Jeong Mu-il, diretor de investimentos (CIO) da Trustone Asset Management, analisou a recente volatilidade do mercado acionista sul-coreano numa entrevista, atribuindo a queda de quase 30% do KOSPI face ao seu máximo histórico intradiário de 9385,59 a uma concentração excessiva na Samsung Electronics e na SK Hynix, e não a uma deterioração fundamental da economia. Jeong afirmou que os dois gigantes dos semicondutores, juntamente com as suas afiliadas, representam aproximadamente 60% da capitalização bolsista do KOSPI, criando vulnerabilidade sistémica quando combinados com fluxos de ETF alavancados. O risco de concentração tornou-se um problema estrutural quando as preocupações do setor de semicondutores despoletaram vendas desproporcionadas em todo o mercado, amplificando a volatilidade para níveis tipicamente observados durante crises financeiras, apesar de as condições económicas subjacentes se manterem estáveis, incluindo taxas de juro e resultados empresariais.
KOSPI caiu quase 30% do máximo histórico devido ao risco de concentração
Jeong explicou que a descida do KOSPI para níveis comparáveis a eventos de risco sistémico, como a crise financeira global de 2008 ou a COVID-19, ocorreu apesar de as condições fundamentais se manterem intactas. Referiu que as taxas de juro e os resultados empresariais permaneceram, em larga medida, sem dano, mas que o sentimento dos investidores enfraqueceu devido a preocupações com o pico do setor de semicondutores e a incertezas geopolíticas. Os problemas estruturais do mercado, em especial a concentração em ações específicas, amplificaram o ajustamento para além dos níveis normais.
Quanto aos ETF alavancados, Jeong sublinhou que, embora seja difícil provar uma causalidade exata, estes produtos tiveram um impacto substancial. Apresentou um cálculo hipotético sugerindo que, sem ETF alavancados, a Samsung Electronics e a SK Hynix teriam caído apenas 17% e 20%, respetivamente, o que teria sido considerado correções normais.
Samsung Electronics e SK Hynix representam mais de metade da capitalização do KOSPI
Jeong detalhou que a Samsung Electronics e a SK Hynix, por si só, respondem por mais de metade da capitalização bolsista do KOSPI. Incluindo afiliadas, a proporção atinge cerca de 60% e, ao alargar para toda a cadeia de valor da IA, incluindo equipamento de semicondutores, materiais e equipamento de energia, mais de 70% do mercado está ligado essencialmente a uma única indústria. Afirmou que uma concentração deste tipo numa única indústria é rara a nível global, tornando o mercado inteiro vulnerável mesmo a notícias negativas ligeiras.
Sobre o surgimento do concorrente chinês Kimi K3, Jeong distinguiu entre “pagadores” de IA (OpenAI, Google e as principais empresas chinesas de IA) e “viabilizadores” (fornecedores de equipamento de semicondutores e de energia). Referiu que a Samsung Electronics e a SK Hynix fornecem semicondutores, enquanto as empresas coreanas de equipamento de energia e cabos fornecem o equipamento necessário para a construção de data centers de IA, sugerindo que a ascensão do Kimi K3 poderá ser positiva para as empresas coreanas viabilizadoras. Reconheceu que a dinâmica competitiva de longo prazo poderá mudar, mas afirmou que o foco atual do mercado de IA em memória de alto desempenho e processos avançados significa que a diferença tecnológica impede que as empresas chinesas ameacem de imediato as trajetórias de crescimento da Samsung e da SK Hynix.
Jeong prevê o KOSPI no fim do ano em 9000
Jeong reviu a sua previsão do KOSPI para o fim do ano para 9000, face aos 11000 anteriores, refletindo a correção recente. Identificou as taxas de juro como a principal variável para a segunda metade do ano, explicando que, com o aumento dos custos de financiamento, o ritmo de investimento das empresas que competem em IA abrandaria e isso, por sua vez, afetaria indústrias viabilizadoras, como semicondutores e equipamento de energia.
Afirmou que os próximos relatórios de resultados das grandes tecnológicas dos EUA, começando com a Alphabet, são os acontecimentos mais importantes a acompanhar. Se a Alphabet, a Microsoft e a Amazon mantiverem ou alargarem os planos de investimento em IA, as preocupações com picos do setor de semicondutores poderiam ser substancialmente resolvidas. Para a Samsung Electronics, destacou novas orientações de política de devolução ao acionista como um ponto-chave, referindo que a atual política de três anos expira este ano. Para a SK Hynix, assinalou o interesse dos investidores em saber quão pormenorizados são os detalhes que a empresa fornece sobre acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) com os clientes, na sequência das divulgações relativamente mais detalhadas da Micron.
Setores de cosméticos e banca recomendados para investimento
Jeong recomendou concentrar-se em indústrias com lucros em melhoria, destacando em particular os cosméticos. Disse que, com a indústria a crescer 30-40% enquanto é negociada a rácios preço/lucro na ordem dos 10x, o setor oferece avaliações atrativas. Mencionou empresas de marcas como APR e Dalba Global, fabricantes ODM como Kolmar Korea e Cosmax, e empresas de distribuição no estrangeiro como Silicone2.
Também expressou uma visão positiva sobre ações bancárias devido ao crescimento estável do lucro e às devoluções ao acionista esperadas. Quanto às ações de corretoras, referiu que, embora exista volatilidade dependendo das condições do mercado, as correções recentes reduziram substancialmente os encargos de avaliação. Jeong aconselhou os investidores a “comprar e ir de férias de verão”, sugerindo que, em mercados de alta volatilidade, acompanhar constantemente os preços só aumenta a ansiedade, e que esperar pela confirmação dos resultados empresariais seria mais prudente.
FAQ
O que fez o KOSPI cair quase 30% face ao seu máximo histórico?
De acordo com Jeong Mu-il, da Trustone Asset Management, a queda resultou de uma concentração excessiva na Samsung Electronics e na SK Hynix, e não de problemas económicos fundamentais. As duas empresas, mais as afiliadas, representam cerca de 60% da capitalização do KOSPI, e, quando se inclui a cadeia de valor mais ampla da IA, mais de 70% do mercado está ligado a uma única indústria. Esta concentração tornou o mercado vulnerável quando surgiram preocupações do setor de semicondutores, amplificadas pelos fluxos de ETF alavancados.
Que setores é que Jeong recomenda para investidores em ações sul-coreanas?
Jeong recomendou especificamente os setores de cosméticos e de banca. Afirmou que a indústria de cosméticos está a crescer 30-40% enquanto é negociada a rácios preço/lucro na ordem dos 10x, tornando-a atrativa. Referiu empresas incluindo APR, Dalba Global, Kolmar Korea, Cosmax e Silicone2. Para ações bancárias, apontou o crescimento estável do lucro e as devoluções ao acionista esperadas como fatores positivos.
