imaginação de IA e poder de computação), e enfatizava que, após uma reutilização total do Starship, os custos baixariam dois ordens de grandeza, criando uma ilusão de “explosão com previsibilidade”.
Em 4 de junho de 2026: inicia-se o roadshow. É desenhada uma “estratégia de marketing pela escassez” para gerar falta de ações, planeando emitir cerca de 556 milhões de ações a 135 dólares por ação, levantando 75 mil milhões de dólares.
Por um lado, no IPO, foram emitidas apenas 4,2% do total de ações, criando escassez. Por outro lado, o capital de ações em circulação foi aberto para subscrição por retalhistas, com 20% das vagas alocadas, usando a “febre dos retalhistas” e uma estrutura de “baixa flutuação + alta emoção” para provocar a corrida às compras e impulsionar o preço no primeiro dia de listagem.

Em 12 de junho de 2026: a listagem oficial acontece e a cotação dispara. Após a listagem na Nasdaq, no primeiro dia, as ações da SpaceX subiram cerca de 20%. Depois, em vários pregões, continuaram a escalar, com a capitalização a chegar perto de 3 biliões de dólares. A relação preço/vendas (P/S) ultrapassou 100x. A proporção extremamente baixa das ações em circulação (4,2%) e as compras entusiásticas dos retalhistas (nos primeiros 5 pregões, compras líquidas de 405 milhões de dólares) amplificaram em conjunto a volatilidade do preço, produzindo o efeito de manipular a capitalização.

Em 14 de junho de 2026: pormenores do prospecto são interpretados pela imprensa, revelando que o Musk, através de uma estrutura acionista de múltiplas classes (1 ação da Classe B com 10 votos) e um plano de incentivos de “desafio extremo”, controla cerca de 82,4% do poder de voto da SpaceX via as estruturas de classes A e B. Após o IPO, ocorre diluição para cerca de 82,3%. Esta arquitetura de “uma ação com dez votos” permite ao Musk aproveitar o prémio do mercado de capitais quase sem qualquer limitação externa. Mas o custo é este: quando a empresa precisa de financiamento contínuo, emitir dívida e realizar M&A, o mercado passa a ficar cada vez mais cauteloso quanto a essa estrutura de governação de “um homem só decide tudo”.

Em 16 de junho de 2026, a SpaceX anunciou a aquisição da controladora da ferramenta de programação de IA Cursor, a Anysphere, por meio de uma transação totalmente em ações. A avaliação implícita da Cursor seria de 60 mil milhões de dólares; a operação está prevista para concluir no 3.º trimestre de 2026. A Anysphere passará a existir como subsidiária integral da SpaceX (anteriormente, em abril de 2026, ambas já tinham anunciado colaboração no treino de modelos; a SpaceX obteve a opção de compra e, após o IPO, exerceu esse direito). Nessa altura, quando o preço atingia o topo durante o pregão, nos 225,64 dólares, esta cotação forneceu “munição” abundante para a transação. Esta operação de “trocar o preço do pico por ativos estratégicos” é, na essência, uma aposta, apostando que a melhoria do mapa empresarial manteria o mito vivo e apostando na criação de uma bolha sobre outra bolha.

Em 23 de junho de 2026: a SpaceX anunciou a emissão de cerca de 20 mil milhões de dólares em obrigações investment grade para reembolsar o empréstimo-ponte antes feito para a aquisição do xAI. Após a divulgação da notícia, as ações evaporaram cerca de 600 mil milhões de dólares em três dias, o maior tombo desde a listagem. Isto foi um “combo” que combinou comprar empresas a preços elevados, realizar cash-out em topo, e emitir dívida para pagar o reembolso.

(1) Usar o preço das ações que disparou após a listagem e a classificação de crédito (investment grade) para emitir obrigações a um custo muito baixo, reembolsando os empréstimos de curto prazo com juros altos da aquisição do xAI e otimizando a estrutura da dívida;
(2) Embora o próprio Musk não tenha vendido diretamente, ao financiar através de emissão de dívida, foi como se estivesse a usar o dinheiro do mercado para “pagar a conta” daquela aquisição anterior, realizando um cash-out indireto.

