Ao abrir um software de acompanhamento das cotações das acções na Bolsa de Taiwan, os investidores com certeza já viram muitos nomes de empresas com “-KY” no fim, por exemplo, 世芯-KY (3661) e 訊芯-KY (6451), pertencente ao grupo Hon Hai. Muitas pessoas, ao verem pela primeira vez, ficam com dúvidas: o que é a KY? Este artigo usa como exemplos estas duas acções do sector dos semicondutores — 世芯-KY (3661) e 訊芯-KY (6451) — para explicar de uma vez o que são as acções KY e o que os investidores devem ter em atenção.
O que são acções KY? Derivadas da mudança de nome das “F” para “KY” para a primeira listagem no estrangeiro
A KY é a abreviatura de “The Cayman Islands”, ou seja, ilhas Cayman, território britânico ultramarino. No início, a bolsa de Taiwan chamava estas empresas estrangeiras de acções “F”, em que F significa Foreign (estrangeira); mais tarde, foram sendo progressivamente designadas com KY. Em termos simples, as acções KY referem-se normalmente a empresas registadas no estrangeiro, que não se tinham previamente listado noutro país e que escolheram Taiwan como local da primeira listagem.
No entanto, embora a sigla KY, no sentido literal, venha das ilhas Cayman, actualmente, quando o mercado fala em acções KY, já não se limita a empresas registadas nas Cayman. O termo é usado de forma mais lata para abranger empresas estrangeiras registadas no exterior que se listam primeiro em Taiwan. O local de registo pode ser nas ilhas Cayman, Ilhas Virgens Britânicas, Samoa, entre outros; já o local real de operação pode ser Taiwan, China, Estados Unidos ou outros mercados.
As ilhas Cayman são comuns no mercado por uma razão bem directa: são um destino global conhecido por tributação baixa ou por ser um paraíso fiscal. As empresas podem, através de estruturas de holding no exterior, fazer reorganizações de grupo, financiamento transfronteiriço, planeamento de participações e planeamento fiscal. Isto, por si só, não implica necessariamente ilegalidade nem significa que a empresa esteja necessariamente com problemas; mas, para o investidor, o registo no estrangeiro representa uma camada adicional de risco, incluindo mais complexidade em termos de divulgação de informação, jurisdição legal e gestão de fluxos de fundos.
世芯-KY: sede em Taiwan, registo nas Cayman — estrela das acções ASIC
A 世芯-KY é um dos melhores casos para explicar as acções KY. Muitas pessoas, ao verem “KY”, assumem intuitivamente que se trata de uma empresa chinesa; contudo, o núcleo da actividade da 世芯 é, na realidade, em Taiwan. De acordo com dados públicos, o nome da empresa da 世芯-KY é 世芯電子股份有限公司, o registo de empresa estrangeira é nas ilhas Cayman, foi criada em 2003 e foi cotada em Taiwan em 28 de Outubro de 2014. As principais actividades são a investigação, desenvolvimento, concepção e serviços relacionados de ASIC e SoC.
Isto significa que o “KY” da 世芯-KY provém da estrutura jurídica, e não do local principal de operação. A sociedade-mãe do ponto de vista legal está registada nas Cayman, mas a I&D, a operação e a cotação no mercado de capitais estão altamente ligadas a Taiwan. Este é exactamente o traço mais central das acções KY: o local de registo, o local de cotação e o local real de operação podem ser três conceitos diferentes.
Do ponto de vista da indústria, a 世芯-KY é uma empresa de serviços de design ASIC que está a ser muito acompanhada pelo mercado na vaga de IA e de processos de fabrico avançados. Segundo os dados do relatório anual, a empresa concentra-se em soluções ASIC e SoC em processos de fabrico de deep submicron, com o objectivo de ajudar os clientes de produtos de sistemas a encurtarem o tempo de concepção de chips de alta complexidade e o tempo de colocação no mercado do produto.
訊芯-KY: tema de encapsulamento, testes e comunicação óptica — dentro do ecossistema Hon Hai e com fábricas na China
A 訊芯-KY mostra outra forma de acções KY. De acordo com dados públicos, o nome da empresa da 訊芯-KY é 訊芯科技控股股份有限公司, o registo de empresa estrangeira é igualmente nas ilhas Cayman, foi criada a 8 de Janeiro de 2008 e foi listada em Taiwan a 26 de Janeiro de 2015. A principal actividade da empresa é o encapsulamento de produtos de módulos de sistemas e a venda de encapsulamento, testes e outros módulos de circuitos integrados de vários tipos.
A sede da empresa fica nas ilhas Cayman, e as fábricas de produção estão em Zhongshan, província de Guangdong, na China. Trata-se de uma empresa profissional de encapsulamento e testes de módulos de sistemas. A 訊芯-KY é uma grande empresa do segmento de encapsulamento e testes do grupo Hon Hai; depois de ter evoluído a partir de uma fábrica tradicional de montagem, tornou-se fornecedora de serviços de encapsulamento e testes de módulos de sistemas (SiP) e de módulos transceptores de fibra óptica de alta velocidade. E, graças ao seu aprofundamento na área das comunicações ópticas, tornou-se uma das poucas empresas capazes de fornecer a tecnologia CPO (componentes ópticos de encapsulamento conjunto). Esta tecnologia é vista como um factor-chave para resolver o gargalo do poder de computação da IA e reduzir o consumo de energia.
Comparando a 世芯 e a 訊芯, vai perceber que as acções KY são, na verdade, um “rótulo de estrutura” e não um “rótulo de indústria”: as duas empresas são de semicondutores e ambas ligadas à temática de IA, mas uma tem sede e I&D em Taiwan, enquanto a outra tem fábricas na China; além disso, a estrutura de accionistas é completamente diferente. As três letras “-KY” que vê a dizer-te apenas isto: “é um registo no estrangeiro que faz a primeira listagem em Taiwan”.
