Em 12 de junho de 2026, a SpaceX concluiu a maior IPO de sempre, angariando cerca de 857 mil milhões de dólares a um preço de 135 dólares por ação. Poucos três dias de negociação depois, esta empresa de espaço e inteligência artificial reescreveu, a uma velocidade impressionante, a hierarquia do valor de mercado das empresas cotadas a nível global.
Até 17 de junho de 2026, com base em dados de cotações da Gate Stock, no terceiro dia de negociação após a listagem (16 de junho) o preço das ações da SpaceX atingiu um máximo intradiário de 225,64 dólares, tendo a valorização chegado a ultrapassar 17% em determinado momento, para terminar nos 201,80 dólares, com uma alta diária de 4,9%. A capitalização bolsista da SpaceX chegou a ultrapassar a Microsoft, subindo temporariamente para o 4.º lugar entre as maiores empresas cotadas do mundo; no fecho recuou para 2,66 biliões de dólares, ultrapassando os 2,65 biliões de dólares da Amazon, ficando oficialmente em 5.º a nível mundial. Os quatro primeiros são a Nvidia (5,02 biliões de dólares), a Google (4,52 biliões de dólares), a Apple (4,40 biliões de dólares) e a Microsoft (2,93 biliões de dólares).
Este avanço implica que, desde a sua entrada em bolsa, a SpaceX acumulou uma subida de cerca de 49% e aumentou o seu valor de mercado em quase 900 mil milhões de dólares face aos 1,77 biliões de dólares do momento do IPO. Para qualquer empresa cotada, uma velocidade destas é praticamente rara.
A quebra dos 200 dólares: é um ajuste de preço ou um mercado demasiado aquecido?
No dia de estreia na bolsa, a SpaceX abriu a 174 dólares, o que representa uma subida de 29% face ao preço de emissão. No segundo dia de negociação fechou em 192,5 dólares. No terceiro dia, abriu logo acima da barreira dos 200 dólares e, na negociação intradiária, disparou ainda até 225,64 dólares, antes de oscilar e recuar; no fim, conseguiu manter-se acima dos 200 dólares.
Do ponto de vista estritamente numérico, os 200 dólares em si não têm um significado especial — é apenas um patamar psicológico. Mas o momento em que este nível foi ultrapassado merece atenção: apenas em três dias de negociação. Comparado com outros IPOs de grande dimensão na história, este ritmo quase não tem precedentes. Além disso, após o pico intradiário acima de 225 dólares, a correção foi superior a 10%, o que reflete um aumento da pressão vendedora nas cotações elevadas e das divergências entre posições compradas e vendidas.
A verdadeira questão passa por saber o que está, afinal, a impulsionar este processo de descoberta de preço: é a concretização da lógica fundamental, ou estão a operar fatores relacionados com a estrutura do mercado e os mecanismos de negociação?
A base de avaliação de 2,66 biliões de dólares: a tensão entre receitas, perdas e expectativas
A capitalização bolsista atual da SpaceX já ultrapassa a da Amazon e está a aproximar-se dos 2,93 biliões de dólares da Microsoft. Porém, quando comparado com os fundamentos financeiros, o fosso entre as duas é enorme.
De acordo com dados das demonstrações financeiras da SpaceX, em 2025 a empresa teve receitas de 18,67 mil milhões de dólares, mas após a fusão com a xAI registou, no total do ano, uma perda líquida de 4,94 mil milhões de dólares. Em contraste, a Microsoft tem receitas anuais superiores a 280 mil milhões de dólares e a Amazon perto de 717 mil milhões de dólares.
Em outras palavras, a SpaceX, com menos de 200 mil milhões de dólares em receitas e uma situação de perdas, sustenta uma capitalização bolsista de 2,66 biliões de dólares. Este múltiplo de avaliação é difícil de explicar, quase impossível, no quadro tradicional de valuation, usando o P/E (preço sobre lucro).
A principal lógica que suporta esta avaliação inclui o potencial de crescimento do negócio de internet via satélite da Starlink, as perspetivas de comercialização da Starship e a aposta da xAI no domínio da inteligência artificial. Contudo, a maioria destas atividades ainda está em fase de investimento elevado e ainda não gerou um modelo de rendibilidade estável. Vários analistas levantaram dúvidas. A analista do banco suíço Ipek Ozkardeskaya afirmou que a avaliação da SpaceX “não faz sentido nenhum”, sugerindo que a subida do preço atual está mais associada a especulação. A CFRA, no próprio dia do IPO, atribuiu uma recomendação de “vender”, com um preço-alvo de apenas 115 dólares. Já a analista da Morningstar estimou um justo valor de cerca de 780 mil milhões de dólares através de um modelo de desconto de fluxos de caixa, o que corresponde a 60 dólares por ação.
Esta grande divergência entre os fundamentos e a capitalização bolsista constitui o cerne da divisão no mercado e é, em parte, uma das razões internas para o recuo rápido do preço depois do contacto intradiário com os 225 dólares.