O mercado começa a “votar com os pés”. Os investidores perceberam que, menos de duas semanas após a entrada em bolsa, a empresa voltou a contrair dívidas em grande escala, e que as perspetivas de lucro do negócio de IA não eram claras (em 2025, o xAI teve perdas superiores a 6 mil milhões de dólares). Isso levou a uma onda de vendas. A confiança do mercado abalou-se. A cotação da SpaceX caiu do pico de 225,64 dólares para perto de 180 dólares; em termos de capitalização, evaporaram quase 1 bilião de dólares.

Analistas de Wall Street começaram a pôr em causa a “engenharia de alocação de capital” do Musk: emitir dívida com uma valorização inflacionada, trocar obrigações por ativos e depois usar esses ativos para contar histórias que sustentem a avaliação.

Em seguida, a 7 de julho de 2026, no primeiro dia após a inclusão no Nasdaq 100, houve uma queda de 6,83%, abaixo dos 150 dólares do preço de abertura. A 15 de julho, pela primeira vez durante o pregão, caiu abaixo do preço de emissão de 135 dólares e fechou em baixa pelos quatro pregões seguintes;
em 16 de julho, o “Starship” teve de interromper o lançamento devido a falha no motor;
em 21 de julho, após o acendimento do Falcon 9, o lançamento foi abortado de forma urgente. Com vários golpes, a cotação da SpaceX ficou cerca de 15% abaixo do preço de emissão, e a capitalização encolheu mais de 40% face ao pico.

O mercado passou a resumir esta semana com “triple ataque”: o efeito da inclusão no índice começou a dissipar-se; as missões de lançamento falharam sucessivamente; e as perdas do negócio de IA continuaram a aumentar. Mais crucialmente, os investidores começaram a questionar a narrativa central da SpaceX — seria realmente uma “empresa de exploração espacial” ou seria apenas “uma ferramenta de capital do Musk”?

Quando a narrativa de “exploração espacial” é coberta por dúvidas sobre “engenharia de capital”, a lógica de valorização da SpaceX muda de “prémio de sonho” para “desconto de risco”. E esta montanha-russa, do pico ao fundo, revela exatamente a natureza do mercado de capitais: quando a história deixa de ser acreditada, a bolha perde a sua espinha dorsal de sustentação.

Quando a história deixa de ser acreditada, a bolha perde a sua espinha dorsal de sustentação. Segundo estimativas da consultora S3 Partners, atualmente cerca de 206 milhões de ações da SpaceX estão a ser vendidas a descoberto, cerca de 32% do total de ações em circulação publicamente negociáveis; a escala nominal de posições a descoberto é de aproximadamente 25 mil milhões de dólares. Este número aumentou face aos cerca de 185 milhões de ações da semana anterior (29% do float) e disparou face às estimativas de cerca de 40 milhões de ações de cerca de um mês antes (cerca de 5% a 7% do float).

Perante posições a descoberto cada vez maiores, o Musk respondeu num post na rede social: “Os investidores que apostarem contra a SpaceX acabarão por sofrer perdas.” “A probabilidade de sobrevivência é muito baixa para as instituições que mantêm posições longas a descoberto.” Ele também afirmou: “Eu disse que, se atingirmos os objetivos, o valor da SpaceX ultrapassará o de todo o planeta. Isso é inquestionável.”
Mas as condições prévias são, claro, “se” — e o desafio seguinte para o Musk é que a SpaceX vai publicar, a 4 de agosto após o fecho do mercado dos EUA, o seu primeiro relatório trimestral desde a listagem. A partir de 6 de agosto, serão libertadas ações com valor até 116 mil milhões de dólares. Se os investidores iniciais cash-outarem mais cedo, os retalhistas terão de assumir o papel. E o relatório trimestral que será divulgado também permitirá aos investidores, pela primeira vez, compreender em detalhe a situação operacional da empresa, tornando-se no teste-chave para a próxima rodada do duelo entre posições longas e curtas.

Claro que a história da SpaceX está longe de terminar. O Starlink no céu continua a crescer; o Starship em terra continua a ser testado; a terra em Marte continua a chamar; e a bolha de IA ainda não estourou. Mas o mercado de capitais já fez a sua votação com o preço das ações: primeiro resolver os problemas imediatos, depois discutir o mar de estrelas.