Porque é que as acções KY fazem os investidores gostar e temer ao mesmo tempo?
A atracção e o risco das acções KY derivam, na verdade, da mesma coisa: são empresas do estrangeiro.
Para as empresas, uma estrutura de holding no exterior ajuda na operação transnacional, no planeamento fiscal, na concepção da estrutura accionista e na listagem no mercado de capitais; para os investidores de Taiwan, as acções KY permitem que o mercado de Taiwan compre empresas cuja actividade real não está totalmente em Taiwan, incluindo empresas de procura interna da China, fabrico no Sudeste Asiático, empresas de tecnologia nos Estados Unidos ou empresas de cadeias de fornecimento transnacionais.
Mas o problema está aqui. Quando o local de registo, o local de operação, as fábricas, as contas bancárias, os principais clientes e as subsidiárias estão distribuídos por diferentes jurisdições legais, torna-se mais difícil para investidores e contabilistas verificar os relatórios financeiros, confirmar a direcção dos fluxos de fundos e compreender a governação da empresa do que no caso de empresas locais de Taiwan.
É por isso que, depois de várias acções KY darem problemas em 2021, o mercado ficou com uma sombra forte sobre as duas letras KY. Na altura, casos como 康友-KY, 凱羿-KY, 淘帝-KY e 英瑞-KY fizeram o investidor perceber que, quando a estrutura no estrangeiro é acompanhada por falta de transparência de informação, posse anormal por parte de membros do conselho e supervisores, ou uma gestão pouco clara do fluxo de fundos, ou ainda quando se torna difícil auditar os relatórios financeiros, os riscos podem ser amplificados.
Ao investir em acções KY, o que se deve analisar é a transparência dos relatórios financeiros
A maior controvérsia das acções KY tem-se mantido sempre ligada à dificuldade em relatórios financeiros e na auditoria. Como o registo da empresa está no estrangeiro e os locais de operação podem estar na China, no Sudeste Asiático ou noutras regiões, os auditores precisam de fazer verificação presencial de inventários, caixa, contas a receber, transacções dos clientes e fluxos de fundos das subsidiárias, o que, em regra, é mais difícil do que para empresas comuns de Taiwan.
Para melhorar esta situação, as autoridades de supervisão de Taiwan têm reforçado, nos últimos anos, a supervisão das empresas KY. A bolsa de valores de Taiwan também já optimizou a secção “área de pontos-chave financeiros” do “Painel de Informações Públicas” (Public Information Observatory) e, mais tarde, renomeou-a para “Secção de pontos-chave de informação financeira e transaccional”. Os investidores podem consultar, através do painel de informações públicas, as informações de alerta relacionadas com finanças e transacções na área de investimento.
Para investidores individuais, esta ferramenta é muito importante. Antes de investir em acções KY, não basta olhar para o crescimento de receitas e EPS; é preciso verificar também se a empresa foi incluída em alertas anómalos financeiros ou de transacções, se a posse de membros do conselho e supervisores está demasiado baixa, se os grandes accionistas têm uma percentagem elevada de penhora (pledge), se houve uma venda em grande escala de participações e se, nos relatórios financeiros, o caixa, as contas a receber e os fluxos de fundos das subsidiárias são razoáveis.
As dividendos da bolsa de Taiwan têm imposto? As acções KY são rendimento do estrangeiro
As acções KY têm ainda outro ponto que é muito frequentemente mal interpretado: a tributação de dividendos.
Muitas pessoas pensam que os dividendos das acções KY são sempre isentos de imposto; na verdade, isso só está certo a metade. Para investidores individuais, os dividendos das acções KY são normalmente rendimento do estrangeiro, o que envolve o limiar de rendimento para o regime do imposto mínimo sobre rendimento estrangeiro; mas se a compra for feita sob nome de uma empresa, a situação é completamente diferente.
O Gabinete de Impostos de Taipei (do Ministério das Finanças, Administração Tributária) indicou claramente que, para entidades comerciais com sede dentro da República da China (Taiwan), se receberem dividendos distribuídos por investimentos em acções KY, esses dividendos devem ser somados para efeitos de tributação do imposto sobre o rendimento das entidades comerciais. A razão é que o Artigo 42 da Lei do Imposto sobre Rendimentos prevê a não inclusão na matéria tributável dos dividendos recebidos de investimentos em outras entidades comerciais nacionais, mas essa disposição não se aplica às empresas KY, porque as empresas KY são emissores estrangeiros.
A autoridade fiscal também já deu exemplos: uma empresa local compra acções KY através de uma corretora. Em 2022 (112 ano fiscal, conforme o calendário local), recebeu dividendos no valor de 550 mil yuan, mas assumiu erradamente que os dividendos recebidos de acções cotadas em Taiwan se aplicam todos ao Artigo 42 da Lei do Imposto sobre Rendimentos, ficando isentos. O resultado foi que foi decidida a correcção de subdeclaração, com cobrança adicional de imposto e ainda aplicação de multa.
Resumindo: os resultados fiscais de um investimento em acções KY por um indivíduo e por uma empresa são diferentes. Para indivíduos, pode haver problemas com limiares de rendimento estrangeiro e com o regime de imposto mínimo; para empresas, o foco é o preenchimento da declaração de imposto sobre rendimentos (imposto de sociedade), não podendo tratar as acções KY como se fossem dividendos de uma empresa local comum.
Este artigo 世芯-KY (3661), 訊芯-KY (6451): O que significa “acções KY” na bolsa de Taiwan? Impostos sobre dividendos e vendas: o que é preciso ter em atenção? O mais cedo foi publicado na 鏈新聞 ABMedia.