Proporção extremamente baixa de ações em circulação: o efeito multiplicador da compra passiva e da escassez de oferta
Para compreender a evolução do preço da SpaceX, há um fator-chave que não pode ser ignorado: a proporção de ações em circulação.
No primeiro dia de listagem, as ações efetivamente disponíveis para negociação representavam apenas cerca de 4,2% do total de ações. Esta proporção é muito inferior ao padrão de empresas cotadas de grande dimensão. Numa situação de escassez extrema de ações em circulação, qualquer compra de grande volume pode elevar o preço de forma desproporcionada.
Angelo Kourkafas, estratega sénior global da Edward Jones, assinalou de forma clara: “Comparada com a capitalização bolsista, a quantidade de ações que esta empresa disponibiliza ao público é muito limitada.”
Ainda mais importante é a entrada iminente de compras por fundos indexados passivos. A Nasdaq alterou as regras de inclusão de índices, encurtando o período de espera para grandes IPOs do máximo de um ano para 15 dias de negociação. Isto significa que a SpaceX pode, com a maior rapidez, ser incluída no índice Nasdaq 100 já no terceiro ciclo de semanas após a listagem. A FTSE Russell também reduziu o período de espera para 5 dias de negociação.
Os ETFs/ETNs de bolsa (como o QQQ) que seguem o Nasdaq 100 gerem ativos na ordem dos 500 mil milhões de dólares. Quando a SpaceX for incluída, estes fundos passivos terão de comprar de forma pouco sensível ao preço. Com menos de 5% de ações disponíveis para negociação, o desfasamento entre compras programadas rígidas e uma oferta extremamente limitada pode, potencialmente, amplificar ainda mais a volatilidade do preço — o que explica tanto a dinâmica do impulso no intradiário como sugere uma possibilidade de oscilações severas no futuro.
Ajustes nas regras de inclusão em índices: como a mudança institucional reconfigura a descoberta de preço
A rápida subida da SpaceX beneficia, em certa medida, de alterações institucionais nas regras de inclusão em índices.
A Nasdaq, com uma nova regulamentação em vigor a partir de 1 de maio de 2026, eliminou o requisito anterior de uma percentagem mínima de ações em circulação (antes era necessário pelo menos 10% de ações livres para negociação) e reduziu a “janela de maturidade” do máximo de um ano para 15 dias. A FTSE Russell ajustou em simultâneo o seu requisito mínimo de 5% de free float.
O efeito direto destas alterações é que a SpaceX foi incluída em índices mainstream muito rapidamente após a sua listagem, o que desencadeou compras passivas em grande escala. A empresa de pesquisa Zephirin Group assinalou que, embora a inclusão em índices, por si só, normalmente não seja suficiente para sustentar uma nova avaliação contínua, a combinação de fluxos de capitais passivos, dinâmica do mercado e free float limitado pode fazer com que o “rali” por inclusão em índices ultrapasse o que se viu no passado.
Ainda assim, o S&P 500 não seguiu o mesmo caminho. As regras de inclusão do S&P exigem que a empresa tenha resultados positivos no trimestre mais recente e nos últimos 12 meses. Como a SpaceX teve uma perda de 4,94 mil milhões de dólares no ano anterior, não consegue ser incluída no S&P 500 a curto prazo. Esta diferenciação significa que a SpaceX beneficia das compras passivas do Nasdaq 100, mas fica temporariamente fora do grande “reservatório” de fundos indexados do S&P 500, o que limita o espaço para continuar a disparar.
1,6 milhões de contratos de opções no primeiro dia de negociação: como os derivados devolvem valor ao mercado à vista
Em 16 de junho, os contratos de opções da SpaceX começaram a ser negociados oficialmente na Chicago Board Options Exchange e na Nasdaq.
O primeiro dia de negociação foi extremamente ativo. O volume ultrapassou 1,6 milhões de contratos, e a proporção de opções de compra para opções de venda foi de cerca de 1,4:1. A volatilidade implícita de três meses atingiu cerca de 110% a 115% logo no início, refletindo a expectativa do mercado de movimentos acentuados em ambos os sentidos. O contrato mais negociado foi a opção de compra com vencimento para quinta-feira e preço de exercício de 220 dólares.
O mecanismo do impacto das negociações de opções no preço à vista é o seguinte: quando os traders compram opções de compra, os market makers precisam de comprar as ações subjacentes correspondentes para fazer hedge do risco. A subida do preço aumenta a exposição ao risco dos market makers, levando-os a continuar a reforçar as posições em ações, criando um ciclo de retroalimentação positiva. Brent Kochuba, fundador da SpotGamma, indicou que a elevada quantidade de negociações de opções tendencialmente compradas foi uma das razões importantes para a SpaceX ter atingido 225 dólares na manhã de terça-feira.
No próprio dia, o volume financeiro de negociação das ações da SpaceX atingiu cerca de 61 mil milhões de dólares, o maior entre as grandes empresas cotadas nos Estados Unidos. O efeito de ligação entre os mercados de opções e à vista foi ainda ampliado no contexto em que o free float já era escasso. No entanto, quando o preço dispara, alguns market makers podem realizar lucros ou ajustar posições de hedge — o que é também, entre outros, um dos fatores técnicos para a queda no fecho para 201,8 dólares.