Na verdade, para todos os executivos, decisores e investidores, a rutura de preço da SpaceX é uma aula de 1 bilião de dólares de valor. Do IPO à listagem, cada passo foi um plano de negócio perfeito, cuidadosamente calculado e embalado. Em cada passo, foi-se esvaziando, com precisão, a carteira de diferentes investidores. E o Musk continua a ser o homem mais rico do mundo, e continua a ser o empresário mais disruptivo. Mas desta vez, o mercado lembrou-lhe uma coisa: perante o capital, talvez ninguém consiga, eternamente, falar só histórias e nunca factos. $SPCX ‌

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ThisIsTranslateContent:2026-07-25 04:25:27

#夏日创作营 A SpaceX é sonho ou pesadelo!

O Homem de Ferro afinal continua a ser humano, e não um deus. A essência do negócio não é criar mitos, mas sim gerar valor. As oscilações das ações da SpaceX, na verdade, provam exatamente isso.
Quando o mercado volta da febre do IPO para a racionalidade, os investidores começam a olhar, com uma lupa, para cada despesa, para cada lançamento e para os dados operacionais de cada satélite.
No dia 12 de junho, no primeiro dia de negociação, o maior IPO de sempre da história, no valor de 86 mil milhões de dólares, a cotação de fecho da SpaceX foi de 160,9 dólares, mais de 19% face ao preço de emissão de 150 dólares. Nos três dias após o IPO, as ações dispararam 50%.
A 16 de junho, atingiu o máximo histórico de 225,6 dólares, correspondendo a uma avaliação total de 2,66 biliões de dólares. Chegou a ultrapassar a Amazon e a entrar no top 5 das empresas cotadas do mundo por valor de mercado, e Musk tornou-se o primeiro bilionário do mundo a atingir um património de um trilião de dólares.
No entanto, a partir de 22 de junho, a Space X caiu 16,4% num único dia, com uma perda de 400 mil milhões de dólares em valor de mercado, estabelecendo o segundo maior registo de retração diária na história das ações dos EUA;
a 7 de julho, após a inclusão no índice Nasdaq 100, no primeiro dia de negociação caiu 6,83%, ficando abaixo do preço de abertura de 150 dólares;
a 15 de julho, durante o dia, pela primeira vez, caiu abaixo do preço de emissão de 135 dólares, encerrando com queda em quatro sessões consecutivas;
a 16 de julho, o “Starship” foi forçado a interromper o lançamento devido a falha no motor;
a 21 de julho, após a ignição do foguete Falcon 9, o lançamento foi urgentemente cancelado; em apenas um mês, o preço das ações da SpaceX, que tinha atingido o pico de 225 dólares, foi cortado a meio; o valor de mercado evaporou mais de 1 bilião de dólares; o património de Musk, de 1,45 triliões de dólares, caiu para 760 mil milhões de dólares. Até à data da publicação, a Space X acabou de sair de uma sequência de sete derrotas consecutivas, e o preço mínimo já tocou 119,68 dólares. O título de “bilionário de um trilião” do Homem de Ferro, Musk, manteve-se durante menos de duas semanas. A história da rapariga asiática tatuada que segura o botão de ignição dos foguetes da SpaceX também só conseguiu sustentar-se por um mês. De “o primeiro IPO do Universo” a “ficar abaixo do preço de emissão”, ele percorreu num mês o caminho que outros levam um ano!
Um mês antes, esta empresa ainda era o “eleito do mercado de capitais global”, a “luz da humanidade”. Musk não era apenas um sonhador capaz de levar a humanidade a Marte em cinco anos e a explorar o grande mar de estrelas em dez; era também quem construiu riqueza para que milhares de primeiros empregados vissem patrimónios a ultrapassar um milhão. Mas a parte mais impressionante de Musk, nunca foi enviar pessoas para Marte; foi transformar um negócio espacial que antes só queimava dinheiro até fumegar, empacotando-o à força numa operação que pode ser listada, pode captar financiamento e permite que os trabalhadores fiquem ricos de repente. Se olhares apenas para as conferências e só veres os PPT, parece mais uma elevação da civilização humana. Musk seria como Magalhães, abrindo novas rotas entre a humanidade e o espaço. Porém, quando se analisam as contas, se olham as participações, se verifica a cadeia de fornecimento e, sobretudo, a lógica subjacente, descobre-se um facto que custa a engolir: a SpaceX não está a vender, de forma alguma, “as estrelas e o grande mar” — está a vender uma narrativa escassa; está a vender posições monopolistas; está a vender a “febre” contínua de todo o mundo pelo “mito de Musk”. Tu achas que compraste um bilhete para se chegar a Marte, um passe para o futuro, mas na realidade só compraste combustível para fazer a valorização da empresa disparar. E esse combustível está a ser queimado a uma velocidade visível a olho nu.
Porque o modelo de negócio da SpaceX é, na essência, uma “arbitragem de narrativa” cuidadosamente desenhada. Saberá se é apenas a criação de um mito de enriquecimento, ou se é a criação de um “mito negativo”: vamos desmontar, passo a passo, como funciona a “arbitragem de narrativa” da SpaceX.

Em fevereiro de 2026, a xAI e a plataforma X com perdas foram incorporadas na SpaceX. A aquisição foi feita em ações, redefinindo empresas tradicionais de aviação espacial como o “primeiro fornecedor global de infraestrutura de inteligência artificial a nível espacial”. A história em loop — “data centers em órbita” e “rede Starlink + capacidade de computação da xAI” — substituiu o modelo de valorização baseado apenas em lançamentos de foguetes. Ao mesmo tempo, alinhou à força com gigantes de IA como a Nvidia e não com ações industriais tradicionais, para aumentar o espaço de valorização. Além disso, esta fusão e aquisição, através de uma ponte de 20 mil milhões de dólares, transferiu para o balanço da SpaceX as “lixo bonds” no valor de 17,5 mil milhões de dólares da xAI e da plataforma X, e foi acordado que a SpaceX reembolsaria seis meses após a sua listagem. Na prática, isto foi como embrulhar um monte de “batatas quentes” com ouro fino de “IA no espaço” e colocá-las na boca de investidores que já participam ou que ainda vão participar.
No período de maio de 2026 até ao início de junho, a SpaceX assinou, sucessivamente, contratos de longo prazo de capacidade de IA com a Anthropic (12,5 mil milhões de dólares por mês) e com a Google (cerca de 9,2 mil milhões de dólares por mês). No total, garantiu mais de 2,1 mil milhões de dólares mensais em receitas recorrentes. Ao revelar estes grandes contratos às vésperas do IPO, o essencial foi dar suporte ao valuation elevado com a narrativa de IA.
Embora a sua atividade de IA (xAI) ainda estivesse em enorme prejuízo (prejuízo de 2,5 mil milhões de dólares no 1T de 2026), esses contratos fizeram o mercado acreditar nas perspetivas de lucros, sustentando uma avaliação do IPO até 1,77 biliões de dólares. O prospecto afirmava que o mercado potencial atingia 26,5 biliões de dólares (principalmente proveniente de imaginação sobre IA e capacidade de computação). Sublinhava que, após a total reutilização do Starship, os custos baixariam dois números de ordem de grandeza, criando a ilusão de um “boom de certeza”. Em 4 de junho de 2026: foi iniciado o roadshow, com a “fome comercial” para criar escassez de ações. Foi planeado emitir cerca de 556 milhões de ações a 135 dólares por ação, angariando 75 mil milhões de dólares. Por um lado, o IPO emitiu apenas 4,2% do total de ações, fabricando escassez; por outro, as ações em circulação foram abertas aos investidores de retalho para subscrição, com 20% das vagas atribuídas, usando a “febre do retalho” e a estrutura “circulação baixa + alta emoção” para provocar corrida às ordens, empurrando a cotação no primeiro dia de listagem para cima.
Em 12 de junho de 2026: a listagem tornou-se oficial, e a cotação disparou. Depois de a SpaceX ser listada na Nasdaq, no primeiro dia as ações subiram cerca de 20%; nos dias seguintes, continuaram a subir. O valor de mercado chegou a aproximar-se de 3 biliões de dólares, e a relação preço/venda (P/S) ultrapassou 100 vezes. Uma proporção extremamente baixa de ações em circulação (4,2%) e a compra entusiasta do retalho (nos primeiros cinco dias, compra líquida de 405 milhões de dólares) amplificaram conjuntamente as oscilações do preço, produzindo um efeito de manipulação do valor de mercado.
Em 14 de junho de 2026: detalhes do prospecto foram interpretados pelos media. Foram revelados incentivos de Musk através de uma estrutura de ações de múltiplos direitos (classe B: 1 ação com 10 votos) e um plano de incentivos de “desafio extremo”. Através da estrutura de ações A e B, Musk detinha cerca de 82,4% dos direitos de voto na SpaceX; após o IPO, a percentagem foi diluída para cerca de 82,3%. Esta arquitetura de “uma ação com dez votos” de super-votação permitiu a Musk usufruir do prémio do mercado de capitais, praticamente sem quaisquer constrangimentos externos. O custo foi: quando a empresa precisa de financiamento contínuo, de emitir dívida e de fazer M&A, o mercado vai ficando cada vez mais cauteloso em relação à estrutura de governação de “manda uma pessoa”.