Aquisição de 60 mil milhões de dólares da Cursor: a primeira peça estratégica após o IPO
Em simultâneo com a escalada do preço das ações, a SpaceX anunciou em 16 de junho a aquisição, por 60 mil milhões de dólares em ações, da empresa-mãe da ferramenta de programação de IA Cursor, a Anysphere.
Esta aquisição tem vários significados. Primeiro, é o primeiro grande negócio de fusões e aquisições após a entrada em bolsa da SpaceX. Segundo, na última ronda de financiamento em novembro passado, a Cursor tinha uma avaliação de cerca de 29 mil milhões de dólares; desta vez, o prémio de aquisição é superior a duas vezes. Terceiro, a SpaceX já tinha obtido, desde abril, a opção para adquirir a Cursor por 60 mil milhões de dólares, mas a execução foi adiada devido ao processo do IPO.
Do ponto de vista estratégico, esta operação reforça ainda mais a aposta da SpaceX no domínio da inteligência artificial. Antes, a SpaceX já tinha concluído a aquisição da xAI em fevereiro. A Cursor é líder em ferramentas de programação de IA; o seu produto tem uma cobertura ampla entre engenheiros de software experientes. Prevê-se que a aquisição seja concluída no terceiro trimestre de 2026.
Esta operação também transmite ao mercado um sinal claro: a gestão de capital da SpaceX não parou no IPO em si, estando em aceleração a integração de capacidades de IA, para sustentar a narrativa de valorização no longo prazo.
Expiração do período de lock-up e libertação de oferta: um teste estrutural para a subida atual
O nível elevado do preço das ações da SpaceX assenta na base de um free float extremamente escasso. Mas esta estrutura não vai durar para sempre.
A SpaceX adotou um arranjo de lock-up invulgar, que impede insiders e investidores iniciais de venderem ações por um período específico. À medida que, nos próximos meses, os lock-ups forem expirando, uma oferta adicional de ações passará a entrar no mercado.
Os observadores do mercado antecipam que, após a expiração dos lock-ups, os insiders poderão vender mais ações e que o preço da SpaceX poderá enfrentar uma pressão negativa considerável. Trata-se de um risco estrutural que merece atenção — quando a oferta regressar de um nível extremamente escasso a níveis mais normais, o mecanismo de descoberta de preço vai sofrer uma mudança fundamental.
Em paralelo, o peso da SpaceX no Nasdaq 100 irá aumentar à medida que o tamanho do free float cresce. Assim, as compras passivas dos fundos indexados ocorrerão ao mesmo tempo que a oferta adicional resultante da expiração dos lock-ups. O confronto entre estas duas forças será uma variável-chave nos próximos meses para determinar a trajetória do preço da SpaceX. O fenómeno de a cotação disparar intradiariamente e depois recuar pode ser, talvez, uma antevisão desta disputa entre compradores e vendedores.
FAQ
P: Qual foi a subida acumulada após o IPO da SpaceX?
Até 17 de junho de 2026, com base em dados de cotações da Gate Stock, a SpaceX emitiu ações a 135 dólares por ação; no terceiro dia de negociação fechou em 201,80 dólares, com uma subida acumulada de cerca de 49,5%.
P: Qual é a capitalização bolsista atual e a posição global da SpaceX?
Com uma capitalização bolsista de 2,66 biliões de dólares, ultrapassa a Amazon (2,65 biliões de dólares) e fica em 5.º lugar entre as maiores empresas cotadas do mundo. A meio da negociação chegou a ultrapassar a Microsoft, tendo atingido temporariamente o 4.º lugar; no fecho recuou para o 5.º. Os quatro primeiros são a Nvidia (5,02 biliões de dólares), a Google (4,52 biliões de dólares), a Apple (4,40 biliões de dólares) e a Microsoft (2,93 biliões de dólares).
P: Por que razão a percentagem de ações em circulação da SpaceX é tão baixa?
No primeiro dia de listagem, as ações efetivamente disponíveis para negociação representavam apenas cerca de 4,2% do total de ações. No IPO, a empresa vendeu apenas cerca de 5% das ações; grande parte das participações mantém-se com insiders e investidores iniciais.
P: Quando é que a SpaceX será incluída nos principais índices?
A Nasdaq reduziu o período de espera para grandes IPOs para 15 dias de negociação, e a SpaceX pode ser incluída no Nasdaq 100 no terceiro ciclo de semanas após a listagem. A FTSE Russell reduziu o período de espera para 5 dias de negociação. No entanto, o S&P 500 ainda não ajustou as regras e a SpaceX não pode ser incluída imediatamente por ainda não ter atingido resultados positivos.
P: Qual é o valor da operação de aquisição da Cursor pela SpaceX?
A SpaceX vai adquirir a empresa-mãe da ferramenta de programação de IA Cursor, a Anysphere, por 60 mil milhões de dólares em ações. A aquisição está prevista para ser concluída no terceiro trimestre de 2026.