Em 16 de junho de 2026, a SpaceX anunciou a aquisição da Anysphere, a empresa-mãe da ferramenta de programação de IA Cursor, em troca de ações. A avaliação implícita para o Cursor foi de 60 mil milhões de dólares. A transação estava prevista para ficar concluída no terceiro trimestre de 2026. A Anysphere passaria a ser uma subsidiária integral da SpaceX como empresa sobrevivente. (Em abril de 2026, ambas as partes já tinham anunciado uma colaboração para treino de modelos; a SpaceX obteve um direito de opção para a aquisição e, após o IPO, exerceu essa opção.) Na altura, a cotação chegou ao pico intradiário de 225,64 dólares, fornecendo munição abundante para esta transação. Este tipo de operação — “trocar a cotação no pico por ativos estratégicos” — é, em essência, uma aposta: apostar que a melhoria do mapa empresarial permitirá que o mito continue; apostar na construção de um “bolo em cima do bolo”.
Em 23 de junho de 2026: a SpaceX anunciou a emissão de cerca de 20 mil milhões de dólares em dívida investment grade, para reembolsar a ponte de curto prazo de aquisição da xAI. Depois da divulgação da notícia, em três dias a cotação evaporou cerca de 6000 mil milhões de dólares (6 mil milhões de dólares? no texto: 6000亿美元), registando a maior queda desde a listagem. Isto foi o “combo” de vender a preço alto (comprar de volta a um preço elevado), tirar dinheiro a alto valor e contrair dívida para pagar a recomprar.
(1) Aproveitar a cotação disparada após a listagem e a notação de crédito (investment grade) para emitir obrigações a um custo muito baixo, reembolsando os empréstimos a curto prazo de juros elevados usados na aquisição da xAI e otimizar a estrutura da dívida;
(2) Embora Musk não tenha vendido diretamente ações, ao financiar através da emissão de dívida, equivale a usar o dinheiro do mercado para pagar a anterior aquisição, realizando uma saída de caixa disfarçada.
O mercado começou a votar com os pés: os investidores perceberam que a empresa, em menos de duas semanas desde a sua listagem, voltou a endividar-se em grande escala e que as perspetivas de lucros da sua atividade de IA eram incertas (prejuízo da xAI em 2025 superior a 6 mil milhões de dólares), levando a uma vaga de venda. A confiança do mercado abalou-se. A cotação da SpaceX caiu do pico de 225,64 dólares para perto de 180 dólares, e o valor de mercado evaporou quase 1 bilião.
Analistas da Wall Street começaram a questionar o “truque de engenharia de capital” de Musk: emitir dívida com uma valorização elevada, trocar obrigações por ativos e, depois, usar os ativos para contar histórias e sustentar a valorização.
A seguir, a 7 de julho de 2026, no primeiro dia após a inclusão no Nasdaq 100, a cotação caiu 6,83%, ficando abaixo do preço de abertura de 150 dólares. A 15 de julho, pela primeira vez durante o pregão caiu abaixo do preço de emissão de 135 dólares, encerrando em queda por quatro sessões consecutivas;
em 16 de julho, o “Starship” foi forçado a interromper o lançamento devido a falha do motor;
a 21 de julho, após a ignição do foguete Falcon 9, o lançamento foi cancelado de emergência. Com vários golpes sucessivos, a cotação da SpaceX já caiu cerca de 15% abaixo do preço de emissão, e o valor de mercado encolheu mais de 40% face ao pico.
O mercado passou a resumir esta semana com “três ataques”: o efeito de inclusão no índice dissipou-se, as missões de lançamento foram seguidas de contratempos e os prejuízos na área de IA continuaram a aumentar. Mais letal: os investidores começaram a duvidar da narrativa central da SpaceX — será, afinal, uma “empresa de exploração espacial” ou uma ferramenta de capital de Musk?
Quando a narrativa de “exploração espacial” foi coberta por questionamentos sobre “engenharia de capital”, a lógica de valorização da SpaceX mudou de “prémio de sonho” para “desconto de risco”. E esta montanha-russa de pico ao fundo revela exatamente a natureza do mercado de capitais: quando a história deixa de ser acreditada, o esqueleto que sustenta a bolha desmorona.
Quando a história deixa de ser acreditada, a bolha perde o esqueleto que a sustenta. De acordo com cálculos da S3 Partners, atualmente cerca de 206 milhões de ações da SpaceX estão a ser vendidas a descoberto, cerca de 32% do total de ações em circulação negociáveis publicamente, com um tamanho nominal de posição a descoberto de aproximadamente 25 mil milhões de dólares. Este número aumentou face à semana passada, quando havia cerca de 185 milhões de ações (29% do free float), e é muito maior do que as cerca de 40 milhões de ações (cerca de 5% a 7% do free float) estimadas há cerca de um mês.

Perante o crescimento das posições vendidas a descoberto, Musk respondeu com uma publicação na rede social: “Os investidores que fizerem short na SpaceX acabarão por sofrer prejuízos.” “A probabilidade de sobrevivência para as instituições que fazem short pesado a longo prazo na SpaceX é muito baixa.” Também disse: “Eu já disse que, se atingirmos os nossos objetivos, o valor da SpaceX ultrapassará o valor de todo o planeta. Isto é indiscutível.” Naturalmente, a condição é que “se” consiga atingir os objetivos. A próxima questão para Musk é lidar com o facto de a SpaceX, a 4 de agosto (após o fecho do pregão nos mercados dos EUA), divulgar o seu primeiro relatório trimestral desde a listagem, e de, a partir de 6 de agosto, começarem a desbloquear ações restritas no valor até 1160 mil milhões de dólares. Se os investidores iniciais descarregarem, o retalho terá de ficar com a fatura. E o relatório, que será divulgado, vai dar aos investidores pela primeira vez uma visão detalhada da situação operacional da empresa, tornando-se também no teste crucial para a próxima ronda de confronto entre posições longas e curtas.
Claro que a história da SpaceX está longe de terminar. O Starlink lá em cima continua a crescer; o Starship cá em baixo continua nos testes de voo; a terra em Marte ainda chama; a bolha da IA ainda não estourou. Mas o mercado de capitais já votou com o preço das ações: primeiro resolver os problemas imediatos, depois discutir as estrelas e o grande mar.
Na verdade, para todos os executivos, decisores e investidores de empresas, a queda da SpaceX abaixo do preço de emissão é uma aula com um valor de 1 bilião de dólares. Do IPO à listagem, cada passo foi um plano de negócio perfeito, cuidadosamente calculado e embalado. Cada passo esvazia com precisão as carteiras de diferentes investidores. E Musk continua a ser o homem mais rico do mundo e o empresário mais disruptivo. Mas desta vez, o mercado lembrou-lhe uma coisa: diante do mercado de capitais, talvez ninguém consiga ficar para sempre sem falar de factos, falando apenas de histórias. $SPCX ‌

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HighAmbition

· 52m atrás

À Lua 🌕

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IfYouComeEmpty-handed

· 1h atrás

Muito bem, vocês continuam a cantar de baixa; quando todo o mercado estiver a cantar de baixa, então é a altura de entrar, não é?

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